Space Revisão｜Focando na segunda metade da pista DeFi, como o recompra e queima do JST praticam o longo prazo?

DeFi já foi a narrativa central do mercado de criptomoedas, mas à medida que o auge do APY alto e os dividendos de liquidez diminuem, o mercado está gradualmente voltando à racionalidade. Os usuários atuais não compram mais histórias de forma simples, mas começam a refletir sobre questões mais essenciais: neste ambiente atual, por que ainda devemos usar DeFi? Que mecanismos realmente podem atravessar os ciclos do setor?

Em torno dessas perguntas, nesta edição do Space, foi realizada uma discussão aprofundada. Através da mudança na narrativa e nos pontos de âncora de valor do DeFi, bem como do mecanismo de recompra e queima do JST no ecossistema TRON, os convidados analisaram a evolução do DeFi de “impulsionado por alto APY” para “impulsionado por ganhos reais”, e discutiram quais projetos de DeFi podem atravessar os ciclos de alta e baixa quando a atenção do mercado é desviada por IA e RWA. A seguir, um resumo das partes mais interessantes do diálogo.

Quando a maré recua, a oportunidade central de um novo ciclo de DeFi está em aprofundar as “necessidades reais”

No contexto de rápidas mudanças na narrativa do mercado de criptomoedas, o setor de DeFi ainda é a principal linha de desenvolvimento do próximo ciclo? Sua posição será substituída? Para essa questão, vários convidados concordaram que o DeFi ainda ocupa uma posição inabalável no mercado de criptomoedas, mas sua narrativa e pontos de âncora de valor passaram por uma mudança fundamental.

Peter, do mundo das criptomoedas, primeiro destrinchou a estrutura atual do mercado. Ele acredita que a hierarquia de valor do mercado está se tornando cada vez mais evidente. O setor de IA carrega uma grande imaginação trazida pela inovação tecnológica, as memecoins representam o sentimento da comunidade, e RWA contém expectativas políticas e histórias de capital incremental. Esses três setores têm vantagens naturais na atração de fluxo de curto prazo e de fundos especulativos, pois “é mais fácil contar histórias”.

No entanto, Peter apontou de forma incisiva que o foco da atenção não equivale ao acúmulo de valor. Especialmente quando o mercado entra em fase de oscilações e recuos, o capital rapidamente se move do especulativo para a proteção, buscando setores com “dados verificáveis”. Ele destacou que a essência do DeFi é infraestrutura financeira, e não produtos de tendência baseados em narrativa ou expectativas de realização. Desde que existam ativos e demanda por transações na cadeia, o valor do DeFi se ampliará naturalmente com a recuperação do mercado, sendo essa a lógica fundamental para atravessar ciclos. O Sr. Misi também apontou que, sem o DeFi como a camada mais fundamental de pools de liquidez e blocos de construção financeira, os setores emergentes não podem sustentar fluxos de capital massivos. Portanto, mesmo que a onda de otimismo diminua no futuro, o fluxo de fundos acabará retornando ao núcleo do DeFi.

Ao afirmar a posição de “fundação” do DeFi, os convidados também destacaram a mudança de seu papel. Diferente da imagem de absoluto dominador durante o “DeFi Summer”, após ciclos de rotação, o DeFi está se consolidando como uma infraestrutura semelhante à energia hidrelétrica. HiSeven acredita que, na próxima fase, os critérios de avaliação do DeFi mudarão: enquanto antes valorizávamos altos APYs e incentivos de liquidez de curto prazo, na próxima rodada, usuários reais, receitas reais de protocolos e mecanismos de operação sustentáveis a longo prazo serão o foco principal.

HiSeven acrescentou que os três critérios específicos para selecionar projetos no futuro serão: receita real do protocolo e capacidade de distribuição, retenção contínua de usuários e comportamento de recompra, e mecanismos sustentáveis que possam operar mesmo em mercados frios. Ele afirmou que a oportunidade central do DeFi na próxima fase não será mais contar histórias mais inovadoras, mas ampliar, aprofundar e solidificar as necessidades reais que já existem, mas ainda não foram bem precificadas.

