TL; DR

• เป็นหนึ่งในโปรโตคอล DeFi ที่ยาวนาน MakerDAO ถูกออกแบบให้เป็นจุดเริ่มต้นสำคัญของเทคโนโลยีบล็อกเชน โดยมีคุณค่าหลักคือความ๏โปร่งใส ความกระจาย และการต้านการเซ็นเซอร์ชั่น ผ่านการเผชิญกับอุปสรรคที่สำคัญใน DeFi ในปี 2022 MakerDAO ยังคงเป็นผู้ร่วมที่สำคัญในตลาดสเตเบิ้ลคอยนและการให้ยืมแบบกระจาย การผสมสินทรัพย์ในโลกจริงได้เพิ่มรายได้ของโปรโตคอลอย่างมีนัยยิ่ง เป็นการบ่งบอกถึงความยืดหยุ่นและนวัตกรรมของตลาดอย่างแข็งแกร่ง
• เพื่อปลดล็อกศักยภาพทางธุรกิจที่มีอยู่ แต่มักถูกซ่อนและมีลำดับความสำคัญต่ำ MakerDAO เริ่มต้นการนำแผน Endgame ในปี 2023 โดยเป็นทางการ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการแบ่งส่วนซับทางธุรกิจที่ซับซ้อนเป็น SubDAOs ที่เชี่ยวชาญมากขึ้นในธุรกิจที่เกี่ยวข้องและการปกครองที่เปลี่ยนไป การเคลื่อนไหวนี้เพิ่มความสามารถในการจัดการความเสี่ยงและประสิทธิภาพทางเงินทุน ซึ่งสร้างระบบนิรนามและโปร่งใสที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับ MakerDAO ที่กว้างขวางขึ้น
• Endgame plan ซึ่งจะถูกดำเนินการผ่าน Pregame, Early Game, Midgame, และ Endgame จะเสริมความสามารถของ MakerDAO ในการทนทานต่อความเสี่ยงในโลกแห่งความเป็นจริงอย่างเรื่อยๆ ซึ่งรวมถึงการเริ่มทำงานกับ SubDAO 6 อันแรกและการออกตัวแทน ERC20 ของพวกเขาในช่วงต้น ๆ การจัดสรร Likelihood ผ่านลิกวิดิตี้เช่น $DAI, $MKR และ $ETHD
• ในช่วง Early Game phase ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในไตรมาสแรกของปี 2024 มีแผนที่จะทำการเปลี่ยนแบรนด์ $DAI และ $MKR เพื่อเร่งระบบใหม่โดยรวม ในช่วงนี้โมเดลเศรษฐศาสตร์ของ $MKR และ $DAI จะแตกต่างอย่างมากจากปัจจุบัน MakerDAO และ SubDAO ยังจะลดอุปสรรคในการจัดการด้วยการนำเสนอโทเค็นใหม่ ทำให้ผู้ถือโทเค็นมีความสนใจในการเข้าร่วมการจัดการมากขึ้น
• สำหรับการจัดการความเสี่ยงของทรัพย์สินในโลกจริง MakerDAO จำแนกแยกออกเป็น Pigeon, Eagle และ Phoenix stances เราคาดว่า MakerDAO จะดำเนินการให้ประสิทธิภาพสูงสุดของการลงทุนในทรัพย์สินพื้นฐานผ่านทรัพย์สิน RWA ต่อไปอีก 2-3 ปี
• ในช่วงกลางปี 2023 MakerDAO ได้เปลี่ยนแปลงกลไกการซื้อคืนและการเผาผลาญของ $MKR โดยนำเอา Smart Burning Engine เข้ามาใช้ในการใช้เศษเหลือของโปรโตคอลสำหรับการซื้อคืน $MKR เศษเหลือนี้จากนั้นถูกวางไว้ใน Uniswap V2 เพื่อสร้างคู่ซื้อขาย MKR/DAI ทำหน้าที่เป็นกลยุทธ์การทำตลาดอย่างเชี่ยวชาญ เจตจำเป้าหมายของเครื่องยนต์คือการสร้างสมดุลเชิงไดนามิกในอนาคต เพื่อให้แน่ใจว่าการออก $MKR โทเเคนใหม่รายปีเท่ากับจำนวนที่เผาผลาญ เพื่อสนับสนุนการหมุนเวียนของ $MKR อย่างสุขภาพ
• การใช้กระแสเงินสดคิดลด (DCF) และแบบจําลองการประเมินมูลค่าที่เปรียบเทียบได้เราได้ประเมินมูลค่าของโทเค็น $MKR หลังจากชุดของสมมติฐานและการสร้างแบบจําลองเราสรุปได้ว่าภายในสิ้นไตรมาสแรกของปี 2024 ราคาของโทเค็น $MKR คาดว่าจะอยู่ในช่วงระหว่าง $3396.72 ถึง $4374.21 การประเมินมูลค่าแบบเจือจางอย่างเต็มที่ (FDV) ของ MakerDAO คาดว่าจะอยู่ในช่วง 3.321 พันล้านดอลลาร์ถึง 4.277 พันล้านดอลลาร์ แม้จะมีข้อมูลในวันที่ 16 มกราคม 2024 แต่ $MKR ยังคงมีศักยภาพในการเคลื่อนไหวขาขึ้น การประเมินมูลค่านี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคําแนะนําในการลงทุนและการเปลี่ยนแปลงของตลาดจริงและผลการดําเนินงานของ MakerDAO จะเป็นตัวกําหนดมูลค่าตลาดที่แท้จริงในที่สุด
• ในขณะที่ MakerDAO ยังคงสร้างสรรค์สิ่งใหม่ ๆ แต่ยังคงต้องระมัดระวังเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการรวมพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นสินทรัพย์อ้างอิง มีความเป็นไปได้อย่างมากที่จะมีการตรวจสอบข้อเท็จจริงหรือมาตรการกํากับดูแลอย่างต่อเนื่องจากหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ นอกจากนี้ แผน Endgame ของ MakerDAO ที่มีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในโทเค็นการกํากับดูแล $MKR และ stablecoin $DAI อาจส่งผลต่อการยอมรับความเสี่ยงของโปรโตคอลและเส้นทางการพัฒนาในอนาคต

1. ภาพรวมของ MakerDAO

MakerDAO เป็นโปรโตคอลที่อิงจากบล็อกเชน Ethereum ซึ่งมีจุดมุ่งหมายที่จะให้เหรียญ stablecoin DAI ที่มีลักษณะเสถียรและไม่ได้ขึ้นอยู่กับการออกหุ้นหรือการรับรองจากหน่วยงานกลาง มูลค่าของ stablecoin นี้มักจะถูกยึดถืออยู่กับดอลลาร์สหรัฐ และได้รับการควบคุมผ่านกลไกเช่น การมีหลักทรัพย์เกินความจำเป็นและบัฟเฟอร์เกินความจำเป็น

ความมั่นคงและมูลค่าของ DAI ถูกรับรองโดยสัญญาอัจฉริยะผ่านกลไกการปรับโดยอัตโนมัติที่เกี่ยวข้องกับการจำนองทรัพย์ของสกุลเงินดิจิทัล เช่น Ethereum และ ERC-20 อื่น ๆ ที่ถูกล็อคและจัดการบนแพลตฟอร์ม MakerDAO การออกแบบนี้มุ่งเน้นที่จะบรรลุความแข็งแกร่งและเชื่อถือได้ของโปรโตคอล โดยให้ผู้ใช้มีสภาพแวดล้อมที่น่าเชื่อถือมากขึ้นสำหรับการทำธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลและการบริหารจัดการสินทรัพย์

โทเค็นการปกครอง $MKR เล่น peran penting ในการปกครองโปรโตคอลและความมั่นคงของระบบภายในนิเวศ MakerDAO โทเค็น $MKR ถือครองเป็นส่วนร่วมในการตัดสินใจสำคัญผ่านการลงคะแนนเสียง เช่น การเลือก collateral types, การตั้ง debt ceilings, การปรับปรุง stability fees, และข้อมูลระบบที่สำคัญอื่น ๆ นอกจากนี้ $MKR tokens ใช้เป็นกลไกสำหรับการชดเชยหนี้ในช่วงเวลาของการสูญเสียของระบบ เพิ่มความแข็งแกร่งทางการเงินของโปรโตคอล

การออกแบบ MakerDAO ตระหนักถึงค่านิยมหลักของเทคโนโลยีบล็อกเชนอย่าง透ว่สาม ความโปร่งใส การกระจายอำนาจ และการต้านการเซ็นเซอร์ชัน กระบวนการอัตโนมัติที่นำมาใช้ผ่านสมาร์ทคอนแทรกลดจำนวนตัวกลาง ให้ผู้ใช้ได้ประสบการณ์บริการทางการเงินที่เชื่อถือได้และไร้ปัญหามากยิ่งขึ้น

