Минулого року захоплення мемкоїнами перетворило Solana на мекку видобутку золота для трейдерів. Незліченна кількість людей ганяється за монетами-мемами, що стрімко зростають, намагаючись скористатися перевагами торгового бота. Але мало хто здогадується, що реальний величезний прибутковий бізнес, який обов'язково принесе гроші, не стрибає на графік K-line, а захований глибоко в темному лісі блокчейна. Це і є MEV (максимальне значення, що витягується). На відміну від публічно видимих прибутків ботів, заробіток MEV прихований у механізмах побудови та замовлення блоків, контрольованих «невидимими руками», які мають владу над інфраструктурою мережі.

Багато хто цього не знає, тому що поріг спрацьовування цієї системи високий, інформація вкрай асиметрична, а контролери гранично сконцентровані. Коли ви використовуєте бота, щоб захопити ринок і запобігти затисканню, ловець MEV контролює порядок транзакцій за лаштунками та точно фіксує можливості арбітражу. У той час як дрібні трейдери конкурують за швидкістю та стратегією, великі установи з перевагами стейкінгу та привілеями вузлів використовують свої структурні переваги, щоб зручно сидіти на вершині піраміди прибутку. На Solana MEV — це не просто торгова можливість — це сила на рівні інфраструктури, контрольована кількома обраними, що створює гру з високими бар'єрами, високою монополією та високим прибутком.

Сьогодні ми розкриємо великий бізнес MEV на Solana.

1. Що таке MEV?

MEV (Максимально видобувана вартість) відноситься до додаткової вартості, яку валідатори можуть видобути, включаючи, виключаючи або змінюючи порядок транзакцій при побудові блоків. Через популярність Memecoin та активне екосистема DeFi, MEV стала великим бізнесом. З операційної точки зору, MEV, як правило, включає три основних типи: ліквідації, арбітраж та атаки-сендвічі.

• Ліквідація: Ці включають у себе вимагання винагороди шляхом ліквідації кредитних позицій, які знаходяться близько до неплатоспроможності. Коли позичальники не вдаються підтримувати необхідне співвідношення застави для кредиту в угоді про позику, їх позиції будуть підлягати ліквідації. MEV-шукачі відслідковують ці недостатньо заставлені позиції на блокчейні та виконують ліквідації, сплачуючи частину або всю боргову заборгованість в обмін на частину застави як винагороду.

• Арбітраж: Це включає одночасний купівлю та продаж на різних DEXs для отримання прибутку від різниці в ціні. Найпростіша форма арбітражу полягає в тому, що у двох DEXs є різні ціни на ту саму торговельну пару, і арбітражист використовує одну угоду, щоб заробити різницю.

• Атака сендвіча: Це включає покупку перед цільовою транзакцією та продаж після неї з метою отримання прибутку. На ринках DeFi атакувальники виконують три атомарні зв'язані транзакції: спочатку вони фронтранять, піднімаючи ціну активу до максимальної допустимої просочуваності жертви, після чого транзакція жертви виконується за вищою ціною, подальше збільшуючи її, і, нарешті, атакувальник повертається, продавши актив за завищеною ціною, компенсуючи свої початкові витрати та забезпечуючи прибуток.

З позиції поведінкової науки стратегії MEV зазвичай класифікуються як фронтранінг та бекранінг:

• Фронтраннінг: Це відбувається, коли пошуковики MEV ідентифікують замовлення на купівлю або продаж іншого трейдера в мемпулі і розміщують ідентичні замовлення перед ними, отримуючи прибуток від цінового впливу на наступну транзакцію.

• Бек-раннінг: Це антагоніст фронт-раннінгу, конкретна стратегія MEV, що використовує тимчасові дисбаланси цін, спричинені іншою транзакцією, часто через неоптимальне маршрутизування. Як тільки виконується транзакція користувача, бек-раннери торгують тим самим активом, щоб збалансувати ціни у пулах ліквідності та забезпечити прибуток.

Ліквідації та більшість можливостей для арбітражу - це back-runs, тоді як атаки типу sandwich поєднують front-running та back-running. Для докладних прикладів MEV, будь ласка, звертайтеся до звіту Helius, де надано вичерпні пояснення та кейс-стаді.

2. Як великий бізнес MEV?

Згідно з деякими неперевіреними статистичними даними, минулого року торгові боти заробили $1,1 млрд, схеми пампів — $500 млн, MEV — $1,5 млрд, AMM — $1 млрд, а проєкти знаменитостей, пов'язані з Трампом, — $500 млн, причому майже $5 млрд надійшло на офчейн-вечірки. У мережі Solana прибуток MEV різко зріс завдяки збільшенню мережевої активності та буму мемкоїнів у 2024 році.

