O impacto do preço do petróleo no Federal Reserve — o ciclo do Bitcoin foi realmente quebrado?

一、A divisão na narrativa de mercado

O Bitcoin permaneceu consolidando acima de 77 mil dólares por um período. Houve uma forte divergência de opiniões sobre o julgamento do mercado para a segunda metade do ano.

Os otimistas acreditam que os 60 mil dólares de fevereiro representam o fundo do ciclo de baixa atual, e que a recuperação será gradual na segunda metade. Os cautelosos alertam que novos mínimos podem ocorrer, e que o verdadeiro fundo pode estar em 55 mil dólares ou até menos. Os pessimistas, por sua vez, preveem que o mercado de baixa se prolongará até 2027.

Cada um defende sua visão, dificultando a formação de um consenso.

Um problema mais profundo reside na divisão metodológica. Alguns acreditam que o ciclo de quatro anos ainda é válido, e tudo segue uma regularidade. Outros acham que o ciclo foi quebrado, e que é necessário um novo framework de análise. Há ainda quem foque apenas em dados macroeconômicos, considerando que o preço do petróleo e as decisões do Federal Reserve determinam tudo.

A教链 acredita que essas discussões não chegam a um consenso porque falta uma metodologia unificada.

Vamos retornar a um framework filosófico básico: a causa interna é a base do desenvolvimento das coisas, enquanto a causa externa é a condição que atua sobre elas; a causa externa age por meio da causa interna.

Ao aplicar esse framework ao Bitcoin, muitas coisas se tornam mais claras.

二、Qual é a causa interna do Bitcoin

A causa interna é a contradição inerente ao próprio objeto, que decide sua essência e sua tendência de desenvolvimento. A causa interna do Bitcoin inclui pelo menos quatro níveis.

O primeiro nível é a contradição fundamental: a rigidez da oferta causada pela redução pela metade, e sua contradição com a elasticidade de demanda de preço. Essa é a força motriz mais profunda do ciclo de quatro anos. A recompensa de mineração reduzida pela metade a cada quatro anos altera a estrutura de oferta e demanda do mercado do lado da oferta. Esse mecanismo está codificado, e não muda com variações no preço do petróleo.

O segundo nível é a contradição técnico-econômica: o conflito entre o custo de hash e o preço da moeda. Os mineradores investem energia e hardware na mineração, e seus custos determinam seu comportamento. Quando o preço da moeda fica abaixo do custo, mineradores ineficientes são forçados a desligar, a capacidade de hash diminui, e o mercado se reequilibra.

O terceiro nível é a contradição interna do mercado: o conflito entre detentores de longo prazo (LTH) e especuladores de curto prazo (STH). Os LTH acumulam e distribuem, enquanto os STH fornecem liquidez. A troca de posições de chips de força de mãos fortes para mãos fracas sinaliza o topo do mercado; de mãos fracas para mãos fortes, sinaliza o fundo. Indicadores on-chain como MVRV e SOPR medem o estado dessa contradição.

O quarto nível é a contradição entre narrativa e realidade: embora o Bitcoin seja considerado uma reserva de valor digital, resistente à inflação, seu movimento de preço frequentemente está altamente correlacionado com o Nasdaq. Essa contradição determina a elasticidade do Bitcoin em diferentes ambientes macroeconômicos.

Esses quatro níveis de causas internas formam a estrutura de ciclo do Bitcoin, relativamente independente do ambiente macro. Elas não desaparecem com variações no preço do petróleo.

Um exemplo que comprova a existência dessas causas internas é 2023: o Federal Reserve ainda em ciclo de aperto monetário, ambiente macro desfavorável, mas o Bitcoin subiu de 16 mil para mais de 70 mil dólares. O que impulsionou esse movimento foi a expectativa de halving e a narrativa de ETFs — elementos dessa camada de causas internas.

Se o determinismo externo fosse válido, o ambiente macro de 2020 a 2021, extremamente expansionista, deveria ter impulsionado o Bitcoin de forma unidirecional. Na prática, ele passou por várias correções superiores a 30%.

