Resumo

• Aave é um protocolo de empréstimo multi-cadeia cujo negócio principal é realizar empréstimos de ativos cripto de P2C (peer-to-contract) através de modelos dinâmicos de taxa de juros e pools de liquidez. Atualmente, ocupa o terceiro lugar entre os projetos DeFi em termos de valor total bloqueado (TVL), especialmente assumindo a posição de liderança na categoria de empréstimos. Avara, a empresa-mãe da Aave, está gradualmente expandindo seus negócios para novas áreas, incluindo empréstimos entre cadeias, stablecoins, protocolos sociais abertos e plataformas de empréstimos institucionais.

• O fornecimento total de tokens AAVE é de 16 milhões, dos quais 13 milhões são alocados aos detentores de tokens e os restantes 3 milhões são injetados nas reservas do ecossistema Aave. O número total de tokens AAVE atualmente em circulação no mercado é de aproximadamente 14,8 milhões.

• À medida que o negócio da Aave continua a expandir e a amadurecer, o TVL e o preço da AAVE aumentarão no contexto da recuperação do mercado em 2024. A Avara anunciou um plano de atualização para a versão Aave V4 em maio, com foco na melhoria contínua da liquidez e da utilização de ativos da Aave.

• Aave V3 substituiu em grande parte o V2, com o seu modelo de negócio e base de utilizadores a tornarem-se mais estáveis, colocando a Aave muito à frente de outros protocolos de empréstimos em termos de TVL, volume de negociação e número de redes suportadas.

• A Avara enfrentou alguns desafios ao expandir o seu negócio. Atualmente, a sua principal receita ainda depende do negócio de empréstimos tradicionais. A stablecoin GHO recuperou recentemente a sua paridade após um período de desancoragem. O TVL da plataforma de empréstimo institucional Aave Arc tem estado a negociar em níveis mais baixos por um longo período de tempo após uma queda acentuada.

• Para o futuro desenvolvimento da Aave, as sugestões incluem otimizar ainda mais as suas soluções de empréstimos entre cadeias, fortalecer o seu negócio de stablecoins e integrá-lo profundamente com a plataforma Aave, incorporando as capacidades DeFi da Aave em negócios emergentes como plataformas sociais e integrando os segmentos de negócios atualmente relativamente independentes num ecossistema abrangente.

Introdução

No primeiro trimestre de 2024, o mercado DeFi demonstrou um crescimento significativo e vitalidade, com taxas e receitas atingindo máximos anuais. O mercado DeFi arrecadou mais de $1.6 bilhões em taxas no último trimestre, com receita total superior a $467 milhões. Em particular, a receita mensal em março atingiu $230 milhões, estabelecendo um novo recorde para o ano.

O empréstimo, como uma das funções principais do ecossistema de criptomoedas, utiliza contratos inteligentes para realizar funções como correspondência entre mutuários e credores, bloqueio de ativos, cálculo de juros e execução de reembolso. De acordo com os dados do defillama, até meados de maio de 2024, o valor total da TVL no campo de empréstimos atingiu $29.586b, representando 36% da TVL em todo o campo DeFi.

Neste contexto, como um participante importante no mercado de empréstimos DeFi, o desempenho da Aave é particularmente digno de atenção. Os empréstimos totais da Aave atingiram $6.1 bilhões no primeiro trimestre de 2024, aumentando 79% sequencialmente, uma taxa de crescimento que superou em muito a média de mercado.

Além disso, a receita de empréstimos da Aave também aumentou 40% durante o trimestre, atingindo $34.9 milhões, continuando a manter a sua posição de liderança no mercado de empréstimos DeFi. Apesar de enfrentar uma forte concorrência de rivais, a Aave ainda domina em termos de valor total bloqueado (TVL) e receita.

Estudar o desempenho da Aave no mercado DeFi também é de grande importância para compreender as tendências de desenvolvimento e potencial futuro de todo o mercado DeFi. As histórias de sucesso e o modelo de operação da Aave também podem servir de referência e inspiração para outros projetos DeFi.

1. Sobre o Projeto

Em maio de 2017, Stani Kulechov fundou o projeto ETHLend. Inicialmente, o ETHLend enfrentou desafios de liquidez severos durante as operações. No final de 2018, o ETHLend passou por uma transformação estratégica, mudando de um modelo P2P (ponto a ponto) para um modelo P2C (ponto a contrato), introduzindo um modelo de pool de liquidez e mudou oficialmente seu nome para Aave. Essa transformação marca o lançamento oficial da Aave em 2020.

Em novembro de 2023, as Empresas Aave anunciaram uma rebranding para Avara. A Avara lançou gradualmente novos negócios, incluindo a stablecoin GHO, o protocolo de rede social Lens e a plataforma de empréstimos institucionais Aave Arc, e começou a fazer arranjos estratégicos em carteiras criptográficas, jogos e outros campos.

A versão atual Aave V3 foi estabilmente colocada em uso e seus serviços foram expandidos para 12 blockchains diferentes. Ao mesmo tempo, a Aave Labs tentou ainda mais atualizar a plataforma de empréstimos, anunciando uma proposta de atualização para a versão V4 em maio de 2024.

De acordo com os dados fornecidos pela Defillama, em 15 de maio de 2024, a AAVE ficou em terceiro lugar em valor total bloqueado (TVL) no campo DeFi (finanças descentralizadas), atingindo $1.0694 bilhões.

2. Antecedentes da equipa e situação de financiamento

2.1 Antecedentes da equipa

A empresa-mãe da Aave, Avara, tem sede em Londres, Inglaterra. Começou com uma equipa de inovação de 18 pessoas e agora tem um total de 96 funcionários, de acordo com o LinkedIn.

