Candidato à presidência do Fed, Waller: Deflação causada por tecnologia é um risco importante

Autor: Anthony J. Pompliano, fundador e CEO da Professional Capital Management, Tradução: Shaw 金色财经

No último mês de abril, o presidente dos Estados Unidos subiu ao púlpito no jardim de rosas da Casa Branca, provocando uma forte turbulência nos mercados financeiros. Anunciou a imposição de tarifas comerciais sobre todas as importações americanas, e o mercado de ações caiu abruptamente, a academia entrou em pânico coletivo, e a internet foi tomada por previsões de uma nova grande depressão iminente.

Claro que, essa reação intensa foi pura autopiedade. O mercado continuou a se recuperar, atingindo sucessivos recordes históricos. Muitos “especialistas” erraram suas previsões, enquanto investidores que ignoraram o ruído e fizeram estratégias racionais colheram bons frutos.

No entanto, uma opinião predominante na análise mainstream na época me parecia extremamente absurda: “Especialistas” de todos os lados afirmando constantemente que as tarifas desencadeariam uma inflação descontrolada. Em contrapartida, em abril de 2025, escrevi várias vezes que: Naquela época, a ameaça de deflação era muito mais grave do que a de inflação.

Em um tweet de 10 de abril de 2025, escrevi: “Todos os profissionais financeiros que seguem a maré estão dizendo que tarifas vão aumentar a inflação, mas quero deixar claro que o risco maior é, na verdade, a deflação.” Até hoje, mantenho essa opinião.

Você não precisa acreditar em mim, nem ouvir minhas palavras repetidas. O próximo presidente do Federal Reserve, Kevin W. Waller, recentemente afirmou em uma entrevista na CNBC: ele acredita que o avanço tecnológico trará uma redução estrutural nos preços, e a deflação é um risco sério que o Fed deve se preparar antecipadamente para enfrentar.

A inteligência artificial reduzirá os custos de todos os bens e serviços. Podemos estar no início de uma era de prosperidade na produtividade, uma grande tendência de queda estrutural de preços, que talvez esteja apenas começando.

Essa declaração foi feita por um alto funcionário do Fed, em uma transmissão nacional. Se você ainda não consegue prever claramente: que o Fed continuará cortando juros nos próximos meses ou anos, então talvez nenhuma informação consiga convencê-lo.

Algumas pessoas afirmam que Waller é apenas uma marionete de Trump, que sabe que precisa cortar juros para evitar conflitos com o presidente. Outros acreditam que a alta de preços do petróleo e de commodities de longo prazo impulsionará a inflação, limitando o espaço do Fed para grandes cortes de juros.

Não tenho como saber qual é a posição política de Waller, nem como ele trabalhará com o presidente. Essas dúvidas só podem ser resolvidas com o tempo, aguardando o resultado final. Mas, quanto à ideia de que a inflação vai subir, na minha visão, a ameaça de deflação para a economia americana ainda é maior do que a de inflação, e isso é indiscutível.

Os preços do petróleo e gás realmente estão subindo, assim como os preços das commodities. Mas a economia americana de hoje depende de uma forma sem precedentes da tecnologia. O ponto-chave é que, a tecnologia está pressionando para baixo os preços de bens e serviços nos EUA em larga escala.

A noção de uma redução estrutural de preços, como Waller mencionou, é frequentemente mal interpretada. Como Jeff Booth apontou: “A tendência natural do mercado livre é a deflação, os preços tendem a retornar ao custo marginal de produção.” Concordo com essa visão. Se essa teoria for verdadeira, com a rápida adoção de inteligência artificial e robótica, a queda contínua de preços será inevitável.

Quem defende uma visão racional contrária imediatamente apontará: o governo dos EUA imprime dinheiro incessantemente, a dívida pública só piora, os gastos fiscais descontrolados quase sempre levam à inflação na história. Não nego que a experiência passada confirma essa regra.

O diferencial atual é que, uma força poderosa de deflação está dominando a economia americana. Tarifas, expulsão de imigrantes, inteligência artificial, automação — múltiplos fatores se combinam, formando uma força deflacionária extremamente impactante. Como Elon Musk disse: “Mesmo que os EUA imprimam dinheiro sem limites, será difícil compensar essa forte força deflacionária.”

Essa argumentação pode parecer absurda ou até desconfortável de ouvir. Mas quanto mais fundo analiso os dados, mais convicto fico: a deflação é, atualmente, o maior risco.

O primeiro grande teste dessa teoria foi a política de tarifas do ano passado. Na época, o mercado previa uma inflação disparada, mas a força deflacionária dominou, e a inflação nunca decolou.

O segundo grande teste virá nos próximos dois a três meses. A maioria dos investidores espera uma forte recuperação da inflação, com o índice de preços ao consumidor (CPI) crescendo mais de 5% ano a ano; mas indicadores de inflação em tempo real, como o Truflation, mostram que o CPI provavelmente permanecerá moderado. Se o CPI não disparar, os participantes do mercado mais atentos perceberão: a força deflacionária está influenciando profundamente a economia como um todo.

E, por fim, o teste final: se os preços ao consumidor realmente caírem de forma substancial. Parar de subir não é suficiente; isso apenas aliviará a pressão sobre os custos, mas não criará uma verdadeira vantagem deflacionária ou reduzirá o custo de vida. Preços estáveis apenas significam que o custo de vida não piora mais.

Por outro lado, se os preços de bens de consumo para o público geral caírem de forma ampla, a economia americana poderá entrar em uma fase de ouro, com alto crescimento e baixa inflação — um cenário ideal que os bancos centrais de todo o mundo sonham alcançar.

Todos os americanos deveriam esperar que: empresas de inteligência artificial possam gerar um forte efeito deflacionário, impulsionando o PIB e reduzindo o custo de vida ao mesmo tempo. Se essa visão se concretizar, todos os políticos, banqueiros centrais e reguladores serão considerados heróis do momento.

Quem irá se apropriar dessa vitória econômica não importa; o que os cidadãos querem é preços mais baixos, para que possam desfrutar de uma economia próspera. Que, finalmente, possamos alcançar esse objetivo.