Então a Conagra acabou de assumir o primeiro lugar na maior rentabilidade de dividendos no S&P 500, com 7,4% após a LyondellBasell ter cortado a própria pela metade. Parece ótimo à primeira vista se você estiver procurando por renda, mas há mais nessa história.

A razão de a rentabilidade estar tão alta é bastante simples — a ação foi bastante prejudicada. Caiu cerca de 50% em três anos porque a inflação tem sido brutal para os fabricantes de alimentos embalados. As pessoas estão trocando por marcas genéricas mais baratas em vez de comprar Marie Callender's ou Healthy Choice. As vendas líquidas caíram 6,8% no trimestre recente, e os lucros ajustados caíram de $0,70 para $0,45 por ação. Essa é uma trajetória difícil.

Agora, aqui é onde fica interessante se você olhar para a fórmula de rendimento de dividendos e o que ela realmente significa. A empresa paga $0,35 por ação trimestralmente, o que equivale a $1,40 por ano. Com lucros esperados entre $1,70 e $1,85 por ação neste ano, isso coloca a taxa de pagamento em torno de 80%. Isso está muito acima do seu próprio alvo de 50-55% — basicamente insustentavelmente alto.

Mas o verdadeiro problema não é a cobertura de lucros, é o fluxo de caixa. O fluxo de caixa operacional caiu de $754 milhões para $331 milhões no primeiro semestre do ano. O fluxo de caixa livre caiu de $426 milhões para $113 milhões. Eles pagaram $335 milhões em dividendos e mal geraram dinheiro suficiente para cobri-los. Isso é um sinal de alerta.

A situação de dívida líquida deles melhorou um pouco para $7,6 bilhões (queda de 10,1%), o que é uma boa notícia. Mas a relação de alavancagem deles é de 3,8x quando eles estão mirando 3,0x. A empresa está apostando na recuperação e afirma que eventualmente atingirão mais de $1,2 bilhão em fluxo de caixa operacional anual, o que ajudaria a voltar a taxas de pagamento sustentáveis.

O problema é que, se a recuperação não acontecer rapidamente, esse dividendo pode seguir o caminho da LyondellBasell e ser cortado. Esse é o risco de buscar rendimento quando a base está instável. A Conagra pode entregar esse fluxo de renda, mas há uma incerteza real aqui que você precisa precificar.