De sair do mercado de criptomoedas para assumir posições na bolsa de valores dos EUA: entender a técnica universal de realização de lucros do capital

Escritor: Tulip King

Traduzido por: Saoirse, Foresight News

Você talvez já tenha percebido que, após elevar a avaliação de empresas privadas a dezenas de trilhões de dólares, as instituições de venture capital finalmente estão prontas para realizar lucros e sair do mercado. Mas seu único problema é encontrar liquidez de saída suficiente para si mesmas.

Vamos esclarecer: não estou acusando o círculo de venture capital de São Francisco de atividades ilegais. O que quero criticar é que suas ações violam profundamente a ética e destroem o contrato social original do capitalismo.

O contrato original

A geração dos baby boomers foi a última a colher os benefícios do seu tempo.

Os Estados Unidos não possuem um sistema de bem-estar social ao estilo europeu, e originalmente nem deveriam precisar. O acordo social era: o mercado de ações é o sistema de bem-estar dos americanos. As aposentadorias tradicionais de renda fixa foram substituídas por contas de contribuição individual; o sistema de pensões foi substituído pelo plano 401k; a seguridade social serve apenas como uma rede de segurança, ninguém espera se aposentar apenas com ela.

A regra implícita por trás disso é: cada trabalhador comum se tornará acionista, e os dividendos do crescimento do capital também subirão junto com ele. Mesmo que os salários fiquem estagnados e a desigualdade aumente, tudo bem, porque as contas de aposentadoria de cada um continuam a crescer com juros compostos, todos embarcam no mesmo trem da riqueza, e o desfecho final dificilmente será ruim.

Essa é a razão pela qual a desigualdade de renda nos EUA pode ser tolerada politicamente. Você aceita que o salário do seu chefe seja quatrocentas vezes maior que o seu, contanto que sua conta de aposentadoria e os ativos do seu chefe cresçam na mesma curva. Os fundos de índice passivos representam a manifestação mais pura desse acordo. Operadores de supermercados, professores, encanadores podem desfrutar sem custo do retorno de mercado gerado pelo capital profissional, compartilhando os dividendos de forma segura. Naquela época, o mercado de capitais era um pool de dividendos públicos para todos.

Mas esse acordo só funciona se certas condições forem atendidas: o mercado aberto deve ser o lugar onde o valor realmente nasce; os dividendos do crescimento de riqueza devem beneficiar a todos; cada novo capital que cresce deve ser incluído nos fundos de índice. Essas condições funcionaram por muito tempo, mas hoje todas elas falharam.

E é isso que eles estão roubando de você.

Quando as empresas permanecem privadas até atingirem avaliações de trilhões de dólares antes de abrir capital, o mercado público deixa de criar valor e passa a apenas distribuir valor. Tudo o que acontece na bolsa hoje é uma distribuição de riqueza, não um crescimento composto. Cada centavo de lucro que deveria ir para o fundo de aposentadoria de um trabalhador comum durante o crescimento da empresa, agora fica nas mãos dos acionistas antes da abertura de capital. Após a IPO do Figma, a avaliação caiu pela metade em poucas semanas; a da Klarna despencou 90%. E tudo isso é o desfecho planejado desse sistema.

O setor também percebeu que os investidores de varejo estão sendo excluídos dos dividendos, então lançou uma narrativa: democratizar os investimentos, ampliar canais de acesso, preencher a lacuna de riqueza, abrir o mercado de private equity para os investidores de varejo. Mas a realidade é exatamente o oposto: eles apenas permitem que os investidores de varejo participem, no auge de uma bolha de private equity de dez anos, de ações que insiders acumularam a preços baixos quando a avaliação era apenas uma fração do valor atual. Produtos de private equity voltados ao varejo não são oportunidades de investimento, mas ferramentas de distribuição de ações de alta no interior das empresas. Até Naval Ravikant, o principal porta-voz do investimento privado na Silicon Valley, confirma isso.

(Nota: Naval Ravikant é o principal defensor da democratização do private equity na VC, sendo apontado pelo autor como um propagador da narrativa de que investimentos privados por pessoas comuns são uma estratégia de insiders para realizar lucros elevados e liquidar investidores menores.)

