"Dívida como Financiamento": Podem as Ambições de RWA de Hong Kong Ter Sucesso?

Intermediário6/10/2025, 1:20:10 AM
Por que a rota RWA de Hong Kong estagnou? Este artigo analisa profundamente as limitações da "emissão de títulos como financiamento" e propõe um novo caminho estratégico de retorno à infraestrutura, delineando mercados offshore e construindo um hub de ativos on-chain na Ásia-Pacífico.

Nos últimos dias, o confronto da mídia entre a HashKey e a OSL trouxe novamente o ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong para o centro das atenções: 10 plataformas de negociação licenciadas receberam licenças, enquanto 8 ainda estão na fila, mas há muito poucas que realmente geraram tráfego e profundidade. Ainda mais constrangedor é que a tão aguardada tokenização de RWA (Ativos do Mundo Real) chegou a um impasse após a conclusão de três transações de teste; a maioria das plataformas licenciadas pode apenas contar com o negócio OTC para se manter, mas sua receita mal é suficiente.

Os dividendos de licenciamento ainda não foram realizados, e a inovação de produtos está a lutar para fazer progressos. A rota RWA em Hong Kong está a enfrentar um interrogatório coletivo de "para onde ir a partir daqui". Poderá isto ser um piloto financeiro novo falhado?


(ChatGPT raw image)

Conclusão principal primeiro: o atual experimento de RWA de Hong Kong não "falhará", mas se continuar a permanecer no pensamento unidimensional de "emissão de obrigações = financiamento", inevitavelmente será pressionado de ambos os lados pela onda de padronização de Wall Street e pela rede de capital em múltiplas camadas do Sudeste Asiático. A única saída é retornar à infraestrutura, aprofundar o mercado institucional, amplificar as vantagens offshore e moldar um hub de ativos on-chain na região Ásia-Pacífico.

01 Primeiro, olhe para a curva: os Estados Unidos estão subindo constantemente, enquanto Hong Kong está amadurecendo passivamente.

  1. Wall Street (Caminho T-RWA): Do ETF Spot de Bitcoin → Tokenização de Títulos do Tesouro dos EUA → Tokenização de Depósitos Bancários → Tokenização de Fundos do Mercado Monetário → Stablecoins → Tokenização de Ações dos EUA. Tudo centrado em "redução de custos e melhoria da eficiência + não tocar nas ações existentes", quase não envolvendo financiamento incremental e produtos não padrão.
  2. Hong Kong Curve: Saltando a fase de padronização, três obrigações corporativas não padronizadas foram emitidas diretamente na sandbox, destacadas por empresas de tecnologia e corretores. O mercado RWA em maturação atualmente carece de liquidez secundária, com emissões adicionais interrompidas, tendo deslizado para o pico da inflação esperada.

Ponto de Dor na Fabricação:
· Lado de ativos estreito - apenas acomoda obrigações de nova energia qualificadas, ignorando ativos de fluxo de caixa, como armazéns de logística, centros de computação em IA e minas de metais preciosos.
· Alto custo de fundos - custo do USD acima de 10%, projetos a partir de 30 milhões de USD, desencorajando pequenas e médias empresas;
· Escassez de infraestrutura - cadeias públicas, custódia e Oráculos dependem exclusivamente de uma única cadeia de aliança;
· A educação de mercado é insuficiente - O lado dos ativos e o lado do financiamento ainda não completaram a educação de mercado, e instituições de terceiros como corretores, auditores e formadores de mercado ainda não são sistemáticas. Entretanto, o negócio de RWA das plataformas de negociação licenciadas ainda não começou e é sustentado principalmente por OTC.

02 Por que "Copiar Wall Street" não pode ser replicado?

Embora Hong Kong siga a liderança de Wall Street, durante um recente período de baixos preços do BTC, o fluxo líquido de ETFs nos EUA foi de 260 milhões de dólares; enquanto isso, durante o mesmo período, a subscrição e resgate de ETFs em Hong Kong foi zero.

