Encaminhe o Título Original 'RWA & Tokenized Credit Pt 2: Pensamentos de um Investidor sobre o Cenário de Crédito Digital'

Introdução

Em meu último artigo, Eu fornecei uma visão geral de RWA com foco em crédito tokenizado e expliquei as oportunidades de mercado em empréstimos transfronteiriços e financiamento comercial. Agora, darei uma olhada profunda nas estrelas em ascensão na esfera de RWA e como estou pensando sobre este mercado como um investidor.

Apenas observe que, como alguém que precisa manter relacionamentos nesse espaço, é provável que eu deixe de fora algumas das minhas opiniões mais... controversas.

Meus Critérios para Projetos RWA

Como VC, passo muito tempo avaliando projetos tanto para fins de investimento quanto para fins de paisagismo. Os projetos mais fortes nesse espaço fornecerão caminhos para que investidores de baixo risco acessem rendimentos de crédito privado da Web3 de maneira segura e compatível.

Com isso em mente, os critérios mais importantes que uso para avaliar projetos nessa área são os seguintes:

1. A equipe tem ampla experiência em subscrição?

Esta é provavelmente a peça mais crítica para a minha avaliação de projetos de crédito privado, e um projeto RWA bem-sucedido realmente precisa de uma equipe que entenda o processo. Se você não passou muito tempo pesquisando crédito privado, provavelmente não tem certeza do que envolve "underwriting".

A subscrição é o processo de avaliar, avaliar e precificar o risco associado à emissão de um empréstimo - isto é, determinar a probabilidade de um mutuário não cumprir sua dívida e ajustar a taxa de juros de acordo. Para avaliar isso, os subscritores analisarão os fluxos de caixa da empresa, histórico de crédito, balanço patrimonial e outros indicadores de saúde financeira.

A subscrição também envolve a gestão holística do risco em todos os empréstimos pendentes. Você pode pensar no processo de subscrição como um método de categorizar as carteiras com base em sua solvabilidade e probabilidade de inadimplência, criando "caixas" específicas definidas por certos critérios, incluindo taxa de inadimplência esperada e precificação (por exemplo, taxas de juros). Outras restrições e considerações também podem estar em jogo, como seguro ou alavancagem.

Se uma carteira se encaixa em uma "caixa" predeterminada e atende aos critérios estabelecidos, então o credor comprará o empréstimo pelo preço definido para essa caixa. Se a carteira estiver fora da caixa, o credor pode comprar a dívida por um preço diferente ou não comprar.

O processo de subscrição é extenso, exigindo uma experiência significativa para ser feito corretamente. Também é muito caro.

Na minha opinião, simplesmente não há substituto para a experiência em finanças tradicionais aqui, e não é um processo que pode ser feito com qualquer tipo de anonimato. Além disso, ao emprestar para PMEs, esse processo geralmente requer expertise nos mercados onde os empréstimos são emitidos, então focar em uma região específica é mais seguro do que tentar atender muitas regiões de uma só vez.

Porque o processo de subscrição é tão extenso e tão especializado, prefiro equipes que tenham, no mínimo, aproximadamente uma década de experiência coletiva em subscrição no TradFi. Ou, como no caso da OpenTrade, um subscritor parceiro para realizar o processo em seu nome.

Este não é necessariamente o indicador mais forte de se um produto vai ter um sucesso massivo, mas é o indicador mais forte de se um projeto vai falhar massivamente.

2. A equipe possui um Go-to-Market (GTM) cuidadoso e robusto?

Muitos fundadores parecem estar sob a impressão de que um produto forte é a única coisa necessária para atrair clientes e passam muito pouco tempo considerando sua estratégia GTM.

Primeiro, na ponta do cliente, os projetos de RWA serão amplamente comoditizados. Para o cliente médio, não há uma forte diferenciação de produtos entre um token de rendimento e outro. Um rendimento de 5% em T-Bills tokenizados é praticamente o mesmo de qualquer maneira que você olhe para isso, mais ou menos algumas frações de porcento. Talvez eu esteja simplificando um pouco, mas uma forte diferenciação neste mercado requer absolutamente uma estratégia de GTM incrível.

Como você está pensando em trazer capital off-chain para on-chain? Como você planeja fazer isso? Está focando em investidores individuais ou institucionais, e por quê? Qual o nível de ativos sob gestão (AUM) necessário para a lucratividade (por exemplo, com faturamento de faturas, esse número seria ~$10M)? Como você vai conseguir esse capital no primeiro dia e retê-lo? Como você vai construir o reconhecimento da marca? Além disso, em quais mercados/regiões eles estão focados, e por quê?

Dependendo do tipo de crédito subjacente (ou seja, pressupondo que não estamos falando de um fundo de mercado monetário tokenizado), eu também poderia perguntar o quanto eles conhecem bem o mercado/região em que estão operando e quão bem conectados eles estão com os mutuários locais.

