a16z: Mais do que pagamentos, stablecoins remodelam o cenário financeiro global

Escrito por: Noah Levine, Guy Wuollet, Robert Hackett

Traduzido por: Luffy, Foresight News

O sistema financeiro global está sendo reconstruído sobre uma nova infraestrutura, e o ritmo desse processo está muito além da compreensão da maioria fora da indústria de criptomoedas.

Stablecoins são o catalisador central dessa transformação. Elas já evoluíram de uma ferramenta de negociação de nicho para uma infraestrutura fundamental do sistema financeiro, e estão se tornando a base para a construção de uma nova geração de produtos financeiros globais. Este artigo apresenta nossa visão sobre essa mudança. O cenário das empresas no setor pode passar por mudanças, as fronteiras dos segmentos podem se fundir e evoluir continuamente, mas a mudança mais fundamental está na atualização estrutural: como a nova arquitetura financeira global está sendo construída, em quais aspectos ela está se tornando mais madura, e quais lacunas ainda existem.

O ponto central deste artigo é que as stablecoins estão impulsionando um novo modelo de banco como serviço (BaaS). Na última onda de crescimento do BaaS, as fintechs dependiam principalmente de alugar licenças bancárias e integrar-se aos sistemas centrais tradicionais para operar. Mas essa nova fase apresenta diferenças essenciais: as empresas constroem seus negócios com infraestrutura baseada em blockchain, usando carteiras auto-hospedadas para reduzir fricções nas transações e diminuir a dependência de intermediários; ao mesmo tempo, integram funções financeiras básicas como contas, pagamentos, câmbio e crédito em produtos financeiros ponta a ponta.

Há uma década, montar esse tipo de serviço financeiro de ponta a ponta exigia solicitar múltiplas licenças regionais e estabelecer parcerias com bancos locais; hoje, qualquer equipe que possua essa nova arquitetura tecnológica pode rapidamente implementar esses serviços.

A aquisição do Bridge e Privy pela Stripe, e a compra da BVNK pela Mastercard, indicam que essas empresas tradicionais estão adotando estratégias semelhantes para responder às mudanças no mercado. Grandes corporações estão se consolidando e adquirindo, buscando firmar-se nas etapas essenciais da infraestrutura financeira emergente antes que ela se consolide completamente.

Todos esses sinais indicam que a transformação financeira baseada em blockchain se tornou uma tendência irreversível. A escolha diante de nós é clara: ou abraçamos e nos adaptamos a ela, ou seremos deixados para trás pelo tempo.

Mapa do mercado de stablecoins

Três tipos de blockchain

A visão de que todas as blockchains competem pelos mesmos cenários de aplicação está se desintegrando. Atualmente, o setor se divide em três categorias de redes blockchain com propósitos distintos, cada uma projetada para atender a demandas específicas, com diferentes trade-offs de desempenho. Compreender as diferenças entre elas é fundamental para entender a implementação real da tecnologia financeira global:

Blockchain genérica (representada por Solana, Ethereum e suas principais redes L2) continua sendo o núcleo do mercado de capitais criptográficos, abrangendo transações, empréstimos e finanças descentralizadas (DeFi). Essa categoria possui um mercado de grande escala e crescimento sólido, mas não consegue captar toda a diversidade de tendências do setor.

Blockchains dedicadas a pagamentos representam uma categoria emergente, focada especificamente em aplicações de serviços financeiros. Redes como Tempo da Stripe e Arc da Circle competem em áreas que as redes blockchain genéricas não otimizam: taxas de gás nativas de stablecoins, privacidade e custos de transação previsíveis. Para uma fintech que processa milhões de transações de pagamento, a capacidade de modelar custos é crucial. Essas empresas apostam que blockchains orientadas a pagamentos se tornarão a camada de liquidação preferencial para a próxima geração de infraestrutura financeira.

