Ben Nadareski da Solstice sobre por que as instituições precisam de infraestrutura de criptomoedas, não apenas exposição a criptomoedas...

Q1. Qual problema o Solstice realmente resolve para as instituições que as vias tradicionais de finanças e as stablecoins existentes não estão resolvendo de forma satisfatória?

Solstice é efetivamente uma camada de rendimento. O problema que estamos resolvendo ocorre em paralelo em dois lados.

Finanças tradicionais oferecem rendimento, mas bloqueiam o dinheiro. Estratégias de fundos de hedge resgatam trimestralmente no máximo, às vezes anualmente, às vezes nunca. Stablecoins resolvem liquidez, mas não produzem nada. Manter elas é uma decisão de estacionamento. Colocá-las para trabalhar em empréstimos ou DeFi as bloqueia novamente.

YieldVault fecha ambas as lacunas de uma vez. Os tokens que geram rendimento permanecem líquidos e compostáveis em mais de 50 integrações DeFi. A estratégia subjacente carrega três anos de retornos auditados e um índice de Sharpe de 6,8. Esse retorno ajustado ao risco não existe no finanças tradicional.

USX é o ativo de liquidação que ancorar o sistema. Totalmente colateralizado, notificado pelo MiCA, auditado, ativo nessas mesmas integrações DeFi.

O resultado principal para as instituições: a resistência ao dinheiro está começando a chegar a zero. Capital que ganha rendimento e realiza pagamentos a partir do mesmo saldo é uma mudança estrutural na operação do tesouro corporativo. O resultado é simples, mas significativo: o capital não precisa mais escolher entre trabalhar e mover. Para as instituições, isso é um passo rumo à eliminação total do arrasto de caixa.

Q2. Quando uma instituição diz que quer usar cripto como infraestrutura, o que isso realmente significa na prática dentro de um fluxo de trabalho de tesouraria, fundo ou plataforma?

Acontece em duas etapas. A primeira etapa é a motivação óbvia. As instituições querem capturar a eficiência e as reduções de custo que as vias blockchain oferecem. Liquidação mais rápida, fluxos programáveis, menos intermediários entre dois registros. Isso por si só justifica o esforço.

A segunda etapa é onde as coisas ficam interessantes. Uma vez que o capital está na cadeia, ele pode ser produtivo sem precisar abrir mão de liquidez. Um gerente de tesouraria pode colocar capital de trabalho em uma posição que gera rendimento na segunda-feira e pagar folha de pagamento na sexta-feira. Um fundo pode ganhar com dinheiro ocioso entre decisões de investimento sem bloqueá-lo em uma janela de resgate trimestral. O arrasto de caixa está encolhendo para zero. Essa é a parte que as instituições estão começando a ficar empolgadas.

Q3. Solstice separa o USX, sua camada de liquidação, de YieldVault, seu produto de rendimento. Por que essa separação foi importante?

Liquidação e rendimento têm perfis de risco, públicos e tratamentos regulatórios diferentes. Misturá-los cria risco de saída e força cada usuário a uma decisão de rendimento que não pediu.

USX é neutro, totalmente colateralizado e útil como liquidação, colateral ou um bloco de construção. Por isso, mais de 30 protocolos o integraram. YieldVault fica por cima. Os produtos de rendimento são LSTs. Eles ganham enquanto permanecem em uma carteira, se movem pelo DeFi e resgatam sob demanda. Uma instituição pode manter o token que gera rendimento, postá-lo como colateral em outro lugar e desfazer a posição quando precisar liquidar.

A separação também importa para clareza regulatória. Um ativo digital colateralizado e um produto de rendimento estruturado enfrentam revisões diferentes. Mantê-los distintos mantém ambos limpos.

Q4. USX é descrito como uma stablecoin sintética e YieldVault é construído em estratégias delta-neutras. O que essa arquitetura permite fazer que um modelo de stablecoin mais padrão não permite?

USX é um ativo digital supercolateralizado. Verificável na cadeia. Prova de solvência ao vivo disponível através do nosso painel responsável. Dá aos usuários a capacidade de liquidar com um ativo que é 1:1 com o USD.

YieldVault é a camada que faz o trabalho. Os produtos de rendimento são tokens de staking líquido. Eles ganham enquanto permanecem na sua carteira. Se movem pelo DeFi. Resgatam sob demanda. Nossa estratégia eUSX é delta-neutra, com três anos de retornos auditados e um índice de Sharpe de 6,8. Hedge funds tradicionais comemoram atingir um Sharpe de 2.

Essa combinação não existe em nenhum outro lugar atualmente. Hedge funds entregam retornos ajustados ao risco ao custo de janelas de resgate trimestrais e capital bloqueado. Stablecoins oferecem liquidez, mas não produzem nada por conta própria. YieldVault fica entre eles. Líquido e produtivo no mesmo instrumento, compostável no DeFi, com um motor subjacente operando com disciplina de fundo de hedge.