Esta é a maior razão pela qual estou otimista em relação ao OpenTrade e CredBull - eles têm estratégias GTM fantásticas. Como eu disse anteriormente, no entanto - mais sobre isso depois...

3. Existe uma forte razão para tokenizar o ativo subjacente?

Eu vi muitos projetos de cripto que buscam fazer coisas de uma maneira nativa da Web3 pelo simples motivo da natividade da Web3, ao invés de construir algo que o mercado realmente precisa (e não estou falando apenas de RWA). Leve isso com um grão de sal, pois estou constantemente refletindo sobre isso.curva média:format(jpg)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/OLWOZBFM7BHMNER4A6UTYAQG3Y.png) e muitas vezes estou errado, mas esta é a razão pela qual não estou muito otimista em relação às commodities e forex no cripto — os traders experientes o suficiente para participar nesses mercados já têm uma infraestrutura TradFi robusta.

Um caso de uso necessário seria, por exemplo, trazer uma classe de ativos nativos de blockchain para usuários da Web2, ou fornecer exposição a T-Bill para cidadãos não americanos. Quem usaria esse produto e por quê? E em que volume? E sob que condições de mercado a popularidade deste produto aumentaria e diminuiria (considere, por exemplo, regimes de taxa de juros, custos de oportunidade em um mercado em alta, etc.)?

Alternativamente, como este projeto utiliza cripto como uma fintech para aumentar e evoluir o sistema TradFi? Blockchain tem muitos casos de uso incríveis como aumento da acessibilidade e liquidez, liquidação instantânea (e, portanto, aumento da eficiência de capital, já que menos capital será "preso" na latência da liquidação), dinheiro programável e eficiência aprimorada. Aproveitar essas forças para melhorar o sistema existente, em vez de tentar substituí-lo (como tem sido a narrativa no crypto para sempre), me dá a confiança de que um fundador está pensando de forma prática, em vez de idealisticamente.

4. Como eles estão pensando sobre conformidade?

Cada projeto tem diferentes necessidades de conformidade, então isso não é algo para o qual eu tenho um quadro padrão. Eu considero muitas perguntas aqui. Quais são as necessidades de conformidade deste projeto? Onde estão domiciliados e que licenças irão requerer em conformidade? Como a regulamentação de criptomoedas evoluirá em sua região de origem e como eles serão capazes de se adaptar? Eles estão abertos aos cidadãos dos EUA? Se não, há liquidez suficiente em seu mercado para obter um múltiplo de 10x no meu investimento?

O Que Está Acontecendo Agora na Dívida Tokenizada e o Que Observar

Se você está no mundo das criptomoedas há um tempo, eu sei no que você está pensando: a narrativa de "crédito privado tokenizado" já não foi explorada antes? Diabos, o financiamento comercial em particular foi um dosprimeiros casos de uso empresarial teorizados para blockchain. O que aconteceu com todas as outras plataformas de empréstimos privados, e o que é diferente agora?

Eu acho que existem algumas diferenças importantes. A primeira é que, nos primeiros dias das criptomoedas, quando projetos como Goldfinch foram desenvolvidos, o espaço era inexplorado e mais atraente para tecnólogos do que para gurus das finanças tradicionais, então havia uma falta de talento financeiro experiente. Como muitos projetos iniciais de criptomoedas, os protocolos iniciais de empréstimos a PMEs eram muito interessantes na teoria, mas, como eu mencionei anteriormente, a concessão de crédito é um processo extremamente complexo que requer muitos anos de experiência para ser realizado corretamente e compreendido intimamente.

Além disso, os especialistas em crédito sabem que é difícil fazer uma avaliação adequada de um portfólio global (que é como a maioria desses projetos de empréstimo para PMEs tem operado até agora) em vez de focar em uma região específica, onde uma equipe pode desenvolver expertise em um mercado específico.

Como resultado de práticas de subscrição fracas, muitos desses projetos estavam sujeitos aos perigos da seleção adversa - o que significa que mutuários mais arriscados têm mais probabilidade de solicitar empréstimos de financiamento comercial, o que levou a taxas de inadimplência mais altas do que as aceitáveis.

Mas a oportunidade no cripto ficou abundantemente clara, e nos últimos anos o cripto-esfera tem visto uma entrada constante de veteranos de TradFi, muitos dos quais têm ampla experiência com crédito.

Outro fator é a reforma legal. Cerca de 80% do comércio global é regido pela lei inglesa, que historicamente exigia que apenas documentos em papel fossem legalmente vinculativos. No entanto, Lei de Documentos Comerciais Eletrônicosem breve fornecerá reconhecimento legal a documentos comerciais eletrônicos.

