Golfinhos de Bitcoin aumentam posse em 69%: análise da lógica do fundo do mercado diante de divergências entre dados on-chain e a visão da ARK

Em 2026, o primeiro trimestre do mercado de Bitcoin apresentou um quadro extremamente contraditório: de um lado, os preços recuaram significativamente de suas máximas, perdendo várias médias móveis técnicas importantes; do outro, endereços de baleias marcados como “detentores de alta convicção” absorveram grande volume de pressão de venda a uma velocidade nunca antes vista desde 2020. A ARK Invest, em seu relatório trimestral de Bitcoin, descreveu esse fenômeno de forma calma e direta — “a verdadeira base do ciclo ainda não chegou”. Essa colisão narrativa entre o aumento massivo de posições on-chain e a postura cautelosa de instituições especializadas constitui a questão estrutural mais relevante para análise no mercado atual.

Uma disputa pelo fundo desencadeada por um relatório

O foco do evento surgiu com o recente lançamento do Relatório Trimestral de Bitcoin do primeiro trimestre de 2026 pela ARK Invest. A conclusão central do relatório aponta que, embora os dados de acumulação on-chain indiquem que os detentores de longo prazo estão comprando ativamente, várias linhas de custo-chave ainda não foram efetivamente rompidas, o que não condiz com as características on-chain que historicamente sinalizam o fundo do ciclo. Ao mesmo tempo, outros dados mostram que o grupo de compradores com forte convicção aumentou sua posição total de 2,13 milhões para 3,6 milhões de BTC no trimestre, um aumento de 69%. Essa ação contrasta com o fraco desempenho de preço, gerando rapidamente debates amplos no mercado sobre “se o fundo já foi estabelecido”.

De pânico de venda a absorção silenciosa

No início de 2026, o preço do Bitcoin caiu continuamente de suas máximas, alimentando o medo no mercado. Até 24 de abril de 2026, segundo dados do Gate, o preço do Bitcoin estava em torno de US$77.718,8, ainda distante do pico histórico de US$126.080.

Durante essa queda, o preço do Bitcoin quebrou consecutivamente três níveis considerados de suporte de alta: a média móvel de 200 dias (em torno de US$90.613), o custo médio dos detentores de curto prazo (cerca de US$82.767) e o preço médio realizado na blockchain (aproximadamente US$78.039). Foi justamente nesse processo de rompimento técnico que as baleias aceleraram sua absorção de posições, vendo a venda de pânico de outros participantes como uma oportunidade de construir posições, aumentando seu volume em cerca de 1,47 milhão de BTC em três meses.

Decodificando ações de baleias e lógica institucional

Salto exponencial nas posições das baleias

Os dados do relatório da ARK mostram que a quantidade de Bitcoin detida por “detentores de alta convicção” saltou de 2,13 milhões para 3,6 milhões de BTC no final do trimestre, um aumento de 69%. Esse crescimento de 69% não foi linear, ocorrendo em um cenário de queda de 22% no preço. É a aceleração mais rápida de concentração de posições desde o ciclo de 2020. Além disso, o volume de ETFs de Bitcoin spot permaneceu relativamente estável ao longo do trimestre, fechando em cerca de 1,29 milhão de BTC, refletindo uma postura firme de instituições que não estão dispostas a vender.

Razões por trás da cautela da ARK quanto ao fundo

Por que a ARK, diante de tamanha acumulação, ainda mantém uma postura cautelosa? Sua lógica baseia-se na “validação das linhas de custo”. O relatório apresenta dois principais indicadores:

• Preço Realizado: aproximadamente US$54.000. Este valor representa o custo médio de todos os Bitcoins na blockchain na última movimentação. Historicamente, quando o preço cai abaixo dessa linha durante um ciclo de baixa, indica que o mercado entrou em uma zona de pessimismo extremo.
• Preço do Investidor: cerca de US$50.000. Derivado do preço realizado, descontando atividades de mineradores, esse indicador reflete uma base de custo mais pura do mercado.

