Introducción

Mi objetivo aquí es proporcionar una introducción completa al staking líquido de Solana. Acabo de darme cuenta al investigar esto, que Phantom tiene un artículo con una estructura algo similarhttps://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking) y voy a cubrir parte del mismo territorio, pero con muchas más opiniones y editorialización. Quiero que sepas no solo qué es el staking líquido y cómo hacerlo, sino por qué. ¿Qué llevaría a un hombre a saltar de la cama por la mañana y decirse a sí mismo: 'Hoy voy a hacer staking líquido de mis SOL'? Ven, únete a mí en mi alfombra mágica, y te mostraré un mundo completamente nuevo.

Intentaré hacerlo accesible para los recién llegados sin aburrir por completo al lector con explicaciones excesivas (puedes juzgar si he tenido éxito). También he intentado estructurar este artículo bastante largo para que puedas saltarte ciertas secciones si ya estás familiarizado con el tema. Con eso en mente, aquí está la tabla de contenido:

• Staking en Solana
• LSTs y Riesgo de Duración
• Principales LSTs y sus Estructuras de Incentivos
• Santuario y el Futuro Infinito de LST
• Cómo hacer Stake Líquido
• LSTs y Finanzas Descentralizadas
• Conclusión

También daré la advertencia obligatoria de que nada de esto debe interpretarse como asesoramiento financiero, legal o, en el maravilloso añadido de Haseeb Qureshi, consejo de vida. Este artículo tiene como objetivo educar y, con suerte, deleitar y entretener.

Staking en Solana

Antes de sumergirnos en el staking líquido, hablemos sobre el staking regular. El staking en una red de prueba delegada como Solana es el acto de comprometer tus tokens a un validador que debe prometer verificar fielmente las transacciones en la red o arriesgarse a penalizaciones. Esto es lo que crea una alineación fundamental entre los validadores y los usuarios de la red, sin la cual sería posible el doble gasto, la censura y todo tipo de abusos. Cuando haces staking “nativamente” eliges un validador específico y delegas tus tokens en él. Puedes realizar esta operación a través de una variedad de software de billetera o con la interfaz de línea de comandos de Solana.

Desde el lanzamiento de la red principal-beta de Solana en febrero de 2020, Solana ha estado siguiendo este calendario de inflación propuesto:

Mientras escribo esto en febrero de 2024, estamos a cuatro años de esa fecha de lanzamiento, por lo que es relativamente fácil ver que la inflación actual es del 5%. La cantidad precisa de inflación está gobernada por tres parámetros: tasa de inflación inicial (8%), tasa de desinflación (-15%) y la tasa de inflación a largo plazo (1.5%). La inflación comenzó en un 8% y disminuyó un 15% sobre una base anualizada en cada límite de época hasta que se detiene en 1.5%. Esto podría cambiar en el futuro, pero este es el calendario que se ha observado desde el lanzamiento.

¿Quién recibe los tokens SOL que se crean a través de la inflación? Es bastante sencillo: los participantes en staking. Esto significa que en cada época, los participantes en staking están aumentando su propiedad relativa del total de tokens SOL a expensas de los no participantes en staking. Realmente no está sucediendo nada más complicado. Si todos los SOL estuvieran en staking, nadie estaría aumentando el valor total de sus tenencias. Esto conduce a una alta tasa de participación en la red de Solana; aproximadamente 2/3 de todos los SOL están en staking en el momento de la escritura. Sin embargo, la tasa de staking líquido aún está por debajo

Con una cadena de bloques de prueba de trabajo, los validadores tienen una carga alta de equipos y costos de energía que los obligan a vender algunas (o tal vez todas) las fichas que ganan simplemente para recuperar la inversión. Con una red de prueba de participación como Ethereum, estos costos son muy, muy bajos, por lo que no hay mucha presión de venta en absoluto. Con Solana, los gastos operativos para los validadores son ligeramente más altos que en Ethereum porque los validadores deben ejecutar transacciones como parte del consenso, lo que impone un costo y el equipo del validador es ligeramente más caro porque necesita un rendimiento más alto que Ethereum. Por lo tanto, la presión de venta del validador sigue siendo muy baja en comparación con Bitcoin, pero un poco más alta que en Ethereum.