Згідно з звітом Helius, алгоритм виявлення арбітражу Jito проаналізував всі транзакції Solana, включаючи ті, що вийшли за межі пакетів Jito, виявивши 90 445 905 успішних арбітражних угод за останній рік. Середня прибуток від арбітражу становив $1.58, а найвищий одноразовий прибуток від арбітражу склав $3.7 мільйона. Ці арбітражні дії згенерували прибуток у розмірі $142.8 мільйона, з яких $126.7 мільйона (88.7%) виражені в SOL.

MEV - це справжній великий бізнес!

3. MEV на Solana більш суворий: Jito як Король MEV

MEV на Solana є більш інтенсивним та централізованим, ніж MEV на ETH. Це пов'язано з різницею в основному дизайні їх ланцюгів.

Архітектура Solana йде цим шляхом: Висока продуктивність → Пожертвування децентралізацією → Вища централізація → Концентрована влада.

Хоча Solana відома своєю високою продуктивністю з часом блоку 400 мс (у порівнянні з 12 секундами Ethereum), це відбувається за рахунок децентралізації. На відміну від Ethereum, у Solana відсутня mempool, що вимагає вузлам підключатися безпосередньо до поточного блок-виробника валідатора для подання транзакцій та отримання даних блоку. Ця конструкція надає величезну потужність блок-виробникам валідаторам з мінімальними перевірками та балансами, що призводить до серйозних проблем MEV та монополістичних прибутків.

Навпаки, ринок MEV Ethereum є більш конкурентним. Висока конкуренція між пошуковиками MEV та побудовниками блоків утримує загальний прибуток від MEV під контролем. Jito виросла як моторна сила MEV Solana. Після запуску клієнта Jito-Solana в серпні 2022 року, прийняття залишилося нижче 10% протягом перших дев'яти місяців через низьку мережеву активність та обмежені винагороди MEV. Прийняття значно прискорилося з кінця 2023 року, досягнувши 50% до січня 2024 року. До кінця 2024 року понад 94% валідаторів Solana (зважених за ставкою) використовували клієнт Jito-Solana, встановлюючи повний контроль.

Як працює Jito?

Основна різниця між клієнтом Jito-Solana та офіційним клієнтом полягає в тому, що він нативно підтримує механізм видобутку MEV, а його основна функціональність - це послуги пакунків. Коли валідатори запускають цей клієнт, вони фактично приєднуються до альянсу Jito. Цей альянс надає пріоритетні канали виконання транзакцій, де трейдери можуть подавати пакунки, платячи чайники, щоб отримати переваги у порядку транзакцій. У результаті клієнт Jito значно збільшує прибутковість вузла порівняно з офіційним клієнтом.

Пакети Jito дозволяють трейдерам пріоритизувати та виконувати критичні транзакції, об'єднуючи їх разом та платячи чайовні. Це не лише для можливостей MEV - воно також часто використовується для прискорення транзакцій, пакетних транзакцій та захисту від атак типу 'сендвіч'. Ось як це працює:

1. Збірка транзакцій: Трейдери виявляють арбітражні можливості та швидко складають транзакції.

2. Пакет подань: Транзакції упаковуються в пакети та відправляються на вузли Jito з чайками для збільшення пріоритету. Потім ці пакети пересилаються лідеру блоку.

3. Пріоритетне виконання: Коли валідатор Jito стає поточним лідером слоту, вони надають пріоритет цим транзакціям у блоках та виконують їх на перших позиціях. Прибуток розподіляється між валідаторами та протоколом Jito. Як вже зазначалося, механізм стейкінгу Jito означає, що більші залучені суми стейку на вузлі Jito призводять до отримання більше чайових та доходу MEV. Щоб залучити більше стейків SOL, протокол Jito дозволяє користувачам ставити і отримувати частку як від доходів стейкінгу вузла, так і від доходів MEV.

Для подальшого збільшення обсягу ставок вузлів Jito запустив протокол ставок, що дозволяє звичайним користувачам делегувати SOL вузлам Jito та спільно отримувати блокові винагороди та виручку MEV. Це створює повну екосистему MEV, де ставкери отримують прибуток, вузли збільшують ймовірність виробництва блоків, а трейдери отримують можливості пріоритетного виконання. MEV має три ключові характеристики: інформаційну перевагу, монопольні ефекти та капітальні бар'єри.