Solução (Três Passos)

  1. Ativos: Transição de uma única dívida para um pool diversificado de "dívida + capital + commodities + créditos de carbono."
  2. Financiamento: Estabelecer um fundo mãe RWA offshore, com stablecoin em HKD/Crypto + HKD + USD operando em paralelo.
  3. Infraestrutura: Cadeia Pública Camada 2 (HashKeyChain ou WeBank) + Stablecoin HKD + Custódia em conformidade, formando uma rede de liquidação 7×24.

03 Arquitetura Financeira Offshore: Ativos do Continente × Primário de Hong Kong × Secundário no Exterior × DeFi Subordinado

Não se deixe confundir e poluir por vários canais de informação; o caminho para ativos de qualidade no continente só pode seguir esta estrutura financeira offshore:

  1. Securitização de ativos - SPV continental embalando ativos (metais preciosos, manufatura, agricultura, centros de dados de poder computacional em IA, logística e armazenamento, etc.);
  2. Emissão primária - corretores licenciados em Hong Kong + auditoria de preços, colocação privada de fundo RWA;
  3. Liquidez secundária - mercado secundário de Singapura/Dubai ou criação de mercado ATS, aceleração do pool USDT/USDC;
  4. Subordinado/DeFi - AMM em cadeia, Colateral de staking, abertura de tráfego retalhista.

Esta estrutura de mercado de capitais em múltiplos níveis evita o estrangulamento da regulação de ponto único, permitindo a arbitragem cruzada de fundos e ativos, que por sua vez retroalimenta o mercado primário em Hong Kong, formando um ciclo positivo.

04 Mercado Institucional de Hong Kong: A dívida é apenas para "gestão de retiradas", não a trate como "investimento em captação de fundos".

RWA não se trata apenas de financiamento de obrigações, nem é pré-financiamento; bons pacotes de ativos não carecem de financiamento adequado.

  1. A essência da dívida é servir os detentores institucionais de longo prazo; se o pool de ativos não for suficientemente amplo, o mercado secundário inevitavelmente será árido.
  2. O que realmente falta não são "pessoas que podem vender dívida", mas sim pacotes de ativos de qualidade que possam ser "devidamente analisados e penetráveis" gerados pela combinação de firmas de corretagem e auditorias.
  3. As plataformas de negociação licenciadas devem transformar-se num modelo de três em um de criação de mercado, pesquisa de investimento e comunidade, em vez de esperar que projetos de estrela entrem em cena.

05 RWA Agrícola: De "Uvas Malu" à Valorização Rural

Os retornos sobre produtos agrícolas de alto valor não são baixos, e a tolerância regulatória da política é muito alta.

  1. Dificuldades de tenure de terra → usar SPV de capital + REITs agrícolas para evitar cruzar a linha vermelha.
  2. Culturas de alto valor (ginseng selvagem, materiais medicinais chineses, madeira de ágar, casca de tangerina seca, etc.) + recibos de armazém/acordos de compra a longo prazo → financiamento de direitos de rendimento.
  3. Turismo cultural rural + marca de referência em cadeia → permitindo que o capital global compre "paisagem + retornos + ESG."

Agricultural RWA fornece histórias incrementais, abrindo uma nova via de "finanças verdes + revitalização rural" para Hong Kong.

06 Estratégia de Infraestrutura: Criar a “Lista de Ativos On-Chain da Ásia-Pacífico”

Construir infraestrutura RWA para Web2.5 usando a abordagem da infraestrutura Web3.0.