Portanto, as causas internas são a base. As causas externas são as condições.

三、O impacto atual do preço do petróleo: como as causas externas atuam

Cryptoslate publicou em 25 de abril um artigo analisando o impacto do choque no preço do petróleo sobre o Federal Reserve e o Bitcoin[1].

A lógica do artigo é: tensão no Estreito de Hormuz interrompe o fornecimento de petróleo, elevando os preços e impulsionando a inflação, forçando o Fed a manter uma postura hawkish, pressionando o Bitcoin.

A教链 acredita que o valor dessa análise está em apontar com precisão a variável externa mais importante atualmente. Contudo, a abordagem linear de causalidade pode levar a uma interpretação equivocada de que o variação do petróleo decide diretamente o movimento do Bitcoin.

Vamos primeiro aos fatos.

Em 20 de abril, o tráfego no Estreito de Hormuz quase parou. Após disparos de aviso e a apreensão de um navio iraniano, apenas poucos navios passaram nas próximas 12 horas. Normalmente, passam cerca de 130 navios por dia.

O presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, afirmou que preços elevados do petróleo podem manter a inflação core em torno de 3%, bem acima da meta de 2%. O presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse que a situação no Oriente Médio já está elevando a pressão inflacionária e aumentando a incerteza.

Nos dias 28 e 29 de abril, o FOMC do Fed realizou reunião, e em 30 de abril será divulgado o PIB e o PCE do primeiro trimestre. Esses eventos estão concentrados em três dias, exigindo que o mercado assimile preocupações inflacionárias, declarações do Fed e dados econômicos importantes simultaneamente.

Esses fatos são claros.

Porém, o problema está na transmissão do preço do petróleo ao Bitcoin, que não é uma linha reta. O preço do petróleo não empurra o Bitcoin para baixo diretamente, mas atua sobre suas causas internas para gerar impacto.

Especificamente:

A alta do petróleo eleva os custos de energia, afetando os mineradores. Mineradores ineficientes desligam, a capacidade de hash diminui no curto prazo, impactando a segurança e a narrativa do Bitcoin. Mas mineradores eficientes sobrevivem, e a concentração do setor pode aumentar.

A expectativa inflacionária gerada pelo aumento do preço do petróleo atua na narrativa de reserva de valor contra a inflação. Se o Bitcoin demonstrar resistência nesse ciclo, a narrativa será fortalecida. Se cair junto com ativos de risco, ela será enfraquecida.

A elevação do petróleo adia a expectativa de corte de juros, afetando o custo de oportunidade dos especuladores. A redução do apetite ao risco leva à saída de capital especulativo, aumentando a pressão de venda de curto prazo.

A incerteza macro provocada pelo petróleo influencia o comportamento dos detentores de longo prazo. Eles podem acelerar a acumulação, vendo o Bitcoin como ativo de proteção; ou podem reduzir posições, migrando para ouro ou dólar. Essa decisão depende de dados on-chain.

Portanto, o impacto final do choque no petróleo sobre o Bitcoin depende do balanço dessas forças. Em diferentes estados das causas internas, o mesmo choque externo pode gerar resultados distintos.

Isso explica por que, em 2022 e 2026, mesmo com preços elevados do petróleo, o desempenho do Bitcoin pode variar. Em 2022, a causa interna era a pressão do segundo ano após o halving, e o ambiente externo também era desfavorável, com política monetária restritiva, levando a uma ressonância de baixa e forte queda. Em 2026, a presença de fatores como ETFs e compra institucional pode contrabalançar parte da pressão externa.

四、O ciclo não foi quebrado, apenas foi modulado

Muitos no mercado afirmam que o ciclo de quatro anos foi quebrado. A教链 acredita que essa afirmação precisa de uma análise cuidadosa.

Primeiro, o que não foi quebrado:

A redução pela metade ainda ocorre a cada quatro anos. A mudança na rigidez da oferta persiste. A contradição entre o custo de hash e o preço da moeda continua operando. A troca de chips entre detentores de longo e curto prazo permanece como mecanismo central de mudança de mercado. Indicadores on-chain como MVRV e SOPR continuam exibindo padrões cíclicos semelhantes aos do passado.

