Quando os analistas ainda aguardam o fundo do ciclo, o mercado já está reescrevendo as regras

Escrevendo: Fang Dao

「O fundo ainda não chegou.」

Essa é uma das avaliações mais facilmente aceitas no mercado atual. O analista Benjamin Cowen, com base em ciclos históricos, ainda mantém uma trajetória clara — o Bitcoin geralmente atinge o fundo cerca de um ano após o pico, portanto, estima-se que o ponto mais baixo deste ciclo possa ocorrer no final de 2026.

A lógica por trás disso é que os ciclos passados sempre se desenrolaram seguindo o mesmo padrão: o sentimento no topo é amplificado, o uso de alavancagem aumenta, e, por fim, ocorre uma liquidação durante a contração de liquidez.

Porém, o problema do mercado atual não está no tempo, mas na própria integridade dessa trajetória.

Este ciclo não apresentou uma euforia de investidores de varejo comparável às anteriores, nem acumulou uma alavancagem de escala semelhante. O preço atingiu níveis elevados, mas sem uma liberação extrema de emoções.

Quando o mercado entra na fase de ajuste, a ausência de uma quantidade suficiente de “vendas forçadas” dificulta a desencadeação de uma queda de liquidez familiar.

Por isso, enquanto alguns discutem que o fundo ainda não chegou, o preço permanece resiliente na faixa de 75 mil a 78 mil dólares.

O mercado não rejeitou a queda, mas falta-lhe condições para ela acontecer.

Essa mudança faz com que o ciclo comece a se deformar. No passado, os fundos eram geralmente formados por uma liquidação intensa, enquanto agora eles podem ser concluídos gradualmente por meio do tempo e da estrutura.

O preço não mais despenca rapidamente, mas ajusta-se repetidamente dentro de uma faixa.

Ao mesmo tempo, o Bitcoin está sendo avaliado em um ambiente macroeconômico mais complexo.

Em meio a conflitos geopolíticos e oscilações nos preços de energia, ele não caiu totalmente junto com ativos de risco, nem se comportou como uma ferramenta de proteção tradicional, permanecendo relativamente estável em meio à volatilidade.

Isso parece mais uma espécie de teste.

O mercado está verificando se o Bitcoin ainda está totalmente condicionado por seus próprios ciclos ou se já começou a possuir a capacidade de operar de forma independente diante de choques externos.

Se o ciclo ainda dominar tudo, as variáveis macro só irão amplificar as tendências existentes; mas o desempenho atual indica que o preço está se afastando gradualmente de uma lógica interna única, começando a ser influenciado por fatores mais amplos.

Mudanças mais profundas ocorrem na estrutura de posse.

No passado, o preço do Bitcoin era principalmente determinado pelo comportamento de negociação, mas agora cada vez mais fundos entram em balanços patrimoniais de empresas e sistemas de alocação institucional.

A característica desses fundos é que possuem ciclos de retenção mais longos e custos de saída mais elevados.

Quando os tokens no mercado deixam de circular com frequência, o preço também deixa de depender de oscilações intensas para se reequilibrar, passando a se ajustar lentamente ao longo do tempo.

Isso também altera a origem dos lucros. Antes, eles eram obtidos por meio da volatilidade, agora vêm mais da própria alocação de ativos. Os limites para gatilhos de movimentos extremos são elevados, e o centro de gravidade do preço se estabiliza gradualmente.

Nesse ambiente, a questão de “o fundo chegou” começa a perder relevância. Porque, essencialmente, o fundo depende de uma reversão clara de sentimento, e o mercado atual está perdendo a estrutura que permitiria essa reversão.

Voltando à faixa de 78 mil dólares, ela não é apenas uma zona de preço, mas uma espécie de fronteira entre duas lógicas. De um lado, traders que ainda aguardam o fundo com base na experiência histórica; do outro, fundos que já começaram a reprecificar com base na alocação de ativos.

A avaliação dos analistas ainda é válida, mas as premissas que a sustentam estão mudando. O mercado não nega o ciclo, apenas está redefinindo-o.

Referências

Relatório Benzinga

Visões de Benjamin Cowen