Me he tomado algunas molestias aquí para detallar esto porque la gente sigue confundiéndose al respecto. A veces me desahogo al respecto en la interwebz. Bueno, admití anteriormente que hay un pequeña presión de venta porque mantener un validador no es gratuito, pero el cripto Twitter no aprecia mucho la sutileza, así que fui un poco más agresivo. De todos modos, con este antecedente esencial sobre el staking regular en mano, hablemos sobre el staking líquido.

LSTs y Riesgo de Duración

Dado que hay un alto incentivo para hacer staking en Solana para no diluirse con otros stakers, una de las pocas razones para no hacerlo es que bloquea tu capital en cada época. Con el staking líquido, contribuyes tus tokens a un pool de staking que gestiona la distribución del staking entre un conjunto de validadores, y tokeniza el hecho de que has comprometido tus tokens al pool. Esta acción devuelve un nuevo activo al staker que representa ese hecho y le permite al usuario canjearlo por el SOL staked original. Así, puede ser utilizado como un equivalente funcional al SOL en muchos contextos.

Los tokens de staking líquido más populares (LSTs, en resumen) en Solana son tokens “que generan recompensas”. Casi todo el SOL en el grupo está apostado a validadores elegidos por los operadores del grupo (a veces menos un pequeño margen que facilita redenciones rápidas), por lo que este SOL apostado en el grupo acumula recompensas en forma de más SOL. Por lo tanto, el LST no cambia en cantidad con el tiempo, pero representa más SOL en cada época y, por lo tanto, aprecia en precio en relación con el SOL. Otro enfoque es el “rebasing”, donde a los poseedores del LST se les otorga más del token líquido y cada token líquido es canjeable en una proporción de 1:1 (con un retraso), pero esto no se usa mucho en Solana.

Cada época dura aproximadamente 2.5 días en Solana. Si un usuario desea retirar SOL apostado de vainilla, debe enviar una solicitud para retirar su participación delegada, esperar hasta el final de la época y luego se vuelve redimible. En los mercados financieros tradicionales, esto se presenta como asumir un riesgo de duración. Estás apostando a que la recompensa de bloquear el capital por 2.5 días compensará el riesgo de que lo necesites inmediatamente. 2.5 días representan mucho menos riesgo en términos de duración que un bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Por otro lado, los bonos del Tesoro de EE. UU. son... un poco menos volátiles que las criptomonedas, en general.

Entonces, cuando un titular de un token de participación líquida desea acceder al token SOL subyacente, puede canjearlo del grupo de tokens participados controlado por el protocolo de participación líquida, optando ya sea por esperar hasta el final de la época cuando puede ser desbloqueado por el grupo subyacente, o utilizando los grupos de liquidez existentes para intercambiar el mSOL por SOL en el mercado abierto. Aquí hay un ejemplo de Marinade Finance:

La marinada te está diciendo que está utilizando el agregador de intercambio descentralizado Jupiter para negociar el mSOL por SOL. Comprobé el desbloqueo de 10,000 mSOL y el impacto en el precio fue del 0.01%, pero con 100,000 mSOL, el impacto en el precio mostrado arriba es de 100,000 (en realidad no tengo ni siquiera 100,000 o 10,000 mSOL, pero te permite simularlo). ¿Qué significa esto?

Significa que estás obteniendo un 8.162% menos de SOL de lo que obtendrías si esperaras hasta el final de la época y lo desestacaras directamente. El impacto del precio anterior se basa en las condiciones actuales del mercado, es decir, cuánta liquidez existe. Podría ser más o menos si vuelves a comprobarlo. Esto destaca un hecho importante sobre las LST, sin embargo. Dije anteriormente que se pueden utilizar como equivalente funcional de SOL en muchos contextos, pero existen diferencias importantes. Esta es una de ellas: estás asumiendo un pequeño riesgo de duración. Si necesitas el capital ahora mismo y necesitas mucho, tendrás que descontar su valor para obtenerlo.