Com isso em mente, gostaria de destacar algumas estrelas em ascensão no espaço de crédito tokenizado, seguindo os critérios que anteriormente delineei para consideração de investimento:

Ecossistemas

Penugem

Plume é uma blockchain L2 modular na Arbitrum Orbit dedicada a todos os RWAs que integra a tokenização de ativos e provedores de conformidade diretamente na cadeia. Plume simplifica os processos complexos de implantação de projetos RWA (incluindo conformidade) e oferece um ecossistema blockchain para cruzar e investir em vários RWAs.

Plume agrega outros provedores de serviços para que os construtores possam escolher qualquer parte da pilha modular que desejam, mas esses provedores são integrados de forma transparente (ou seja, eles se comunicam entre si).

A equipe se diferencia com desenvolvimento de negócios superior e facilidade de construção em sua plataforma, especialmente do ponto de vista legal e administrativo.

Plume tem 50+ integrações em sua pilha modular para lidar com o difícil na tokenização de ativos do mundo real. Eles cobrem o lado legal e administrativo, como a criação de entidades legais, guardiões, SPVs, entradas/saídas, transferências de tabela de capital, gestão de borda, administração de documentos, KYC/AML e todos os tipos de coisas que você provavelmente nunca considerou.

Agora, isso não é um protocolo de crédito privado tokenizado, mas eu acho que será vital no futuro do crédito privado on-chain.

Conformidade:

Compreender a abordagem de conformidade da Plume é vital para entender o produto e por que eu acho que está à frente dos ecossistemas de jardins murados (se você leu meu último artigo, entenderá por que esses são problemáticos). Um problema comum dos ecossistemas conformes/autorizados é que as pessoas que desejam permanecer anônimas obviamente não podem usá-los, e a Plume tem uma ótima resposta para isso.

Além de todo o material legal/administrativo acima, o Plume tem uma pilha de conformidade modular para projetos que desejam criar produtos com permissão. Para produtos no ecossistema Plume que exigem KYC (ou KYB/KYT/AML), KYC é realizado na camada dApp para que você seja apenas KYC'd para esse produto. Mas, o KYC para um produto também funciona para outro produto dentro do ecossistema Plume, então os usuários só precisam fazer KYC uma vez sem sacrificar o anonimato por dApps que não o exigem.

Em resumo, tanto os produtos KYC quanto os produtos não-KYC podem coexistir dentro do ecossistema Plume ao mesmo tempo e podem ser compostos entre si. É o melhor dos dois mundos.

Além disso, Plume tem acesso a uma licença de corretora de valores mobiliários através de um parceiro, então, se for necessário, pode ser aproveitada por projetos em seu ecossistema.

Por que é necessário o Gate Plume?

Atualmente, leva vários anos para tokenizar um projeto, e a maioria das pessoas que estão construindo essas coisas agora são pessoas de finanças que querem alavancar a blockchain. As pessoas de tecnologia constroem produtos financeiros medianos, e as pessoas de finanças têm dificuldade em construir produtos cripto/tecnológicos rapidamente.

Mas ainda mais interessante: Plume constrói um ecossistema RWA DeFi em torno disso. Isso é fundamental para o motivo pelo qual eu, pessoalmente, estou excepcionalmente otimista em relação à Plume.

Neste momento, você não pode fazer muito com RWA. Rendimentos de 10-12% em crédito privado ou em energia solar tokenizada estão bem, mas não são atraentes em um mercado em alta. Mas imagine se você pudesse alavancar esses rendimentos (na maioria das vezes) seguros ao extremo. A beleza aqui é usar todas as ferramentas nativas de criptomoeda como looping alavancado e "restaking" (ou, re-hipotecação fácil) e todas as outras funções nativas de criptomoeda que usamos desde o último mercado em alta, mas com rendimentos e valor provenientes de RWA em vez de emissões ou participação em ETH.

De repente, sua garrafa de vinho tokenizada ou rendimento de financiamento comercial acabou de ficar muito mais interessante.

Eu poderia escrever um artigo inteiro sobre por que estou apaixonado pela ideia de verdadeira DeFi para RWA, e por que acho que Plume é o ambiente perfeito para isso, mas, para manter o foco, eu me desvio.

Equipe

A equipe Plume vem de uma mistura de Web2 e Web3, com ex-alunos de empresas como Robinhood, Coinbase, J.P. Morgan, Galaxy Digital, dYdX, Binance e Google. Seu CEO, Chris Yin, teve várias saídas bem-sucedidas como fundador e é um investidor prolífico, e seu Co-Fundador, Teddy Pornprinya, é o ex-Líder de Desenvolvimento de Negócios da BNB Chain.

A equipe está muito bem equipada para liderar um ecossistema de RWA, e estou muito animado para ver para onde isso vai.