• Fundador e Diretor Executivo (CEO): Stani Kulechov obteve um mestrado em direito pela Universidade de Helsinki. O tema da sua tese de mestrado foi o uso da tecnologia para melhorar a eficiência de acordos comerciais. Ele também é um praticante da Web 3 com experiência em empreendedorismo em série.
• Diretor de Operações (COO): Jordan Lazaro Gustave entrou em contato com a codificação quando tinha mais de dez anos e obteve um mestrado no Departamento de Gerenciamento de Riscos da Universidade Paris X Nanterre.
• Chief Financial Officer (CFO): Peter Kerr formou-se na Universidade Massey e na Universidade de Oxford. Trabalhou para o HSBC, o Deutsche Bank, o Sonali Bank, entre outros, e juntou-se à Avara como CFO em 2021.
• O líder de negócios institucionais: Ajit Tripathi formou-se na IMD Business School e no Indian Institute of Technology e trabalhou na Binance, ConsenSys e PwC.

2.2 Situação de financiamento

• Em 2017, a ETHLend arrecadou $16,2 milhões através de uma ICO, durante a qual as Empresas Aave venderam 1 bilhão de unidades de tokens LEND.
• Em 2018, a marca do projeto foi atualizada para Aave.
• Em julho de 2020, a Aave recebeu US$3 milhões em investimento da Série A liderado pela Three Arrows Capital.
• Em outubro de 2020, Aave recebeu $25 milhões em investimento da Série B e lançou o token de governança $AAVE.
• Em maio de 2021, o protocolo AAVE foi implantado na Polygon e receberá recompensas de mineração de empréstimos Matic no valor de $200 milhões fornecidos pela Polygon dentro de um ano.

3. Evento histórico & gráfico de velas

Figura 1: Eventos históricos da Aave

Os principais eventos e anúncios tendem a ter um impacto significativo no preço e no valor total bloqueado (TVL) dos protocolos de empréstimos descentralizados. Por exemplo, após o lançamento do Aave V2 no final de 2020, tanto o preço como o TVL do AAVE aumentaram significativamente. Esta tendência continuou durante o Verão DeFi de 2021, quando os protocolos de empréstimos e empréstimos continuaram a expandir-se em staking e empréstimos, sustentando os elevados níveis de preço da Aave. Em março de 2022, o lançamento do Aave V3 mais uma vez impulsionou um crescimento significativo nos preços do AAVE e no TVL. No entanto, o evento subsequente de desacoplamento do UST e o mercado em baixa resultaram numa contração geral no TVL do AAVE e numa queda de preço.

Em 5 de novembro de 2023, a Aave suspendeu temporariamente a negociação do mercado Aave V2 após receber relatos de problemas funcionais com o protocolo Aave, resultando em uma queda a curto prazo no preço e TVL da AAVE. No entanto, à medida que o mercado global melhora e a GHO gradualmente retorna à ancoragem, o preço e TVL da AAVE mostraram uma clara tendência de alta no futuro próximo.

Figura 2: Preço da Aave & evento histórico

Figura 3: Aave TVL & evento histórico

4. Setores empresariais e mecanismos de implementação

4.1 Negócio principal de empréstimos

4.4.1 Alterações na Arquitetura da Aave - V3 Melhora a Utilização de Capital através do Modo Eficiente, Modo de Isolamento e Portal de Transmissão entre Cadeias

Desde a estreia da Aave em janeiro de 2020, ela estabeleceu sua posição importante no campo das finanças descentralizadas (DeFi) com suas características centrais, como sua piscina de empréstimos, modelo aToken, mecanismo inovador de taxa de juros e funcionalidade de empréstimo flash. À medida que a Aave evolui da V1 para a V3, seu modelo de negócio de empréstimos demonstrou um desenvolvimento contínuo e estável.

Em dezembro de 2020, Aave lançou a versão V2, que melhorou significativamente a experiência do usuário ao simplificar e otimizar sua arquitetura e introduzir recursos como tokenização de dívida e empréstimo relâmpago V2. De acordo com o white paper oficial, a otimização arquitetural do V2 deve reduzir os custos de gás em aproximadamente 15% a 20%. Em janeiro de 2023, Aave lançou a versão V3, que melhorou ainda mais a utilização de capital com base no V2, e a arquitetura geral não mudou muito. A versão V3 introduz três recursos inovadores: Modo E, Modo de Isolamento e Portal.

Em maio de 2024, Aave propôs uma proposta da versão V4. Planeia adotar uma nova arquitetura no design da nova versão e introduzir uma camada de liquidez unificada, taxa de juros de controle difuso, integração nativa GHO, Aave Network e outros designs. Os mecanismos relevantes da versão V4 são específicos. Os detalhes serão elaborados na subsequente seção 4.1.6.

Figura 4: Alterações de arquitetura do protocolo Aave V2 e V3

4.1.2 Modelo de Taxa de Juros da Aave - Ajustar a liquidez no pool de fundos usando um modelo de taxa de juros dinâmico

Taxa de juros de empréstimo

Aave projetou um contrato específico de Estratégia de Taxa de Juros para cada tipo de reserva. Especificamente, o seguinte está definido no contrato de estratégia básica:

A fórmula de cálculo da taxa de juro variável é:

Ao analisar o modelo de taxa de juros, podemos encontrar que quando a taxa de utilização atual é inferior à taxa de utilização ótima em um mercado dado, a taxa de empréstimo aumenta lentamente. No entanto, quando a taxa de utilização atual excede a taxa de utilização ótima, a taxa de empréstimo aumentará rapidamente à medida que a taxa de utilização aumenta, ou seja: quando a liquidez na pool de negociação é alta, as baixas taxas de juros incentivam o empréstimo; quando a liquidez é baixa, as altas taxas de juros mantêm a liquidez.