เนื่องจาก DeFi กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว MakerDAO ยังคงเป็นผู้เล่นสำคัญในตลาด stablecoin และ decentralized lending โดยแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการปรับตัวในตลาดอย่างแข็งแกร่งและนวัตกรรม เริ่มต้นตั้งแต่ปลายปี 2022 การนำเข้าสินทรัพย์ในโลกจริง เช่น หนี้สหรัฐอเมริกาที่รู้จักในชื่อ RWA assets ไม่เพียงเพิ่มความมั่นคงของ DAI ผ่านสินทรัพย์ในโลกจริงหลากหลายเท่านั้น แต่ยังสร้างรายได้มากสำหรับโปรโตคอล

เพื่อเสริมความประสงค์ของโปรโตคอลในนวัตกรรมต่อเนื่อง ปรับปรุงโครงสร้างองค์กรเพื่อทำให้กระบวนการตัดสินใจด้านการปกครองมีประสิทธิภาพมากขึ้น และใช้คุณค่าที่ไม่เป็นทรงตัวของโปรโตคอล MakerDAO เริ่มแผน Endgame อย่างครบถ้วนเป็นขั้นตอนที่เริ่มทำการเป็นโดยละเอียดตั้งแต่ปี 2022 และนำมาใช้ให้เป็นปกติในปี 2023 บทความนี้จะพิจารณาด้านของแผน Endgame ในการประเมินโทเค็น $MKR

2. Endgame

2.1 ตรรกะพื้นฐานของเกมสุดท้าย

คล้ายกับโครงสร้างองค์กรของบริษัทใหญ่ของ Google ชื่อ Alphabet บริษัทตัวแม่ได้รับการเติบโตอย่างมั่นคงและสร้างกำไรสูงสุดผ่าน Google ในขณะที่ดำเนินธุรกิจของสตาร์ทอัพที่ทำงานอิสระต่างๆ โดยแยกจากความเสี่ยง Google และ Alphabet ให้การสนับสนุนทางเทคนิคและทรัพยากรให้กับสตาร์ทอัพเหล่านี้

โดยการนำกลยุทธ์การคงความหลากหลายและการลงทุนที่ไม่สามารถควบคุมได้ เราสามารถสร้างสมดุลระหว่างธุรกิจหลักที่แข็งแกร่งและผลงานนวัตกรรมที่เสี่ยงกับการเข้าถึงตลาดปัจจุบันอย่างมีประสิทธิภาพและเตรียมการสำหรับการเปลี่ยนแปลงและโอกาสที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

การใช้กลยุทธ์ที่คล้ายกันกับ MakerDAO เน้นการแยกการดำเนินกิจกรรมที่มีคุณค่าและมีศักยภาพ เช่น โปรโตคอลการให้ยืมเงิน เครือข่ายออรัคเคิลที่ไม่ใช่จากกลุ่มนิติบุคคล และโครงการเกี่ยวกับสินทรัพย์ในโลกแห่งจริยธรรม (RWA) ไปยัง SubDAOs ที่แตกต่างกัน แต่ละ SubDAO จะออกโทเค็นขึ้นอยู่กับมูลค่าและศักยภาพที่เป็นเอกลักษณ์ของมัน โดยการกระจายโทเค็นเหล่านี้ชุมชนจะได้รับการบำรุงฟู และปลดล็อคศักยภาพทางธุรกิจที่ซ่อนอยู่และมีความสำคัญต่ำ ที่มีอยู่ใน MakerDAO ในปัจจุบัน

โดยใช้ RWA เป็นตัวอย่าง กระบวนการการปกครองปัจจุบันและประสิทธิภาพของ MakerDAO ไม่สามารถแข่งขันกับสถาบันการเงินดั้งเดิมเมื่อเกี่ยวข้องกับธุรกรรมทางการเงินในโลกจริงที่ซับซ้อน อย่างไรก็ตาม SubDAOs ทำให้ MakerDAO ปลดปล่อยตัวเองจากการจัดการโดยตรงและนำทางความซับซ้อนของธุรกรรมสินทรัพย์ในโลกจริง แทนที่จะสามารถเน้นการฟังก์ชันในการฟังก์ชัน SubDAOs ที่สามารถพัฒนาเป็นองค์กรที่เชี่ยวชาญมากขึ้นพร้อมๆกับโครงสร้างการปกครองแบบไดนามิก ที่เอาชนะอุปสรรคที่ MakerDAO เผชิญหน้า

ต่อมา MakerDAO สามารถใช้โครงสร้างโมดูลการฝากเงินโดยตรงแบบกระจาย (D3M) ที่ผ่านการทดสอบและเข้าใจแล้ว D3M ใช้การอัตโนมัติและสมาร์ทคอนแทร็กเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการจับคู่ระหว่าง MakerDAO และโปรโตคอล DeFi อื่น ๆ ในขณะที่จัดการกับความเสี่ยงและเพิ่มประสิทธิภาพทางทุน นี้ทำให้ SubDAOs เหล่านี้สามารถแทน MakerDAO ในกิจกรรม RWA โดยลดค่าใช้จ่ายและความซับซ้อนของ MakerDAO

ความท้าทายหลักจะกลายเป็นการเปรียบเทียบประสิทธิภาพของ SubDAOs ที่แตกต่างกันและพิจารณาว่าจะให้อํานาจใด กล่าวอีกนัยหนึ่งมันเกี่ยวข้องกับการกระจายอํานาจการตัดสินใจทําให้สามารถสํารวจนวัตกรรมแบบคู่ขนานได้ วิธีการนี้ช่วยให้ MakerDAO สร้างระบบนิเวศที่มีประสิทธิภาพกระจายอํานาจและโปร่งใสมากขึ้นท่ามกลางความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น ในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่น้อยกว่าอุดมคติและความเสี่ยงที่ไม่แน่นอนของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลนี่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพสําหรับ MakerDAO ในการรักษาตัวเองในตลาดในระยะยาว

สำหรับระบบนิรนามที่มีผลกระทบต่อทั่วโลก ความมีประสิทธิภาพในการท้าทายระบบการเงินทางด้านดั้งเดิมที่มีอยู่เพียงด้านหนึ่ง สำคัญกว่านั้นคือการหมุนรอบค่าเสมือนที่สร้างขึ้นรอบสมาชิกชุมชนและประสบการณ์ของผู้ใช้

ในพื้นที่ cryptocurrency เห็นได้ชัดว่าการเติบโตของมูลค่าของสินทรัพย์ชั้นนําเช่น Bitcoin, Dogecoin และ NFT มักจะเหนือกว่าการเติบโตของมูลค่าโทเค็นของ MakerDAO และโปรโตคอล DeFi ที่แข็งแกร่งอื่น ๆ เพียงแค่พิจารณาแง่มุมพื้นฐานของมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลก็จะลําเอียง กล่าวอีกนัยหนึ่งการเพิ่มขีดความสามารถให้กับโทเค็นเช่น $ MKR โดยการอ้างอิงเหรียญมีมไม่เพียง แต่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการแก้ไขปัญหาการกํากับดูแลเช่นความไม่แยแสของผู้มีสิทธิเลือกตั้ง แต่ยังเป็นทางลัดสําหรับการประยุกต์ใช้ SubDAOs ที่ปรับขนาดได้

2.2 การวางแผนโดยรวม

แผนเกมสุดท้ายประกอบด้วยสี่ช่วงหลัก คือ เกมก่อนเริ่ม, เกมต้น, เกมกลาง และเกมสุดท้าย มันมุ่งเน้นที่จะเสริมความมีประสิทธิภาพ ความทนทาน และความสนใจ โดยการสร้างสมดุลในการปกครองที่มีความแข็งแกร่ง ให้พื้นฐานที่มั่นคงสำหรับการเติบโตแบบขนานและนวัตกรรมผลิตภัณฑ์สำหรับ SubDAOs แผนนี้ส่งเสริมการปรับปรุงโครงสร้างการปกครองและการความหลากหลายของนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ภายในระบบนิเวศที่เริ่มเป็นชุมชน

ในระยะสั้นเป้าหมายของ Endgame คือการเพิ่มอุปทานของ Dai เป็นมากกว่า 100 พันล้านภายในสามปีเพื่อให้แน่ใจว่าระบบนิเวศยังคงเร่งตัวขึ้นในเศรษฐกิจ DAO ที่เป็นอิสระและมีชีวิตชีวา นอกจากนี้แผนดังกล่าวมีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษาสมดุลของการกํากับดูแลอย่างปลอดภัยเพื่อให้มั่นใจว่าสามารถปรับขนาดได้ทุกขนาด

ฉัน Pregame

เป็นขั้นตอนการทดสอบสำหรับผลิตภัณฑ์ ซับดาโอเริจินอเรียลหกตัวแรกจะทำงานเพื่อทดสอบความสามารถที่สำคัญก่อนเปิดตัวโครงการ Endgame อย่างเป็นทางการ คุณลักษณะที่น่าสังเกตได้รวมถึง:

1. การออกโทเค็น ERC20 เฉพาะสําหรับแต่ละ SubDAO รวมถึงฟาร์มสามประเภทสําหรับการกระจายโทเค็นโดย SubDAOs ได้แก่ การใช้ $DAI สินทรัพย์สังเคราะห์เช่น $ETHD ที่เป็นตัวแทนของ stETH และโทเค็น $MKR สําหรับการขุดสภาพคล่อง
2. ปล่อย Meta Elixir I และ Metanomics I ซึ่งเป็นสระน้ำเงินสดของ DAIMKR = 11, การแจกจ่าย $MKR โทเคนสำหรับ SubDAO
3. การสร้างเซ็ต MIP ซึ่งสามารถมองได้เป็นข้อแนะนำทั่วไปที่ระบุถึงวิธีการนำมาใช้งานโดยเฉพาะ โดยการเตรียมการสำหรับการออก SubDAO ในอนาคตที่มีการขยายของขนาดและการออกโดยอัตโนมัติ

II Early Game

หลังจากเวลา Pregame แผนการ แผน Endgame จะปรับและเข้าสู่เวลา Early Game ซึ่งสามารถแบ่งเป็นห้าช่วงได้:

เฟส 1:

Rebranding $MKR และ $DAI เป็นแนวคิดเดียวกันที่สื่อสารและตระหนักถึงวิสัยทัศน์ของ Endgame อย่างดีกว่า สองโทเค็นจะถูกบำรุงรักษาไว้และจะมีการออกเวอร์ชันใหม่ของ $DAI และ $MKR ชั่วคราวที่เรียกว่า NewStable และ NewGovToken

เฟส 2:

Six tested SubDAO and NewStable token farms will be officially launched, and SubDAO tokens will also be distributed through NewStable farms. The main tasks of all SubDAOs are to acquire users and maintain decentralized front-ends, but SubDAOs can be divided into FacilitatorDAOs and AllocatorDAOs according to different business focuses:

เฟส 3:

หลังจากที่ SubDAO ถูกเปิดตัวแล้ว MakerDAO จะนำเสนอ Atlas เพื่อเข้าร่วมในการปกครองและการตัดสินใจ ทำให้กระบวนการเป็นมิตรและมีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับผู้ถือ NewGovToken Atlas เป็นตำรากฏการปกครองขนาดใหญ่ที่สร้างขึ้นเป็นโครงสร้างข้อมูลที่สมบูรณ์ที่มีข้อบังคับ กฎระเบียบ กระบวนการและความรู้ทั้งหมดสำหรับระบบนิเวศ MakerDAO ข้อมูลเหล่านี้ถูกปรับให้เหมาะสำหรับการใช้งานกับเครื่องมือ AI ที่เชี่ยวชาญในการปกครองที่จะปรับเปลี่ยน ปรับปรุง สรุปและตีความ Atlas

เฟส 4:

การเปิดตัวแผนส่งเสริมการมีส่วนร่วมในการปกครองในขั้นตอนนี้เป็นส่วนสำคัญของแผนสุดท้ายของ MakerDAO โดยเป็นหลักการที่ผ่าน Sagittarius Lockstake Engine หรือ SLE ในการสร้างสติมูลค่าให้กับผู้ถือ NewGovToken เพื่อให้มีส่วนร่วมในการปกครอง DAO อย่างที่สำคัญมาก ในขั้นตอนนี้ผู้ถือ NewGovToken ถูกให้กำลังใจให้ล็อคโทเคนของตัวเองและมอบสิทธิในการลงคะแนนเสียงในการสนับสนุนกลยุทธ์การปกครองที่เฉพาะเจาะจง กระบวนการนี้เกิดขึ้นผ่าน frontend ที่ใช้ง่ายและเป็นเกมส์สำหรับการเข้าถึงง่าย

เพื่อตอบแทนการมีส่วนร่วมในกระบวนการบริหารจัดการ SLE ผู้ใช้จะได้รับ 30% ของเศษเงินเชื่อโปรโตคอลเป็นรายได้ NewStable หรือได้รับโทเค็น SubDAO เป็นรางวัล นอกจากนี้ เพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมในระยะยาวและการแก้ปัญหา SLE ได้กำหนดค่าธรรมเนียมออก 15% ในช่วง 6 เดือนแรกของการเปิดตัว SLE จะมีการเสนอเพิ่มโบนัสครั้งเดียวเพื่อชดเชยสำหรับช่วงเริ่มต้นเมื่อเฉพาะผู้ใช้ NewStable เท่านั้นที่สามารถเกษร SubDAO

เฟส 5:

“NewChain launch and final Endgame state” เป็นขั้นตอนสุดท้ายของแผน Endgame ขั้นนี้รวมถึงการใช้ NewChain ซึ่งเป็นบล็อกเชนแบรนด์ใหม่ที่ออกแบบมาเพื่อเป็นศูนย์กลางของเครื่องมือด้านหลังสำหรับเศรษฐศาสตร์โทเค็น SubDAO และความมั่นคงของการปกครอง MakerDAO การเปิดตัว NewChain ยืนยันให้แน่ใจว่า NewStable และ NewGovToken รวมถึง $DAI และ $MKR ยังคงทำงานอย่างปกติบน Ethereum พร้อมกับการได้รับการป้องกันทางการปกครองเพิ่มเติมผ่านทางสะพานสองขั้นตอนที่ขั้นกว่า

คุณลักษณะหลักของ NewChain ประกอบด้วยการใช้ hard forks เป็นกลไกการปกครองเพื่อแก้ข้อโต้แย้งในการปกครองที่สำคัญ มอบความมั่นคงสูงสุดให้ผู้ใช้ที่พึ่งต่อ Dai และ NewStable อันทรงคุณค่า นอกจากนี้ NewChain รวม AI-assisted คุณลักษณะการปกครอง เช่น การสร้างสัญญาฉวิกฉัยอัจฉริยะ การให้เช่าสถานะ และระบบการล็อคสเตคการปกครองสำหรับแต่ละ SubDAO เสริมสร้างนวัตกรรมและการเติบโตทั่วระบบนิเวศ

ข้างต้นคือแผนขั้นตอนสำหรับ MakerDAO ตั้งแต่ Early Game ณ ปัจจุบันเราไม่มีวิธีการในการตรวจสอบว่าเฟส 1 ถึงเฟส 5 แทนแผนหลักจาก Early Game ถึง Midgame และสุดท้ายไปยัง Endgame ดังนั้นในรายงานการประเมินมูลค่า $MKR นี้ เราจะไม่พูดถึงเนื้อหาที่อยู่นอกเหนือจากขอบเขตที่เห็นได้ในปัจจุบัน

2.3 ประเภทหลักทรัพย์

สำหรับการวิเคราะห์ระยะสั้นเกี่ยวกับรายได้และค่าใช้จ่ายของ MakerDAO การเข้าใจสินทรัพย์พื้นฐานที่มันนำเสนอมีความสำคัญ เพื่อให้เกิดความเข้าใจใน Endgame plan หลักทรัพย์ถูกจำแนกเป็นสองประเภท: สินทรัพย์ที่เชื่อถือได้จากทุกทิศทางที่สามารถให้ลักษณะที่ไม่มีสีเอื้อมและสินทรัพย์ในโลกจริงที่สามารถให้ความเข้มแข็งและความมั่นคง

$MKR：

เนื่องจากความจำเป็นของ $MKR เป็นการสนับสนุนความเหลื่อมลดของ DAI ลดลง กลไกเปลี่ยนจากบังคับเป็นเป็นการเลือกได้ตามตัวเลือกที่มีการตัดสินใจจากการปกครอง แทนที่จะแจกจ่ายขาดทุนในระบบ MakerDAO อาจจะแจกจ่ายขาดทุนเหล่านี้โดยการลดราคาเป้าหมายของ DAI (การติดตามของมันกับ USD)

$MKR ในโครงการ Endgame เป็นรูปแบบของสินทรัพย์ที่ไม่ centralised ผ่านที่เก็บสินทรัพย์เกิน เขาสร้างค่าธรรมเนียมคงที่สำหรับโปรโตคอล, มีส่วนร่วมในการบริหารจัดการ, และสามารถใช้สำหรับการเกษตรฟาร์ม SubDAO tokens

Cash-like RWA:

ในปัจจุบัน, สินทรัพย์ประเภท RWA ที่คล้ายกับเงินสดเป็นสินทรัพย์ RWA ที่ใช้กันแพร่หลายที่สุดโดย MakerDAO, รวมถึง stablecoins จากกลางและพันธบัตรของรัฐที่มีอายุสั้น สินทรัพย์ประเภทนี้สำคัญสำหรับการรักษาความมั่นคงของอัตราแลกเปลี่ยน DAI และดูเหมือนจะเป็นแหล่งรายได้สำคัญของ MakerDAO จากผลประสิทธิภาพล่าสุดในพันธบัตรของรัฐสหรัฐอเมริกา

อย่างไรก็ตาม หมวดสินทรัพย์นี้เป็นหมวดที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดในการถูกยึดครองหรือเผชิญกับความท้าทายจากกฎหมาย นั้นเป็นเหตุผลที่ MakerDAO ผ่านทางสามขั้นตอนที่แตกต่างกันเพื่อลดสัดส่วนของสินทรัพย์ประเภทดังกล่าวในงบกระดานของมัน

2.4 ท่าที่สาม

คำศัพท์:

DSR: อัตราออมสิน DAI

SFBR: อัตราฐานความมั่นคง (คล้ายกับอัตราดอกเบี้ยความมั่นคงในบทความนี้)

TR: อัตราเป้าหมาย กลไกที่เปลี่ยนราคาเป้าหมายของ DAI ตลอดเวลา TR บวกเพิ่มความต้องการ DAI และลดจำนวนของ DAI โดยส่วนใหญ่วัตถุประสงค์หลักของ TR คือการควบคุมความเสี่ยงของ MakerDAO ต่อสินทรัที่มีตัวตนทางการและส่งเสริมการสร้าง DAI ผ่านหลักทรัพย์ที่มีลักษณะที่มากกว่า เช่น ETH

สรุป SFBR และ TR สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นอัตราสำหรับทุกสระน้ำที่มั่นคงและเฉพาะเจาะจงสำหรับสระน้ำที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่มีลักษณะที่เป็นระบบระบบ การเพิ่ม SFBR และ TR เทียบเท่ากับการเพิ่ม DSR อ้อมอันไปสู่การเพิ่มค่าใช้จ่ายในการได้รับ DAI ผ่านทรัพย์สินและการลดการจัดหา DAI ในขณะเดียวกันยังกระตุ้นความต้องการ DAI ซึ่งจะทำให้ราคา DAI เพิ่มขึ้น

ท่านกบ:

ในสถานการณ์ที่มีความเสี่ยงจากการกำกับกฎหมายต่ำ และเงินทุนโลกที่เสถียร MakerDAO มีเป้าหมายที่จะสร้างรายได้และสะสม ETH ในกองทรัพย์ใช้เป็นสินทรัพย์ RWA อย่าง Cash-like ให้มากที่สุดเพื่อเตรียมต่อสำหรับวิกฤติภัยในอนาคต ท่านนกเขาเริ่มต้นวางแผนที่จะดำเนินการไปจนถึงปี 2025 โดยขยายต่อไปหากไม่มีความเสี่ยงจากการกำกับกฎหมายที่สำคัญเพื่อสะสมส่วนของเงินทุนมากขึ้น

แหล่งที่มา: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

ท่านกลาง:

โดยการทำให้การเผชิญรับผิดชอบต่อความเสี่ยงที่สามารถยึดได้ไม่เกิน 25% และการยกเลิกการผูกพัน DAI จากเงินดอลลาร์สหรัฐได้ถ้าจำเป็น DAI สามารถทนทานต่อการลงโทษทางกฎหมายที่รุนแรงที่สุดโดยไม่ต้องตัดการเชื่อมต่อกับสินทรัพย์ในโลกจริง

Source: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

ท่าพินิกซ์:

เป็นมาตรการในการจัดการกับสถานการณ์ที่สุดขีด โดยใช้สินทรัพย์ที่ไม่มีการจัดเก็บข้อมูลและสินทรัพย์ RWA ที่แข็งแรงทางกายเป็นหลักประกัน เป้าหมายของ DAI ในการแลกเปลี่ยนจะถูกปรับตามการเบี่ยงเบนของราคาตลาด ไม่ใช่การพึ่งพาทรัพย์ประกันใน PSM

Source: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

ด้วยทัศนคติของหน่วยงานกำกับ และสถานะการดำเนินงานของ MakerDAO ที่มีในปัจจุบัน เราคาดการณ์ว่า MakerDAO จะอยู่ในท่าทางของนกพิราบเป็นเวลาสามปีถัดไป สัดส่วนที่วางแผนของสินทรัพย์ RWA ระหว่างท่าทางของนกพิราบ อาจจะไม่สามารถใช้ได้อย่างเต็มที่ ในรายงานการประเมินมูลค่านี้ เราทำการคาดการณ์ขึ้นอยู่กับการจัดสรรสินทรัพย์ปัจจุบันและแผนทั่วไปในการสร้างผลตอบแทนสูงสุดในท่าทางของนกพิราบ

นอกจากนี้ จนกว่า MakerDAO จะทำให้ $MKR มีอำนาจ เราจะพิจารณา $MKR ชั่วคราวว่าเป็นโทเค็นโครงการที่เชื่อมโยงกับรายได้ของ MakerDAO

3. โทเคนอมิก

3.1 $MKR กรณีใช้งาน

โทเคน $MKR เป็นส่วนสำคัญของนิเวศ MakerDAO ที่บริการ 2 หน้าที่สำคัญ ๆ โดยที่ 1) มันแทนสิทธิ์ในการลงคะแนนสำหรับการประกอบการของ MakerDAO โดยที่ผู้ถือสิทธิ์สามารถลงคะแนนเสนอการใน MakerDAO โดยเข้าร่วมโดยตรงในกระบวนการตัดสินของโปรโตคอล ซึ่งรวมถึงการตัดสินเรื่องพารามิเตอร์ของระบบ อัพเกรดโปรโตคอล และนโยบายการปกครอง

อันที่สอง ในสถานการณ์ที่ระบบขาดเงินในการชดเชยหนี้ DAI MakerDAO สามารถเปิดตัว $MKR tokens เพิ่มเพื่อเอาไปป้องกันความเสียหาย รักษาความมั่นคงของระบบเศรษฐกิจ

กลไกนี้ช่วยให้มั่นใจได้ถึงความสมบูรณ์ของ stablecoin $DAI และความเสถียรโดยรวมของระบบในขณะที่ให้ผู้ถือโทเค็น $MKR สามารถมีอิทธิพลโดยตรงต่ออนาคตของโปรโตคอล

การจัดสรรโทเค็น $MKR 3.2

MakerDAO จัดการและควบคุมการจำหน่าย $MKR โทเคนผ่านรูปแบบการซื้อหุ้นที่เป็นเอกลักษณ์ของมัน ที่สำคัญของรูปแบบนี้คือกลไกที่เรียกว่า “บัฟเฟอร์ส่วนเกิน” ซึ่งเป็นจุดหมายหลักสำหรับรายได้ทั้งหมดจากโปรโตคอล MakerDAO จุดหมายหลักของบัฟเฟอร์ส่วนเกินคือการเป็นเส้นป้องกันแรกต่อผลขาดทุนจากสินเชื่อ

เมื่อช่องว่างเงินกู้เกิดขึ้นเงินทุนจากบัฟเฟอร์ส่วนเกินจะถูกใช้เพื่อปิดช่องว่างก่อน เฉพาะในกรณีที่บัฟเฟอร์ส่วนเกินไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมการขาดแคลนโปรโตคอล Maker จะสร้างความแตกต่างโดยการออกโทเค็น $ MKR เพิ่มเติม

ควรทราบว่าบัฟเฟอร์เฉวี่ยงมีขีดจำกัดสูงสุดที่กำหนดไว้ เมื่อเงินในบัฟเฟอร์เฉวี่ยงเกินขีดจำกัดนี้ จะมี Dai เพิ่มเติมที่ใช้ในการซื้อกลับ $MKR และ $MKR ที่ซื้อกลับจะถูกทำลายก่อนเดือนมิถุนายน 2023 กลไกนี้ถูกออกแบบขึ้นเพื่อลดจำนวนสุทธิของ $MKR โดยนำความคุ้มค่าให้กับผู้ถือ $MKR ที่มีอยู่ ในระยะยาว การซื้อกลับและการทำลายนี้จะส่งผลให้มีการลดจำนวน $MKR ในการจำหน่าย

จนถึงปัจจุบัน มีการซื้อคืนและทำลาย $MKR กว่า 22,368.96 โทเคน ซึ่งเป็น 2.237% ของจำนวนทั้งหมด กิจกรรมการซื้อคืนและทำลายต่อเนื่องนี้สะท้อนถึงสุขภาพทางการเงินของโปรโตคอล MakerDAO และความขาดแคลนของโทเคน $MKR ซึ่งมีผลกระทบบวกบางอย่างต่อมูลค่าตลาดของ $MKR

ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2023 ในเครื่องยนต์การเผาผลาญอัจฉริยะที่ปรับปรุงของ MakerDAO เงินทุนที่เกินมากกว่าหน้าที่สร้างใหม่จะถูกใช้ในการซื้อ $MKR และ $MKR ที่ซื้อจะประกอบด้วย จำนวนเงินคู่ซื้อ ¥DAI ที่สอดคล้องกันและให้ความสะดวกสบายบน Uniswap V2 ตัวแทนการให้ความสะดวกที่สร้างขึ้น (LP Tokens) จากนั้นถูกโอนไปยังที่อยู่ที่เป็นเจ้าของโปรโตคอล

วัตถุประสงค์หลักของการเคลื่อนไหวนี้คือเพื่อควบคุมการจำหน่าย ความสะดวกในการเปลี่ยนเป็นเงินสด และกลไกอื่น ๆ ของการวงจรของตัวโทเค็น $MKR และตัวโทเค็น DAI ภายใต้โปรโตคอล ในทางทฤษฎีแล้ว นั้นคือการควบคุมการจำหน่ายของตัวโทเค็น $MKR ในตลาดเปิด ซึ่งสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นการทำตลาดอย่างเต็มที่