Go-to-Market (GTM)

A Plume dedicou muito tempo trabalhando com comunidades externas para construir seu ecossistema e atrair construtores de alta qualidade. Atualmente, 150 projetos estão sendo desenvolvidos na Plume. Eles têm colecionáveis, crédito privado, DeFi, imóveis, ativos geradores de rendimento, agricultura, commodities, energia, etc.

Os esforços de desenvolvimento de negócios estão focados em áreas específicas nas quais estão mais otimistas - especificamente em produtos que parecem mais com produtos nativos de cripto (pense em DAI). Passei um bom tempo conversando com Jason Meng, Chefe de Desenvolvimento de Negócios da Plume, e nossas teses sobre o futuro de RWA parecem estar em alinhamento bastante próximo, o que significa que acredito que seus esforços de desenvolvimento de negócios estão direcionados para uma direção muito pragmática.

Para integrações, a equipe da Plume concentra-se em coisas muito líquidas, de alto rendimento, de baixo risco e simples de entender. Crédito privado, sim (incluindo um Parceria de 3 vias com Credbull e Centrifuge) e também coisas como Econergy.

O que é Econergy? Econergy é um fundo de US$ 500 milhões que possui fazendas solares em todos os EUA. As fazendas já estão construídas e cada uma delas tem contratos de 30 anos com escolas locais, hospitais, governo e outras fontes de renda muito estáveis. A Econergy tokeniza esse rendimento e imprime 12% de APY em estábulos todos os anos, o que paga mensalmente aos detentores.

Em termos de estratégia mais ampla, Plume está jogando tanto o jogo de curto prazo quanto o de longo prazo. No curto prazo, a fonte mais consistente de liquidez em DeFi continuará sendo varejo e pro-tail, razão pela qual Plume está focada em construir um ecossistema que atenda aos Degens — permanecendo amigável às instituições como resultado de sua modularidade.

A equipe conversa regularmente com grandes instituições tanto em Web2 quanto em Web3, com o objetivo de capturar fluxos contínuos de capital institucional no espaço ao longo do tempo. No entanto, as instituições se movem em um ritmo glacial, razão pela qual acho que focar tanto no jogo longo quanto no curto é brilhante — especialmente porque muitos concorrentes que vi tendem a colocar muitos ovos em apenas um desses cestos.

Para garantir o sucesso no Dia 1, Plume tem >100m em TVL pré-comprometido de investidores e parceiros, bem como parcerias de carteira com Bitget, Binance, Liberty, OKX e Coinbase (observação: carteiras, não exchanges). A Testnet tem>3.2m carteiras ativas, e suas comunidades no Twitter (480 mil seguidores) e no Discord (350 mil membros) estão prosperando.

Espero totalmente um lançamento de Mainnet muito bem-sucedido para Plume.

Proveniência / Mercados de Figura

Embora relativamente desconhecido na comunidade DeFi até recentemente, Procedência, uma blockchain de camada 1 no ecossistema Cosmos focada principalmente em apoiar RWA institucional, veio a dominar o crédito privado baseado em blockchain. Precisando de mercados para RWA baseado em Provenance, Provenance construiu e lançou a Figure Technologies(Figure MarketseFigure Empréstimo) que é apoiado por Jump, Pantera, CMT Digital e Lightspeed Faction.

Eu planejo explorar Figure Markets e Provenance um pouco mais em um artigo futuro (particularmente focado no lado institucional de RWA) porque a oportunidade de investimento de risco aqui já passou, mas é uma parte importante do cenário atual de crédito digital.

Não posso superestimar a Figura de domínio na arena do crédito privado. Seu volume de empréstimos pendentes é muito maior do que o restante do mercado. Até agora, a Figura tem se concentrado principalmente em empréstimos de HELOC (Home Equity Line of Credit), mas está ampliando bastante seu escopo.

Equipe

Provenance é uma grande empresa institucional com uma equipe de prestígio para combinar. O CEO da Fundação Blockchain Provenance, Anthony Moro, passou mais de 2 décadas como executivo no BNY Mellon. Seu COO, Dan Garzia, passou anos em grandes instituições financeiras e empresas da Fortune 500, como Franklin Templeton, BlackRock e Electronic Arts, e passou um tempo como CMO da Securitize(se você não está familiarizado com a Securitize, é uma das peças mais importantes do cenário de RWA).

A pessoa-chave de interesse tanto para Provenance quanto para a Figure é o Co-Fundador Mike Cagney, que anteriormente co-fundouSoFi, uma empresa de tecnologia financeira e banco online de capital aberto (você pode reconhecer o nome do Estádio SoFi em Inglewood, Califórnia). Mike tem uma longa história de empreendimentos bem-sucedidos no setor financeiro institucional, e você pode ter certeza de que ele tem os relacionamentos para orientar Provenance / Figure ao zênite do espaço de ativos digitais institucionais.