Figura 5: Tendência de mudança na taxa de juros do depósito da Aave

Cada ativo tem uma taxa de utilização ótima predeterminada. Com base no modelo de taxa de juros acima, o Aave V3 foi dividido em três estratégias de modelo de taxa de juros de acordo com o status de risco de diferentes ativos:

Figura 6: Comparação de três estratégias de modelo de taxa de juros no Aave V3

4.1.3 Processo de Empréstimo e Mecanismo de Liquidação da Aave

No processo interativo da Aave, o processo de empréstimo é o seguinte:

• Os depositantes podem obter o aToken correspondente ao depositar tokens no pool de ativos da Aave. Como certificados de depósito, esses aTokens não apenas comprovam o comportamento de depósito, mas também podem ser livremente negociados e transferidos no mercado secundário.
• Para os mutuários, eles podem pedir emprestado criptomoedas através de supercolateralização ou empréstimos rápidos. Quando o mutuário está pronto para reembolsar a dívida, além de devolver o principal, também precisa pagar juros calculados com base na utilização de ativos e na oferta e demanda de mercado. Uma vez que a dívida é liquidada, o mutuário não só poderá resgatar seus ativos hipotecados, mas o aToken vinculado aos seus ativos hipotecados também será queimado de acordo.

O mecanismo de liquidação da Aave é o seguinte:

O mecanismo de liquidação da Aave será acionado quando o valor de mercado dos ativos hipotecados diminuir ou o valor dos ativos emprestados aumentar, fazendo com que o valor do colateral do mutuário caia abaixo do limite de liquidação estabelecido. Tokens diferentes terão diferentes taxas de empréstimo para o valor (Loan to Value, LTV) e limites de liquidação com base em suas características de risco. Quando a liquidação ocorre, além de pagar o principal e os juros, o mutuário também precisa pagar uma certa proporção de Bônus de Liquidação para a terceira parte que realiza a liquidação.

Parâmetros relacionados:

• Rácio empréstimo-valor (LTV): Determina o montante máximo de ativos que um mutuário pode emprestar. Por exemplo, um LTV de 70% significa que para garantia no valor de 100 USDT, o mutuário pode pedir emprestado até 70 USDT.
• Fator de saúde: reflete o nível de segurança da posição de empréstimo. Quanto maior o fator de saúde, maior a solvência do mutuário. Por outro lado, quanto menor o fator de saúde, menor a solvência. Uma vez que o fator de saúde cai abaixo de 1, indica que o colateral pode estar enfrentando liquidação.

• Limite de Liquidação: Define a proporção mínima entre o valor dos ativos de garantia e o valor dos ativos emprestados. Quando a posição de um mutuário atinge este limite, a sua garantia corre o risco de ser liquidada.

4.1.4 Mecanismo de Empréstimo Flash

No protocolo Aave, os Empréstimos Flash são uma inovação financeira inovadora que depende da natureza atómica das transações Ethereum: todas as operações na transação são totalmente executadas ou não executadas de todo. Este mecanismo permite aos participantes tomar empréstimos de grandes quantidades de ativos sem fornecer garantias. Os mutuários tomam empréstimos da Aave dentro do período de um bloco (aproximadamente 13 segundos) e completam o reembolso no mesmo bloco, alcançando assim um rápido processo de empréstimo em circuito fechado.

Os empréstimos relâmpago simplificam grandemente o processo de execução de arbitragem de preços, estratégias de negociação automatizadas e outras operações de finanças descentralizadas (DeFi), evitando eficazmente os riscos de liquidez. No protocolo Aave V3, a taxa de manuseamento para cada transação de empréstimo relâmpago é de 0,05%, o que é significativamente mais baixo do que os 0,3% da Uniswap V2, oferecendo aos utilizadores uma opção de empréstimo mais económica.

Mecanismo de Delegação de Crédito 4.1.5

Figura 7: Mecanismo de Delegação de Crédito

Aave lançou um mecanismo de delegação de crédito em agosto de 2020. Através da delegação de crédito, os depositantes podem delegar suas linhas de crédito não utilizadas a outros usuários, e os mutuários podem usar isso para obter capacidade de empréstimo adicional.

Além disso, a Opium lançou Credit Default Swaps (CDS) para o mecanismo de delegação de crédito da Aave em setembro de 2020. Como ferramenta de gestão de risco, o CDS adiciona uma camada extra de proteção ao mecanismo de delegação de crédito, permitindo que os investidores transfiram o risco de inadimplência por parte de um mutuário específico. O seguinte utiliza um caso fornecido pela Aave para explicar os detalhes de funcionamento e implementação do mecanismo de delegação de crédito:

Figura 8: Caso de delegação de crédito da Aave

1. Como depositante, Karen deposita $1 milhão em USDT na Aave. De acordo com as configurações da Aave, sua taxa de rendimento anual (APY) é de 5%. Karen recebe $1 milhão em aUSDT como prova de depósito.
2. Para participar ainda mais no mecanismo de delegação de crédito, Karen precisa criar um contrato inteligente CDV (Credit Delegation Vault). O contrato permitirá a Karen depositar $1 milhão em aUSDT e definir vários parâmetros, incluindo um limite de crédito. Para fazer isso, Karen precisa pagar uma taxa de estabilidade ETH de 3%.
3. Com base nos parâmetros que ela definiu, Karen e Chad concordaram com os termos do empréstimo através da plataforma OpenLaw, concordando em pedir emprestado a uma taxa de juros anual (APR) de 8%. Ambas as partes concordaram com o acordo e o assinaram formalmente.
4. Karen adiciona então o endereço de pagamento de Chad à lista branca da CDV, para que Chad possa pedir emprestado $750,000 em valor de ETH da CDV com base nesta linha de crédito sem fornecer quaisquer ativos de garantia.
5. Neste caso, o rendimento percentual anual (APY) real de Karen é calculado como o original 5% menos a taxa de estabilidade de 3% mais a taxa de juros de empréstimo de 8%, ou seja, 5% - 3% + 8% = 10%. Este rendimento é superior ao que ela teria recebido se tivesse depositado diretamente através da Aave. Chad conseguiu emprestar com sucesso $750,000 em ETH sem garantia e concordou em pagar uma taxa de juros anual de 8%.