Redes institucionais, como Canton, são projetadas para entidades reguladas que precisam de programabilidade e proteção de privacidade, sem violar os requisitos de conformidade legal. Com bancos e gestoras de ativos acelerando sua entrada, o papel central dessas redes reguladas se tornará cada vez mais evidente.

O aperto no setor bancário está se afrouxando

Nos últimos dez anos, os canais de cooperação com bancos foram o maior gargalo para o crescimento dos serviços financeiros nativos de criptomoedas. As altas barreiras de entrada e a fragilidade das parcerias bancárias representam uma das principais fontes de risco para as fintechs de criptomoedas.

Embora essa situação ainda não tenha desaparecido completamente, ela melhorou significativamente. Um grupo de bancos regulados que abraçou o setor de criptomoedas está facilitando a conexão entre infraestrutura blockchain e o sistema tradicional de moeda fiduciária.

Os canais de entrada e saída de fundos eram uma das maiores dificuldades do setor, mas agora sua viabilidade aumentou bastante. A integração de canais fiduciários é a base operacional das fintechs de stablecoin, sendo fundamental não só para pagamentos, mas para toda a cadeia tecnológica.

Emissores de stablecoins: uma competição de licenças de impacto profundo

Atualmente, a competição no setor de emissão de stablecoins é intensa, com foco total na conformidade regulatória. Desde a implementação do projeto de lei GENIUS nos EUA, os principais emissores correm para obter licenças de truste do Office of the Comptroller of the Currency (OCC).

A curto prazo, essas licenças conferem credibilidade regulatória às empresas, além de reconhecimento oficial em nível federal, fortalecendo a confiança de reguladores e parceiros institucionais.

A longo prazo, o impacto é ainda maior. Se, no futuro, reguladores permitirem que instituições com licenças bancárias nacionais acessem canais de liquidação do Federal Reserve, os emissores de stablecoins que obtiverem essas licenças terão uma integração profunda no núcleo do sistema financeiro global, tornando-se participantes essenciais na transformação digital do setor financeiro.

Essa disputa não é apenas uma questão de branding, mas uma luta pelo domínio do sistema de pagamentos. Mais importante ainda, quem conseguir estabelecer as bases para o crescimento do crédito e do mercado de capitais terá uma vantagem estratégica.

Provedores de liquidez: o último quilômetro

As stablecoins já conquistaram avanços significativos na etapa intermediária de pagamentos transfronteiriços, simplificando drasticamente o fluxo de fundos internacionais: transações mais rápidas, menor dependência de contas de proxy pré-carregadas e custos reduzidos de transferências internacionais.

O desafio restante é a liquidez entre stablecoins e moedas fiduciárias locais, especialmente em mercados emergentes. A profundidade de liquidez na maioria dos canais transfronteiriços é insuficiente, levando a slippage, atrasos na liquidação e preços instáveis. Sem uma solução, o potencial de uso de stablecoins em aplicações B2B pode ser severamente limitado.

Essa lacuna está sendo reduzida por meio de três canais principais:

Provedores de câmbio compatíveis com stablecoins (como OpenFX, XFX);

Exchanges regionais que focam em recursos de moeda fiduciária local (como Bitso na América Latina, Yellowcard na África, Coins.ph no Sudeste Asiático);

E bancos que futuramente suportarão liquidação de stablecoins em câmbio.

Esses três atores são essenciais. Os provedores de câmbio oferecem capacidade tecnológica, as exchanges regionais consolidam a liquidez local, e os bancos fornecem suporte de balanço e rede de correspondentes globais. Nenhum deles sozinho consegue fechar o ciclo completo.

Conexão bancária: uma etapa crucial indispensável

A infraestrutura de stablecoins é quase inteiramente construída por fintechs, instituições de pagamento não bancárias e empresas nativas de criptomoedas, operando fora do sistema bancário tradicional. Essa abordagem traz vantagens de eficiência e abertura, mas também cria vulnerabilidades estruturais: a arquitetura subjacente das stablecoins é incompatível com a maioria dos sistemas centrais bancários tradicionais, exigindo camadas de adaptação específicas para conexão.