Outras Informações

Eu não quero gastar muito tempo mergulhando em Provenance / Figure porque, como mencionado anteriormente, as discussões nesta área se encaixariam melhor em um artigo de acompanhamento sobre finanças digitais institucionais. Mas é importante que, apesar de não ser muito conhecido na arena Web3, ele já é um dos blockchains mais bem-sucedidos atualmente em existência. E continua a crescer rapidamente.

Encontre mais informações sobre as atualizações recentesaqui.

Projetos de Crédito Privado

Com esta seção, vou focar principalmente em novatos em vez de protocolos privados "legados" como Goldfinch, Maple, Ondo, etc.

Credbull

Credbullé uma plataforma de crédito DeFi em SME RWA, proporcionando acesso a investidores individuais a um ecossistema financeiro avançado e inclusivo, incluindo 10% de rendimento fixo sobre TVL + 20% de participação no spread (independentemente dos ciclos de mercado), plena propriedade, governança e transparência sobre a implementação dos ativos subjacentes, e um programa contínuo de envolvimento e recompensas.

Equipe

A equipe fundadora tem mais de 50 anos de experiência combinada em gestão de ativos, originação de empréstimos, estruturação de dívida e gestão de risco no TradFi, bem como expertise em Web3 com uma das maiores plataformas de jogos NFT (Cross the Ages), a maior corretora de criptomoedas OTC da Ásia e a maior bolsa de capital descentralizada da Europa.

Com décadas de experiência em crédito e bancos internacionais vindos de empresas como JP Morgan e Scotiabank, é seguro dizer que esses caras sabem o que estão fazendo.

Go-to-Market (GTM):

Para complementar sua estratégia de investimento gamificada B2C (inCredbull Earn, uma plataforma de investimento engajada com uma IU/UX gamificada), a Credbull adota uma abordagem B2B2C, construindo parcerias com ecossistemas, CEXs, guardiões e neo-bancos que buscam oferecer altos rendimentos aos seus clientes. Essa acessibilidade não apenas expande seu alcance de mercado, mas também amplifica as perspectivas de ganhos financeiros por meio de influxos de capital aprimorados e maior utilização dos produtos.

Suas parcerias estratégicas atuais incluem Plume, Centrifuge, Arbitrum e Copper.

Um dos pontos fortes da CredBull é seu foco regional muito específico, especificamente empréstimos para importadores e exportadores entre a Índia e o Conselho de Cooperação do Golfo (CCG), que inclui Emirados Árabes Unidos, Arábia Saudita, Catar, Omã, Kuwait e Bahrein, usando os Emirados Árabes Unidos como um "hub" em um modelo de hub and spoke e inicialmente se concentrando no corredor comercial da Índia para os Emirados Árabes Unidos.

Na minha opinião, as regiões MENA e SSEA representam focos de crescimento atraentes, dada a rápida taxa de crescimento das regiões e a falta de financiamento adequado dos fluxos de caixa para as PME no financiamento transfronteiras. Na Índia, 65% das PME financiáveis são mal servidas. Esse número aumenta para 80% nos Emirados Árabes Unidos, com US$ 50 bilhões + de importações da Índia - muitas das quais são frequentemente reexportadas para mercados internacionais.

Conformidade:

CredBull e Opal operam por meio de entidades em toda a UAE, Cayman, UE/Malta e Estônia sob estruturas regulatórias claras. Entidades emitentes de tokens e operacionais DeFi são reguladas nos termos do Regulamento dos Mercados de Ativos Criptográficos (MiCA) na UE, enquanto a empresa operacional da Opal é regulamentada nos termos do abrangente quadro VARA de Dubai.

AbrirNegociação

OpenTradefornece tanto instituições quanto traders varejistas acesso a vários produtos de crédito on-chain, incluindo T-bills tokenizados, papel comercial e financiamento comercial. Os investidores podem emprestar USDC contra garantia de grau de investimento e obter retornos estáveis e previsíveis.

Equipe

A equipe da OpenTrade são os antigos fundadores da Marco Polo Network, um dos primeiros e maiores projetos de financiamento comercial institucional e cadeia de suprimentos blockchain, usado por grandes bancos como BNY Mellon e SMBC. Seus apoiadores incluíam ING Ventures e BNP Paribas, e a infraestrutura continua em uso como o programa de financiamento de cadeia de suprimentos de próxima geração do Bank of America (pós-aquisição).

Mesmo que o Rede Marco Polo A experiência da equipe aqui é realmente um grande fator na minha visão favorável sobre o projeto. Eles não apenas têm ampla experiência em financiamento comercial de blockchain, mas a abordagem da OpenTrade foi diretamente informada pelos desafios que apresentaram barreiras em Marco Polo. Por exemplo, enquanto Marco Polo tentou abordar todo o ciclo de vida da negociação, a OpenTrade aborda apenas a parte de financiamento da transação. Marco Polo focou em grandes instituições como clientes, o que inclui um ciclo de vendas perigosamente longo, enquanto a OpenTrade tem parceiros B2B vendendo em seu nome.

