1. Poin-poin penting dari laporan

1.1 Logika investasi inti

• Gelato telah terlibat secara mendalam dalam bidang layanan pengembang selama bertahun-tahun dan telah membentuk seperangkat layanan pengembang yang relatif lengkap. Diharapkan dapat mencapai terobosan bisnis dengan kombinasi layanan RaaS yang diluncurkan pada akhir 2023.
• Proyek RaaS telah memasuki periode penerbitan mata uang yang intensif. Altlayer, Dymension, dan Saga semuanya telah menerbitkan koin dalam waktu dekat. Selain itu, juga ada Conduit dan Caldera dengan latar belakang pendanaan yang sangat baik di lintasannya. Lintasan RaaS diharapkan akan terus mendapatkan perhatian dari pasar di masa depan.

1.2 Risiko Utama

• Kesulitan dalam menghasilkan pendapatan. Dua model bisnis utama Gelato, otomatisasi kontrak pintar dan RaaS, menentukan kesulitan dalam menghasilkan pendapatan.
• Persaingan sengit. Para pesaing di bidang otomatisasi kontrak cerdas, seperti Chainlink, dan di bidang RaaS, seperti Altlayer, Conduit, Caldera, dan Dymension, membentuk persaingan sengit bagi Gelato, dan keunggulan kompetitif Gelato tidak cukup kuat.
• Penggunaan token terbatas.

1.3 Penilaian

Karena tidak tersedianya data pendapatan di trek bisnis utama Gelato, kami tidak dapat memberikan valuasi yang akurat.

Berdasarkan nilai pasar beredar dan total nilai pasar beredar, nilai pasar saat ini Gelato relatif menarik dibandingkan dengan pesaingnya.

2. Gambaran Proyek

2.1 Ruang Lingkup Bisnis

2.1.1 Otomatisasi

Terkait Gelato, Mint Ventures sebelumnya telah menerbitkan sebuahlaporan penelitianpada bulan Desember 2021. Individu yang tertarik dapat mengunjungi tautan untuk mempelajari lebih lanjut. \

Pada saat itu, bisnis utama Gelato adalah "eksekusi otomatis kontrak pintar," khususnya "mengeksekusi operasi B ketika kondisi A terjadi." Berikut adalah produk/fitur yang mereka luncurkan:

• Pesanan Batas AMM (A = harga token mencapai nilai tertentu, B = perdagangan). Layanan pesanan batas Gelato sebelumnya diluncurkan sebagai produk terpisah yang disebut Sobert Finance dan langsung diintegrasikan ke dalam halaman resmi PancakeSwap, QuickSwap (Dex terbesar Polygon), dan SpookySwap (Dex terbesar Fantom), menunjukkan pengakuan atas produk Gelato oleh mitra-mitra mereka.
• Peminjaman Bebas Likuidasi (A = LTV peminjaman mencapai nilai tertentu, B = mengambil kembali jaminan, tukar jaminan dengan utang, bayar utang). Fitur ini dari Gelato sebelumnya diluncurkan sebagai produk untuk pengguna akhir yang disebut Cono Finance dan menerima hibah dari Aave serta integrasi oleh Instadapp.
• Alat manajemen posisi untuk Uniswap V3 yang disebut G-UNI (A = harga token mencapai nilai tertentu, B = menyesuaikan rentang pasar LP). Pada September 2021, MakerDAO menambahkan LP G-UNI USDC-DAI sebagai agunan untuk menghasilkan DAI, dan TVL (Total Nilai Terkunci) G-UNI mencapai hampir $2 miliar. Pada tahun 2022, Gelato memisahkan G-UNI menjadi Arrakis Finance dan bersiap untuk peluncuran token terpisah. Namun, ketika MakerDAO beralih fokus ke RWA (Real World Assets) pada tahun 2022, TVL Arrakis secara signifikan menurun.

