Glassnode Insights: Ganhar Terreno
Resumo utivo
Bitcoin ultrapassou o nível psicológico de $40k, registando um impressionante retorno de +140% desde o início do ano e superando firmemente o seu análogo de dinheiro físico, o Ouro.
Comparado aos ciclos anteriores, o perfil de retorno do BTC é estranhamente semelhante aos ciclos de 2015-17 e 2018-22 em termos de duração da recuperação e redução desde o ATH.
Com um ano tão impressionante para o Bitcoin, a maioria esmagadora dos investidores de Bitcoin agora está de volta ao positivo, com várias métricas ultrapassando o território de ‘tendência entusiasmada’.
O Bitcoin ultrapassou a marca dos $40 mil para abrir dezembro, fornecendo mais um lembrete de quão notável tem sido 2023 para o ativo. Nesta edição da semana, vamos comparar o desempenho relativo do Bitcoin com outros ativos em 2023 e em ciclos passados. Também vamos avaliar indicadores on-chain relacionados com a resposta dos investidores a mais uma semana poderosa no mercado.
De nota, Ouro também ultrapassou novos máximos históricos acima de $2,110 em relação ao USD esta semana, estabelecendo um novo recorde histórico contra todas as moedas fiduciárias. Indexado ao início do ano, BTC superou tanto o USD quanto os denominadores de Ouro:
- 🟠 BTC vs USD: +141.6%
- 🟡 BTC vs Ouro: +106,6%
O Bitcoin tem consistentemente apresentado o desempenho mais forte entre o ecossistema de ativos digitais este ano também, com Ethereum e os setores mais amplos de Altcoin apenas experimentando um aumento na força relativa nos últimos meses. O crescimento total do YTD no limite de mercado para esses setores é impressionante:
- 🟠 Bitcoin: +141,6%
- 🔵 Ethereum: +79.4%
- 🔴 Altcoins (excl ETH e Stablecoins): +62,3%
O desempenho do mercado para BTC desde o pico do ciclo é também surpreendentemente semelhante aos períodos de 2013-17 e 2017-21. Note que aqui usamos o topo do mercado de abril de 2021 como o pico do ciclo, o qual argumentamos que é um ponto de referência melhor para comparar a duração do ciclo. Isso se baseia em uma ampla variedade de métricas que sinalizaram que este foi o auge do sentimento de mercado, taxas de adoção e confiança dos investidores (veja WoC-4 de janeiro de 2022 intitulado Sizing Up a Bitcoin Bear).
- 🔴 2013-17: queda de -42% desde o ATH
- 🔵 2017-21: queda -39% do ATH
- ⚫ 2021-23: -37% do ATH
Se avaliarmos o desempenho do ciclo a partir do extremo oposto, o mínimo do ciclo, vemos pontos de comparação semelhantes com os ciclos de 2015-18 e 2018-22. Os preços do BTC subiram +146% desde as mínimas da FTX estabelecidas em novembro de 2022, resultando nos retornos mais fortes em cerca de 1 ano dos últimos dois ciclos. O desempenho geral continua muito em linha com os ciclos passados ao longo da mesma duração de recuperação.
- 🔵 2015-18: +119%
- 🟢 2018-22: +128%
- ⚫ 2022-23: +146%
Outro quadro para considerar a força relativa desta tendência de alta é medir a profundidade das correções a partir do último topo local mais recente. A correção mais profunda em 2023 foi surpreendentemente superficial, com -20,1%, destacando-se como a mais superficial de qualquer tendência macro histórica de alta.
O mercado de touro de 2016-17 viu correções regulares excedendo -25%, enquanto 2019 recuou da alta de julho de 2019 de $14k em mais de -62%. Isso sugere um nível de suporte de demanda subjacente em 2023, o que se alinha com a dinâmica de oferta cada vez mais apertada que cobrimos em WoC-45 e WoC-46.
Um aumento na atividade de troca
Após períodos de desempenho impressionante, torna-se prudente monitorar transações relacionadas a Exchanges, buscando quaisquer desvios notáveis na atividade ou fluxos de capital. Apesar de um ano forte até agora, o número de transações que depositam fundos em Exchanges continua a cair para mínimos de vários anos, o que constitui uma observação contra-intuitiva.
No entanto, ao contrário dos ciclos anteriores, agora devemos considerar o número de transações no contexto de um novo comprador de espaço de bloco: Inscrições. Como cada bloco de Bitcoin tem um limite de dados de espaço de bloco restrito, períodos em que as Inscrições estão pagando taxas mais altas podem ‘excluir’ depósitos de troca que estão pagando taxas mais baixas.
Se olharmos para os depósitos de câmbio como uma percentagem de todas as transações 🟠, isso sugeriria que caíram de cerca de 26% em maio para apenas 10% hoje. No entanto, se ajustarmos as inscrições, comparando apenas os depósitos com transações não inscritas 🔵, vemos que a queda é mais modesta, para cerca de 20%.
Isto sugere que as Inscrições estão atualmente dispostas a pagar uma taxa de prioridade mais alta do que os depósitos relacionados com a Exchange.