A estrutura do ciclo ainda está presente.

O que realmente mudou é o peso das causas externas.

No início do Bitcoin, o ambiente macro externo tinha pouca relação com ele. As oscilações eram principalmente impulsionadas por narrativas internas. Agora, isso mudou. A capitalização de mercado do Bitcoin é grande o suficiente, e sua conexão com o sistema financeiro global é profunda. Decisões do Fed, mudanças na M2 global, riscos geopolíticos — esses fatores externos têm impacto cada vez maior no preço.

Podemos usar uma analogia física para entender.

As causas internas do Bitcoin são como a frequência natural de um oscilador, aproximadamente um ciclo de quatro anos. As causas externas são forças externas que atuam com frequência e amplitude variáveis. O movimento real é a soma da oscilação natural com o estímulo externo.

Quando a frequência da força externa se aproxima da frequência natural, o amplitude é amplificada. Quando estão em oposição, o movimento fica mais confuso. Quando a força externa é forte o suficiente, a característica cíclica da frequência natural pode ser mascarada — mas não desaparece.

A compreensão correta de uma ruptura de ciclo não é que o ciclo desapareceu, mas que a influência das causas externas aumentou significativamente, modulando a frequência interna. A amplitude e a fase mudam, mas a estrutura permanece.

Isso também explica uma questão discutida anteriormente: por que a alta do mercado de 2021 foi menor que a de 2017, mas a queda de 2022 foi profunda?

Porque a alta de 2021 foi limitada pela redução do efeito marginal do narrativa do halving — uma mudança na causa interna. Mas a profundidade do mercado de baixa depende da ressonância entre causas internas e externas. Em 2022, causas internas negativas (segundo ano após o halving) e externas também negativas (alta agressiva de juros) ressoaram para baixo, causando forte queda.

Para 2026, o movimento também dependerá de se as causas internas e externas estão em ressonância ou se se contrapõem.

五、Três cenários para o segundo semestre de 2026

Com base no framework de causas internas e externas, é possível projetar três cenários.

Cenário A: Recuperação gradual

Internamente, a tendência de baixa do segundo ano após o halving ainda predomina, mas a entrada de capital institucional via ETFs oferece suporte estrutural. Externamente, o preço do petróleo recua, a expectativa de corte de juros se restabelece, e o ambiente macroeconômico passa de restritivo para expansionista.

A relação entre causas internas e externas é de hedge: o externo passa de negativo para positivo, neutralizando a pressão negativa interna. Como resultado, 60 mil dólares representam o fundo, e o mercado oscila para cima na segunda metade, desafiando gradualmente as máximas anteriores.

Instituições como Bernstein, VanEck e Grayscale representam esse cenário. Analistas da VanEck apontam que a taxa de hash do Bitcoin está se recuperando, e a taxa de financiamento está negativa — sinais técnicos otimistas[2].

Cenário B: Fundo após nova baixa, recuperação em 2027

Internamente, a pressão do segundo ano após o halving ainda não foi totalmente liberada. Indicadores on-chain como MVRV ainda não atingiram níveis de fundo histórico. Externamente, o petróleo permanece resistente, o Fed mantém postura hawkish, e a expectativa de corte de juros é adiada ainda mais.

As causas internas e externas permanecem predominantemente negativas, mas sem uma ressonância extrema. Como consequência, o Bitcoin cai para a faixa de 55 a 60 mil dólares, realiza uma última queda, e começa a formar um fundo, com recuperação prevista para 2027.

Esse cenário é apoiado por analistas de plataformas como CryptoQuant.

Cenário C: Prolongamento do mercado de baixa até 2027

Internamente, além da pressão do segundo ano após o halving, os custos de energia elevam a lucratividade dos mineradores. Se o preço permanecer baixo, pode ocorrer uma onda de desligamentos em larga escala. A disposição de acumular dos LTH também pode ser abalada por quedas contínuas.