Perubahan TVL Arrakis Sumber:Defillama

Selain tiga fitur khas yang disebutkan di atas, Gelato's Automate juga memiliki banyak kasus penggunaan lainnya, yang juga telah diadopsi oleh banyak proyek DeFi. Misalnya, ini membantu mengotomatiskan protokol yield farming untuk mendapatkan keuntungan, memperbarui oracle, dan banyak lagi.

sumber:Situs web resmi Gelato

Secara keseluruhan, layanan otomatisasi Gelato menyediakan banyak produk yang berguna bagi pengembang dan pengguna kripto, membawa banyak kemudahan.

Gelato berencana untuk meningkatkan layanan otomatisasinya menjadi “Fungsi Web3” pada Juni 2024, yang akan mendukung lebih banyak kondisi pemicu, memungkinkan pengembang untuk mengeksekusi transaksi on-chain berdasarkan data off-chain (API/subgraf, dll.) dan komputasi apa pun. Kondisi pemicu ini akan disimpan di IPFS dan pada akhirnya diserahkan ke Gelato untuk dieksekusi.

2.1.2 Rollup sebagai Layanan

Gelato secara resmi meluncurkan Rollup as a Service (RaaS) pada akhir 2023. RaaS membantu pengembang memilih tumpukan teknologi yang sesuai untuk menyebarkan Rollup dengan mudah. Dengan pesatnya perkembangan ETH L2, proyek-proyek L2 terkemuka telah memperkenalkan kerangka kerja open-source mereka sendiri (Optimisme memperkenalkan tumpukan OP, Arbitrum memperkenalkan Arbitrum Orbit, Polygon memperkenalkan Polygon CDK) untuk membantu pengembang dalam menyebarkan Rollup dengan cepat. Akibatnya, sejumlah besar penyedia layanan pihak ketiga, seperti Gelato, telah muncul untuk membantu pengembang dalam menangani "kebutuhan terkait blockchain".

Meskipun RaaS adalah jalur baru yang muncul, persaingan saat ini sangat ketat, dan kami akan menganalisisnya secara rinci di bagian 3.1 Ruang Industri dan Lanskap Kompetitif.

Layanan RaaS Gelato saat ini terintegrasi dengan berbagai penyedia layanan infrastruktur:

• Mengintegrasikan tumpukan OP, Polygon CDK, dan Arbitrum Orbit di lapisan eksekusi
• Terintegrasi Ethereum, Celestia, dan Avail di lapisan DA
• Integrasi Layerzero dan Connext dalam hal integrasi lintas rantai
• Mengintegrasikan Redstone, Pyth, dan API3 pada orakel
• Terintegrasi dengan The Graph dan Goldsky untuk pengindeksan
• Pembayaran fiat lainnya terintegrasi dengan Moonpay dan Monerium, layanan KYC terintegrasi dengan Fractal ID, layanan dompet terintegrasi dengan Safe, dll.

Pada dasarnya, Gelato telah terintegrasi dengan sebagian besar penyedia layanan infrastruktur, kecuali Chainlink, yang bersaing dengan Gelato dalam beberapa aspek. Gelato menyediakan para pengembang dengan rangkaian layanan yang komprehensif.

RaaS Gelato saat ini memiliki 2 pengguna: Astar Network ( $ASTR) dan Lisk ($LSK) Jaringan Astar menyelesaikan pendanaan sebesar US$22 juta yang dipimpin oleh Polychain pada 22 Januari. Ini adalah rantai publik yang terkenal di Jepang. Mereka berencana menggunakan layanan RaaS Gelato untuk meluncurkan zk Rollup berbasis Polygon CDK. Di sisi lain, Lisk adalah proyek rantai aplikasi yang sudah mapan yang baru-baru ini mengumumkan transisinya ke L2 ETH.

Pengguna lain dalam pipeline adalah Ape. Gelato memilikidiusulkanmenjadi penyedia layanan RaaS untuk ApeChain di forum tata kelola ApeDAO. Saat ini, sedang dalam tahap diskusi di forum tata kelola.