· Stablecoin HKD - ligando à internacionalização do Renminbi (ativo de reserva - Renminbi offshore), tornando-se o âncora de liquidação para o dólar de Hong Kong;

· Cadeia pública Layer2 - suportando a tokenização de ações de Hong Kong e infraestrutura RWA;

· Plataforma de Negociação Licenciada Aliança DEX - Estabelecer uma aliança de liquidez, compartilhar a profundidade de criação de mercado e conectar ações de Hong Kong com ações de criptomoedas;

· OTC e Custódia - Conectando carteiras frias institucionais, escritórios familiares e fundos offshore para instituições financeiras em Hong Kong;

· DePIN+AI Agent - Abandone o caminho errôneo da “digitalização - em cadeia - tokenização” e gere diretamente ativos distribuídos em cadeia com base na infraestrutura, formando uma rede de dados de ativos distribuídos rastreável.

07 Roteiro Futuro: De "Copiando Dever de Casa" a "Criando Questões de Exame"

08 Conclusão: O RWA de Hong Kong não falhará, mas o caminho precisa ser reconstruído.

A falha não está no conceito, mas na lógica de "emissão de dívida-financiamento" de thread único. Se Hong Kong deseja manter seu status como um novo centro financeiro na era de RWA, deve atualizar de "replicando Wall Street" para um campo de batalha tridimensional de "integração de ativos do continente + fundos offshore + infraestrutura on-chain." Quando os stablecoins HKD, os assentamentos de Camada 2 e os ATS de domínio cruzado se concretizarem, Hong Kong se transformará de "seguido" em um "hub para ativos on-chain na Ásia-Pacífico," completando, aprofundando e expandindo verdadeiramente a narrativa de RWA.

Declaração:

  1. Este artigo é reproduzido de [BLOCKBEATS] O copyright pertence ao autor original [Ye Kai] Se tiver alguma objeção à reprodução, por favor contacte Gate Learn TeamA equipa irá processá-lo o mais rapidamente possível, de acordo com os procedimentos relevantes.
  2. Declaração: As opiniões e pontos de vista expressos neste artigo são unicamente do autor e não constituem qualquer aconselhamento de investimento.
  3. As versões em outras línguas do artigo são traduzidas pela equipe Gate Learn, a menos que mencionado de outra forma.PortãoNessas circunstâncias, é proibido copiar, disseminar ou plagiar artigos traduzidos.

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"Dívida como Financiamento": Podem as Ambições de RWA de Hong Kong Ter Sucesso?

Intermediário6/10/2025, 1:20:10 AM
Por que a rota RWA de Hong Kong estagnou? Este artigo analisa profundamente as limitações da "emissão de títulos como financiamento" e propõe um novo caminho estratégico de retorno à infraestrutura, delineando mercados offshore e construindo um hub de ativos on-chain na Ásia-Pacífico.

Nos últimos dias, o confronto da mídia entre a HashKey e a OSL trouxe novamente o ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong para o centro das atenções: 10 plataformas de negociação licenciadas receberam licenças, enquanto 8 ainda estão na fila, mas há muito poucas que realmente geraram tráfego e profundidade. Ainda mais constrangedor é que a tão aguardada tokenização de RWA (Ativos do Mundo Real) chegou a um impasse após a conclusão de três transações de teste; a maioria das plataformas licenciadas pode apenas contar com o negócio OTC para se manter, mas sua receita mal é suficiente.

Os dividendos de licenciamento ainda não foram realizados, e a inovação de produtos está a lutar para fazer progressos. A rota RWA em Hong Kong está a enfrentar um interrogatório coletivo de "para onde ir a partir daqui". Poderá isto ser um piloto financeiro novo falhado?


(ChatGPT raw image)

Conclusão principal primeiro: o atual experimento de RWA de Hong Kong não "falhará", mas se continuar a permanecer no pensamento unidimensional de "emissão de obrigações = financiamento", inevitavelmente será pressionado de ambos os lados pela onda de padronização de Wall Street e pela rede de capital em múltiplas camadas do Sudeste Asiático. A única saída é retornar à infraestrutura, aprofundar o mercado institucional, amplificar as vantagens offshore e moldar um hub de ativos on-chain na região Ásia-Pacífico.

01 Primeiro, olhe para a curva: os Estados Unidos estão subindo constantemente, enquanto Hong Kong está amadurecendo passivamente.