4.1.6 Aave V4 traz novas funcionalidades de marca

De acordo com a descrição da proposta de desenvolvimento do protocolo Aave V4, o Aave V4 será construído usando uma nova arquitetura e adotará um design eficiente e modular, minimizando o impacto em terceiros e proporcionando condições mais convenientes para que terceiros expandam seu trabalho.

Camada de liquidez

• Camada unificada de liquidez
  A camada de liquidez é projetada sobre o conceito Portal da versão V3 do Aave. Tomando o Aave como exemplo, o Aave atual V2 e Aave V3 têm liquidez dispersa devido às atualizações de versão, e tem levado muito tempo para completar a migração da liquidez geral do V2 para o V3. A camada de liquidez proposta pelo V4 tem como objetivo gerenciar uniformemente limites de oferta e empréstimo, taxas de juros, ativos e incentivos, permitindo que outros módulos retirem liquidez dela. Em resumo, quando a Aave DAO planeja adicionar ou remover novos módulos funcionais no futuro (como pools de isolamento, módulos RWA e CDP), não será necessário migrar a liquidez. Cada tipo de módulo pode simplesmente retirar liquidez da camada de liquidez unificada.

Figura 9: camada de liquidez unificada

• prémio de liquidez
  O Aave V4 introduz um recurso de prémio de liquidez, que ajusta as taxas de empréstimo com base no perfil de risco do colateral. Os fatores de risco são atribuídos a cada ativo e ajustados dinamicamente com base nos fatores de risco de mercado e externos. Ativos de menor risco (como Ethereum) terão taxas de empréstimo mais baixas, enquanto ativos de maior risco (como altcoins) terão custos de empréstimo relativamente mais elevados.

Figura 10: prémio de liquidez

Taxa de juros de controle difuso

Atualmente, a definição da taxa de juros da Aave não só aumenta a complexidade da governança, mas também afeta a eficiência de capital. A proposta da versão V4 da Aave introduz um mecanismo de taxa de juros totalmente automático que utiliza taxas de juros difusas para ajustar dinamicamente a inclinação e o ponto de inflexão da curva de taxa de juros. Esta abordagem inovadora para a gestão de taxas de juros permitirá à Aave aumentar ou diminuir flexivelmente a taxa base com base na procura de mercado em tempo real, proporcionando assim taxas mais otimizadas para depositantes e mutuários.

Figura 11: Taxa de juros de controle difuso

Módulo de Empréstimo Aave V4

A versão Aave V4 otimiza a segurança e a experiência do usuário relacionadas ao empréstimo e simplifica o processo de governação, introduzindo uma série de funcionalidades inovadoras:

• O design de contas inteligentes e cofres melhora significativamente a experiência do utilizador. As contas inteligentes permitem aos utilizadores gerir várias posições através de uma única carteira. A função de cofre implementada por contas inteligentes permite aos utilizadores pedir emprestado dinheiro sem fornecer diretamente garantias à camada de liquidez. As garantias serão bloqueadas quando o empréstimo estiver ativo ou ocorrer um evento de liquidação, aumentando a conveniência e segurança da interação do utilizador.
• A versão V4 também propõe alocação dinâmica de risco para ajustar os parâmetros de risco quando as condições de mercado mudam. Os utilizadores estão ligados à alocação atual de ativos quando pedem empréstimos, e novas alocações de ativos são disponibilizadas para novos utilizadores, evitando o impacto nos mutuários existentes. Além disso, o V4 introduz um mecanismo de deslistagem automática para simplificar o processo de deslistagem de ativos.

Mecanismo de Proteção contra Dívidas Excessivas

Devido ao risco de propagação de dívidas ruins com liquidez compartilhada, o Aave V4 introduz um novo mecanismo para rastrear posições subcolateralizadas e lidar automaticamente com a sua dívida acumulada em excesso. Este mecanismo estabelece um limite de dívida e, uma vez ultrapassado esse limite, os ativos correspondentes perderão automaticamente a sua capacidade de empréstimo, prevenindo a propagação de dívidas ruins e protegendo o modelo de liquidez compartilhada da contágio.

Solução de integração nativa GHO

Aave V4 propõe planos para fortalecer a integração com GHO, com o objetivo de melhorar a experiência do usuário e aumentar a receita para os fornecedores de stablecoin.

1. Molde nativo GHO: A versão V4 propõe realizar eficientemente a moldagem nativa do GHO na camada de liquidez;
2. GHO “soft” liquidação: Ao tomar emprestado do modelo de liquidação do crvUSD, a V4 introduz um Lending-Liquidation Automated Market Maker (LLAMM) para simplificar o processo de liquidação. Os utilizadores podem optar por converter para GHO quando o mercado está em baixa, ou recomprar colateral quando o mercado está a subir;
3. O juro da stablecoin é pago em GHO: V4 irá apoiar os depositantes a receber pagamentos de juros em GHO. Quando os depositantes de stablecoins optam por esta opção, os pagamentos de juros serão convertidos em PCV do V4 (Valor Controlado pelo Protocolo), e o processo de pagamento de juros também irá melhorar a estabilidade do GHO e a eficiência de capital.
4. Mecanismo de Resgate de Emergência: A V4 introduz um mecanismo de resgate de emergência para lidar com situações extremas de desvinculação. Quando este mecanismo é acionado, o colateral correspondente às posições menos saudáveis será resgatado por GHO e usado para pagar sua dívida.