2.1.3 Relay

Gelato meluncurkan layanan Relay pada tahun 2021. Layanan Relay memungkinkan protokol untuk membayar gas atas nama pengguna, sehingga menurunkan ambang batas untuk memperkenalkan pengguna ke dunia Web3.

Beberapa kasus penggunaan khas meliputi:

• Membantu pengguna protokol NFT mencetak NFT tanpa gas. Protokol penciptaan dan pengumpulan NFTZora menggunakan fitur Gelato Relay.
• Membantu pengguna protokol jembatan lintas-rantai dalam melakukan transaksi lintas-rantai tanpa gas. Pengguna tertentu termasukJaringan ConnextdanKinetex.

sumber:Situs web resmi Gelato

Menurut informasi yang diberikan olehIOSGPada 2022-2023, hampir separuh dari volume bisnis Gelato berasal dari Relay. Pendapatan dari jaringan Relay telah menjadi sumber utama bagi tim untuk bertahan di pasar beruang. Namun, tim Gelato belum mengungkapkan pendapatan dari layanan Relay.

2.1.4 Layanan infrastruktur lainnya

Gelato juga menyediakan banyak layanan infrastruktur lainnya, seperti:

• Verifiable Random Function (VRF) menyediakan layanan nomor acak yang dapat diverifikasi ke dunia kriptografi dan dapat digunakan dalam permainan, NFT, dan proyek-proyek lainnya.
• Abstraksi Akun, dompet pintar berdasarkan standar ERC-4337
• Layanan pembayaran multi-rantai 1Balance. 1Balance dapat membantu pengembang menangani berbagai isu pembayaran dengan lebih mudah, dan juga mendukung pembayaran untuk semua bisnis Gelato.

Layanan infrastruktur di atas juga telah diintegrasikan ke dalam komponen RaaS Gelato. Bertahun-tahun bekerja keras di industri layanan pengembang web3 dan kit pengembangan yang kaya yang mereka bawa mungkin memberi mereka keunggulan besar dibandingkan dengan pesaing RaaS lainnya.

2.2 Situasi Tim

Hilmar Orth, dua pendiri Gelato (X: @hilmarxo ) dan Luis Schliesske (X:@gitpushaKeduanya adalah pengembang, dan fungsi inti awal dari produk Gelato ditulis oleh mereka berdua. Mereka telah menjadi teman dekat sejak kuliah dan telah bekerja bersama sejak saat itu. Sebelum Gelato, mereka telah mendirikan perusahaan rintisan yang berfokus pada membantu perusahaan-perusahaan besar di Eropa menjelajahi model bisnis baru menggunakan kontrak pintar. Kemudian, mereka ikut dalam serangkaian hackathon seperti ETHParis, ETHBerlin, ETHCapetetown, dan Kyber Defi Hackathon, dan meraih hasil dan pengaruh yang baik. Juga karena hal ini, mereka dapat memperoleh Hibah dari Gnosis dan MetaCartel dan menciptakan Jaringan Gelato.

Menurut informasi LinkedIn, tim Gelato memiliki total 29 orang dan merupakan tim kripto berukuran sedang. Menurut situasi rekrutmen di situs web resmi, tim memiliki keinginan kuat untuk terus berkembang di bidang pengembangan bisnis (BD) dan pasar.

Dari perspektif perkembangan masa lalu, Gelato telah mampu menyediakan produk-produk yang berguna, tetapi belum banyak investasi di BD. Menurut sebuah kiriman diforum tata kelola, total anggaran mereka untuk pemasaran dan pengembangan bisnis pada tahun 2022 hanya $103,600.

Pentingnya investasi dalam BD dan pemasaran untuk proyek infrastruktur jelas terlihat dari proses pengembangan Chainlink dan Polygon. Apakah Gelato dapat meningkatkan investasi secara efektif dalam BD dan pemasaran mungkin menjadi titik kunci untuk pengembangannya di masa depan.