Un simple incidente puede ilustrar el punto. Considere el caso del “mSOL depeg” que ocurrió el 12 de diciembre de 2023. Esta dirección de billetera 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, en el transcurso de unos 20 minutos, intercambió alrededor de 68,536 mSOL por SOL en el mercado abierto usando 9 transacciones. Esto provocó que el precio de mSOL se devaluara de alrededor de $78 a $66. Aquí hay un gráfico de 5 minutos de birdeye.so:

Puedes ver que el precio subió relativamente rápido al precio que era antes. ¿Por qué? Los bots de arbitraje y otros oportunistas que lo notaron se lanzaron a comprar el mSOL de nuevo porque no necesitaban el capital en la próxima época. El precio del SOL subyacente no cambió realmente, así que básicamente estaban comprando SOL con descuento. Para obtener más análisis de este escenario, puedes consultar @y2kappaExcelente hilo X de https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Este escenario no es único para mSOL, se aplica igualmente a cada token de staking líquido (con algunas advertencias que exploraremos más adelante). La liquidez de cualquier LST específico será inevitablemente menor que la liquidez del token SOL. Sin embargo, esto es principalmente algo de lo que preocuparse si tienes la suerte de tener mucho SOL con staking líquido. Más dinero, más problemas.

Así que la lección aquí es que los tokens con stake líquido llevan parte del riesgo de duración del SOL con stake regular, pero solo en la medida en que haya falta de liquidez en el mercado. Cuanto más profundos sean los mercados de LST, menos importa el riesgo de duración. Si tu stake es relativamente modesto, en realidad no sientes este riesgo de duración en absoluto. Aun así, es importante saber que hay un límite para lo líquido que puede ser el token.

Líderes de LST y sus Estructuras de Incentivos

Hay tres LSTs en Solana con > $100 millones de valor total bloqueado que destacan diferentes enfoques para incentivar la adopción: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) y BlazeStake (bSOL). Obviamente, esto también está sujeto a cambios, pero puedes ver números aproximados aquí: https://defillama.com/protocols/Staking%20Líquido/Solana. Jito está en primer lugar en el momento de la escritura, así que comenzaremos por ahí.

Propuesta de valor de Jito

En la publicación del blog de Jito sobre el tema, afirman cuatro razones por las que deberías hacer staking con ellos (https://www.jito.network/blog/una-invitacion-a-stakear-con-el-protocolo-jito/), pero uno es realmente el diferenciador: Valor extraíble máximo (MEV). MEV es un tema profundo, pero en resumen, los traders pueden aprovechar situaciones donde hay una forma rentable de ordenar transacciones de manera que obtengan valor de las operaciones. El diseño de Solana (principalmente tiempos de bloque rápidos, transacciones ejecutadas en paralelo) en realidad hace que sea mucho más difícil extraer MEV que en un sistema como Ethereum con un mempool público, pero aún está presente. Algunos se oponen a MEV por completo porque generalmente resulta en peores precios para otros usuarios y se considera parasitario. No todo el MEV está estrictamente perjudicando a otros usuarios y, en cualquier caso, estos son sistemas abiertos y sin permisos, por lo que nadie puede ser detenido para hacerlo de todos modos. Podría decirse que los animales carnívoros comen otros animales; así es como funciona la naturaleza.

Así que lo mejor que puedes hacer es dejar de quejarte y empezar a obtener beneficios. Eso es más o menos lo que ofrece Jito: una parte de la ganancia. Han modificado el software original del validador de Solana Labs para agregar la capacidad de que los validadores acepten transacciones ordenadas a cambio de una tarifa. Esto crea un mercado más ordenado y accesible para MEV. Los validadores pueden luego pasar parte de este SOL extra a los apostadores que les delegan en forma de rendimiento. Esto es lo que obtienes al delegar tu SOL en el grupo de staking líquido de Jito. Es importante destacar que otros LSTs también pueden delegar sus tokens a validadores que ejecutan el software de validación modificado de Jito, por lo que no es exclusivo de jitoSOL. Marinade y BlazeStake también se benefician en cierta medida del hecho de que los validadores a los que delegan aprovechan el módulo MEV de Jito.