Externamente, o petróleo se mantém alto, a expectativa de corte de juros é adiada até 2027, ou uma recessão econômica ocorre. O Fed fica entre inflação e crescimento, sem uma direção clara.

A ressonância entre causas internas e externas é de baixa, e não apenas de curto prazo, mas prolongada no tempo. Como consequência, o Bitcoin pode cair para 45 mil dólares ou menos, com recuperação adiada para após o segundo trimestre de 2027.

Esse cenário é apoiado por traders experientes e analistas on-chain. Peter Brandt acredita que ainda falta uma liquidação final. Willy Woo estima que o fundo do mercado de baixa deve ficar em torno de 45 mil dólares, com possíveis níveis mais baixos de 30 mil ou 16 mil em caso de piora macroeconômica. Benjamin Cowen afirma que o ciclo de quatro anos ainda é válido, e que ainda não é hora de declarar o fim do mercado de baixa.

六、Como monitorar o balanço entre causas internas e externas

Para investidores que preferem não especular sobre alta ou baixa, é mais importante estabelecer um framework de observação.

Indicadores internos incluem: se o MVRV Z-score entrou na zona de fundo histórico; se os LTH estão acumulando ou distribuindo; se a capacidade de hash e a dificuldade de mineração caíram significativamente; se o SOPR indica que os detentores de curto prazo já saíram em pânico.

Indicadores externos incluem: variação na probabilidade de corte de juros mostrada pelo CME FedWatch; movimentos do preço do petróleo e a situação geopolítica no Estreito de Hormuz; fluxo de fundos semanal em ETFs de Bitcoin — esses são mediadores da influência externa sobre as causas internas.

A decisão mais importante é se as causas internas e externas estão em ressonância ou em contraposição.

Resonância de alta, com causas internas e externas positivas, leva a uma ruptura de alta. Ressonância de baixa, com causas internas e externas negativas, provoca uma forte correção, como em 2022. Quando há um desequilíbrio — uma causa positiva e uma negativa — o mercado tende a consolidar, oscilar, ou evoluir lentamente para alta ou baixa.

Atualmente, o mercado parece estar em uma posição de equilíbrio parcial, próximo a uma condição de hedge.

七、Conclusão

Retornando à questão inicial: o ciclo de quatro anos do Bitcoin foi realmente quebrado?

A教链 acredita que o ciclo não foi quebrado. Halving, oferta e demanda, a luta entre mineradores, acumuladores e especuladores — esses conflitos internos continuam operando. A estrutura do ciclo ainda está presente.

O que realmente mudou é o peso das causas externas. O Bitcoin deixou de ser um ativo marginal, desvinculado do sistema financeiro global. Sua capitalização é grande, e sua conexão com o macro ambiente é profunda. Preços do petróleo, decisões do Fed, liquidez — esses fatores externos têm impacto sem precedentes.

As causas externas atuam por meio das causas internas. O mesmo fator externo, em diferentes estados das causas internas, pode gerar resultados distintos. Essa é uma lei dialética fundamental, muitas vezes esquecida na discussão de mercado.

Para o segundo semestre de 2026, ninguém pode fornecer uma previsão definitiva de alta ou baixa. O mercado é complexo, e a luta entre causas internas e externas oferece múltiplas possibilidades. Mas uma coisa é clara: independentemente do cenário que se concretize, uma recuperação em 2027 é altamente provável.

Porque as causas internas do Bitcoin não desaparecem. O halving ainda ocorre, e a escassez aumenta. E as causas externas — liquidez macroeconômica — eventualmente se revertirão. O Fed não pode apertar para sempre, e a tendência de longo prazo da M2 global é de expansão.

Sob um framework de análise unificado de causas internas e externas, investidores podem reduzir a ansiedade sobre movimentos de curto prazo e focar mais na estrutura de longo prazo. Em vez de discutir se 60 mil dólares é o fundo, é melhor observar variáveis como o preço do petróleo, o FedWatch, o fluxo de ETFs, e como esses influenciam os sinais on-chain do Bitcoin.

Pratique o investimento sistemático, comprando em quedas. Mantenha uma postura de longo prazo.