2.3 Pendanaan dan mitra penting

Gelato telah mengalami total 4 putaran pendanaan, termasuk 3 putaran penempatan pribadi dan 1 putaran penempatan publik. Rinciannya adalah sebagai berikut:

• Putaran awal dilakukan pada September 2020, mengumpulkan US$1,2 juta dari para investor: IOSG, Galaxy Digital, D1 VC, The LAO, Ming Ng, MetaCartel, Christopher Jentzsch. Harga $GEL yang sesuai dengan putaran pendanaan ini adalah US$0,019.
• Pada September 2021, Gelato mengumumkan penggalangan dana sebesar US$11 juta dari investor: Dragonfly, Parafi, IDEO, Nascent, Stani Kulechov (pendiri Aave). Biaya $GEL yang sesuai dengan putaran penggalangan dana ini adalah US$0.2971.
• Penawaran umum juga akan diselenggarakan pada bulan September 2021, mengumpulkan US$5 juta. Biaya $GEL yang sesuai dengan putaran pendanaan ini juga US$0.2971.
• Pada bulan Desember yang lalu, Gelato menyelesaikan putaran perluasan pendanaan, yang dipimpin oleh IOSG. Jumlah dan metode pendanaan tidak diungkapkan.

Selain itu, ketika proyek ini pertama kali didirikan, mereka menerima Hibah dari Gnosis dan MetaCartel.

Sebagai mitra, Gelato memiliki beragam mitra karena keberadaannya di industri layanan pengembang dan penawaran RaaS (Robots-as-a-Service) kepada klien eksternal. Kami sudah mencantumkan sebagian besar mitra mereka dalam teks sebelumnya.

Selain itu, Gelato dinobatkan sebagai pemenang dari BNB Chain’sPembangun Paling Berharga iiipada tahun 2021.

3. Analisis Bisnis

3.1 Ruang industri dan lanskap persaingan

Kami akan melakukan analisis utama layanan otomatisasi kontrak pintar dan pasar RaaS.

Layanan otomatisasi kontrak pintar 3.1.1

Tentang ruang pasar dan lanskap kompetitif layanan otomatisasi kontrak cerdas, kami telah menyediakan analisis mendetail di masa laluartikelPandangan kami tidak berubah sejak saat itu. Di sini, kami hanya mengekstrak poin-poin kunci:

Ada berbagai skenario di dunia Web3 yang memerlukan eksekusi otomatis kontrak pintar, seperti pengembalian investasi berkala, pembayaran gaji reguler, penyeimbangan likuiditas, dan lainnya. Bagi para pengembang, merancang dan mengeksekusi serangkaian program pemantauan, perhitungan, dan eksekusi secara mandiri memerlukan jumlah tenaga kerja dan biaya waktu yang signifikan. Penyedia layanan otomatisasi dapat membantu para pengembang menghindari “membuat ulang roda.” Bagi penyedia layanan seperti Gelato, biaya marjinal untuk menyediakan layanan kepada pengguna baru rendah. Tidak ada perbedaan antara perintah batas di Uniswap dan Quickswap. Oleh karena itu, kerjasama antara kedua belah pihak lebih “ekonomis” bagi kedua belah pihak, dengan logika bisnis yang kokoh.

Namun, masalahnya mungkin terletak pada fakta bahwa layanan yang disediakan oleh Gelato tidak terlalu menuntut. Pengembang mungkin tidak bersedia membayar jumlah yang signifikan untuk layanan ini. Pada praktiknya, mereka mungkin mengalami kesulitan serupa dengan penyedia layanan otomatisasi web2 IFTTT: "Mereka dapat menyediakan produk yang berguna, tetapi tidak banyak orang yang bersedia membayar untuk mereka."

Dalam bidang otomatisasi kontrak pintar, dua pemain utama yang saat ini banyak digunakan adalah Chainlink dan Gelato. Meskipun Keeper Network ($KP3R), yang dibuat oleh Andre Cronje, juga fokus pada pasar ini pada satu titik, seiring waktu, Keeper Network sebagian besar keluar dari bidang ini, dan kasus penggunaan utama untuk token KP3R telah menjadi menghasilkan pendapatan melalui protokol Fixed Forex.