Q5. Muito da conversa sobre cripto institucional ainda soa como “instituições comprando cripto”. Por que você acha que esse enquadramento está desatualizado? E o que as instituições estão realmente tentando operacionalizar?

Essa era a conversa de 2017-2021. Devemos nossa tesouraria alocar 1% em BTC? Devem os fundos de doação adicionar uma posição em ETH? Cripto como classe de ativo é real?

Agora, a conversa de 2024-2026 é diferente. As instituições usam vias na cadeia para liquidação, rendimento de tesouraria e crédito tokenizado. A ação mudou de alocação para operações.

O que estão operacionalizando é um tesouro sem arrasto: capital que ganha enquanto permanece líquido, liquidação que ocorre em segundos, produtos de rendimento que não bloqueiam o saldo por um trimestre.

Stripe adquiriu a Bridge por 1,1 bilhões de dólares. BlackRock lançou a BUIDL. Bancos estão emitindo suas próprias stablecoins. O GENIUS Act é lei e o CLARITY Act está próximo. A conversa mudou de “devemos alocar” para “como gerenciamos nossas operações com isso”.

Q6. Rendimento é fácil de vender e difícil de operacionalizar. O que torna o rendimento institucional confiável o suficiente para ficar dentro de fluxos de trabalho reais?

Um comitê de risco pode aprovar quando vê cinco coisas juntas. Histórico auditado. NAV independente. Auditorias de contratos inteligentes de uma firma de primeira linha. Custódia segregada em um custodiante regulado. Prova de solvência ao vivo.

Solstice tem todas as cinco. Três anos de retornos mensais, zero meses negativos, índice de Sharpe de 6,8, máxima perda diária de -0,14%. NAV Consulting cuida do NAV independente e relatórios. Halborn auditou três vezes, SEP2 ao lado. Ceffu e Copper mantêm a custódia. O painel de colateralização atualiza na cadeia.

O índice de Sharpe de 6,8 é o número que faz o comitê de risco se inclinar para frente. A infraestrutura, tanto legal quanto tecnológica, ao redor dele é o que permite confiar nesse número.

Q7. Qual é o ponto de atrito mais comum quando uma instituição tenta se conectar à infraestrutura de cripto pela primeira vez?

A integração de custódia fica em primeiro lugar. A maioria das instituições tem um custodiante preferido e um fluxo de trabalho construído ao redor dele. Qualquer coisa que peça para mudar isso leva semanas de revisão interna. Resolver as integrações com Ceffu e Copper eliminou diretamente essa etapa para muitos de nossos alocadores.

Educação sobre conformidade fica em segundo. As equipes de risco precisam que riscos de contratos inteligentes, oráculos e premissas de liquidação sejam traduzidos em uma linguagem que mapeie ao que já acompanham. Passamos ciclos sérios escrevendo memorandos para equipes de conformidade.

Integração contábil fica em terceiro. Marcação a mercado de um token que gera rendimento, cadência de relatórios de NAV, mecânica de resgate. É resolvível, mas toda onboarding enfrenta isso.

Q8. Onde os RWAs se encaixam na tese mais ampla do Solstice?

O objetivo todo é trazer fontes de rendimento offchain para a onchain para que usuários e equipes possam integrá-las e colocar capital para trabalhar.

eUSX é o RWA que temos ativo hoje. A estratégia delta-neutra vive offchain. Captura de taxa de financiamento, trades de basis, provisão de liquidez hedgeada. Tokenizamos ela em um token que gera rendimento para que possa se mover pelo DeFi. Três anos de retornos auditados, índice de Sharpe de 6,8, zero meses negativos. Às vezes, as pessoas classificam o eUSX como um produto nativo de cripto, mas a estratégia em si é offchain. É um RWA no sentido literal.

strcUSX é o próximo. Estamos trazendo a ação preferencial perpétua STRC da Strategy Inc. para a cadeia. Listada na NASDAQ, dividendos mensais, distribuídos diariamente na vault do strcUSX. Cerca de 11,5% de rendimento anual de crédito corporativo real. Em breve.

Depois disso, o pipeline continua. Títulos do Tesouro, crédito privado, mais crédito estruturado. Também estamos tokenizando rendimento de emissores terceiros e roteando pelo ecossistema DeFi do Solana para que outras equipes possam acessar rendimentos antes inacessíveis.

A tese também funciona na direção oposta. Parcerias YaaS colocam o rendimento do Solstice dentro dos canais que as instituições já usam: cartões, plataformas de pagamento, fintechs, produtos custodiais. Usuários finais ganham rendimento dentro da marca em que já confiam.