Propuesta de Valor de Marinade

Marinade fue el primer protocolo de staking líquido de Solana y ha sido pionero en muchas mejores prácticas para la categoría. Como señalan en su publicación de blog, cuando apuestas directamente, debes elegir un validador específico al que delegar (https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/. ¿Cómo sabes cuál es el correcto? Los pools de staking líquido se encargan de esto por ti y también distribuyen tu participación entre numerosos validadores, reduciendo el riesgo de que uno de ellos falle en mantener su sistema de validación o se comporte de manera subóptima. El mes pasado, Marinade anunció una iniciativa para responsabilizar a los validadores por su rendimiento al exigirles que creen básicamente un fondo de seguro. Si cometen un error y no mantienen un rendimiento óptimo, tendrán que reembolsar a aquellos que les hayan delegado del fondo.

Marinade también emplea una característica que ellos llaman apuesta dirigida, mediante la cual los apostadores eligen un validador para apoyar, y a cambio el validador puede ofrecer incentivos adicionales. En realidad, la "apuesta dirigida" solo se aplica al 20% del total del apostador y el resto se distribuye según el algoritmo de estrategia de delegación de Marinade.

Finalmente, Marinade está gobernado por el token MNDE. Los titulares de MNDE pueden votar sobre decisiones relacionadas con el funcionamiento del protocolo y tienen un valor independiente de mSOL. A veces, Marinade lleva a cabo campañas, como la que está haciendo actualmente, en las que ciertas acciones generan un rendimiento adicional en forma de tokens MNDE que se distribuyen a los apostadores. Esto tiene como objetivo incentivar a los apostadores a realizar acciones que el protocolo considere beneficiosas, como proporcionar liquidez para garantizar que mSOL sea instantáneamente canjeable. Estos incentivos son un poco complicados, pero dejaremos parte de eso para más adelante. Para obtener más detalles sobre su campaña actual, puede consultar su publicación en el blog aquí:https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Propuesta de Valor de BlazeStake

El principal diferenciador de BlazeStake está vinculado al token de gobernanza BLZE. Al igual que MNDE, BLZE se puede utilizar para votar sobre cómo se distribuyen los incentivos, pero también tiene un valor independiente. BlazeStake es un proyecto relativamente joven, por lo que solo han distribuido alrededor del 80% del suministro total de tokens, mientras que Marinade ha distribuido completamente su token y tiene que recomprarlo para crear incentivos de tokens MNDE. Eso podría ser bueno o malo dependiendo de su perspectiva y su horizonte temporal de inversión. Jito también tiene un token de gobernanza JTO, pero actualmente no se utiliza para incentivar el staking con Jito. Comparemos rápidamente los tres principales tokens de gobernanza en TVL en el protocolo, capitalización de mercado, suministro circulante y tendencias de crecimiento:

Números recuperados el 16 de febrero de 2024 de Defillama, Coingecko y Birdeye

Centrándose en la relación entre el valor total bloqueado (los activos que controla el protocolo) y la capitalización de mercado completamente diluida (FMDC) del token de gobernanza que ejerce control sobre dichos activos, BLZE parece bastante bueno. Ahora, aquí hay muchas advertencias. Una de las razones por las que el FDMC de JTO es tan alto es que la oferta circulante es tan baja en comparación. Hay argumentos razonables por qué el FDMC es "solo un meme" a corto plazo. A nadie le importa hasta que lo haga, que es cuando se desbloquea la próxima trancha de tokens. BLZE también tiene solo 2/3 de la oferta de tokens desbloqueada, por lo que aún hay nuevos tokens fluyendo al mercado como emisiones. Para comprender el cronograma por el cual se desbloquean, puede consultar este hilo: https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

¿Qué puedes hacer con BLZE que lo haría valioso? Algunas cosas similares a las que puedes hacer con MNDE, es decir, votar en propuestas de gobernanza que dirigen incentivos para lograr objetivos específicos que ayudan con la adopción de bSOL. Sin embargo, BlazeStake lo hace a través de un mecanismo que llaman calibradores de participación que brinda a los usuarios un control mucho más constante y detallado. Las dos opciones básicas son votar en su organización autónoma descentralizada (DAO) Realms.today para dirigir participación adicional a validadores específicos, o dirigir más recompensas BLZE a piscinas de liquidez específicas en DeFi. Los propietarios de BLZE también pueden bloquear sus BLZE por un período de hasta 5 años para aumentar su poder de voto dentro de la DAO. Aquí hay una captura de pantalla de la interfaz del calibrador de participación con algunas opciones de muestra donde puedes dirigir tus votos después de depositar tu BLZE en la DAO. Esto es bastante único según puedo decir entre los LSTs.