MenurutPengungkapan IOSG, Saat ini, Gelato memegang pangsa pasar sebesar 80% di pasar otomatisasi kontrak pintar, yang cukup mengesankan mengingat keterlibatannya dalam pasar infrastruktur Web3 di mana Chainlink adalah pemain dominan. Namun, sayangnya, memiliki pangsa pasar yang tinggi tidak membawa pendapatan yang stabil, dan produk saat ini berada dalam kondisi 'respon baik namun adopsi rendah', membuat komersialisasi agak menantang.

Dalam hal persaingan, meskipun Gelato memasuki pasar ini lebih awal dari Chainlink dan saat ini menduduki posisi terdepan, dalam jangka menengah hingga panjang, Chainlink memiliki merek yang lebih kuat, jangkauan yang lebih signifikan ke para pengembang, cadangan pendanaan tim yang lebih berlimpah, dan kemampuan untuk melakukan penjualan lintas dengan layanan-layanan in-house lainnya. Tidak mudah bagi Gelato untuk mempertahankan posisinya dalam persaingan dengan Chainlink.

3.1.2 RaaS

RaaS telah menjadi sub-track populer di bidang infrastruktur selama 23 tahun terakhir, dan baru-baru ini telah menarik perhatian pasar dengan peluncuran Altlayer's Binance Launch Pool.

Dengan perkembangan pesat ETH L2, masalah skalabilitas yang pernah dihadapi ETH tampaknya telah sebagian besar teratasi melalui Rollup. Terutama setelah peningkatan Dencun yang akan datang selesai, biaya Rollup akan turun secara signifikan dengan satu tingkat, yang memberikan dasar yang kuat untuk promosi komersial Rollup dalam skala besar.

Saat ini, ekosistem Ethereum memiliki infrastruktur paling komprehensif dalam bidang web3 (termasuk dompet, peramban, orakel, indeks, dll.), dan pengalaman pengguna dalam sistem EVM secara luas diterima di kalangan pengguna web3 saat ini. Bagi pengembang aplikasi, menjadi ETH Rollup, daripada membuat rantai mereka sendiri dan menangani banyak 'masalah-masalah lain' terkait operasi rantai, memungkinkan mereka untuk fokus pada aplikasi itu sendiri, yang merupakan pilihan yang baik.

Di satu sisi, kita melihat tim seperti Coinbase, Consensys, Mantle, dan Blur, yang telah mencapai hasil yang sangat baik di area lain dari web3, memilih L2 saat membangun sebuah rantai pada tahun 2023 (sebaliknya, Binance dan OKX membangun rantai L1 pada tahun 2020).

Di sisi lain, kita juga dapat melihat semakin banyak proyek L1 memutuskan untuk beralih ke Rollup, termasuk:

• Celo, sebuah proyek stablecoin yang agak mirip dengan Luna, mengusulkan pada 23 Juli bahwa mereka akan beralih ke L2 ETH
• Lisk, yang didirikan pada tahun 2016, mengumumkan pada 23 Desember bahwa mereka akan menggunakan layanan Gelato untuk berubah menjadi L2 ETH

Kami mengharapkan tren ini akan terus berlanjut di masa depan. Namun, selama proses pengembangan Rollup, pengembang masih perlu mempertimbangkan serangkaian masalah dan trade-off, seperti bagaimana memilih Rollup yang sesuai dengan karakteristik mereka sendiri, bagaimana membangun dan mengoperasikan Sequencer, bagaimana menyelesaikan masalah MEV, dan orakel dan indeks mana yang harus dipilih. Penyedia layanan RaaS, sebagai “penyedia layanan terintegrasi” yang langsung menargetkan pengembang, jelas memiliki permintaan yang relatif stabil dalam konteks ini.