Rede Aave

Ao mesmo tempo, a equipe da Aave também propôs o conceito de Rede Aave. A equipe da Aave antecipa o desenvolvimento de uma rede Aave que pode servir como o principal hub para Aave e GHO. A rede será alimentada pelo Aave V4, usará GHO para pagamentos e será governada por votação da comunidade por meio da Aave Governance V3, herdando a segurança da rede do Ethereum. Atualmente, o conceito ainda está na fase de design e a equipe da Aave disse que prestará muita atenção às tecnologias relacionadas ao L1 e L2 e selecionará soluções de implementação correspondentes.

4.2 Stablecoin GHO - Melhorar a Estabilidade do Aave & Facilitar o Desenvolvimento do GHO Através da Interoperabilidade entre Aave e GHO

A taxa de juros de empréstimo da stablecoin GHO é determinada pela AaveDAO e pode ser ajustada dinamicamente de acordo com as condições de mercado para se adaptar às flutuações no ciclo econômico e às mudanças na oferta e demanda de capital.

As características inovadoras da stablecoin GHO são principalmente refletidas nos seguintes aspectos chave:

1. Facilitador: Um protocolo, entidade ou projeto que controla o mecanismo de cunhagem e queima de GHO. Aave é o primeiro facilitador de GHO.
2. Bucket de ativos: O limite superior das participações em GHO é definido pela governança da comunidade através de votação. Este limite superior destina-se a manter a estabilidade e a liquidez do preço do GHO.
3. Modo de desconto: A taxa de empréstimo será ajustada e descontada com base no valor mantido de stkAAVE.

A atualização da versão Aave V3 também teve um impacto positivo na operação da stablecoin GHO, que se reflete especificamente em:

1. Modo de isolamento: GHO utiliza o modo de isolamento para permitir aos utilizadores gerar usando vários ativos suportados pelo protocolo Aave, reduzindo o impacto das flutuações de mercado na estabilidade do sistema.
2. Modo eficiente: O modo eficiente permite aos utilizadores pedir emprestado mais GHO usando ativos não voláteis como garantia para equilibrar as suas posições, aumentando assim o fornecimento de GHO no mercado e reduzindo a pressão da procura.
3. Portal de interoperabilidade: A função de portal fornece uma forma ideal para GHO expandir num ecossistema multi-cadeia, reduzindo assim o risco de interações entre cadeias.

Figura 12: Mecanismo GHO

4.3 Protocolo Social Aberto - Determinação de que os participantes na interação social detêm todo o conteúdo através de protocolos subjacentes modularizados

O Protocolo Lens é um protocolo inovador de rede social lançado pela Aave na blockchain Polygon. É projetado como um protocolo subjacente modular para promover a expansão da comunidade e o desenvolvimento contínuo. Este protocolo incentiva os desenvolvedores a construir uma variedade de aplicações sociais em cima dele, garantindo que os utilizadores tenham controlo total sobre o seu conteúdo e relações sociais.

4.3.1 Converter Comportamento em NFT

A inovação central do Protocolo Lens é converter comportamentos nas redes sociais em NFTs (tokens não fungíveis), o que se reflete principalmente nos seguintes aspetos:

1. Perfil NFT: Este é o certificado de identidade do utilizador no ecossistema da Lens, que os utilizadores podem obter através de cunhagem ou compra. Contém o histórico de todas as publicações, espelhos, comentários, etc., e dá aos utilizadores controlo total sobre esses conteúdos.
2. Recolher NFT: Este é o modelo de lucro de conteúdo para criadores no ecossistema Lens. Seguidores podem comprar o conteúdo criado pelo criador.
3. Seguir NFT: Este é o modo de seguir do usuário no ecossistema da Lens. Quando os usuários seguem um perfil no Protocolo Lens, eles receberão um Seguir NFT.

4.3.2 Módulos funcionais do Protocolo Lens

Os módulos funcionais do Protocolo Lens incluem:

1. Publicação: dividida em três tipos: publicações, comentários e partilhas. A publicação é publicada diretamente no NFT do perfil do utilizador, garantindo que todo o conteúdo criado pelo utilizador é de propriedade do próprio utilizador.
2. Comentário: Permite aos utilizadores comentar as Publicações de outras pessoas. Os comentários também existem no NFT do utilizador e, portanto, são totalmente propriedade do utilizador.
3. Espelho: equivalente à função de encaminhamento nas redes sociais tradicionais. Porque fazem referência a outras Publicações, estão sujeitos às condições do módulo de referência da Publicação original e não podem ser recolhidos.

4.3.3 Análise de Produtos de Lentes e Dados

Atualmente, uma variedade de aplicações relacionadas com as redes sociais foram desenvolvidas com base no Protocolo Lens, como a alternativa descentralizada ao Twitter, Lenster.xyz, a plataforma de conteúdo de vídeo Lenstube.xyz e a plataforma descentralizada de currículos Orb.ac. Estas aplicações ilustram o potencial do Protocolo Lens para remodelar as interações nas redes sociais.

Figura 13: Panorama ecológico do Protocolo Lens

4.4 Plataforma de Empréstimos Institucionais Aave Arc - Fornecer Protocolos Sociais Abertos de Empréstimo para Mercados Financeiros Tradicionais

À medida que as finanças descentralizadas (DeFi) crescem em importância e influência nos mercados financeiros globais, a procura por soluções DeFi continua a aumentar entre as empresas tradicionais de tecnologia financeira, fundos de cobertura, escritórios de família e empresas de gestão de ativos. Em resposta a esta necessidade de mercado, a Aave lançou a Aave Arc - uma solução de pool de liquidez privada projetada para investidores institucionais que cumprem rigorosos requisitos regulatórios.

Os pools privados fornecidos pela Aave Arc são independentes dos pools de liquidez públicos existentes na Aave, garantindo que os participantes possam participar com segurança no mercado em um ambiente que cumpre os padrões regulatórios.