  1. Wall Street (Caminho T-RWA): Do ETF Spot de Bitcoin → Tokenização de Títulos do Tesouro dos EUA → Tokenização de Depósitos Bancários → Tokenização de Fundos do Mercado Monetário → Stablecoins → Tokenização de Ações dos EUA. Tudo centrado em "redução de custos e melhoria da eficiência + não tocar nas ações existentes", quase não envolvendo financiamento incremental e produtos não padrão.
  2. Hong Kong Curve: Saltando a fase de padronização, três obrigações corporativas não padronizadas foram emitidas diretamente na sandbox, destacadas por empresas de tecnologia e corretores. O mercado RWA em maturação atualmente carece de liquidez secundária, com emissões adicionais interrompidas, tendo deslizado para o pico da inflação esperada.

Ponto de Dor na Fabricação:
· Lado de ativos estreito - apenas acomoda obrigações de nova energia qualificadas, ignorando ativos de fluxo de caixa, como armazéns de logística, centros de computação em IA e minas de metais preciosos.
· Alto custo de fundos - custo do USD acima de 10%, projetos a partir de 30 milhões de USD, desencorajando pequenas e médias empresas;
· Escassez de infraestrutura - cadeias públicas, custódia e Oráculos dependem exclusivamente de uma única cadeia de aliança;
· A educação de mercado é insuficiente - O lado dos ativos e o lado do financiamento ainda não completaram a educação de mercado, e instituições de terceiros como corretores, auditores e formadores de mercado ainda não são sistemáticas. Entretanto, o negócio de RWA das plataformas de negociação licenciadas ainda não começou e é sustentado principalmente por OTC.

02 Por que "Copiar Wall Street" não pode ser replicado?

Embora Hong Kong siga a liderança de Wall Street, durante um recente período de baixos preços do BTC, o fluxo líquido de ETFs nos EUA foi de 260 milhões de dólares; enquanto isso, durante o mesmo período, a subscrição e resgate de ETFs em Hong Kong foi zero.

Solução (Três Passos)

  1. Ativos: Transição de uma única dívida para um pool diversificado de "dívida + capital + commodities + créditos de carbono."
  2. Financiamento: Estabelecer um fundo mãe RWA offshore, com stablecoin em HKD/Crypto + HKD + USD operando em paralelo.
  3. Infraestrutura: Cadeia Pública Camada 2 (HashKeyChain ou WeBank) + Stablecoin HKD + Custódia em conformidade, formando uma rede de liquidação 7×24.

03 Arquitetura Financeira Offshore: Ativos do Continente × Primário de Hong Kong × Secundário no Exterior × DeFi Subordinado

Não se deixe confundir e poluir por vários canais de informação; o caminho para ativos de qualidade no continente só pode seguir esta estrutura financeira offshore:

  1. Securitização de ativos - SPV continental embalando ativos (metais preciosos, manufatura, agricultura, centros de dados de poder computacional em IA, logística e armazenamento, etc.);
  2. Emissão primária - corretores licenciados em Hong Kong + auditoria de preços, colocação privada de fundo RWA;
  3. Liquidez secundária - mercado secundário de Singapura/Dubai ou criação de mercado ATS, aceleração do pool USDT/USDC;
  4. Subordinado/DeFi - AMM em cadeia, Colateral de staking, abertura de tráfego retalhista.

Esta estrutura de mercado de capitais em múltiplos níveis evita o estrangulamento da regulação de ponto único, permitindo a arbitragem cruzada de fundos e ativos, que por sua vez retroalimenta o mercado primário em Hong Kong, formando um ciclo positivo.

04 Mercado Institucional de Hong Kong: A dívida é apenas para "gestão de retiradas", não a trate como "investimento em captação de fundos".

RWA não se trata apenas de financiamento de obrigações, nem é pré-financiamento; bons pacotes de ativos não carecem de financiamento adequado.