Pada November 2023, Binance merilis laporan penelitian tentang sub-track RaaS, yang terutama menyebutkan lima proyek: Conduit, Altlayer, Caldera, Gelato, dan Lumoz. Empat proyek lainnya dapat dianggap sebagai pesaing langsung Gelato.

sumber:Penelitian RaaS Binance

Kesepakatan di atas semuanya dapat dilihat sebagai bagian dari ekosistem Ethereum. Sebenarnya, bagi para pengembang, tujuan mereka adalah menciptakan rantai aplikasi yang lebih cocok dengan kebutuhan mereka, dan apakah rantai ini adalah Rollup atau rantai IBC Cosmos tidak terlalu penting bagi mereka. Meskipun infrastruktur sistem Ethereum relatif lengkap, sistem Ethereum bukanlah satu-satunya pilihan.

Untuk alasan di atas, kami menganggap penyedia layanan “penyebaran rantai satu-klik” dalam ekosistem Cosmos sebagai pesaing Gelato. Pes konkuren Gelato di bidang RaaS atau AppChain sebagai layanan adalah sebagai berikut:

(Sebenarnya, ada peserta lain di bidang RaaS seperti Astria, Gateway.fm, Karnot, Snapchain, Vistara, Zeeve, dll. Karena keterbatasan ruang, kami tidak akan memperkenalkannya secara detail.)

Dari informasi proyek di atas, kita dapat melihat bahwa meskipun jalur RaaS merupakan jalur yang sedang berkembang, sudah banyak pemain di bidang ini, dan para VC terkemuka sudah ikut serta dalam proyek RaaS. Persaingannya ketat. Sejak paruh kedua tahun 2023, semakin banyak protokol yang menggunakan RaaS untuk mendeploy Rollup, dan selain Altlayer, juga ada Cosmos-based Dymension dan Saga yang akan segera mengeluarkan koin, dan seluruh jalur ini telah memasuki klimaks kecil.

Melihat dari beberapa rollups RaaS online aktual saat ini, tampaknya tidak ada biaya untuk menyediakan layanan RaaS itu sendiri. Beberapa penyedia layanan RaaS berharap dapat menangkap lebih banyak nilai dari layanan turunan di masa depan.

Untuk mengeksplorasi bagaimana jalur RaaS mendapatkan pendapatan, kami mengambil Optimism sebagai contoh untuk memahami struktur pendapatan dan biaya Rollup:

Gas yang dibayarkan oleh pengguna Rollup umumnya dibayarkan kepada tiga lapisan berikut:

• Lapisan pelaksanaan. Lapisan pelaksanaan langsung menghadapi pengguna, mengumpulkan biaya Gas yang dibayarkan oleh pengguna, dan membayar biaya kepada lapisan DA dan penyelesaian.
• Lapisan DA. Lapisan DA memastikan ketersediaan data untuk Rollup. Bagian ini adalah tempat utama di mana pengguna membayar gas, dan juga merupakan sebagian besar biaya proyek L2. Selain Ethereum, DA juga disediakan oleh Celestia yang belakangan ini populer, Avail independen dari Polygon, dan Eigenlayer.
• Lapisan penyelesaian. Masalah dengan lapisan penyelesaian adalah bahwa hanya sedikit biaya yang dapat ditangkap. Optimisme saat ini hanya membayar sekitar 0.05ETH dalam biaya penyelesaian ke Ethereum per hari (sumber）

Untuk Optimism dan Rollup lainnya, pendapatannya = pendapatan lapisan eksekusi, pengeluaran = pengeluaran DA + pengeluaran lapisan penyelesaian, dan laba kotor = pendapatan lapisan eksekusi - pengeluaran DA - pengeluaran lapisan penyelesaian.

• Pertama-tama, dari sudut pandang item biaya, pengeluaran pada lapisan penyelesaian sangat kecil. Optimism saat ini hanya membayar sekitar 0.05ETH dalam biaya penyelesaian ke Ethereum setiap hari.