MEV - це інформаційна війна з динамікою переможця-забирає-все. На Solana боротьба за можливості MEV зводиться до швидкості на рівні мілісекунд та чутливості до інформації on-chain. Той, хто може найшвидше виявляти арбітражні можливості та точно подавати транзакції в той самий / наступний слот, захоплює прибуток.

Це залежить від двох чинників: швидкість синхронізації інформації, яка зазвичай потребує підключення до великих служб RPC вузлів Jito; та швидке подання транзакцій, переважно через канали Jito Bundles з достатньою кількістю Tips. Сервіс пакування Jito від природи монополістичний. Ключ до MEV полягає в тому, “хто є виробником блоків (Лідером)”. Для того, щоб Jito забезпечував стабільні та надійні послуги пакування, він повинен охоплювати якомога більше слотів Лідерів. Це вимагає високої покритості клієнтів по всій мережі, щоб забезпечити, що більшість раундів виробляються вузлами Jito.

Досягнувши критичної точки, мережеві ефекти стають самопідсилюючими: більш широке впровадження призводить до більш стабільних послуг, що ускладнює конкурентам боротьбу. Це пояснює, як Jito швидко консолідувала свою частку клієнтів у 94%. MEV від Solana - це гра з капіталом - як у ланцюжку PoS, більша ставка означає вищу ймовірність стати лідером. Лідери мають право на замовлення блоків, природно, отримуючи найбільшу кількість MEV і Tips.

Це створює високі бар'єри для капіталу: великі вузли ставлять більше, виробляють блоки частіше і швидше синхронізують інформацію. Чим чутливіша інформація, тим потужніша можливість арбітражу. Послуги RPC від великих вузлів (навіть тих, що знаходяться в одному дата-центрі) стають все дорожчими, перетворюючись на рідкісні точки входу інформації.

Ті, хто може отримати прибуток від MEV, зазвичай можуть це зробити лише через найбільш капіталізовані вузли.

4. Хто отримує прибуток від MEV Solana?

Як вже зазначалося, переваги MEV на Solana дуже вражаючі. Так кому врешті-решт ці виручки йдуть? Головним чином вони належать трьом основним учасникам: самому протоколу Jito, великим високоставленим вузлам та брокерам продажу блочного простору.

• Протокол Jito: Як збирач інфраструктурного податку, Jito обробив понад 4,3 мільярда пакетних транзакцій минулого року, заробивши користувачам чайові на суму 5,51 мільйона SOL. За ціною SOL у розмірі 140 доларів це становить приблизно 7,7 мільярда додаткової вартості транзакцій на ланцюжку через інфраструктуру Jito. За умови 3-5% платформеного доходу між Jito та валідаторами, прямі доходи Jito минулого року становили приблизно 200 000-270 000 SOL або близько 35 мільйонів доларів.

• Високоставкові вузли: Ці привілейовані ончейн-сутності користуються природою PoS Солани, де вищі ставки означають вищу ймовірність виробництва блоків. Ці «ведучі валідатори» отримують не лише базові винагороди за блок та прибуток від інфляції, але також збирають значні чайові з транзакційних підказок Jito Bundles. Хоча звичайні вузли заробляють приблизно 6% щорічно, деякі вузли можуть досягти понад 20% APY під час високої активності мережі, що відчутно перевершує звичайні вузли. Їх джерела доходів включають винагороди за інфляцію, винагороди за блок, Jito Tips та доходи від продажу прав пріоритету транзакцій SWQoS.

• Брокери простору блоків: Ці посередники діють як дилери на вторинному ринку для простору блоків. Вони працюють, укладаючи партнерські угоди з високоставковими вузлами для придбання прав на пріоритетність транзакцій SWQoS за сприятливими ринковими цінами. (Стейк-вагована якість обслуговування, або SWQoS, дозволяє лідерам ідентифікувати та давати пріоритет транзакціям від застосовуваних перевіряючих)

Під час перевантаження мережі SWQoS забезпечує, що транзакції від валідаторів з великими ставками менше ймовірно будуть затримані або скасовані.) Ці брокери пакують кілька транзакцій користувачів в пакети Jito Bundles, збільшують чайові за вищий пріоритет та отримують прибуток від різниці між чайовими, які сплачують користувачі, та платежами валідаторів. Вони також вбудовують свої власні арбітражні угоди (наприклад, backruns) в пакети, щоб отримувати додатковий прибуток від MEV. Наприклад, доходи від чайових bloXroute, які можна побачити на DefiLlama, досить значні, хоча ці дані не включають всі платіжні адреси або не враховують розподіл до валідаторів та постачальників потоку замовлень.

