เพิ่งเห็นการวิเคราะห์ที่น่าสนใจเกี่ยวกับเรื่องที่หลายคนมองข้าม คือปัญหาที่ซ่อนอยู่ในระบบ Bitcoin ETF นั่นเอง

สรุปง่ายๆ คือ Reg SHO กับการออกแบบของ ETF ได้สร้าง "ช่องว่าง" ที่ทำให้ราคา Bitcoin ไม่ขึ้นตามที่ควรจะเป็น ผู้ที่ได้รับอนุญาต (AP) สามารถสร้างหุ้น ETF ได้โดยไม่ต้องจริงจังซื้อ Bitcoin บนตลาด แทนที่จะใช้เงินไปซื้อสินค้าจริง พวกเขาหันไปใช้ Futures และอนุพันธ์อื่นๆ เพื่อป้องกันความเสี่ยง

นี่คือจุดที่น่าสนใจ - ตามปกติ ถ้า ETF ขายดี ความต้องการ Bitcoin ก็ควรเพิ่มขึ้น ราคาก็ควรขึ้น แต่ Reg SHO กับโครงสร้างนี้ทำให้เขาหลีกเลี่ยงได้ พวกเขาตอบสนองความต้องการของนักลงทุนโดยไม่ต้องสร้างแรงกดดันราคาขึ้นจริง ผลคือ ETF เติบโตขึ้นแต่ราคา Bitcoin เหมือนไม่ได้ได้ประโยชน์

ตัวร้ายจริงๆ ไม่ใช่บริษัท Jane Street หรือใครสักคน แต่คือระบบเองที่อนุญาตให้สิ่งนี้เกิดขึ้น Reg SHO เนื่องจากการออกแบบมันให้ตัวกลางสามารถเล่นเกมนี้ได้ ทำให้ arbitrage ตามธรรมชาติที่ควรจะขับเคลื่อนราคา Bitcoin ขึ้นกลับหายไป

ถ้าคิดถึง Bitcoin ตามทฤษฎี ราคาควรถูกกำหนดโดยอุปสงค์และอุปทาน แต่ระบบนี้ทำให้อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้ผลักดันราคาขึ้นจริง มันเป็นการเล่นเกมระบบมากกว่าการเล่นตลาด