No ecossistema Aave Arc, o USDC é a única stablecoin fornecida. A razão da sua seleção é que o USDC está sujeito a uma supervisão rigorosa e é amplamente considerado como uma stablecoin adequada para investidores institucionais. Além do USDC, o Aave Arc também suporta outros três ativos mainstream: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e AAVE.

Para satisfazer as preocupações dos investidores institucionais sobre os riscos regulatórios, o Aave Arc implementou procedimentos rigorosos de identificação do cliente (KYC) e um mecanismo de “lista branca”, que não só reforça ainda mais a segurança e conformidade da plataforma, mas também fornece aos usuários de nível institucional um maior nível de confiança e confiabilidade.

Figura 14: Aave Arc

De acordo com os dados do Defillama, o TVL da Aave Arc continua a permanecer baixo após cair em novembro de 2022, e não há informações recentes de progresso.

Figura 15: Aave Arc TVL

1. Fluxos de Receita do Protocolo - Poucos protocolos no espaço de empréstimos são capazes de cobrir consistentemente as despesas de incentivo de token.

De acordo com os dados do Tokenterminal, em 15 de maio de 2024, as taxas de empréstimo acumuladas geradas pelo protocolo Aave V3 atingiram 146,6 milhões de dólares. As taxas de empréstimo na rede Ethereum representaram a grande maioria dessa taxa acumulada, atingindo 45,6 milhões de dólares.

Figura 15: Taxas da Aave

Entre 2023 e 2024, a receita anual total do protocolo Aave V2 com o V3 foi de $20,264,600, uma diminuição de 3,2% em relação aos $20,926,200 de 2022 para 2023. Apesar de uma ligeira diminuição na receita, em dezembro de 2022, o protocolo Aave gerou receitas suficientes para cobrir as despesas de incentivo de tokens e alcançou um excedente, o que é um sinal da solidez da Aave na gestão financeira.

A principal receita do protocolo Aave pode ser dividida nas seguintes quatro categorias:

Figura 16: Análise anual de receitas da Aave

• Rendimento de empréstimo (ou seja, rendimento do protocolo): taxas cobradas ao fornecer empréstimos aos mutuários
• Taxa de gestão de empréstimos relâmpago: A taxa de gestão cobrada aos utilizadores que utilizam a função de empréstimo relâmpago. O protocolo Aave V3 cobra 0,05% por cada transação de empréstimo relâmpago.
• Outras taxas de função: outras taxas que a Aave obtém através de clearing, portal bridge, Aave Arc, etc.
• Taxa de cunhagem GHO

6.1 Empréstimo Defi

A indústria de empréstimos desempenha um papel crucial no campo das finanças descentralizadas (DeFi) e o seu valor total bloqueado (TVL) ocupa o segundo lugar entre todos os setores DeFi, ficando apenas atrás da indústria de Participação Líquida. De acordo com os dados fornecidos pela defillama, existem atualmente 379 protocolos de empréstimo no mercado. Entre esses protocolos, os principais incluem AAVE, JustLend, Spark, Compound, Venus e Morpho.

Aave destaca-se como um líder significativo no espaço DeFi com o seu TVL atual de $1.025 biliões. Entre os cinco principais protocolos de empréstimo, a Aave logou com sucesso em 12 redes blockchain diferentes, enquanto a Compound, que tem o maior número de cadeias de login entre outros protocolos, tem apenas 4.

Específico para cada rede, Aave (V2/V3) é o maior protocolo de empréstimo na Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Polygon e Optimism, e ocupa o quinto lugar na BSC.

Figura 17: Comparação dos setores de empréstimos Defi

6.2 Empréstimo Flash

Como uma inovação-chave no ecossistema DeFi, os empréstimos instantâneos desempenham um papel crucial no desenvolvimento de todo o sistema financeiro descentralizado. De acordo com dados da Dune, o volume total de transações de empréstimos instantâneos atingiu aproximadamente $248,596 no último mês. Entre as muitas ferramentas de empréstimos instantâneos, Balancer, Aave e Uniswap ocupam os três primeiros lugares e tornaram-se as forças dominantes no mercado.

Do ponto de vista da quota de mercado, Balancer e Aave têm tido um desempenho particularmente bom nos últimos três meses. A sua quota de mercado é de cerca de 40%, o que é superior à Uniswap.

Específico para a situação em diferentes redes blockchain, a quota de mercado da Aave na Ethereum, Avalanche, Optimism e Arbitrum é ligeiramente inferior à da Balancer. No entanto, na rede Polygon, a quota de mercado da Aave está significativamente à frente de outras ferramentas de empréstimo flash, demonstrando sua forte competitividade e base de usuários na cadeia.

Figura 18: Comparação dos setores de empréstimo flash

6.3 Empréstimo entre cadeias

Como mencionado anteriormente, a versão Aave V3 introduziu a função Portals, e o Aave V4 projetou ainda mais o conceito de uma camada de liquidez baseada em Portals, com o objetivo de melhorar a liquidez e utilização de ativos entre cadeias. Esta é uma inovação importante no ecossistema DeFi. Produtos ou funcionalidades similares no mercado incluem Capital Radiant, Cedro Finance, Flux V3, Prime Protocol e Paribus, entre outros. Embora algumas soluções de empréstimo entre cadeias tenham surgido no ecossistema DeFi, este campo ainda está, no seu todo, numa fase de desenvolvimento.

O Radiant Capital V2 foi pioneiro na interoperabilidade completa da cadeia, aproveitando a tecnologia Omnichain da LayerZero (embora o Radiant Capital tenha suspendido brevemente seu mercado de empréstimos na Arbitrum em janeiro de 2024 devido a preocupações com a segurança).

