Aviso do BIS: Exchanges de criptomoedas se tornam "bancos sombra"! Os fundos dos usuários enfrentam riscos sem garantia

Banco de Compensações Internacionais publica relatório, alertando que as exchanges de criptomoedas estão se transformando em “Instituições de Intermediação de Ativos Cripto multifuncionais”, integrando funções de negociação, custódia e auto-operação na ausência de firewalls regulatórios.

De plataformas de negociação a “instituições onipotentes”, MCIs estão borrando as fronteiras financeiras

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou recentemente um relatório de 38 páginas, revelando que grandes exchanges de criptomoedas globais estão rapidamente se transformando em “Instituições de Intermediação de Ativos Cripto multifuncionais” (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, abreviado como MCIs). Essas instituições, sob uma única estrutura empresarial, altamente integradas, combinam funções de plataformas de negociação, serviços de custódia, negociação própria, corretagem e emissão de tokens.

O BIS, de propriedade conjunta de 63 bancos centrais ao redor do mundo, enfatiza que esse modelo operacional contraria os princípios tradicionais de isolamento de riscos do mercado financeiro. No sistema financeiro tradicional, para evitar conflitos de interesse e disseminação de riscos, esses papéis geralmente são divididos em entidades independentes com firewalls rigorosos.

No entanto, as exchanges de criptomoedas tendem a adotar um modelo de integração vertical, vinculando profundamente os fundos dos clientes aos riscos operacionais da própria plataforma. Essa estrutura carece de transparência operacional, além de não possuir requisitos de reserva de capital ou normas de segregação de ativos, fazendo dessas plataformas, na prática, “bancos sombra” com regulamentação extremamente frouxa.

A verdade por trás dos altos retornos: ativos dos usuários se tornam empréstimos sem garantia

Grandes exchanges de criptomoedas atualmente promovem ativamente produtos de alto rendimento, como “Earn” ou “planos de investimento”, embalando-os como ferramentas convenientes de renda passiva.

O relatório do BIS afirma claramente que esses produtos de investimento na verdade representam empréstimos sem garantia à plataforma. Quando os usuários depositam ativos criptográficos em troca de uma taxa de retorno, a plataforma geralmente realiza uma “hipoteca reversa” (Rehypothecation), reinvestindo esses ativos em atividades de alto risco. Essas atividades incluem empréstimos com garantia, negociações de alta alavancagem e fornecimento de liquidez ao mercado.

Nesse mecanismo, os usuários muitas vezes abrem mão, inconscientemente, da propriedade legal ou controle real de seus ativos. Caso a plataforma enfrente uma crise de liquidez, os usuários assumirão diretamente o risco de inadimplência da própria plataforma, tornando-se credores na última posição da fila de pagamento.

Diferentemente dos depósitos tradicionais regulados, esses ativos estão completamente desprovidos de proteção por seguro de depósito, e não contam com o apoio de um banco central como credor de última instância. Essa prática de reinvestir ativos de clientes em jogos de alto risco cria uma enorme vulnerabilidade para o mercado de ativos digitais.

De colapsos como o FTX a quebras de 19 bilhões de dólares em um instante

O evento de flash crash de criptomoedas de outubro de 2025 demonstra claramente o poder destrutivo do ciclo de alavancagem. Em apenas 24 horas, impulsionado por choques na economia geral, o valor total de liquidações forçadas atingiu 19 bilhões de dólares. Naquele dia, o Bitcoin ($BTC) caiu mais de 14%, levando cerca de 1,6 milhão de traders a serem liquidados, e o valor de mercado total das criptomoedas evaporou-se em 350 bilhões de dólares em um dia.

O BIS destacou nos relatórios os casos de colapso do Celsius Network e da FTX, chamando-os de lições clássicas baseadas em alavancagem, promessas opacas e falta de gestão de riscos. O relatório aponta que o sistema de criptomoedas depende fortemente de mecanismos automatizados de liquidação, com a liquidez concentrada em poucas plataformas de grande porte.

Quando a confiança do mercado se desmorona, essa estrutura provoca reações em cadeia violentas. Além disso, à medida que o mercado de criptomoedas se conecta cada vez mais a bancos e emissores de stablecoins, o fracasso desse sistema de bancos sombra pode gerar efeitos de contágio mais amplos no setor financeiro tradicional.

Regulação atrasada e invasões de hackers, o caminho de “contágio” das finanças descentralizadas

A forte integração entre o mercado de criptomoedas e as finanças descentralizadas (DeFi) aumenta ainda mais o risco de contágio. Um exemplo recente é o ataque ao protocolo KelpDAO. Os atacantes exploraram uma vulnerabilidade, cunhando cerca de 116.500 $rsETH, e usaram esse colateral para tomar empréstimos de grandes plataformas como Aave, resultando em um déficit de aproximadamente 29 milhões de dólares.

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Esses incidentes demonstram que uma vulnerabilidade em um único protocolo pode desencadear uma crise de liquidez em todo o ecossistema. Análises de segurança indicam que o ataque está relacionado ao grupo Lazarus, da Coreia do Norte, que em 1,5 dias converteu 75.700 ETH em Bitcoin e contribuiu com cerca de 910 mil dólares em taxas de transação na plataforma THORChain.

Para enfrentar esses desafios cada vez mais complexos, o BIS recomenda a adoção de um modelo de regulação “baseada em entidades” (Entity-based) e “baseada em atividades” (Activity-based) simultaneamente. As autoridades regulatórias ainda enfrentam dificuldades devido à estrutura legal deficiente, cooperação transfronteiriça limitada e recursos regulatórios escassos. Sem uma supervisão prudente eficaz e cooperação internacional, os riscos ocultos do mercado de criptomoedas continuarão ameaçando a estabilidade financeira global.