นอกจากนี้ สมาร์ทเบิร์นเอ็นจิน จะใช้รูปแบบการประเมินที่จะเพิ่มประสิทธิภาพในกระบวนการเผาทอเครื่องหมายเมื่อราคาโทเค็น $MKR ต่ำ เมื่อมูลค่าตลาด $MKR ต่ำกว่าเป้าหมายของมูลค่า โปรโตคอลจะทำการเผาเครื่องหมาย Elixir ที่สะสมมา ($MKR/$ETH/$DAI โทเค็น Likuidity)

นอกจากนี้ แผนยังสามารถเปิดตัวการเผยแพร่ประจำปีของโทเคน $MKR เพื่อต้านการเกิดความ-concentration ที่เกิดจากการเผาไหม้ กลไกนี้มีเป้าหมายที่จะสร้างสมดุลที่เปลี่ยนไปได้ที่ปริมาณของ $MKR ที่ถูกเผาไหม้และเผาไหม้ที่ออกในแต่ละปีเท่ากัน สนับสนุนการวิ่งเวียนของโทเคนที่เป็นสุขภาพ มูลค่าของ $MKR ถูกขับเคลื่อนด้วยกลไกการเผาไหม้อย่างเดียว รายได้จากโทเคน SubDAO สำหรับผู้ลงคะเป็นและความสามารถในการสร้าง $DAI ด้วยดอกเบี้ยต่ำและมีค้ำประกันสูงสำหรับผู้ลงคะเป็น

3.3 โมเดลกำไรของ MakerDAO

ค่าความเสถียร 3.3.1

ก่อนที่จะมีการนำเข้าสินทรัพย์ RWA เข้ามา แหล่งรายได้หลักของ MakerDAO คือรายได้จากดอกเบี้ยสินเชื่อ ซึ่งเป็นดอกเบี้ยจ่ายเมื่อผู้ใช้มัดสินทรัพย์เข้าเป็นประกันในการแลกเปลี่ยนกับ $DAI ต่อไปนี้คือ MakerDAO's on-chain staking pool และดอกเบี้ยที่เกิดขึ้น:

แหล่งที่มา: makerburn

การรวมข้อมูลนี้กับข้อมูลของ Dune พบว่าจนถึงตุลาคม 2022 รายได้ส่วนใหญ่ของ MakerDAO มาจากดอกเบี้ยในพูลการกู้ยืม $ETH หลายแห่ง ในปี 2022 เนื่องจากการล่มของ $UST ผู้ใช้หลายคนออกจากตลาดเหรียญดิจิตอล ทำให้มีการลดลงของ stablecoin TVL อย่างมีนัย MakerDAO ต้องลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาผู้ใช้และทำให้สถานการณ์การเงินของตนเสถียร ปรับตัวตามคู่แข่ง เช่น Aave ที่อัตราดอกเบี้ยกู้ยืมลดลงไปถึง 0% นอกจากนี้ MakerDAO เริ่มนำแผนการดำเนินการเพื่อแทนที่เงินสำรองใน stablecoin เช่น $USDC ด้วยสินทรัพย์ที่สร้างรายได้จากดอกเบี้ย เช่น พันธบัตรของรัฐ

กับอัตราค่าความมั่นคงเกือบถึง 0% ในปี 2022 ทำให้ MakerDAO พบกับความท้าทายทางการเงินตลอดปี โดยเริ่มต้นในปี 2023 รายได้จากสินทรัพย์ RWA เช่น พันธบัตรของรัฐเริ่มเริ่มเอาชนะรายได้รวมของ MakerDAO เป็นอย่างละเอียด

แหล่งที่มา: https://dune.com/steakhouse/makerdao

3.3.2 รายได้ RWA

ตั้งแต่สิ้นปี 2021 ผลตอบแทนจากพันธบัตร US Treasury ได้เพิ่มขึ้นทีละน้อย ทำให้รายได้จากสำรอง US Treasury ของ MakerDAO เพิ่มขึ้นตาม ซึ่งตอนนี้มีส่วนร่วมมากกว่าครึ่งของรายได้รวมของ MakerDAO

แหล่งที่มา:https://dune.com/steakhouse/makerdao

รายได้จากการล้าง

เมื่อราคาของสินทรัพย์คริปโตของผู้ใช้เข้าใกล้ขีดจำหน่ายอย่างรวดเร็ว MakerDAO เริ่มกระทำการขายทองและคิดค่าธรรมเนียมบางจำนวน แหล่งรายได้นี้เป็นประโยชน์สำหรับ MakerDAO ในช่วงการตกต่ำของตลาดที่สำคัญในปี 2022 แต่ไม่คาดหวังว่าจะรักษาการดำเนินงานของ MakerDAO ในช่วงเวลาที่ตลาดเป็นที่เสถียร

แหล่งที่มา: Makerburn

3.3.4 PSM (PSM รายได้)

ผู้ใช้สามารถสลับ $DAI กับ stablecoin อื่น ๆ (เช่น $USDC) ผ่าน PSM ที่อัตราส่วนใกล้เคียงกับ 1:1 ค่าธรรมเนียมเล็ก ๆ ที่เก็บรวมระหว่างกระบวนการสลับนี้เรียกว่าค่าธรรมเนียมการเปลี่ยนเงิน PSM ค่าธรรมเนียมนี้ช่วยปรับระบบหลอดของ $DAI โดยช่วยในการบำรุงค่าคงที่และเป็นส่วนหนึ่งของรายได้ของระบบ ในช่วงการเปลี่ยนแปลงของตลาด PSM ช่วยให้ MakerDAO ปรับความสะดวกสบายและการติดตามราคาของ $DAI ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

แหล่งที่มา: Makerburn

4. โมเดลการประเมินมูลค่า

การประเมินมูลค่าของเราจะพิจารณาจากการวิเคราะห์ Cash Flow ที่ลดลง (DCF) โดยมีการสืบเนื่องอย่างละเอียดในโมเดลการประเมินมูลค่าของ MKR ที่เราให้ไว้ การประเมินสามารถปรับแก้ตามเงื่อนไขตลาดจริงในอนาคต รายละเอียดและอธิบายวิธีการประเมินถูกกำหนดไว้ด้านล่าง

การวิเคราะห์ Cash Flow ที่ลดราคา (DCF) 4.1

เพื่อความง่ายในการเข้าใจ MakerDAO สามารถมองได้เป็นสถาบันการออกสกุลเงินที่เป็นธนาคารโดยไม่ได้รับการควบคุมชั่วคราว ในตอนแรกผู้ใช้จำเป็นต้องได้รับ $DAI โดยการเหมาะประทุนสินทรัพย์ในลักษณะสกุลเงินเสถียรแบบกระจายและชำระดอกเบี้ยให้กับ MakerDAO พร้อมกับนั้น MakerDAO ใช้ดอกเบี้ยที่ผู้กู้จ่ายเพื่อให้ดอกเบี้ยเงินฝาก Dai Savings Rate (DSR) ซึ่งให้โอกาสให้ผู้ฝาก $DAI ได้รับดอกเบี้ยจากการฝากเงิน

ในต้นแรก แหล่งรายได้หลักของ MakerDAO คือผู้ใช้ที่มีการค้ำประกันสินทรัพย์เข้ามากกว่าที่จำเป็นและการให้ยืมสกุลเงินเหรียญคงที่ $DAI โดยเก็บค่าความมั่นคงเสถียรภาพ อีกทั้ง MakerDAO ยังได้รับรายได้จากการระดมทุนเมื่อมูลค่าของสินทรัพย์ที่ผู้ใช้ค้ำประกันลดลงต่ำกว่าค่าเกณฑ์การระดมทุนและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของเหรียญคงที่จากรายได้ PSM

ตั้งแต่ปลายปี 2022 เป็นต้นมา MakerDAO ได้เริ่มแทนที่สินทรัพย์ใต้สมบัติ PSM ของมันจากสกุลเงินเสถียรเช่น USDC ด้วยสินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอเมริกาและ ETF ของรัฐบาลสหรัฐอเมริกา ซึ่งจะให้รายได้ที่มั่นคง รายได้จาก RWA เพิ่มเติมนี้เป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดของ MakerDAO ในปัจจุบัน ตามด้วยรายได้จากดอกเบี้ยจากการให้ยืม ETH

โดยในเงื่อนไขเหล่านี้ เราเชื่อว่าวิธีการ Discounted Cash Flow (DCF) เป็นวิธีที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการประเมินราคาโทเค็น $MKR วิธี DCF เป็นวิธีการประเมินค่าสัมบูรณ์ที่ใช้ในการประมาณค่าของสินทรัพย์โดยใช้รายได้ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคต ที่ลดราคาด้วยอัตราที่แสดงถึงความเสี่ยงของสินทรัพย์

Our model uses data up to December 31, 2023, as the basis, with a 3-year forecast period and a terminal value representing the protocol’s long-term cash flow under continuous operation, estimating the value of the $MKR token on March 1, 2024.