Biaya yang dibayarkan Optimism kepada lapisan DA (biru gelap) dan lapisan penyelesaian (sebagian besar tidak terlihat oranye)sumber）

• Kemudian dari perspektif total pendapatan, karena biaya DA yang tinggi, ruang "laba kotor" Optimisme tidak besar.

Nilai mutlak dari laba kotor lapisan eksekusi Optimism (abu-abu) dan pengeluaran lapisan DA (biru)Sumber: sama seperti di atas）

Proporsi laba kotor lapisan eksekusi Optimism (abu-abu) dan pengeluaran lapisan DA (biru)Sumber: sama seperti di atas）

Kita dapat melihat bahwa dalam seluruh ekosistem Rollup, DA telah mendapatkan keuntungan terbesar. Sebagai penyedia layanan RaaS, jika mereka ingin memperoleh pendapatan, mereka perlu mengambil lagi 10% dari 'laba kotor' dari Optimism (= pendapatan lapisan eksekusi - biaya DA - biaya lapisan penyelesaian), yang umumnya sulit.

Dilihat dari informasi komprehensif saat ini, cara-cara yang mungkin untuk RaaS mendapatkan pendapatan/menangkap nilai termasuk:

• Dapatkan lebih banyak manfaat di lapisan eksekusi dengan menjadi tuan rumah sequencer, MEV, dll. Ini juga merupakan sumber pendapatan yang paling masuk akal dan mungkin.
• Mendapatkan pendapatan dengan menjadi lapisan penyelesaian untuk Rollup/Appchain (mis. Dymension)
• Biaya tidak dikumpulkan melalui transaksi pengguna, tetapi melalui infrastruktur lain seperti dompet terintegrasi, peramban, atau layanan konsultasi teknis lainnya.
• Sama seperti biaya langganan SaaS tradisional

Tentu saja, ada juga Restaked rollup yang Altlayer baru-baru ini bekerja sama dengan Eigenlayer untuk mencapainya. Mereka melihat $ALT sebagai lebih dari sekadar bandwidth ekonomi, menangkap nilai melalui integrasinya dengan Restking. Namun, pemahaman nilai ini tidak terkait langsung dengan RaaS (Rollup as a Service) itu sendiri.

Secara umum, karena masih sedikit proyek RaaS yang benar-benar online, metode akuisisi pendapatan belum ditentukan. Namun, melalui analisis struktur pendapatan dan biaya Rollup, sulit untuk mendapatkan pendapatan dari RaaS.

Dalam hal persaingan, karena pengguna penyedia RaaS adalah pengembang/tim proyek, fokus utama bagi penyedia RaaS adalah bagaimana menarik para pengembang/tim proyek ini. Meskipun penyedia RaaS yang berbeda memiliki fitur teknis yang berbeda, layanan yang dapat mereka berikan sebagian besar ditentukan oleh kerangka kerja yang mendasarinya. Oleh karena itu, kami percaya bahwa layanan RaaS, secara umum, menunjukkan homogenitas yang signifikan.

Di bawah penawaran layanan yang relatif homogen, pengaruh proyek itu sendiri mungkin menjadi faktor penentu.

Untuk proyek-proyek yang belum mengeluarkan token, faktor utamanya adalah investor utama. Di satu sisi, endosmen dari investor utama dapat sangat mengurangi hambatan psikologis bagi pengembang/tim proyek untuk menggunakan layanan tersebut, meningkatkan kemungkinan adopsi mereka. Di sisi lain, investor utama memiliki sumber daya yang melimpah dalam hal pengembang/tim proyek dalam industri, yang dapat membawa basis pelanggan alami bagi penyedia RaaS. Kita dapat melihat bahwa pengguna Conduit jelas menunjukkan karakteristik yang mirip dengan Paradigm.

Untuk proyek RaaS yang sudah ditokenisasi, nilai pasar proyek berfungsi sebagai indikator kuantitatif sederhana dari pengaruhnya.

Untuk proyek RaaS dengan pengaruh yang baik, Kemampuan BD tim sendiri merupakan faktor utama yang menentukan batas proyek RaaS dalam jangka panjang.