Em geral, o empréstimo entre cadeias é uma área que está a amadurecer gradualmente e a experimentar um rápido desenvolvimento. A Radiant Capital, aproveitando a sua vantagem de pioneira, detém uma certa posição de liderança em termos de maturidade de mercado e envolvimento de utilizadores. Entretanto, a Aave, com o seu TVL significativamente mais alto em comparação com outros concorrentes, demonstra um potencial imenso no espaço de empréstimo entre cadeias.

Figura 19: Comparação das faixas de empréstimos entre cadeias

6.4 Stablecoin

Desde que a Aave lançou a sua stablecoin GHO em julho de 2023, o preço do GHO tem estado abaixo de $1 por um longo período. Em novembro de 2023, a Aave anunciou uma série de medidas para restaurar o valor âncora do GHO, e estes esforços foram finalmente confirmados pelo fundador da Aave, Stani Kulechov, em 7 de fevereiro de 2024, anunciando que o GHO tinha restaurado com sucesso o âncora.

Atualmente, GHO representa aproximadamente 0,504% do mercado de stablecoins sem criptomoeda como garantia. Comparado com outras stablecoins sem criptomoeda mais maduras no mercado, GHO, como uma stablecoin emergente, tem um valor de mercado relativamente pequeno. Seus principais cenários de uso incluem staking na plataforma Aave para obter renda, ou trocá-la por outras stablecoins para uso.

No geral, o desenvolvimento da GHO ainda está em seus estágios iniciais. Aave está tomando uma variedade de medidas para melhorar a estabilidade da ancoragem da GHO e aumentou o limite de cunhagem para 50 milhões de moedas. Através destas iniciativas, pode-se observar que a Aave está trabalhando para aprofundar a integração da GHO com a plataforma Aave para promover o uso de sua stablecoin em uma gama mais ampla de cenários de aplicação.

Figura 20: Comparação das áreas de stablecoin

1. Modelo Económico

7.1 Alocação de Tokens AAVE e Períodos de Desbloqueio

O token AAVE, como o token de governança nativo da plataforma Aave, desempenha um papel central na governança da plataforma e é também um componente-chave do mecanismo de recompensa de stake. O precursor do token AAVE foi o token LEND emitido pelo projeto ETHLend em 2017, com um fornecimento total inicial de 1,3 bilhão de tokens.

À medida que o ecossistema Aave continuou a evoluir, em 2020, a Aave lançou sua versão V1 e passou por um rebranding, com o token LEND sendo convertido em tokens AAVE numa proporção de 1:100. Durante este processo, mais 3 milhões de tokens AAVE foram cunhados para apoiar e promover ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Aave. O fornecimento total de tokens AAVE foi assim estabelecido em 16 milhões.

De acordo com os dados mais recentes da Coinmarketcap, o atual fornecimento circulante de tokens AAVE no mercado é de aproximadamente 14,7 milhões de tokens. Isto indica que o fornecimento circulante de tokens AAVE tem representado a grande maioria do seu fornecimento total, refletindo a participação ativa da comunidade Aave e a importância dos tokens de governança no ecossistema DeFi.

Figura 21: Economia de tokens AAVE

Entre os dez principais endereços detentores da Aave, apenas o nono é um grande detentor de moeda, representando aproximadamente 2,275.

Figura 22: Análise das participações da AAVE

7.2 Utilização do Token AAVE & Captura de Valor (Mecanismo de Staking & Regra de Votação de Governança)

No ecossistema da Aave, o token AAVE desempenha um papel duplo crucial: primeiro, ele participa na governação do protocolo da Aave, e segundo, é apostado no módulo de segurança para receber a partilha de lucros do protocolo.

Figura 23: Uso do token AAVE

7.2.1 Governação

A governação do protocolo Aave é operada e gerida sob a forma de uma organização autónoma descentralizada (DAO) pelos detentores de tokens de governação, que incluem AAVE, stkAAVE e aAAVE. Os detentores de tokens de governação têm peso de governação alocado com base no saldo combinado das suas participações em AAVE, stkAAVE e aAAVE, concedendo-lhes direitos correspondentes de proposta e voto. No Aave Governance V3, cada proposta especifica uma rede de voto, e todos os votos são realizados nessa rede.

Figura 24: Processo de governação da AAVE

7.2.2 Recompensas de Staking

O protocolo Aave oferece duas opções de staking para os detentores de tokens AAVE: staking puro de AAVE e pools de staking de Aave Balancer Pool Tokens (ABPT), sendo que este último consiste em 80% de AAVE e 20% de ETH.

Os utilizadores podem optar por apostar tokens AAVE diretamente no módulo de segurança da Aave ou obter ABPT ao fornecer liquidez a um pool da Balancer com AAVE e ETH, e depois apostá-lo no módulo de segurança da Aave. Este método permite aos utilizadores não só ganhar recompensas de aposta, mas também ter a oportunidade de receber recompensas adicionais em BAL e taxas de negociação.

Figura 25: Mecanismo do módulo de segurança

O mecanismo de staking da Aave oferece uma abordagem equilibrada entre risco e recompensa para os investidores. Ao apostar tokens AAVE, os utilizadores estão dispostos a assumir um certo nível de risco em troca de incentivos de segurança. O módulo de segurança tem como objetivo fornecer apoio financeiro ao protocolo Aave em caso de problemas financeiros. Se os fundos forem insuficientes para cobrir as perdas, o protocolo inicia um mecanismo de “emissão de recuperação”, emitindo tokens AAVE adicionais para repor os fundos.

O módulo de leilão do protocolo Aave emprega um leilão holandês, responsável por gerir a emissão de mercado dos fundos apostados. Quando necessário, os fundos são angariados leiloando AAVE e ETH para garantir a estabilidade do mercado.

Os utilizadores que participam no staking recebem tokens stkAAVE, que são tokens ERC-20 que servem como prova de staking. Os detentores de tokens stkAAVE podem exercer direitos de voto e usufruir de descontos ao obter GHO através do staking.