Algunos protocolos de Defi requieren que reclames las recompensas de BLZE dentro de su interfaz de usuario, pero de lo contrario, tus recompensas de BLZE se envían directamente a tu billetera de forma continua, aproximadamente cada dos semanas. Puedes verificar el puntaje actual de SolBlaze de tu billetera en rewards.solblaze.org. No hay una ventaja real en intentar falsificar esto; tener más billeteras no mejora tu puntaje. La fórmula básica es 1 bSOL en tu billetera = 1 punto, 1 bSOL en un protocolo de préstamos compatible = 1.5 puntos, y 1 bSOL en posiciones compatibles de bSOL LP = 2 puntos. Esto está aproximadamente en línea con los riesgos que estás asumiendo con el capital, por lo que tiene sentido que más riesgo signifique más recompensa.

También vale la pena señalar que BlazeStake ofrece una opción para apostar tus SOL con un único validador que llaman Stake Líquido Personalizado. A diferencia de Marinade, el 100% de la apuesta va a ese validador. Recordatorio de lo anterior es que con Marinade, solo el 20% de la apuesta se dirige al validador de tu elección y el 80% restante se distribuye a través de su algoritmo de estrategia de delegación. Marinade describe esto en su documentación, pero no es inmediatamente evidente en su interfaz de usuario, lo cual creo que es un poco subóptimo.

BlazeStake también está haciendo algunas otras cosas interesantes. Ofrecen un grifo de SOL real (no de testnet o devnet SOL) que puedes usar para obtener un poco de SOL para las tarifas de transacción cuando has cometido un error y has apostado accidentalmente todo tu SOL con ellos y no tienes suficiente para cubrir la tarifa de transacción para desbloquear. Esto es realmente útil ya que evita que tengas que ingresar nuevos fondos a través de un exchange centralizado. También tienen una interfaz de usuario simple para crear tokens SPL tú mismo, una página de estado RPC y un SDK de pago SOL. Son todas buenas iniciativas que ayudan a difundir el evangelio de la apuesta líquida y el SOL.

Si la propuesta de valor principal de BlazeStake se deriva de las emisiones de su token de gobernanza, la acción del precio de BLZE es un motor de valor aquí. El precio de BLZE se disparó a partir de finales de noviembre de 2023 y se ha estabilizado en la zona de $0.002 - $0.004, pero según las estadísticas anteriores, es probable que haya mucho margen para crecer. Si se normaliza a niveles similares a Marinade, hay otro aumento fácil de 2.8x.

En mi opinión, se justifica una valoración similar o incluso más alta de BLZE en comparación con MNDE. No estoy seguro de cómo justificar la valoración de JTO en relación con las otras dos. Me gusta el proyecto, lo que están haciendo con MEV en Solana es fundamentalmente único y espero nuevas innovaciones en el futuro, pero con casi el 90% del suministro de tokens aún por emitirse, parece alto. Pero la capitalización de mercado diluida completa no importa... hasta que importa. De todas formas, me gustan las posibilidades de que los tres aprecien en relación con el USD porque estos protocolos LST están creando valor. Tesis simple: LST bueno.

Concluyendo esta sección sobre los tres mejores LSTs en Solana, todos ellos presumen de los beneficios de la descentralización de Solana. Los pools de staking líquido distribuyen la participación en un amplio conjunto de validadores en lugar de establecer un escenario de ganador se lleva todo. Todos ellos presumen de manera creíble su seguridad. Existe un riesgo de contrato inteligente con cada LST, el riesgo de que haya un error en el contrato inteligente que opera el pool de participación, pero todos ellos son conscientes de la seguridad de manera creíble. Estas cosas son buenas pero realmente no diferencian las tres aproximaciones, por eso he tratado de resaltar las características únicas anteriormente.