A equipe da OpenTrade trabalhou diretamente com mais de 30 das maiores instituições financeiras do mundo e dezenas de seus clientes corporativos em todos os aspectos do financiamento da cadeia de suprimentos, e em minha due diligence no projeto não ouvi nada além de avaliações elogiosas de seus parceiros na Circle, Woo e Enigma Securities.

Agora eu sei o que você está pensando – e quanto à experiência específica de subscrição? A subscrição de crédito da OpenTrade é realizada por especialistas da FiveSigma. Antes de formar a FiveSigma, essa equipe trabalhou cumulativamente em US$ 200 a US$ 300 bilhões em ativos em crédito privado e público, subscrevendo negócios muito complexos em áreas como PMEs, financiamento comercial e hipotecas. Sinto-me muito confortável com a subscrição nas mãos deles.

Go-to-Market (GTM):

Assim como o CredBull, o OpenTrade está focando principalmente na abordagem B2B e B2B2C.

As colaborações da OpenTrade com plataformas CeFi como Littio e Woo para permitir contas digitais em dólares/euros ampliam sua presença de mercado e fortalecem sua capacidade de produzir retornos. Essas colaborações provavelmente resultarão em um mercado endereçável maior, volumes de transação aumentados e maior potencial de receita.

Além disso, a OpenTrade é apoiada e parceira da Circle, o que é um grande benefício para seus esforços de desenvolvimento de negócios.

Conformidade:

OpenTrade trabalha com parceiros e clientes altamente regulamentados e mantém um padrão muito alto de conformidade.

OpenTrade coopera com várias contrapartes em seu processo de fluxo de fundos e opera múltiplas entidades distintas localizadas no Reino Unido e nas Ilhas Cayman. A FiveSigma, que realiza inúmeros serviços em nome da OpenTrade, também é totalmente regulamentada pelo governo do Reino Unido.

O OpenTrade implementa um framework de crimes financeiros em conformidade envolvendo requisitos de KYC, AML e triagem de sanções durante a integração e de forma contínua em todos os provedores de liquidez (o que é facilitado pelo seu framework B2B2C), e contratou a Reed Smith (um escritório de advocacia institucional altamente respeitável) como seu conselho jurídico.

Huma Finance

Huma Financeé um protocolo de empréstimo garantido por renda para empresas e indivíduos, buscando aumentar as RWA na cadeia habilitando instrumentos mais complexos e melhorar a análise de crédito na DeFi incorporando reputação, receita e renda (tanto na cadeia quanto fora dela).

Huma difere das outras empresas nesta lista no sentido de que se concentram em infraestrutura para RWA em primeiro lugar, possibilitando instrumentos de dívida complexos e finanças estruturadas.

Dado que este artigo foca-se em crédito privado, não irei aprofundar muito sobre a sua expansão para o PayFi, mas você pode ler sobre issoaqui, e vou abordá-lo no meu próximo artigo sobre finanças digitais institucionais.

Equipe

Uma equipe de empreendedores em série com experiência em papéis importantes na Meta, Google e Lyft, os fundadores da Huma se encontraram na EarnIn, uma empresa líder em tecnologia financeira de avanço de dinheiro com mais de $15B em originação e menos de 1% de perda de risco. O motor de risco na EarnIn foi construído por Ji Peng, um dos fundadores da Huma.

Erbil Karaman liderou várias iniciativas de crescimento no Facebook, incluindo o projeto 1Billion para obter os primeiros bilhão de usuários do Facebook, e mais tarde foi Chefe de Produto na Lyft.

Richard Liu foi Diretor de Engenharia do Google, onde liderou vários projetos do zero ao um, incluindo GoogleFi. Mais tarde, ele construiu uma empresa de aprendizado de máquina que foi adquirida pelo Facebook.

Como você pode ver, Huma tem uma equipe veterana com experiências de classe mundial em produto, ciência de dados, fintech e aprendizado de máquina, o que eu acho que é muito promissor para a Huma.

Go-to-Market (GTM):

Os protocolos RWA precisam pensar em 2 lados do mercado: o lado do ativo e o lado da liquidez. A equipe da Gate Huma foca principalmente no lado do ativo, buscando apoiar apenas os ativos de crédito de mais alta qualidade. De 100 potenciais parceiros avaliados, a Gate Huma decidiu apenas se associar a 5 deles por enquanto.

Do lado da liquidez, a equipe da Huma não está focada na liquidez de varejo nativa de criptomoedas. Em vez disso, o primeiro lote de liquidez virá de escritórios de família e empresas TradFi que podem investir com alto volume. Eles também estão focados principalmente na Ásia e no Oriente Médio, com interesse particular no mercado de Hong Kong.