4.1.1 สมมติฐาน

โมเดลนี้ถูกสร้างขึ้นจากชุดของสมมติฐานหลัก ที่รวมข้อมูลจากแผน Endgame เกี่ยวกับสัดส่วนของสินทรัพย์ RWA ในขั้นต่าง ๆ และวงจรการลดดอกเบี้ยของพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐ ที่สะท้อนการประเมินค่าทำนายของแนวโน้มการพัฒนาของ MakerDAO ภายในสามปีถัดไป สมมติฐานเหล่านี้เป็นฐานธุรกิจของการประเมินโมเดลและได้รับการรวมเข้าไว้ในกรอบการประเมินมูลค่าของเรา ซึ่งอนุญาตให้ทำการปรับแต่งได้ยืดหยุ่อเพื่อปรับตัวตามเงื่อนไขของตลาดที่กำลังเปลี่ยนแปลง สมมติฐานที่เป็นรายละเอียดสามารถพบได้ในส่วนต่อไป

ส่งออกของ DAI ทั้งหมด:

การเติบโตของสินทรัพย์รวมของ DAI มีผลกระทบอย่างมากต่อการประเมินมูลค่าเนื่องจากมันทำให้รายได้จากค่าธรรมเนียมความมั่นคงรวม อันเป็นแหล่งรายได้ที่สองใหญ่ที่สุด และมีผลกระทบอย่างอ้อมค้อมต่อรายได้จากการขายกิจ). ตามรายงานก่อนหน้า เราคาดการณ์สินทรัพย์รวมของ DAI จากการแบ่งส่วนตลาดของ stablecoin ในตลาด stablecoin และส่วนแบ่งตลาดของ DAI ใน CDP stablecoin

โดยที่เกี่ยวกับ stablecoin TVL เราแบ่งอัตราการเติบโตจากเดือนเมษายน 2021 ถึงเมษายน 2022 เป็นสามสถานการณ์:

Current: 130,646.0 million

ตลาดหมี: 2024 - 10%；2025 - 20%；2026 - 30%

ฐาน: 2024 - 15%；2025 - 30%；2026 - 45%

Bull: 2024 - 20%；2025 - 40%；2026 - 60%

มุมมองของเราคือขณะนี้เราอยู่ในวงจรการกระชับ กลไกเช่น MakerDAO ซึ่งนํารายได้ดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงนอกห่วงโซ่มาสู่ on-chain และจัดสรรให้กับผู้ถือ stablecoin ผ่าน DSR เป็นที่นิยมในตลาดมากกว่าเมื่อเทียบกับ $ USDC และ $USDT แบบดั้งเดิมซึ่งยังคงรายได้ส่วนนี้ไว้เป็นกําไรของโครงการ อย่างไรก็ตามเนื่องจากความท้าทายอย่างต่อเนื่องในระบบนิเวศเช่นความยากลําบากในการเปิด / ปิดและความไม่เป็นมิตรของผู้ใช้ที่เกี่ยวข้องกับ stablecoins แบบกระจายอํานาจส่วนแบ่งการตลาดยังคงอยู่ที่ระดับค่อนข้างต่ําที่ 7% (ดอกเบี้ยส่วนใหญ่จาก DSR มาจากรายได้จากการให้กู้ยืมที่มีหลักประกันของ MakerDAO แต่ในทางทฤษฎีแล้วสามารถใช้รายได้เพิ่มเติมจาก RWA สําหรับดอกเบี้ย DSR)

โดยที่การนำเข้าสินทรัพย์ RWA ทำให้ CDP stablecoins สามารถสร้างรายได้ที่มั่นคง เราคาดการณ์ส่วนแบ่งตลาดของ CDP stablecoins ในตลาด stablecoin ภายใต้สามสถานการณ์ที่แตกต่างกัน:

ตลาดหมี: 2024 - 12%；2025 - 15%；2026 - 18%

Base: 2024 - 17%；2025 - 20%；2026 - 23%

กระทิง: 2024 - 22%;2025 - 25%;2026 - 28%

ในตลาดสเตเบิ้ลคอยน์ CDP ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022 เมื่อ CDP TVL คงที่ ส่วนแบ่งของ DAI ในสเตเบิลคอยน์ CDP มีอยู่ในช่วง 60% ถึง 70% เป็นระยะเวลาที่ต่อเนื่อง คาดว่าการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาดในตลาดสเตเบิลคอยน์ CDP จะส่งเสริมให้มีโครงการอื่นๆ เช่น Aave มาเสนอโครงการสเตเบิลคอยน์ที่เหมือนกัน ด้วยการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น และอุปสรรคเทคโนโลยีที่น้อยมากสำหรับโครงการชั้นนำ ส่วนแบ่งตลาดของ DAI ในตลาดสเตเบิลคอยน์ CDP ในรอบ 3 ปีถัดไปอาจถูกแบ่งออกเป็นสามสถานการณ์

ตลาดหมี: 2024 - 65% ；2025 - 55% ；2026 - 45%

Base: 2024 - 65% ；2025 - 60% ；2026 - 55%

Bull: 2024 - 65% ；2025 - 70% ；2026 - 75%

อัตราส่วนสินทรัพย์ RWA:

ปัจจุบันสินทรัพย์ RWA คิดเป็น 46.40% ของสินทรัพย์รวมของ MakerDAO ตามแผน Endgame สัดส่วนของสินทรัพย์คลังของสหรัฐฯ จะค่อยๆ ลดลงเนื่องจากเงื่อนไขด้านกฎระเบียบที่แตกต่างกัน และคาดว่าจะลดลงเหลือ 15% ประมาณปี 2025 เราถือว่าอัตราส่วนสินทรัพย์ RWA ในอีกสามปีข้างหน้ามีดังนี้:

ตลาดหมี: 2024 - 40% ；2025 - 22% ；2026 - 4%

ฐาน: 2024 - 44% ；2025 - 30% ；2026 - 16%

Bull: 2024 - 58% ；2025 - 63% ；2026 - 68%

คาดการณ์ตัวเลขที่เหลืออยู่ระบุในตารางด้านล่าง:

$MKR โทเค็นการลดลง

โดยพิจารณาจาก MakerDAO ที่จะเริ่มการ Rebranding ของตัวโทเค็น $MKR ในต้นปี 2024 โดยคาดว่าจะมีการออกใบสำคัญและคาดว่าจะเป็นการลดลงของ Smart Burn Engine เป็นแผนที่จะรักษาปริมาณการหมุนเวียนของตัวโทเคน $MKR ให้คงที่ การประเมินมูลค่านี้คำนวณขึ้นอยู่กับปริมาณการหมุนเวียนที่มีอยู่อยู่

4.1.2 โมเดล DCF

การวิเคราะห์ DCF ที่สอดคล้องกันประกอบด้วยสามสถานการณ์ต่อไปนี้:

กรณีหมี:

ในกรณีของตลาดหมี ราคาโทเค็น $MKR คาดว่าจะอยู่ที่ $1,334.96 พร้อมค่าการประเมินโปรโตคอลในวันที่ 1 มีนาคม 2024 ที่ $1.231 พันล้าน

กรณีฐาน:

ในกรณีฐาน $MKR ราคาโทเค็นคาดว่าจะเป็น $2,820.03, กับการประเมินมูลค่าโปรโตคอลในวันที่ 1 มีนาคม 2024 คือ 2.600 พันล้าน

กรณีวัว:

ในกรณีของตลาดขาบวก ราคาตั๋ว $MKR คาดว่าจะเป็น $5,349.17 พร้อมค่าการประเมินโปรโตคอลในวันที่ 1 มีนาคม 2024 ที่ $4.933 พันล้าน

4.1.3 การวิเคราะห์ DCF ที่ถ่วงน้ําหนักความน่าจะเป็น

เราจัดสรรความน่าจะเป็น 25% แก่กรณีตลาดโครงสร้างและกรณีตลาดหมี พร้อมกรณีฐานมีความน่าจะเป็น 50% การวิเคราะห์ผลตอบแทน DCF ที่มีน้ำหนักตามความน่าจะเป็นสำหรับราคาโทเค็น $MKR คือ $3,081.05 และการประเมินมูลค่าสำหรับโปรโตคอลคือ $2.84 พันล้าน ณ วันที่ 16 มกราคม ค.ศ. 2024 ราคาโทเค็น $MKR คือ $1,989.35 แสดงให้เห็นถึงโอกาสทางบวก 54.88%

4.2 การวิเคราะห์ที่เปรียบเทียบได้

การวิเคราะห์เปรียบเทียบเป็นวิธีการประเมินมูลค่าที่ใช้กันทั่วไปซึ่งเกี่ยวข้องกับการเปรียบเทียบโครงการกับ บริษัท ที่คล้ายคลึงกันในอุตสาหกรรมตามตัวชี้วัดเช่นอัตราส่วนราคา / การขาย (P / S) และอัตราส่วนราคา / กําไร (P /

สิ่งสำคัญที่จะทราบคือการใช้วิธีการประเมินนี้ในกลุ่มธุรกิจการเงินแบบกระจาย (DeFi) เพื่อประเมินโปรโตคอลการออกกู้เงินเหล่านี้อาจมีข้อจำกัดบางประการเนื่องจากข้อมูลรายได้จากการขายที่เชื่อถือได้อาจไม่สามารถหาได้