  1. A essência da dívida é servir os detentores institucionais de longo prazo; se o pool de ativos não for suficientemente amplo, o mercado secundário inevitavelmente será árido.
  2. O que realmente falta não são "pessoas que podem vender dívida", mas sim pacotes de ativos de qualidade que possam ser "devidamente analisados e penetráveis" gerados pela combinação de firmas de corretagem e auditorias.
  3. As plataformas de negociação licenciadas devem transformar-se num modelo de três em um de criação de mercado, pesquisa de investimento e comunidade, em vez de esperar que projetos de estrela entrem em cena.

05 RWA Agrícola: De "Uvas Malu" à Valorização Rural

Os retornos sobre produtos agrícolas de alto valor não são baixos, e a tolerância regulatória da política é muito alta.

  1. Dificuldades de tenure de terra → usar SPV de capital + REITs agrícolas para evitar cruzar a linha vermelha.
  2. Culturas de alto valor (ginseng selvagem, materiais medicinais chineses, madeira de ágar, casca de tangerina seca, etc.) + recibos de armazém/acordos de compra a longo prazo → financiamento de direitos de rendimento.
  3. Turismo cultural rural + marca de referência em cadeia → permitindo que o capital global compre "paisagem + retornos + ESG."

Agricultural RWA fornece histórias incrementais, abrindo uma nova via de "finanças verdes + revitalização rural" para Hong Kong.

06 Estratégia de Infraestrutura: Criar a “Lista de Ativos On-Chain da Ásia-Pacífico”

Construir infraestrutura RWA para Web2.5 usando a abordagem da infraestrutura Web3.0.

· Stablecoin HKD - ligando à internacionalização do Renminbi (ativo de reserva - Renminbi offshore), tornando-se o âncora de liquidação para o dólar de Hong Kong;

· Cadeia pública Layer2 - suportando a tokenização de ações de Hong Kong e infraestrutura RWA;

· Plataforma de Negociação Licenciada Aliança DEX - Estabelecer uma aliança de liquidez, compartilhar a profundidade de criação de mercado e conectar ações de Hong Kong com ações de criptomoedas;

· OTC e Custódia - Conectando carteiras frias institucionais, escritórios familiares e fundos offshore para instituições financeiras em Hong Kong;

· DePIN+AI Agent - Abandone o caminho errôneo da “digitalização - em cadeia - tokenização” e gere diretamente ativos distribuídos em cadeia com base na infraestrutura, formando uma rede de dados de ativos distribuídos rastreável.

07 Roteiro Futuro: De "Copiando Dever de Casa" a "Criando Questões de Exame"

08 Conclusão: O RWA de Hong Kong não falhará, mas o caminho precisa ser reconstruído.

A falha não está no conceito, mas na lógica de "emissão de dívida-financiamento" de thread único. Se Hong Kong deseja manter seu status como um novo centro financeiro na era de RWA, deve atualizar de "replicando Wall Street" para um campo de batalha tridimensional de "integração de ativos do continente + fundos offshore + infraestrutura on-chain." Quando os stablecoins HKD, os assentamentos de Camada 2 e os ATS de domínio cruzado se concretizarem, Hong Kong se transformará de "seguido" em um "hub para ativos on-chain na Ásia-Pacífico," completando, aprofundando e expandindo verdadeiramente a narrativa de RWA.

Declaração:

  1. Este artigo é reproduzido de [BLOCKBEATS] O copyright pertence ao autor original [Ye Kai] Se tiver alguma objeção à reprodução, por favor contacte Gate Learn TeamA equipa irá processá-lo o mais rapidamente possível, de acordo com os procedimentos relevantes.
  2. Declaração: As opiniões e pontos de vista expressos neste artigo são unicamente do autor e não constituem qualquer aconselhamento de investimento.
  3. As versões em outras línguas do artigo são traduzidas pela equipe Gate Learn, a menos que mencionado de outra forma.PortãoNessas circunstâncias, é proibido copiar, disseminar ou plagiar artigos traduzidos.
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