Узагальнюючи, Solana показує висококонцентровану структуру влади, з прибутками MEV від Jito в основному захопленими протоколом Jito, основними валідаторними вузлами та посередниками в блочному просторі.

5. Конкурентна ландшафт клієнта Solana

На даний момент у Solana є понад 1,300 валідаторів, більш як 94% яких працюють на вузлах Jito. Основні типи клієнтів включають:

• Базовий вузол Solana: Це найбільш базовий клієнт вузла без будь-яких механізмів оптимізації MEV. Вузли, що працюють з цим клієнтом, в основному були відсторонені через значно менший прибуток порівняно з вузлами Jito.

• Jito Node: Клієнт Jito спирається на офіційний клієнт, додаючи підтримку протоколу Jito та пакетів, що дозволяє вузлам приймати пакетні транзакції та збирати чайові. Користувачі можуть подавати транзакції через сервіси Jito Bundle для фронтранінгу, захисту від сендвіч-атак і швидшої обробки транзакцій, сплачуючи чайові за вищий пріоритет виконання. Оскільки запуск клієнтських вузлів Jito приносить додатковий дохід від чайових, понад 90% вузлів основної мережі перейшли на вузли Jito, що робить його вибором за замовчуванням.

• Вузол Паладіна: Паладін - це вдосконалена версія клієнта Jito, що має на меті забезпечити більш справедливий механізм пріоритету транзакцій. Він в першу чергу вирішує проблему «сендвіч-атаки» в упорядкуванні пакетів Jito (де зловмисники-валідатори можуть вставляти сендвіч-транзакції без штрафу). Згідно з повідомленнями спільноти, участь клієнта Паладіна становить близько 15%, і оскільки він все ще визнається мережею як клієнт Jito, він включений в 94% загальної статистики.

• Вогняна танцівниця Node: Розроблений Jump Crypto, Firedancer є незалежно реалізованим високопродуктивним клієнтом Solana, призначеним для покращення пропускної здатності мережі, що сприяє кількісній торгівлі Jump. Початкова версія не підтримувала протокол Jito, тому не могла отримувати прибуток від подсвічування, що призвело до дуже низького прийняття основної мережі. Однак з новими версіями, які стають сумісними з протоколом Jito, валідатори, які використовують Firedancer, тепер можуть отримувати прибуток від Jito Tips. Хоча поточне розгортання основної мережі обмежене, більшість тестових вузлів прийняли Firedancer, що свідчить про потенціал для більшої частки ринку основної мережі у майбутньому. Фонд Solana також показав підтримку цього клієнта.

Логіка конкуренції для цих вузлів клієнтів:

Джито проти Паладіна: битва за справедливість. Завдяки високому ступеню централізації протокол Джито сформував де-факто монополію на видобуток MEV. Однак протокол наразі не має механізму покарання злочинців (таких як атаки валідаторів-сендвічі), що призводить до того, що користувачі, які навіть використовують пачки, можуть залишатися під прикриттям. Це саме дає можливість клієнтам, таким як Паладін, надати більш справедливий процес першої ставки на ланцюжку. Однак, оскільки Паладін фактично є модифікованою версією Джито-Solana, якщо Джито покращить свої механізми в майбутньому, це може потенційно стиснути простір для виживання Паладіна.

Firedancer проти інших клієнтів: еволюція продуктивності. Основною перевагою Firedancer є продуктивність, яка становить 1 мільйон TPS (теоретично, фактичні ефекти неверифіковані). Якщо обсяг транзакцій мережі Solana продовжить зростати, високопродуктивні клієнтські вузли, що відповідають цим вимогам, отримають переваги і тиснуть на низькопродуктивних клієнтів. Як тільки високопродуктивні вузли почнуть упаковувати більші блоки, низькопродуктивні клієнти можуть відстати у синхронізації, що вплине на продуктивність перевірки та врешті-решт стане маргіналізованими. Тому, по мірі зростання вимог до TPS у Solana, це природно буде спонукати весь мережевий рух до переходу до високопродуктивних клієнтів.

У підсумку: переважна більшість вузлів головної мережі Solana працюють під управлінням клієнта Jito-Solana, при цьому протокол Jito стає частиною інфраструктури. Оскільки клієнт Firedancer починає підтримувати протокол Jito, головна мережа може побачити еволюцію в продуктивності клієнта - переходячи від "запуску Jito для заробітку більше" до "запуску високопродуктивного Jito для виживання".