เมื่อดำเนินการวิเคราะห์ที่เปรียบเทียบได้ การเลือกบริษัทที่คล้ายกันในเรื่องอุตสาหกรรม แบบธุรกิจ โปรไฟล์ความเสี่ยง และดีไนมิกส์ตลาด มีความสำคัญ โดยการทำให้เป็นไปได้ที่จะลดผลกระทบของปัจจัยภายนอก ทำให้เราสามารถเน้นที่ตัวขับเคลื่อนค่าทางสมมติของบริษัทที่วิเคราะห์

หากบริษัทที่เปรียบเทียบที่ถูกเลือกเป็นสมาชิกในอุตสาหกรรมการให้บริการการให้ยืมแบบกระจายและมีลักษณะธุรกิจและเงื่อนไขความเสี่ยงที่คล้ายกับ MakerDAO มันสามารถเสริมความเป็นไปได้ของการวิเคราะห์เปรียบเทียบ ที่นี่เราได้เลือก AAVE, Curve Finance และ Compound— บริษัทชั้นนำ 3 รายในอุตสาหกรรมการให้ยืม ที่มีความคล้ายคลึงในธุรกิจกับ MakerDAO สำหรับการวิเคราะห์เปรียบเทียบ

4.2.1 การสมมติการประเมินค่าและข้อคิดพิจารณาแปรปรวน

อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E Ratio):

อัตราส่วน P/E ช่วยให้นักลงทุนประเมินมูลค่าการลงทุนและระดับความเสี่ยงของโครงการโดยพิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างราคาโทเค็นและกําไรของโปรโตคอล อัตราส่วน P / ของอุตสาหกรรมและประเภทโครงการที่แตกต่างกันอาจแตกต่างกันมากดังนั้นจึงจําเป็นต้องเปรียบเทียบกับอุตสาหกรรมเดียวกัน เปรียบเทียบโครงการบล็อกเชนหรือค่าเฉลี่ยของตลาด

อัตราส่วนราคาขาย/ยอดขาย (P/S Ratio):

อัตราส่วน P/S มักใช้ในการประเมินมูลค่าของบริษัทในอุตสาหกรรมเดียวกันโดยพิจารณาจากรายได้ สําหรับโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอํานาจรายได้จากโปรโตคอล (คล้ายกับ "รายได้จากการขาย" ใน บริษัท ดั้งเดิม) เป็นปัจจัยสําคัญในการประเมินประสิทธิภาพทางการเงินและความยั่งยืน อัตราส่วน P/S ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับวิธีที่ตลาดประเมินความสามารถในการสร้างรายได้ของโปรโตคอล

อัตรา PEG (อัตราราคาต่อกำไรต่ออัตราการเติบโต)

สำหรับโปรโตคอลการยืมเงินเช่น MakerDAO การนำเข้าสินทรัพย์หนี้ของสหรัฐอเมริกาเป็นสินทรัพย์ใต้หลักทรัพย์ได้เพิ่มรายได้ของโปรโตคอลอย่างมีนัยสำคัญ การใช้รายได้โปรโตคอลเฉลี่ยในอดีตเพื่อคำนวณอัตราส่วนราคาต่อรายได้/ราคาต่อยอดขายสำหรับการคำนวณมูลค่าทางการเงินไม่สามารถหลบหลีกได้

เราแนะนําตัวบ่งชี้ PEG เพื่อชดเชยข้อบกพร่องของการประเมินมูลค่า PE ในการประเมินการเติบโตแบบไดนามิกของโปรโตคอล เมื่อ PEG > 1 อัตราส่วนราคาต่อกําไรจะสูงกว่าอัตราการเติบโตของกําไรของโปรโตคอลซึ่งมีมูลค่าสูงเกินไป เมื่อ PEG < 1 หมายความว่า บริษัท กําลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว แต่การพัฒนานี้เป็นแบบชั่วคราว ไม่ได้สะท้อนจากอัตราส่วนราคาต่อกําไรและประเมินค่าต่ําเกินไป จากตัวบ่งชี้ PEG เราสามารถตัดสินใจได้อย่างครอบคลุมมากขึ้นเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่เทียบเคียงได้

อัตราส่วน P/S เฉลี่ย:

เราใช้วิธีการคูณตลาดที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในวงการคริปโต โดยการนำค่าเฉลี่ยเครื่องหมายราคาต่อขายของโปรโตคอล 4 รายการที่เปรียบเทียบเหมือนกันเป็นตัวคูณตลาด 1 โดยการคำนวณค่าเฉลี่ยเครื่องหมายราคาต่อกำไรหรือราคาต่อขายที่ได้จากโปรโตคอลผ่าน FDV/Market Cap เราเข้าใจถึงขอบเขตบนและล่างของรายการที่เปรียบเทียบกันและการกำหนดน้ำหนักของรายการที่มีแคปของตลาดต่างกัน ซึ่งให้ประเมินตลาดที่สมดุลมากขึ้น

ดังนั้น เราเลือกใช้ค่าเฉลี่ยที่มีน้ำหนักของสิ่งที่เปรียบเทียบได้เป็นตัวคูณตลาดที่เป็นปริมาณเพื่อหลีกเลี่ยงความลำบากที่อาจเกิดขึ้นจากการพึ่งพาเฉพาะค่าสูงสุดหรือต่ำสุด อย่างไรก็ตาม โปรดทราบว่าเนื่องจาก ความถูกต้องของรายได้และข้อมูลอื่น ๆ จำกัด ค่านี้มีไว้เพื่อการเปรียบเทียบอย่างเดียว

มัติศาสตร์:

โดยมีข้อมูลสถิติแล้ว มัธยฐานไม่ได้รับผลกระทบจากค่าที่สูงหรือต่ำมากในลำดับการกระจาย ซึ่งทำให้ลำดับการกระจายมีความแทนทางสถิติได้ดีขึ้นในระดับหนึ่ง ดังนั้นเราเชื่อว่าการเลือกมัธยฐานเป็นตัวคูณของตลาด 2 เป็นสิ่งที่มีเหตุผล

รายได้รวมต่อปี:

ด้วยการวิเคราะห์รายได้ที่เกิดจากโครงการบล็อกเชนเราสามารถประเมินความสามารถในการสร้างรายได้และรักษาการดําเนินงาน รายได้เป็นตัวบ่งชี้ที่สําคัญของสุขภาพทางการเงินและศักยภาพในการเติบโตของโครงการ การประเมินรายได้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลช่วยให้เข้าใจกระแสรายได้ที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับกิจกรรมการให้กู้ยืมและความสามารถในการทํากําไรของโปรโตคอลการให้กู้ยืม

รายได้จากโปรโตคอลสามารถมาจากแหล่งต่าง ๆ ในโปรโตคอลการให้ยืมเงิน เช่น ดอกเบี้ยการให้ยืม เงินจาก RWA ฯลฯ โดยการพิจารณารายได้จากค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลเป็นตัวแปร วิเคราะห์บุคคลสามารถประเมินการดำเนินไปของกระแสรายได้ ซึ่งช่วยในการประเมินความสามารถของโปรโตคอลที่จะทนทานต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดและความยั่งยืนในระยะยาว

รายได้รายปีสำหรับเจ้าของ $MKR:

ในตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม "กำไร" ในอัตราส่วนราคา / กำไร (P / E) หมายถึงกำไรสุทธิจริงที่บริษัทได้รับระหว่างช่วงเวลาที่ระบุ (โดยทั่วไปคือ ไตรมาสหรือปี) นี่เป็นตัวชี้วัดทางการเงินที่สำคัญที่นักลงทุนให้ความสำคัญเพื่อวัดความกำไรของบริษัทและสุขภาพทางการเงิน อย่างไรก็ตามในพื้นที่บล็อกเชน คอนเซ็ปต์ของ "กำไร" อาจไม่สามารถนำไปใช้โดยตรง

สิ่งนี้เป็นเพราะโครงการ DeFi ไม่สร้างกำไรในทางที่เป็นดั้งเดิมและมักขาดกำไรสุทธิหรือกำไรต่อหุ้นที่เปรียบเทียบได้กับบริษัทดั้งเดิม แทนที่จะเป็นทางด้านเศรษฐศาสตร์ของพวกเขามักมีรายได้สุทธิในรูปของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโทเคน รางวัลการทำเหมืองเหมือง ดอกเบี้ยการยืม เป็นต้น ถ้าจะประเมินค่าโทเคน $MKR โดยใช้อัตราส่วน P/E เราอ้างถึงวิธีการ Makerburn ซึ่งใช้กำไรสุทธิของมันสำหรับการคำนวณ