Santuario y el Futuro Infinito de LST

Hay muchos otros LST en Solana y están a punto de haber muchos más gracias al pool de respaldo de liquidezsanctum.soestá trabajando en. Su objetivo es hacer que cualquier LST sea lo más líquido posible al aceptar todos ellos y proporcionar el intercambio por SOL. Cobran una tarifa inferior al 0.03% y generalmente 0.01% por lo que básicamente equivale a asumir el riesgo de duración por ti. Obtienes el SOL a cambio de tu LST al instante, y la piscina proporciona un colchón que distribuye ese riesgo de duración en una superficie mucho más amplia.

Sanctum admite doce LST diferentes en el momento de la escritura, pero su objetivo es resolver el problema de arranque de liquidez para básicamente todos los LST. Los LST solo son tan líquidos como la liquidez disponible en las piscinas de liquidez en protocolos como Orca y Radium, por lo que los nuevos LST normalmente tendrían que idear una estrategia para aumentar esto y cumplir con la parte líquida de la promesa de LST. Sanctum proporciona un gran colchón adicional para hacer posible que los nuevos y los LST con baja participación en el mercado sean líquidos al instante.

Los LST que puedes intercambiar por SOL instantáneamente usando Sanctum en el momento de la escritura son: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (token de staking líquido de Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL y stSOL. Ahora que sabes algo sobre las diversas estrategias que siguen los tres principales LST para que su enfoque sea atractivo, deberías ser capaz de investigar y evaluar más críticamente algunos de los anteriores más pequeños. El pool de liquidez universal de LST de Sanctum posibilita una mayor experimentación en el campo de los LST y quizás haya una opción aún mejor para tus objetivos e intereses con uno de los anteriores.

Te dejaré con un recurso más si quieres profundizar. En diciembre de 2023, un cofundador de Sanctum que se hace llamar “J” hizo una entrevista con George Harrap que vale la pena escuchar: https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Cómo hacer Stake Líquido

Ahora que sabes algo sobre las opciones, echemos un vistazo breve a simplemente cómo hacerlo. Utilizando bSOL como ejemplo, simplemente ve a stake.solblaze.org, haz clic en la pestaña Stake, y se te presentará esta interfaz de usuario.

Recuerda que bSOL, al igual que la mayoría de los LST en Solana, genera recompensas, por lo que recuperas menos bSOL de los que enviaste en SOL. No dejes que esto te asuste. En la imagen ves que 0.8993 bSOL = 1 SOL. Esto se debe a que 0.8993 bSOL representa una reclamación en el grupo de participación BlazeStake que es equivalente a 1 SOL, por lo que no estás perdiendo ningún valor. Con el tiempo, a medida que las tenencias de SOL del grupo de participación crezcan, este número seguirá disminuyendo, lo que significa que la cantidad de SOL que recuperas por bSOL seguirá aumentando. En este momento, 1 bSOL = 1.11 SOL y este número seguirá aumentando con el tiempo.

Elige la cantidad, haz clic en el botón, aprueba la transacción ¡y listo!

LSTs y Finanzas Descentralizadas

Ahora que estamos armados con una comprensión decente de cómo funcionan las LST, cuáles son las opciones para LST y los beneficios de diferentes enfoques, echemos un vistazo a las opciones de Defi. ¿Cuál es el punto de todo esto? La razón para que tus tokens apostados sean líquidos es para que puedas hacer cosas con ellos.

Pasé una buena parte del año pasado explorando diferentes opciones de DeFi en Solana. Mucho depende de tu apetito por el riesgo y cómo evalúas esos riesgos en comparación con las recompensas. Eso es un cálculo personal, así que no hay una respuesta correcta, pero es importante entender cuáles son los riesgos y recompensas para poder hacer ese cálculo. Empecemos con algo relativamente simple, préstamos.

Préstamo

Una de las cosas más simples y de menor riesgo que puedes hacer con un LST es simplemente prestarlo. Plataformas como MarginFi, Solend y Kamino permiten a los usuarios depositar garantías y pedir prestados otros activos de su elección. En general, las criptomonedas son bastante volátiles, y todas estas ofertas solo ofrecen posiciones de préstamo sobrecolateralizadas. Esto significa que tu contraparte debe proporcionar un valor en USD como garantía mayor al valor que están pidiendo prestado. Esto varía en general en función de una evaluación de la calidad del activo utilizado como garantía. Si el valor de los activos de garantía depositados cae por debajo de un cierto umbral, esta garantía será liquidada y utilizada para pagar a los prestamistas.