O quadro maior: carteiras institucionais querem diversificação entre fluxos de renda não correlacionados. Rendimento nativo de cripto por taxas de financiamento é uma fonte. Crédito corporativo, T-bills e crédito privado são outras fontes. As vias na cadeia podem entregar tudo isso sem forçar os investidores a saírem de seus fluxos de trabalho existentes.

Q9. O que significa “de grau institucional” para você, em um sentido de produto, não apenas de marca?

Em termos de produto, significa que uma equipe de risco pode aprová-lo sem exceções. Portanto, isso requer:

NAV independente (NAV Consulting)

Auditorias de contratos inteligentes de primeira linha, recorrentes (Halborn, SEP2)

Custódia regulada (Ceffu, Copper)

Governança multisig com timelock (Squads 3/5, 24 horas)

Prova de solvência ao vivo

Emissão direta com KYC, na camada institucional

Um histórico que resistiu a múltiplos ciclos

Boa marca é o que garante um aceno em uma apresentação. Grau de produto é o que garante uma aprovação de conformidade após leitura completa da documentação.

Q10. Você passou tempo tanto no mercado de cripto quanto no finanças tradicional. Qual lição dessa interseção moldou mais o Solstice?

A lição: instituições querem finanças familiares rodando em vias melhores. As equipes que perceberam isso cedo incorporaram conformidade na fundação e saíram na frente.

Uma segunda lição está por baixo dessa. CFOs se importam mais com arrasto de caixa do que com headlines de APY. Capital que ganha rendimento e permanece líquido muda o que um CFO pode fazer com um balanço. Essa é a feature que atrai dinheiro institucional.

Solstice fez a infraestrutura mais chata primeiro: notificação MiCA, custódia Ceffu e Copper, três auditorias da Halborn antes de escalar. Esse trabalho compensou no momento em que as instituições começaram a aparecer.

Q11. Se o Solstice tiver sucesso, que mudanças na forma como as instituições usam stablecoins e rendimento tokenizado dia a dia?

O tesouro efetivamente deixaria de ficar ocioso. Tokens que geram rendimento se tornam colaterais produtivos que ainda se movem. CFOs deixam de escolher entre ganhar rendimento e manter liquidez. Fintechs incorporam rendimento via YaaS sem precisar de sua própria mesa de operações.

A mudança maior: o arrasto de caixa deixa de ser uma característica permanente dos balanços corporativos. Capital ganha na segunda-feira e realiza pagamentos na sexta-feira a partir do mesmo saldo. CFOs param de perguntar “devemos manter esses” e começam a perguntar “qual produto de rendimento se encaixa na nossa tolerância ao risco e quais integrações DeFi queremos disponíveis.”

Q12. Olhando para o futuro, o que precisa acontecer para que a infraestrutura de stablecoin se torne uma camada padrão para as instituições, e não uma ferramenta de nicho?

No futuro, a infraestrutura de stablecoin não se torna a camada padrão para as instituições por hype ou adoção incremental. Acontece quando algumas condições fundamentais se consolidam silenciosamente e tornam a mudança quase inevitável.

Primeiro, clareza regulatória precisa estabelecer uma base firme. Nos EUA, medidas como o GENIUS Act, que trata de reservas e custódia, junto com o Clarity Act sobre estrutura de mercado, começam a estabelecer esse piso legal. Uma vez que isso exista, as instituições deixam de navegar na ambiguidade e passam a operar dentro de parâmetros definidos.

Segundo, os padrões de transparência precisam evoluir de vantagens competitivas para expectativas básicas. Auditabilidade, prova de solvência em tempo real, NAV verificado independentemente e auditorias recorrentes de terceiros deixam de ser sinais de qualidade e passam a ser o custo de entrada. A infraestrutura precisa ser intrinsecamente inspecionável.

Terceiro, a integração deve amadurecer: custódia e contabilidade não podem permanecer exercícios sob medida… Quando grandes custodiante e sistemas de reporte financeiro oferecem suporte nativo, a integração passa de um projeto técnico para um processo padrão. É quando a escala se torna viável.

Por fim, e talvez mais importante, as instituições precisam de precedentes visíveis. Quando alguns players credíveis operacionalizam abertamente esses sistemas, como a DeFi Development Corp movendo fluxos de tesouraria na cadeia via plataformas como YieldVault, isso transforma teoria em manual de operação. Outros seguem não por curiosidade, mas porque o caminho foi des-risco.

Quando esses elementos convergem, as stablecoins deixam de ser percebidas como uma ferramenta alternativa e passam a fazer parte da infraestrutura embutida. Nesse momento, uma das ineficiências mais antigas das finanças corporativas, o dinheiro ocioso, começa a desaparecer. A noção de “arrasto de caixa” passa a parecer menos uma realidade estrutural e mais uma relíquia.