A “conexão com bancos” é exatamente essa camada de adaptação. Empresas especializadas constroem infraestrutura dedicada para ajudar bancos a lançar rapidamente operações relacionadas a stablecoins, sem precisar substituir completamente seus sistemas antigos.

Alguns provedores com visão de futuro já expandiram suas operações, abrangendo desde o mercado de capitais de criptomoedas e cenários de pagamento até empréstimos na blockchain, antecipando as necessidades futuras dos bancos.

Camada de aplicação: implementação de novas funções financeiras

Duas grandes tendências estão remodelando o ecossistema de aplicações finais.

A primeira é a fusão entre novos bancos de fintech e carteiras de criptomoedas.

Exchanges estão adicionando contas virtuais, cartões de pagamento e programas de recompensas; bancos digitais estão acelerando a integração de ativos criptográficos e produtos de investimento tradicionais. As fronteiras entre esses produtos estão se tornando cada vez mais difusas, levando à criação de uma plataforma financeira unificada, que oferece uma interface única para atender tanto usuários nativos de criptomoedas quanto o público geral.

O vencedor dessa competição não será necessariamente aquele com o melhor produto atual, mas aquele que conseguir integrar canais de distribuição, confiança do cliente e produtos/serviços que atendam às necessidades do mercado.

A segunda tendência é a aplicação de stablecoins em serviços bancários corporativos. Em mercados onde a infraestrutura bancária em dólares é limitada, instável ou de alto custo (como grande parte da América Latina, África Subsaariana e Sudeste Asiático), as stablecoins oferecem uma via inédita de liquidação em dólares, atendendo a necessidades como pagamento a fornecedores, recebimentos globais e gestão de pools de fundos.

O núcleo dessa demanda não é uma questão de conceito de criptomoeda, mas de acessibilidade eficiente a ativos em dólares. Em regiões com sistemas financeiros frágeis e alta volatilidade cambial, as empresas adotam stablecoins por necessidade operacional.

Na camada de aplicação, a maior transformação de longo prazo vem do ecossistema de serviços adicionais construídos sobre contas básicas.

A entrada em ativos em dólares é apenas o começo. Pequenos empresários em Lagos, freelancers em Buenos Aires ou poupadores em Jacarta, ao manterem ativos estáveis denominados em stablecoins, poderão acessar uma gama completa de serviços financeiros antes inacessíveis: crédito, investimentos, gestão de patrimônio, seguros, entre outros.

As fintechs e superapps que conquistarem a preferência dos usuários na entrada de contas terão uma vantagem competitiva, podendo oferecer uma gama de produtos financeiros cruzados, atingindo mercados tradicionais de baixa penetração. Pagamentos são apenas a porta de entrada; crédito e investimentos representam o verdadeiro valor comercial.

Mercado de crédito: uma transformação de impacto profundo

Se pagamentos representam o primeiro passo, o crédito provavelmente será o segundo — e talvez o mais importante.

A interpretação comum do crescimento das stablecoins costuma limitar-se ao modelo bancário tradicional: tokenização do dólar, armazenamento em carteiras, liquidação instantânea, resgates sob demanda. Mas essa visão ignora uma mudança central que ocorrerá com a ampla adoção de stablecoins: quando trilhões de dólares em stablecoins circularem no mercado, a demanda por investimentos em capital ocioso explodirá. Empresas que detêm stablecoins precisarão ativar fundos ociosos, protocolos precisarão de liquidez, e os usuários finais terão necessidades de empréstimo.

Um novo mercado de crédito on-chain inevitavelmente surgirá. Não se trata apenas de produtos de empréstimo de alta alavancagem e especulação, como na fase inicial de DeFi, mas de um sistema de crédito real, que volta às raízes do setor bancário: facilitar a formação de capital, oferecer empréstimos garantidos por ativos reais e contas a receber, e apoiar empresas em regiões com infraestrutura bancária deficiente.