Las reglas sobre cómo sucede esto son algo complicadas y los diferentes proyectos adoptan diferentes enfoques. Si vas a poner mucho capital en riesgo, debes entender absolutamente cuáles son. Después del evento de "desvinculación" de mSOL mencionado anteriormente, los fundadores de Solend y MarginFi tuvieron un debate en el podcast Lightspeed donde compararon sus filosofías de gestión de riesgos, si desea una introducción completa de 90 minutos (https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Por lo general, las tasas de interés anual en préstamos para LST son relativamente bajas porque la demanda no es tan alta. Dado que ya está en staking, la oportunidad de rendimiento más grande y de menor riesgo ya ha sido reclamada. Aun así, puedes obtener un poco más de rendimiento, o tal vez algunas recompensas de protocolo al prestarlo de una manera relativamente segura, por lo que es una opción que vale la pena considerar.

Looping

Ahora que hemos hablado de préstamos, hablemos de lo que permite el préstamo. Digamos que tienes 10 bSOL y estás obteniendo su APY anunciado actualmente de 7.34% (recuerda que esto cambia ligeramente con literalmente cada época), más 0.81% de APY en forma de emisiones de BLZE (y esto depende del precio de BLZE). ¿Cómo puedes generar más rendimiento? Una forma es depositar ese bSOL en un protocolo de préstamos, pedir prestado más SOL, y luego apostar ese SOL también con BlazeStake. Drift Protocol y Kamino Finance ofrecen un producto sencillo que ejecuta esto con un solo clic, así como un apalancamiento variable que puedes configurar. También podrías hacer esto manualmente a través de un protocolo como Solend. La variable importante a la que debes prestar atención es la tasa de interés para pedir prestado SOL. Cuanto más alta sea esta tasa, menor será tu APR general. ¿Por qué? Porque debes restar esto como un costo. Aquí tienes un ejemplo rápido de la interfaz de SuperStakeSOL de Drift.

En este ejemplo, estás tomando prestados 5 SOL utilizando 10 bSOL como garantía. Debes pagar un 0.6% TAE para tomar prestado el SOL, pero luego puedes volver a apostar ese SOL con bSOL y ganar ese rendimiento extra nuevamente. Mientras la tasa de préstamo sea menor que las recompensas, esto tiene sentido. Recuerda que estás asumiendo un riesgo aquí. El riesgo principal es un evento de "desvinculación" como el mencionado anteriormente para mSOL. Esto siempre es posible con LSTs porque el mecanismo que vincula su valor a SOL tiene un componente de duración.

Proporcionar liquidez

Otra forma de generar más rendimiento en tus LSTs es proporcionando liquidez. Lo que subyace a los intercambios descentralizados son los pools de liquidez que te permiten intercambiar pares de tokens. Si hay suficientes de estos pools, puedes intercambiar cualquier activo por cualquier otro activo encadenando intercambios a través de una lista de pools. Dado que generalmente USDC y SOL tienen la mayor liquidez, cualquier ruta generalmente vuelve a través de esos, por lo que por ejemplo, si quisieras intercambiar WIF por WHALES, probablemente intercambiarías el WIF por SOL y luego el SOL por WHALES.

Las piscinas cobran una tarifa por el intercambio y esta tarifa vuelve a los proveedores de liquidez (LP). Cuando los intercambios están en equilibrio y la misma cantidad de WIF se intercambia por WHALES como WHALES por WIF, entonces los precios se mantienen estables y los LP simplemente extraen tarifas. Sin embargo, la razón por la que esta tarifa está justificada es el riesgo de pérdida impermanente. Si la demanda comienza a inclinarse sólidamente en la dirección de WHALES, la cantidad de WHALES en la piscina disminuye y la cantidad de WIF en la piscina aumenta constantemente hasta que los LP no tienen nada más que WIF y el WIF ahora vale menos de lo que era antes. Esta tendencia obviamente podría revertirse siempre, por eso se llama pérdida impermanente, pero es algo a tener en cuenta. Aquí hay un video que proporciona una explicación más profunda con visuales (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk).