Olhando para isto a partir do domínio do volume on-chain, podemos ver que os fluxos de entrada e saída das Exchanges cresceram consideravelmente de $930M para mais de $3B (+220%) desde o início do ano. Isto sublinha um interesse crescente dos investidores em negociar, acumular, especular e, de outra forma, utilizar as exchanges para os seus serviços.
Com um aumento tão grande nos volumes de câmbio, uma observação interessante surge da análise do tamanho médio de um depósito nas Bolsas. Esta métrica experimentou um rali não trivial, subindo quase até a máxima anterior de $30 mil por depósito.
A partir disso, parece que os depósitos de câmbio são atualmente dominados por investidores que estão movendo quantias cada vez maiores de dinheiro. Isso é potencialmente um sinal de crescente interesse institucional à medida que as datas-chave de decisão do ETF se aproximam em janeiro de 2024.
Embora o número de transações de e para as bolsas seja relativamente baixo, os volumes que entram e saem são responsáveis por 72,2% de todo o volume on-chain, em linha com o anterior ATH. Isso enfatiza como uma proporção substancial do throughput on-chain está relacionada à atividade da bolsa, à medida que os investidores depositam e retiram em tamanho e volume crescentes.
O fornecimento passa a lucrar
O rally de 2023 empurrou o preço do Bitcoin decisivamente acima de dois níveis de preços on-chain-chave:
O Preço Realizado em Janeiro, colocando a unidade média de BTC em lucro (inclui moedas antigas e perdidas).
O Preço Médio Real de Mercado em outubro, colocando o investidor ativo médio de volta ao lucro.
Com o mercado agora sendo negociado significativamente acima do Preço Médio Verdadeiro de Mercado (31,0 mil dólares), a maioria dos detentores de Bitcoin terá visto suas carteiras se recuperarem do mercado baixista de 2022.
Historicamente isto tem sinalizado uma transição construtiva para um mercado de touro mais entusiasmado.
Do ponto de vista dos detentores de longo prazo, o rali do ano até à data viu a proporção das suas participações detidas em lucro aumentar de 56% para 84%. Isso quebrou acima do valor médio de todos os tempos de 81,6%.
Anteriores rupturas acima deste nível historicamente alinharam-se com uma transição para mercados fortemente em alta, fornecendo confluência com a observação acima.
A coorte de detentores de curto prazo está quase inteiramente em lucro, com mais de 95% de suas posições apresentando uma base de custo abaixo do preço atual. Esta leitura está acima do nível de desvio padrão +1 de longo prazo para essa métrica e, novamente, está historicamente associada a tendências de alta entusiasmadas.
Lucros Marginais Realizados
Agora que estabelecemos que várias coortes de investidores estão novamente lucrando, o próximo passo lógico é avaliar se há alguma mudança discernível na realização de lucros e gastos por essas coortes. Para isso, podemos usar a métrica SOPR, que fornece uma visão da média de lucro ou prejuízo múltiplo bloqueado.
Atualmente, várias variantes do SOPR estão sendo negociadas acima de 1,0, sugerindo que a moeda gasta em média está garantindo um lucro em muitos grupos:
- 🟠 Mercado mais amplo: SOPR = 1,09 (+9% de lucro em média)
- 🔴 Detentores a curto prazo: STH-SOPR = 1.01 (+1% de lucro em média)
- 🔵 Detentores de Longo Prazo: LTH-SOPR = 1,46 (+46% de lucro em média)
Podemos estender esta visão monitorizando o número de dias consecutivos em que todas as três variantes do SOPR negociaram acima de 1,0. O atual rali viu esta condição persistir por 44 dias, o que é mais longo do que a duração média de 17 dias, e também é o período mais longo desde o ATH de novembro de 2021.
No geral, isso indica que uma super maioria dos detentores de Bitcoin está lucrando e demanda suficiente está fluindo para absorver o suprimento distribuído.
O lucro líquido realizado denominado em USD bloqueado pelo mercado atingiu $324M/dia, o que continua sendo uma ordem de magnitude abaixo dos picos experimentados durante as últimas fases do mercado de alta de 2021 (que ultrapassou $3B/dia).
Isso sugere que, embora o desempenho do mercado seja forte e os investidores estejam desfrutando de lucros significativos, ainda está muito dentro dos limites de um mercado de touros em estágio inicial, em vez de tardio.
Sumário e Conclusões
O Bitcoin continua a liderar como um dos ativos com melhor desempenho globalmente em 2023. Não só o BTC valorizou mais de 140% este ano, ele mais que dobrou em relação ao ouro e ainda domina o restante da indústria de ativos digitais.
Com um desempenho tão forte, a maioria esmagadora dos detentores de Bitcoin está agora em lucro, com uma pequena proporção deles realizando esses ganhos. Várias métricas on-chain sugerem que a recente alta empurrou o mercado para fora de uma ‘zona de recuperação transitória’ e agora se assemelha mais a um ‘mercado de touros entusiasmado’.
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