A nova narrativa do DeFi na segunda metade, como o JST pode usar o mecanismo de recompra e queima para criar um movimento independente?

Com base nas opiniões de todos os convidados, a direção de evolução do DeFi na próxima fase já está clara: a era de crescimento desmedido com alavancagem alta e APYs inflados está chegando ao fim. Um novo estágio, impulsionado por necessidades reais, ancorado na receita do protocolo e reconstruído com transparência de dados, está se abrindo.

Nesse contexto, o ecossistema DeFi da TRON, com o mecanismo de recompra e queima do JST, exemplifica uma transição substancial de “pensamento de fluxo” para “pensamento de valor”.

O JST é o token de governança do protocolo JUST no ecossistema TRON. Seu mecanismo de recompra e queima é uma política institucional aprovada por proposta comunitária, profundamente vinculada à receita do protocolo. Em 21 de outubro de 2025, a proposta foi aprovada oficialmente, decidindo que os lucros existentes do JustLend DAO, as receitas líquidas futuras e uma parte da receita do ecossistema multi-chain USDD, superior a 10 milhões de dólares, seriam totalmente usados para recompra e queima. Essa lógica fundamental cria um ciclo de reforço positivo: “mais receita → mais recompra → mais queima → maior deflação”.

Depois que o mecanismo foi definido, o verdadeiro teste foi a execução. Nos seis meses desde outubro de 2025, JST realizou três grandes ciclos de recompra e queima de forma eficiente, com ritmo acelerado e aumento de esforços a cada rodada:

Primeira rodada (final de outubro de 2025), com investimento de cerca de 17,72 milhões de dólares, destruiu aproximadamente 559 milhões de JST, representando 5,66% do total de oferta.

Segunda rodada (15 de janeiro de 2026), com aumento de força, investiu cerca de 21 milhões de dólares, destruindo aproximadamente 525 milhões de JST, ou 5,30% do total de oferta.

Terceira rodada (15 de abril de 2026), com investimento de cerca de 21,3 milhões de dólares, destruiu aproximadamente 271 milhões de JST, ou 2,74% do total de oferta.

Ao todo, as três rodadas somaram mais de 60 milhões de dólares investidos, destruindo cerca de 1,356 bilhões de JST, ou 13,7% do total de tokens. Com o preço de mercado recente de JST em torno de 0,08 dólares, o valor total dos tokens destruídos ultrapassou 100 milhões de dólares.

A recompra e queima contínuas de verdade, com recursos reais, têm seu efeito mais direto na trajetória do preço do JST. Antes do início do programa, o preço do JST rondava 0,032 dólares. Em dezembro de 2025, subiu rapidamente para cerca de 0,045 dólares, um aumento de aproximadamente 40%. Até o final de março de 2026, o aumento acumulado em seis meses foi quase 100%, atingindo picos acima de 0,085 dólares, um aumento de mais de 160% em relação ao início do mecanismo. Mesmo em um mercado onde o Bitcoin caiu mais de 37% no mesmo período, o JST conseguiu manter uma trajetória independente.

O verdadeiro significado desse mecanismo está em sua profunda ligação com os fundamentos do protocolo. Como disse a Web3 Caicai, todas as três rodadas de queima do JST usaram receitas líquidas reais do protocolo, sem subsídios externos, marcando a formação de um ciclo positivo de “necessidades reais gerando receita, receita do protocolo alimentando os detentores”. Isso estabelece um ponto de âncora de valor de longo prazo para o setor, baseado na demanda real e na receita do protocolo.

Em última análise, o DeFi está deixando para trás a fase de crescimento selvagem e voltando à essência financeira. Seja pelo aprofundamento nas necessidades reais ou por mecanismos deflacionários apoiados por receitas reais, o mercado está mudando seu foco para “sustentabilidade”. Na próxima fase do ciclo, além de expectativas infladas, projetos de DeFi que realmente capturam valor, estabelecem mecanismos de distribuição de renda saudáveis e falam com dados transparentes terão uma base sólida para o crescimento de longo prazo.