Entonces, ¿qué pools son atractivos para LSTs? En primer lugar, el pool SOL-LST va a ver mucho uso porque soporta la acción de stake/desestake instantáneo. En segundo lugar, los pools de tipo LST1-LST2 son agradables porque estás manteniendo dos LSTs que están generando su rendimiento normal de staking, y también recolectando una pequeña tarifa de trading además de eso, sabiendo que sus precios deberían estar altamente correlacionados porque a su vez están correlacionados con el precio de SOL (aunque de nuevo, no están anclados, como hemos discutido). El riesgo de pérdida impermanente es tan bajo como puede ser. En tercer lugar, para una opción de mayor riesgo y recompensa mayor, es posible que desees considerar pools que te permitan intercambiar un LST por el token de gobernanza del protocolo, como jitoSOL-JTO o bSOL-BLZE. A menudo, estos son incentivados con recompensas adicionales de tokens de gobernanza por el protocolo para asegurar que haya liquidez razonable.

No puedo enfatizar lo suficiente que hay mucha más sutileza que vale la pena entender con LPing. Hay diferencias entre los pools en cómo distribuyen la liquidez en el pool y cuánto control tiene el LP sobre esto. En función de cómo los tokens se comercian entre sí, diferentes enfoques serán mejores o peores, por lo que necesitas un buen modelo mental para prever cómo se desarrollará la acción del precio y, por lo tanto, dónde deseas tu liquidez en el pool para obtener resultados consistentemente buenos. Las dos primeras opciones anteriores (SOL-LST, LST1-LST2), tu modelo mental es básicamente "van a seguir estando altamente correlacionados", lo que hace que sea realmente simple. Si estás yendo más allá de opciones simples como esa, te recomendaría comenzar con cantidades muy pequeñas y observar cómo se desarrolla la acción del precio. Observa cómo cambian los saldos del pool a medida que los activos se intercambian, cómo se acumulan las comisiones y decide si vale la pena ir a lo grande.

Algunos protocolos DeFi como Kamino ofrecen bóvedas que gestionan automáticamente la estrategia de LP, por lo que no tienes que hacer mucho. Vienen con una estrategia preconstruida para desplegar el capital en piscinas de liquidez que siguen. Debes entender qué es antes de hacerlo, pero significa que no tienes que ir a la piscina manualmente y reequilibrar tus rangos. Por supuesto, cobran una pequeña tarifa por esto.

El trío de préstamos, bucle y LPing no agota tus opciones con LSTs, pero no quiero convertir esto en una disertación. Si no has probado los tres, es posible que desees echarles un vistazo antes de profundizar.

Conclusión

Ok, si has leído todo esto: Lamento que haya sucedido, o felicidades. Me doy cuenta de que fue un largo viaje, pero espero que te haya proporcionado una sólida comprensión de qué, por qué y cómo funciona el staking líquido en Solana. Como probablemente puedas darte cuenta, realmente me gusta este tema y estoy emocionado por el futuro de los LST y DeFi en Solana. En este momento, hay tantas buenas opciones disponibles y el ritmo de innovación en este espacio ha sido impresionante.

Si notas algún error en el artículo que crees que necesita corrección, o crees que he caracterizado algo de manera incorrecta, estaré encantado de recibir la retroalimentación y considerar cambios. Podría haber profundizado mucho más en cada una de estas secciones con más gráficos, más datos y análisis, más descripción de las diversas características de diferentes LSTs, pero intenté equilibrar la concisión con la exhaustividad. Todos los LSTs y protocolos DeFi de Solana son buenos chicos. Todavía no he descubierto un proyecto que considere simplemente equivocado, depredador o tonto. Todos tienen fortalezas y debilidades y sirven a objetivos y clientes ligeramente diferentes, lo cual es asombroso para el futuro del ecosistema de Solana.

La característica sorprendente de Solana es que puedes probar casi todo esto con 10 dólares. Si te preocupan los riesgos que conlleva y si tu comprensión de ellos es suficiente para justificar intentarlo, puedes empezar poco a poco y hacerte una idea. El único que puede evaluar su apetito por el riesgo, y si cualquier oportunidad dada vale la pena, es usted. Espero que este artículo te haya ayudado a tomar decisiones informadas.

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