O fim da era de crescimento descontrolado do DeFi marca a entrada de uma fase mais madura e estável do setor financeiro na blockchain.

Essa evolução é semelhante ao desenvolvimento do mercado de crédito privado na última década. Sob pressão regulatória, bancos tradicionais reduziram suas operações de empréstimo, enquanto fundos de crédito privado preencheram lacunas de mercado, evoluindo de ativos alternativos de nicho para um setor de dezenas de trilhões de dólares, capaz de competir diretamente com syndicates de empréstimos. A lógica do crédito on-chain é semelhante: desvincular-se do sistema bancário tradicional para criar capital, usando uma arquitetura nova para atender a grupos de tomadores negligenciados pelo setor financeiro convencional. A principal vantagem é que a infraestrutura financeira baseada em blockchain é aberta, programável e global por natureza — algo que os fundos de crédito privado não podem oferecer.

Instituições de crédito tradicionais já estão de olho nas mudanças do setor, e aquelas que se adiantarem em aquisições e integrações terão vantagem na liderança do futuro mercado de capitais na blockchain.

Hegemonia do dólar e geopolítica

Por trás desse mapa de mercado, há uma história maior do que a tecnologia financeira, com dois rumos possíveis.

Para indivíduos e empresas, o novo sistema financeiro traz uma verdadeira capacitação econômica: proteção contra a depreciação da moeda local, acesso a canais globais de pagamento e uso do dólar, a moeda de liquidez mais forte do mundo. Agricultores na África Subsaariana, fabricantes no Sudeste Asiático e pequenos importadores na América Latina podem possuir, transacionar e poupar dólares sem abrir conta em banco americano ou depender do sistema de correspondentes tradicional, rompendo o privilégio de acesso ao dólar.

Para os Estados Unidos, as stablecoins reforçam ainda mais sua hegemonia financeira. Nos últimos cem anos, a posição do dólar foi sustentada por instituições como o FMI, o Banco Mundial, o sistema de correspondentes globais e acordos bilaterais, que garantiram o domínio do Tesouro e do Federal Reserve na esfera financeira mundial. As stablecoins criaram uma via mais direta: cada carteira que detém stablecoins em dólares é um novo nó na rede financeira do dólar, capaz de realizar liquidações de valor de baixo custo e em segundos entre qualquer ponto do globo. Quanto maior a adoção, maior o efeito de rede, e maior será a penetração do dólar em regiões com sistemas financeiros frágeis.

Essa é a estratégia de longo prazo das stablecoins: com a implementação do projeto de lei GENIUS, não se trata apenas de regular um novo produto financeiro, mas de uma estratégia de longo prazo para consolidar a posição do dólar, aproveitando a infraestrutura de stablecoins para fortalecer a hegemonia americana desde o sistema de Bretton Woods.

Revolução além do pagamento: reconstruindo a base financeira global

A nova arquitetura financeira global ainda está em construção, e seu valor estratégico vai muito além do setor de pagamentos.

A essência dessa transformação é uma atualização completa do sistema financeiro mundial. A nova rede blockchain oferece características de abertura, programabilidade e interconectividade natural, capazes de cobrir regiões, populações e cenários que os sistemas tradicionais nunca atenderam. Seus principais benefícios incluem:

Fornecer serviços estáveis em dólares para regiões com infraestrutura financeira deficiente;

Criar canais de valorização segura para enormes estoques de capital ocioso;

Oferecer serviços de crédito acessíveis para grupos negligenciados pelos sistemas tradicionais;

Ajudar bilhões de pessoas comuns a participarem do mercado de capitais global sem obstáculos.

Hoje, empresas que atuam em todos os elos dessa nova cadeia financeira definirão o próximo capítulo do sistema financeiro global, moldando o futuro da economia do dólar no mundo.