Para evitar futuros riscos de inadimplência de crédito, Huma está focada em empréstimos de curta duração. A maioria do capital da Huma é aplicada através Arf, um dos parceiros em sua plataforma cuja duração do ativo subjacente é de 1 a 6 dias.

Conformidade:

Huma está lançando com foco em Hong Kong.

Nos últimos anos, Hong Kong tem feito avanços rumo a se tornar um hub global Web3, e Richard acredita que Hong Kong continuará a ser amigável com criptomoedas por necessidade, a fim de permanecer competitiva com seu vizinho, Cingapura.

Certamente será interessante assistir ao desdobramento do regime cripto de Hong Kong, especialmente com o fator x do governo chinês potencialmente tentando controlá-los. No entanto, os incentivos econômicos para políticas pró-blockchain são claros.

Jia.xyz

Jiaajuda empresas locais em mercados emergentes com soluções de microfinanciamento (ou seja, empréstimos muito pequenos). Para pequenas empresas nessas áreas, as transações são tão pequenas que os custos associados à originação impedem o acesso ao crédito completamente. A missão da Jia é expandir o acesso financeiro nesses mercados.

Equipe

Zach, o co-fundador visionário e CEO por trás da Jia, reconheceu pela primeira vez a necessidade de microfinanciamento em mercados locais enquanto ensinava inglês em países como Brasil, Índia e Etiópia. Sua jornada o levou por várias fases de microfinanças, começando com iniciativas comunitárias de base em ambientes desafiadores como Sudão do Sul e Quênia. Com o tempo, ele testemunhou o surgimento de soluções de microfinanças baseadas em dispositivos móveis. Agora, na Jia, Zach direciona seu profundo compromisso para alavancar a tecnologia blockchain para tornar os serviços financeiros mais acessíveis. Sua missão é garantir que até pequenos negócios, como lojas de samosas à beira da estrada, possam acessar facilmente crédito.

A equipe fundadora se conheceu enquanto trabalhava na Tala, uma empresa de tecnologia financeira que fornece acesso ao crédito para populações desbancarizadas. O antigo Chefe de Crédito de Jia, Yuting Wang, é um cientista de dados de alto nível que passou um tempo como Chefe de Dados na EarnIn (Isso soa familiar? Isso porque ela trabalhou ao lado de Richard da Huma). Embora Yuting tenha desde então se transferido para a Tencent, ela desenvolveu os critérios de gerenciamento de risco de Jia e passou o bastão para Michael Dettmar, um ex-analista de riscos da Stripe Capital (e, antes disso, um gerente de crédito sênior na Tala).

Go-to-Market (GTM):

Um dos maiores desafios para acessar pequenas empresas em mercados emergentes é encontrar uma maneira de alcançá-las em escala. É difícil coletar dados e obter empréstimos, especialmente considerando a falta de confiança dos locais. Para contornar esses problemas, Jia colabora com organizações locais com grandes redes de PMEs, como Sarisuki, um atacadista de mercearia nas Filipinas, para acessar dados sobre seus clientes e parceiros. Sarisuki atende dezenas de milhares de sari-sari-stores e, como resultado, coleta informações do cliente relacionadas a receitas, custos, fluxos de caixa, níveis de estoque, histórico de compras e muito mais — todas informações vitais para a concessão de empréstimos. Com base nessas informações, Jia desenvolve uma pontuação de crédito para cada potencial mutuário final e usa isso para determinar seu limite de empréstimo.

Do lado da oferta, Jia oferece cerca de 15% de APYs em suas pools de liquidez na Huma, juntamente com warrants para seu token ainda não lançado. Dependendo do risco de inadimplência e do tipo de financiamento (fomento de faturas versus financiamento de inventário, por exemplo), Jia pode gerar de 24 a 48% de APRs (levando em conta os inadimplentes). Após o custo de capital e as despesas operacionais, eles geram entre 9 e 21% de retorno.

Uma consideração importante que a equipe Jia precisa levar em conta é o risco cambial - se Jia pegar emprestado dólares de LPs a 15% de APR e a moeda local se depreciar, então eles estarão pagando um custo adicional de capital que poderia ser extremamente significativo, dependendo do valor proporcional da moeda em relação ao dólar.

Conformidade:

Uma das razões pelas quais Jia se concentra principalmente nas Filipinas e no Quênia é porque eles conseguiram obter licenças de empréstimo nesses países, que são (relativamente) amigáveis ao cripto.

Eles também precisam cumprir as leis de privacidade de dados, uso justo de dados e consentimento informado, o que é uma consideração especialmente importante devido à forma como coletam seus dados.