6. Як великі установи стають впливовими учасниками в MEV Solana?

Архітектура Solana природним чином спрямована на централізацію влади, створюючи плідну ґрунт для великих установ для входу та домінування в екосистемі. Організації, такі як Solana Foundation, Jito, Multicoin, Jump, Helius, Coinbase, Binance та Jupiter, володіють значною владою управління на Solana. Багато установ бачать потенціал майбутнього Solana та прагнуть стати ключовими учасниками в її ландшафті MEV. Давайте розглянемо останні кроки Sol Strategies як приклад того, як великі установи систематично утверджують себе як впливові гравці:

Крок 1: Компанія Sol Strategies розширила свою частку на ринку та контроль над екосистемою, придбавши вузли, щоб стати великим гравцем. З поточною ставкою стейкінгу Solana на рівні 65,6% (приблизно 380 мільйонів SOL у ставці), контроль над валідаторними вузлами означає контроль над мережевою згодою та виборчою силою. Sol Strategies швидко увійшла до цієї структури влади через значні придбання вузлів:

2024.11: Придбано Cogent Crypto, оператора вузла перевірки для мереж Solana, Sui, Monad і ARCH, за $18 мільйонів (готівка + акції), зосереджуючись переважно на мережі SOL. Березень 2025: Куплено провідні вузли перевірки Solana Laine і Stakewiz.com за 35 мільйонів канадських доларів (готівка + акції), збільшуючи загальний обсяг стейкінгу SOL до 3,3 мільйонів (приблизно на суму $388 мільйонів) та призначено засновника Laine Майкла Габбарда на посаду Головного стратега.

Крок 2: Спроба сконсолідувати владу шляхом пропозиції щодо коригування рівня інфляції SIMD-228 (яка врешті-решт не вдалася). Компанія Sol Strategies підтримувала пропозицію SIMD-228, спрямовану на заміну поточної фіксованої дефляційної моделі динамічним механізмом інфляції. Якби вона була прийнята, це знизило б річну інфляцію Solana з 4,68% до 1% або 0%. Хоча ця спроба була невдачею, стратегічний намір був очевидним:

Стабілізувати вартість SOL: Зменшення інфляції зменшило б випуск нових SOL, полегшило б тиск на продаж токенів і покращило б довгострокові доходи від стейкінгу. Вижати менші вузли, посилюючи домінування великих вузлів: Зменшення інфляції зменшило б усі прибутки валідаторів, але менші вузли з меншою ризиковою толерантністю більше схильні до невдачі, що сприяє централізації мережі на користь топових валідаторів.

Крок 3: Позиціонування в фінансовому екосистемі Solana. Просування списків Solana ETF, інституціоналізація криптовалютних активів та становлення постачальником стейкінгу ETF. Sol Strategies стала постачальником стейкінгу для 3iQ Solana Staking ETF та прагне до його списку. Це спрямовано на подальше збільшення обсягу стейкінгу та конкуренцію за контроль над управлінням блокчейном.

Огляд:

MEV – це великий бізнес, особливо на Solana, де він приносить значний прибуток. MEV-протоколи, такі як Jito, працюють як монополії з сильними мережевими ефектами. Power on Solana дуже централізована, а прибуток MEV в основному фіксується трьома гравцями: протоколом Jito, вузлами валідаторів з високими ставками та брокерами блокового простору. Незважаючи на те, що в мережі Solana існує кілька клієнтів, клієнт Jito-Solana в даний час домінує в основній мережі, хоча клієнт Firedancer (який підтримує протокол Jito) може стати високопродуктивним наступником в майбутньому. Структура Solana добре підходить для інституційного контролю, про що свідчить комплексний підхід SOL Strategies до отримання впливу за допомогою придбання вузлів, спроб пропозицій щодо управління та ініціатив лістингу ETF, що показує, як установи можуть проникнути в технічний, управлінський та фінансовий рівні Solana, щоб конкурувати за суверенітет блокчейну.

заява:

1. Ця стаття розміщена з ForesightNews]. Авторське право належить оригінальному автору [Maggie]. Якщо у вас є які-небудь зауваження стосовно репринту, будь ласка, зв'яжіться з Ворота НавчитисяКоманда. Команда якнайшвидше вирішить це згідно з відповідними процедурами.

2. Зауваження: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn. Перекладена стаття не може бути скопійована, поширена або узята за основу без згадки Gate.