Estratégia de saída cuidadosamente planejada

Desde sempre, o setor de criptomoedas foi o primeiro a entender essa estratégia de saque.

No início, fundações de projetos de criptomoedas detinham grandes quantidades de tokens bloqueados, enquanto os investidores de varejo já tinham esgotado sua capacidade de compra, e o desbloqueio se aproximava, sem ninguém disposto a comprar.

Então, eles tiveram uma ideia: transformar esses tokens bloqueados, que ninguém queria, em ativos de participação compatíveis com regulamentações, permitindo que instituições financeiras tradicionais comprassem. Tokens que antes os investidores de varejo nunca comprariam, de repente, se tornaram ações, e instituições podem comprar legalmente através de corretoras. Os tokens são distribuídos com sucesso, a SEC aprova silenciosamente, os projetos realizam seus lucros, e os insiders saem de mãos dadas com o dinheiro, enquanto os novos investidores ficam na linha de fogo.

Aliás, Naval Ravikant entrou cedo no mercado de criptomoedas, conhecendo bem essa tática.

Depois que o círculo de venture capital de São Francisco viu que essa estratégia funcionava, ela foi ampliada para o mercado de capitais de trilhões de dólares. O primeiro canal foi a oferta privada de produtos de private equity para varejo, o segundo foi a mudança nas regras de listagem na Nasdaq.

A Nasdaq planeja uma nova regra: empresas com ações em circulação extremamente limitadas terão seu peso no índice aumentado em 5 vezes, com atualizações trimestrais de peso na composição. Por exemplo, a SpaceX, que tinha apenas 5% de ações em circulação na IPO, avaliada em 1,75 trilhão de dólares. Segundo a nova regra, fundos passivos de índice precisarão comprar obrigatoriamente essa ação, com um volume de 438 bilhões de dólares, 15 dias após a abertura, sem passar pelo valor de mercado. O período de bloqueio de ações internas será exatamente na próxima janela de reequilíbrio do índice; quando o peso for maximizado, fundos passivos comprarão em massa, e insiders poderão realizar suas saídas legais. A SpaceX planeja abrir capital no meio do ano, e na época do reequilíbrio de final de ano, toda a operação estará concluída.

Antes, os fundos de índice eram uma proteção contra a captura de insiders, mas agora se tornaram uma ferramenta de liquidação de insiders. Sua poupança de aposentadoria está sendo roubada por esse mecanismo.

O raciocínio por trás do setor de criptomoedas e do venture capital é idêntico: insiders mantêm posições de baixo custo em mercados inacessíveis ao varejo; os ativos se valorizam; o poder de compra do mercado primário não consegue suportar vendas em alta; então criam novos veículos de distribuição, conectando outro grupo de fundos — fundos de pensão, fundos passivos, que compram sem considerar o preço, e os insiders saem com lucro, enquanto os investidores de varejo entram no pico. Todo esse processo é legal, pois a embalagem é compatível; a fiscalização é ineficaz, pois esse tipo de saque institucionalizado não viola regras.

Consequências finais

Hoje, muitas dessas irregularidades vêm à tona: Sam Altman é criticado na mídia, veículos autônomos são vandalizados, centros de dados enfrentam protestos. Os cidadãos comuns que protestam não entendem a teoria de liquidez de saída, mas sentem na pele: o mundo está dividido em duas classes — os primeiros a entrar e os últimos a sair — e a velocidade dessa divisão está muito além do que a luta, o talento ou a oportunidade podem compensar.

As elites tecnológicas demonstram na prática: o capital público dos cidadãos comuns está sendo continuamente expropriado, para gerar riqueza excessiva para os já privilegiados.

A polarização de riqueza em forma de K tende a se tornar ainda mais extrema. O que virá a seguir não será uma correção de mercado normal, pois essa pressupõe que os participantes ainda acreditam na justiça das regras atuais.

Hoje, a resistência e os conflitos populares evoluíram para uma crise política de nível social.