4.2.2 การประเมินค่าของการวิเคราะห์ที่เปรียบเทียบ

แผนภูมิด้านบนแสดงการประเมินมูลค่าโครงการและราคาโทเค็นตามอัตราส่วนราคา/กําไรต่อหุ้น (P/E) และอัตราส่วนราคา/ยอดขาย (P/S) ประมาณการรายได้ค่าธรรมเนียมรายปีและรายได้สุทธิของโครงการโดยใช้ข้อมูลตั้งแต่เดือนมกราคมถึงธันวาคม 2566 รายได้รวมต่อปีที่คาดการณ์ไว้ของ MakerDAO อยู่ที่ 211 ล้านดอลลาร์ซึ่งบ่งชี้ถึงความสามารถในการสร้างรายได้ที่สําคัญในฐานะหนึ่งในโครงการชั้นนําในอุตสาหกรรมการให้กู้ยืมโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนที่สําคัญในปัจจุบันของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

นอกจากนี้อัตราส่วน P/E ของ $MKR นั้นสูงกว่าอย่างเป็นทางการเมื่อเทียบกับอัตราส่วนเฉลี่ยของโปรโตคอลการค้ำประกันที่ถูกเลือกไว้ ซึ่งแสดงในอัตราส่วน PEG ด้วย ในการเปรียบเทียบกับโปรโตคอลอื่น ๆ สามโปรโตคอลค่าของ $MKR อาจถูกประมาณมูลค่าอย่างต่ำ เนื่องจากอัตราส่วน P/E ราคาโทเคน $MKR ที่เป็นไปได้ คือ $8,737.18 - $10,678.78; โดยอิงจากอัตราส่วน P/S ช่วงเป็นไปได้คือ $3,131.64 - $7,047.86

4.3 การวิเคราะห์อย่างละเอียด

โดยรวมผลลัพธ์จากการประเมิน DCF และการวิเคราะห์เปรียบเทียบ เราทำการวิเคราะห์อย่างครอบคลุมเกี่ยวกับโทเคน $MKR:

ประการแรกเราได้ทําการวิเคราะห์ความไวเกี่ยวกับตัวแปรสําคัญในแบบจําลองการประเมินมูลค่า DCF จากผลการวิเคราะห์ความไวเราเลือกค่าสูงสุดและต่ําสุดของการประเมินมูลค่า DCF ที่ถ่วงน้ําหนักความน่าจะเป็นภายใต้อัตราส่วน P / เทอร์มินัลและอัตราคิดลดที่แตกต่างกัน ในการวิเคราะห์เปรียบเทียบเนื่องจากความแตกต่างอย่างมีนัยสําคัญในอัตราส่วน P / และ P / S ของ MKR เมื่อเทียบกับโปรโตคอลอื่น ๆ ในอุตสาหกรรมและเมื่อพิจารณาถึงความถูกต้องของข้อมูลเราได้กําหนดน้ําหนัก 10% ให้กับทั้งแบบจําลองการประเมินมูลค่า P / และ P / S โดยส่วนที่เหลืออีก 80% ถูกกําหนดให้กับการประเมินมูลค่า DCF แบบถ่วงน้ําหนัก ผลการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมระบุว่าช่วงราคาสําหรับโทเค็น $MKR อยู่ที่ $3,396.72 - $4,374.21 และช่วงการประเมินมูลค่าแบบ fully diluted (FDV) อยู่ที่ $3.321 พันล้าน - $4.277 พันล้าน

นอกจากนี้ตามที่ได้ระบุไว้ในอัตราส่วน PEG ที่กล่าวถึงข้างต้น การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ $MKR โดยใช้อัตราส่วน P/E ถือว่าเป็นการประเมินอย่างระมัดระวัง โดยเปรียบเทียบกับสถานการณ์ของการเติบโตอย่างรวดเร็วของรายได้สุทธิหลังจากที่มีการนำเข้าสินทรัพย์ RWA การประเมิน P/E ปัจจุบันถือว่ามีมูลค่าต่ำกว่าที่คาดการณ์

การสร้างและคำนวณโมเดลการประเมินมูลค่าและราคาโทเค็น จะถูกพิจารณาจากข้อมูลและกิจกรรมของตลาดที่ให้ไว้ในขณะนั้น และประสิทธิภาพการดำเนินงานของ MakerDAO ในอนาคต จะกำหนดมูลค่าตลาดที่แท้จริงของมัน

5. ความเสี่ยง

การจัดสรรโทเค็น $MKR 5.1

$MKR ความเสี่ยงจากการลดความเข้มงวดของโทเค็น:

กลไกการดำเนินงานของ MakerDAO รวมถึงมาตรการสำคัญในการเปิดตัวเหรียญ $MKR ใหม่ในกรณีขาดดุลกู้ยืม ในขณะที่มาตรการนี้มุ่งเน้นรักษาความมั่นคงของระบบและสภาพคล่อง แต่ก็นำเสนอความเสี่ยงในการละลายของเหรียญ $MKR

นอกจากนี้การออก token ใหม่อาจทำให้ผู้ถือ token เดิมเผชิญกับความเสี่ยงในเรื่องค่าเงินลดลง ผลกระทบจากการเจือจางนี้อาจมีผลกระทบทางลบต่อราคาตลาดของ MKR โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอุปทานของ MKR ในตลาดยังคงเท่าเดิม

5.2 ความเสี่ยงทางกฎหมาย

ผลกระทบของแผน Endgame:

การพิจารณาแผน Endgame ปัจจุบันของ MakerDAO เกี่ยวข้องกับท่าทางการดำเนินงานต่าง ๆ ซึ่งรวมถึงท่าทางการดำเนินงานแบบนกอินทรีย์และนกฟินิกซ์ การเลือกตัดสินใจและการปฏิบัติตามกับกลยุทธ์เหล่านี้จะมีผลกระทบอย่างมากต่อรายได้ทั่วไปและตำแหน่งในตลาดของ MakerDAO โดยเฉพาะอย่างยิ่งการนำท่าทางการดำเนินงานแบบนกอินทรีย์และนกฟินิกซ์ อาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในกลยุทธ์การดำเนินงานและวิธีการจัดการความเสี่ยง ซึ่งอาจส่งผลต่อมูลค่าและความน่าสนใจของโทเคน $MKR

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นเมื่อ DAI ไม่ผูกพันกับดอลลาร์สหรัฐ:

การปรับปรุงกลยุทธ์ของ stablecoin $DAI ที่ถอดการเชื่อมโยงกับดอลลาร์สหรัฐอเมริกา เป็นก้าวความคิดที่สำคัญที่อาจเป็นสาเหตุให้ผู้ใช้ลดลงและสร้างความไม่แน่นอนในตลาดในระยะสั้น $DAI เป็นสินทรัพย์ DeFi ที่สำคัญ มีความมั่นคงและความเชื่อของผู้ใช้โดยตรงได้รับผลกระทบจากการเชื่อมโยงกับดอลลาร์สหรัฐอเมริกา การดำเนินการถอดการเชื่อมโยงต้องมีการบริหารจัดการอย่างระมัดระวังเพื่อป้องกันผลกระทบลบลงต่อระบบนิเวศทั้งหมด

6. การประนีประนอม

บทความนี้ใช้การวิเคราะห์ Discounted Cash Flow (DCF) เพื่อประเมินค่าของ $MKR อย่างสมเหตุสมผล ผ่านการประเมินความน่าจะเป็น MakerDAO มีมูลค่าประมาณ 2.84 พันล้านเหรียญดอลลาร์ โดยราคาที่คาดหวังสำหรับ $MKR คือ 3,081.05 ดอลลาร์ ซึ่งมีโอกาสทางบวกได้ถึง 54.88% ในท้ายที่สุด โดยการรวมวิธีการประเมิน P/E และ P/S วิเคราะห์โดยรวมชี้ให้เห็นถึงราคาของ $MKR ที่เป็นไปได้ระหว่าง 3,396.72 - 4,374.21 ดอลลาร์หลังไตรมาสแรกของปี 2024 หากเทียบกับราคาตลาดปัจจุบันของ $MKR จะยังมีโอกาสทางบวกได้เป็นอย่างมาก

ในตลาด DeFi ที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วและมีการแข่งขันสูงการอยู่รอดและความสําเร็จในระยะยาวของ MakerDAO จะขึ้นอยู่กับความสามารถในการปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและความต้องการของตลาด แผน Endgame เป็นก้าวสําคัญสําหรับ MakerDAO และจะสามารถเป็นองค์กรที่มีประสิทธิภาพและมีนวัตกรรมในรูปแบบอุดมคติได้หรือไม่ เราจะยังคงติดตามการพัฒนาในพื้นที่ที่เกี่ยวข้องเพื่อให้นักลงทุนได้รับการวิเคราะห์ตลาดที่ถูกต้องและทันเวลา

ข้อความประกันความถูกต้อง：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ซ้ำจาก [ Gryphsis Academy] ชื่อเดิมคือ "ถอดรหัส MakerDAO Valuation: เจาะลึกการยืม + RWA: กลยุทธ์สําหรับตลาดกระทิงและตลาดหมี" ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [@yelsanwong]. หากมีข้อขัดแย้งใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ซ้ำนี้ กรุณาติดต่อประตูเรียนรู้ทีม และพวกเขาจะดำเนินการในทันที
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำใด ๆ เกี่ยวกับการลงทุน
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นโดยทีม Gate Learn ถูกทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปล นั้นถือเป็นการละเมิด