Além disso, a equipe da Jia está hesitante em liberar seu token, esperando para ver como a cruzada da SEC contra o crypto se desenrola, cujo resultado outras nações certamente seguirão, dada a posição dos EUA como líder global em regulação financeira.

Helix / Helicap

Helixé outro protocolo de dívida tokenizada que utiliza blockchain para fornecer acesso a crédito privado off-chain em mercados emergentes, focado principalmente no Sudeste Asiático.

Helix vem da Helicap, uma empresa de tecnologia financeira com sede em Cingapura que oferece oportunidades de co-investimento a investidores credenciados.

Equipe

As equipes Helix e Helicap têm décadas de experiência coletiva em FinTech e no setor bancário (embora principalmente no lado tecnológico e de capital), vindas de grandes instituições como Goldman Sachs, Morgan Stanley e Credit Suisse.

O CEO da Helix, Jitendra, é um especialista de renome em FinTech, tendo passado mais de uma década desenvolvendo tecnologia de gestão de plataforma e negociação para o Goldman Sachs e antes disso para a IBM.

Em expertise específica de crédito —Zhang Quan, que lidera a originação de investimentos da Helicap, a diligência e execução, passou 2 anos como gerente na Enterprise Singapore, que detém um portfólio de empréstimos de $1.5B. No entanto, acredito que a equipe poderia se beneficiar de uma expertise adicional específica em crédito — eu me sentiria mais confortável se a equipe adicionasse alguém com 8–10 anos de experiência especificamente em análise de crédito. Dito isso, os retornos de mercado de baixa da Helicap (10–15% anualmente, >50% desde o início) falam por si mesmos. Mas tenha em mente que, até agora, a Helicap se concentrou exclusivamente no Web2.

Go-to-Market (GTM):

Por enquanto, a Helix está focada em conectar investidores institucionais nativos de criptomoedas (DAOs, escritórios familiares digitais, gestores de ativos digitais, etc.) e indivíduos de alta patrimônio líquido (HNWIs) com oportunidades de crédito privado. A liquidez que eles obtêm desses investidores é então emprestada a instituições financeiras não bancárias regulamentadas ou originadores de empréstimos (tanto tradicionais quanto digitais) no Sudeste Asiático.

A estratégia de gestão de risco da Helix envolve uma análise profunda de todo o livro de empréstimos dos credores on-book. Essa análise fornece insights sobre mutuários, finalidades de empréstimos e métricas de desempenho, e auxilia na detecção de quaisquer atividades fraudulentas.

Devido à necessidade de conhecimento regional na originação de empréstimos, a estratégia de expansão da Helix envolverá o estabelecimento de novos escritórios em todo o mundo e a formação de parcerias com empresas locais semelhantes à Helicap.

Embora o varejo não seja um foco inicial, a equipe eventualmente considerará as ofertas B2B2C.

Conformidade:

Helix requer verificações KYC/AML de nível institucional em todos os usuários e carteiras e, por enquanto, atende exclusivamente investidores credenciados.

A equipe também emprega um agente de segurança no processo de estruturação de empréstimos, garantindo supervisão adicional e conformidade com padrões regulatórios.

Helicap é composto por 3 entidades: Helicap Securities (corretora de valores licenciada), Helicap Investments (empresa de gestão de fundos registrada) e Helicap Labs (centro de inovação Web3 e desenvolvedor do Helix, detém todos os ativos e propriedade intelectual do protocolo).

Menções Honrosas:

Credixé um ecossistema de mercado de crédito descentralizado, onde os originadores de ativos podem tokenizar, securitizar e posteriormente financiar seus ativos. Como Helix, o Credix trabalha com FinTechs de crédito e credores não bancários em mercados emergentes, focando (por enquanto) em credores na região da LATAM. Quando novos acordos de crédito entram em vigor, sua tranche sênior é financiada por provedores de liquidez no protocolo, com períodos de bloqueio de LP de 90 dias. O Credix só trabalha com mutuários institucionais e colabora com gestores de ativos experientes para estabelecer novos mercados e definir critérios de elegibilidade de qualidade institucional e caixas de crédito para mutuários.

DigiFié uma plataforma de originação de empréstimos com uma série de ferramentas para automação. Eles se associaram comScienaptic AIfornecer uma decisão de crédito alimentada por IA e oferecer uma excelente visão sobre o potencial revolucionário dos trilhos blockchain para finanças tradicionais.

Aviso Legal：

1. Este artigo é reproduzido a partir de [ HashKey Capital Insights]Encaminhe o Título Original ‘RWA & Tokenized Credit Pt 2: Pensamentos de um Investidor sobre o Cenário de Crédito Digital’. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Jack Ratkovich]. Se houver objeções a este reenvio, entre em contato com o Gate Learnequipe, e eles lidarão com isso prontamente.
2. Responsabilidade de Isenção: As visões e opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe Gate Learn. A menos que mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.