Di pasar RaaS, yang mungkin terlihat seperti samudra biru tetapi sebenarnya mendekati samudra merah, Gelato tidak memiliki keunggulan dalam hal pengaruh dan kemampuan BD dibandingkan dengan pesaingnya. Keunggulannya lebih terletak pada tahun-tahun fokus tim pada layanan pengembang, memungkinkan mereka untuk menyediakan seperangkat alat pengembangan yang lebih komprehensif.

Analisis model tokenomik 3.2

Total pasokan token governance $GEL dari Gelato Network adalah 420.690.000, dan distribusinya sebagai berikut:

• 50% dialokasikan untuk pengembangan komunitas (nanti, melalui sebuahvoting tata kelola pada bulan Maret tahun lalu, 20% disimpan untuk pembiayaan lebih lanjut).
• 4% dialokasikan untuk penawaran umum pada September 21
• 21% dialokasikan untuk investor swasta, dan token mereka akan dirilis setengahnya pada September 2022 dan September 2023 secara berturut-turut (nanti, melalui suara pengaturan, token yang awalnya dijadwalkan untuk dirilis pada September 2023 dipindahkan ke Februari 2023).
• 25% dialokasikan untuk tim, dengan 15% dialokasikan untuk tim saat ini dan 10% dialokasikan untuk anggota tim masa depan. Token tim tunduk pada periode kunci satu tahun, setelah itu 25% akan dirilis, dan sisa bagian akan dirilis secara linear selama tiga tahun.

Menurut syarat penahanan, bagian-bagian token yang dipegang oleh investor publik dan swasta sudah beredar. Bagian komunitas memiliki 27% dari token terkunci, dan token tim memiliki 15% tersisa dalam keadaan terkunci. Rasio sirkulasi keseluruhan adalah 58%.

Melalui analisis data on-chain, kami telah menemukan bahwa di antara investor swasta, empat alamat milik IOSG dan Dragonfly tidak menjual token $GEL mereka. Keempat alamat ini secara kolektif memiliki 12,4% dari token $GEL.

Saat ini, GEL memiliki nilai pasar beredar sebesar US$164 juta dan nilai pasar beredar penuh sebesar US$282 juta.

Menurut dokumentasi resmi, kasus penggunaan untuk $GEL adalah tata kelola dan staking.

Namun sebenarnya, sejak diluncurkan, Gelato tidak memiliki banyak masalah yang perlu dikelola. Hanya ada 10 suara secara keseluruhan di Snapshot; $GEL tidak memiliki fungsi staking online yang nyata (kecuali untuk melakukan penyerahan $GEL dalam 22 tahun untuk mendapatkan token governance Arrakis).

Secara keseluruhan, kasus penggunaan token $GEL terbatas.

3.3 Risiko

Risiko yang dihadapi oleh Gelato adalah sebagai berikut:

• Kesulitan dalam memperoleh pendapatan: Baik itu otomatisasi kontrak pintar maupun bisnis RaaS, model bisnisnya menentukan bahwa sulit untuk memperoleh pendapatan.
• Pes konkuren: Chainlink di bidang otomatisasi kontrak pintar, Altlayer, Conduit, Caldera, dan Dymension di bidang RaaS semuanya merupakan pesaing Gelato. Dibandingkan dengan pesaingnya, keunggulan kompetitif Gelato tidak cukup kuat.

4 Tingkat penilaian

Terlepas dari apakah itu otomatisasi kontrak pintar atau RaaS, saat ini kami tidak dapat memperoleh data pendapatan yang akurat dari proyek-proyek dalam industri, sehingga kami tidak dapat melakukan penilaian yang akurat. Di sini, kami utamakan daftar nilai pasar beredar dan nilai pasar beredar total dari beberapa proyek yang bersaing dengan Gelato untuk referensi semua orang.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Mint Ventures]. Semua hak cipta milik penulis asli [Lawrence Lee]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.