Figura 26: Mecanismo de Staking

8. Operação

8.1 TVL

A partir de 15 de maio, o protocolo Aave na Ethereum mostra um TVL forte, atingindo US$10.252 bilhões. No ranking dos protocolos de empréstimos DeFi, Aave lidera a lista, seguido por Compound, Venus e Radiant. O valor total do TVL desses quatro principais protocolos é de US$15.408 bilhões.

Figura 27: Comparação de TVL Aave V3 & V2

Desde o lançamento do Aave V3, o TVL (Total Locked Value) do Aave V2 experimentou uma tendência decrescente gradual. O TVL do Aave V3 entrou numa fase de crescimento estável após cerca de meio ano de flutuações e ultrapassou com sucesso o TVL do V2 em setembro de 2023.

A relação global entre a capitalização de mercado e o valor total bloqueado (MCap/TVL) do protocolo Aave tem permanecido consistentemente em níveis relativamente baixos, o que é frequentemente visto como um sinal positivo. Uma relação MCap/TVL mais baixa indica que a capitalização de mercado do protocolo é relativamente razoável em comparação com o valor bloqueado em sua plataforma, o que implica menos bolhas de mercado e maior valor intrínseco.

8.2 Utilizadores

Figura 28: Comparação de usuários no mercado de empréstimos

Desde 2021, a base de utilizadores da plataforma Aave experimentou dois períodos de crescimento significativo, impulsionados principalmente pelo lançamento da versão Aave V3 e pelo impacto positivo da recuperação do mercado no final de 2023 e pelo lançamento da stablecoin nativa GHO da Aave. Em 15 de maio de 2024, o Aave V2 registou 186 utilizadores, enquanto o Aave V3 contava com impressionantes 14.752 utilizadores, dados que mostram claramente a popularidade da versão V3 entre os utilizadores.

Na base de usuários atual da Aave V3, uma proporção significativa é composta por usuários que fornecem liquidez e realizam operações de depósito e saque. Isso pode ser atribuído à eficiência de capital aprimorada e aos recursos diversificados da versão V3. Por outro lado, entre os usuários da Aave V2, há uma proporção maior de usuários realizando operações de saque e completando transações únicas, o que pode refletir uma tendência entre os usuários da V2 de usar essa versão para atividades de empréstimo pontuais ou mais simples.

Volume de negociação de 8,3

Figura 29: Comparação do volume de transações do mercado de empréstimos

O volume de negociação da Aave atingiu $26.588 bilhões em abril de 2024, um número que aumentou 16,9% em relação a março, mostrando que a Aave não só tem o maior volume de negociação no campo do empréstimo DeFi, mas também tem a taxa de crescimento mais rápida recentemente. Esta tendência de crescimento significativo reflete o elevado nível de confiança e preferência dos investidores pela plataforma Aave durante a recuperação do mercado.

Taxa de utilização do fundo 8.4

Figura 30: Comparação da utilização do mercado de empréstimos

O Aave V3 melhora significativamente a utilização de ativos através do seu modo eficiente (E-Mode). Esta funcionalidade dá ao Aave V3 uma vantagem na utilização global de ativos entre protocolos de empréstimos DeFi similares. Especificamente em relação à taxa de utilização de ativos individuais, na plataforma Radiant, as taxas de utilização de WBTC e WETH são particularmente elevadas. O Aave V2 tem um desempenho semelhante ao Radiant em termos de stablecoins, mas o Aave V3 supera significativamente outros protocolos em termos de utilização.

9. Risco

9.1 Risco de Empréstimo entre Cadeias

Atualmente, protocolos como Radiant têm liderado o mercado de empréstimos entre cadeias. Embora a estabilidade do produto no campo de empréstimos entre cadeias precise ser reforçada, o seu espaço de mercado potencial é enorme. O lançamento do Aave V3 é ligeiramente mais lento do que o dos seus concorrentes, o que pode afetar a sua competitividade neste campo.

9.2 Risco competitivo

A Aave tem mantido uma posição de liderança no mercado de empréstimos, mas enfrenta uma concorrência crescente de protocolos que oferecem soluções de empréstimo inovadoras, como empréstimos flash e empréstimos entre cadeias. Essas inovações podem representar desafios para o crescimento de usuários e participação de mercado da Aave. Portanto, a Aave precisa fornecer propostas de valor únicas para atrair e reter usuários, mantendo sua liderança de mercado.

9.3 Risco de stablecoin

Desde o seu lançamento, o stablecoin GHO no ecossistema Aave tem experimentado um ligeiro desacoplamento, embora recentemente tenha estabilizado. No entanto, atualmente, o GHO não está intimamente integrado com a funcionalidade de empréstimo da Aave, e o seu papel no ecossistema Aave ainda não foi totalmente realizado.

Resumo

Como líder no setor de empréstimos descentralizados (DeFi), a Aave supera significativamente seus concorrentes em utilização de ativos, quota de mercado e volume de negociação, desempenhando um papel crítico. No entanto, a posição de liderança da Aave não é inatacável. Protocolos como Radiant e Compound demonstraram um forte potencial de crescimento e lançaram novas versões promissoras. Para solidificar sua posição no mercado, a Aave pode adotar as seguintes estratégias: fortalecer seu negócio principal de empréstimos, impulsionar o desenvolvimento adicional do GHO e integrá-lo totalmente com a Aave, estabelecer a Rede Aave projetada na V4 e expandir seu ecossistema para além das atividades de empréstimo.

Declaração:

1. Este artigo originalmente intitulado "从 ETHLend 到 Aave V4 : 借贷龙头的生态建成计划" é reproduzido de [Academia Gryphsis]. Todos os direitos de autor pertencem ao autor original [@Elias201179]. Se tiver alguma objeção à reimpressão, por favor entre em contato com o Gate Learna equipa, a equipa tratará disso assim que possível.

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