A lógica da ARK é: um fundo global altamente confiável geralmente requer que o preço toque ou até brevemente ultrapasse essas linhas de custo para uma limpeza completa do mercado. Como o ponto mais baixo do primeiro trimestre não atingiu essa zona, isso sugere que, apesar das baleias estarem “comprando na queda”, o mercado ainda não passou por uma capitulação definitiva, marcando um evento de “rendição final” ainda não ocorrido. Além disso, a quantidade de lucro no livro de ordens, que chegou a 78%, caiu para 50%, mas nunca caiu abaixo do volume de perdas, indicando que a limpeza do mercado ainda não foi completa.

Votando na confiança em meio às divergências do mercado

De um lado, estão os “defensores da validação técnica”, representados pelo modelo de ciclo da ARK. Eles acreditam que a recuperação do preço só acontecerá após uma limpeza completa das linhas de custo. A ausência de testes na região de US$54.000 enfraquece a base para uma reversão de tendência, podendo levar a uma fase de consolidação prolongada.

Do outro lado, estão os “defensores da validação comportamental”, que apoiam sua visão em ações concretas on-chain. A Grayscale Research sugere que o fundo duradouro do Bitcoin pode já estar formado na faixa de US$65.000 a US$70.000. Sua lógica é que, em um ambiente macro de liquidez alterada, a absorção acelerada de circulação por grandes investidores de alta convicção é um sinal de fundo mais avançado do que os indicadores de custo históricos. Nesse cenário, o “poder de voto” das baleias na compra é considerado mais relevante do que as linhas de custo estáticas. Benjamin Cowen, CEO do Into the Cryptoverse, faz uma previsão temporal, sugerindo que, com base na duração dos ciclos anteriores, o ponto mais baixo pode ocorrer em outubro de 2026.

Quando as regras históricas encontram mudanças estruturais

A validade de usar padrões históricos para determinar o fundo do ciclo atual é questionada. Isso não significa desvalorizar os dados on-chain, mas apontar possíveis fragilidades na lógica.

A estrutura dos participantes do mercado de Bitcoin mudou drasticamente. Os ciclos tradicionais baseavam-se na predominância de investidores de varejo, com alavancagem elevada e liquidações em cascata. Hoje, fundos institucionais, ETFs de spot e empresas listadas formam uma base sólida, com comportamentos mais estratégicos e de longo prazo, ao contrário do trading de tendência impulsionado por alavancagem. Isso sugere que o “bottom” de “puncionamento” por liquidações rápidas pode estar sendo substituído por um processo de “fundação” mais prolongado, com lateralizações e acumulações ao longo do tempo. Assim, usar US$54.000 como limite absoluto para o fundo pode subestimar as profundas mudanças na estrutura de mercado.

Impacto na indústria: uma nova configuração de competição e o poder de narrativa na precificação

A disputa pelo fundo vai além do jogo de posições de compra e venda; ela está remodelando a percepção do setor em múltiplos níveis.

Primeiro, ela sinaliza a evolução da análise de dados on-chain de uma ferramenta auxiliar para o centro da narrativa de mercado. Indicadores complexos como o “preço realizado” agora são temas de discussão entre investidores comuns, elevando o nível de debate e a barreira de informação. Segundo, ela redefine o valor do “dinheiro inteligente”: quando ações de baleias entram em conflito com modelos quantitativos institucionais, quem representa melhor a direção de longo prazo do mercado? O resultado dessa discussão determinará quem terá o poder de definir a narrativa do mercado na segunda metade deste ciclo — se os analistas tradicionais de ciclo ou as entidades com capital robusto e disposição de contracorrente.

Conclusão

A grande compra de baleias no primeiro trimestre, junto com o alerta cauteloso da ARK sobre o fundo ainda não ter chegado, delineiam um mercado de criptomoedas em um ponto de inflexão. Não se trata mais de uma questão simples de alta ou baixa, mas de uma profunda disputa sobre qual paradigma analítico captura melhor a verdade do mercado. A importância da ação futura das baleias ou a validação dos custos históricos — qual delas é mais relevante? Para investidores, separar emoções e compreender profundamente as lógicas e limitações por trás dessas narrativas pode ser mais valioso do que simplesmente prever preços, ajudando a tomar decisões mais adaptadas ao ambiente complexo atual.