Não gostar da Moutai é normal?

Alguém comentou dizendo que, para uma empresa como a Moutai, que tem uma receita anual de mais de 100 bilhões e lucros de várias centenas de milhões, não gostar dela é estranho, enquanto alguns compram ações de empresas que não dão lucro, os investidores do A-shares realmente vivem em um mundo de fantasia.

Primeiro, para esclarecer, eu não sou investidor do grande A-shares, e nunca desprezei a Moutai. Sempre disse que a Moutai é uma boa empresa, com uma barreira de marca muito forte — se você leu muitos dos meus artigos sobre a Moutai, e não é aquele fã que só elogia ou só critica, você pode chegar a essa conclusão.

Mas uma boa empresa, que lucra bastante, não significa que você deva comprá-la pelo preço atual, porque investir é uma expectativa pelo futuro. Já disse várias vezes que não compro Moutai por dois motivos: primeiro, porque tenho muitas opções melhores; segundo, porque não vou investir em setores que inevitavelmente vão declinar a longo prazo, mesmo que essa marca seja competitiva nesse setor em declínio. A lógica é simples: o dinheiro é limitado, e se minhas melhores opções já não são suficientes, por que procurar ouro em um setor ruim?

Muita gente diz que, quanto mais o preço da Moutai cai, mais feliz fica, porque a queda faz o índice P/L diminuir, e assim, o dividendo futuro fica mais atrativo — em um mercado com taxas de juros tão baixas, onde mais encontrar um produto financeiro tão bom?

Mas aqui, será que não estamos considerando um pressuposto importante: será que ela conseguirá manter essa alta receita e lucro no futuro? Se não, o índice P/L atual não tem valor de referência. Porque o P/L é o preço da ação dividido pelo lucro por ação, e para uma empresa de bens de consumo com uma faixa de P/L quase definida, se os lucros diminuírem, o preço das ações também cairá, independentemente de ela ser mais lucrativa que outras empresas na mesma indústria.

Quanto ao saldo de caixa de mais de 100 bilhões, isso é excelente. Não só é melhor que muitas empresas do setor, como também, comparando com o mercado de A-shares como um todo, é extremamente forte. Em qualquer empresa, isso seria uma vantagem enorme. Mas, ainda assim, o que importa é o valor de mercado em relação ao seu passado e ao seu futuro, não em comparação com outras empresas, pois sua avaliação ultrapassa 1,7 trilhão de yuan. Se o mercado de bebidas alcoólicas premium continuar a declinar, ela não precisará aumentar custos para manter receita e marca? Se fizer isso, sua margem de lucro cairá bastante, e ela deixará de ser tão "lucrativa". Então, ela não poderá distribuir tantos dividendos, ou seu saldo de caixa diminuirá. Nesse momento, você ainda acha que "ela tem tanto dinheiro em caixa, que mesmo caindo, ainda tem suporte no caixa"?

Por isso, voltando ao título, não gostar da Moutai certamente indica um problema. Quem consegue criar uma empresa tão excelente? Mesmo que a Moutai tente replicar seu próprio sucesso, isso é impossível, pois tudo depende de uma combinação de tempo, condições favoráveis e pessoas certas. Mas reconhecer sua excelência, não gostar do setor ou não comprar suas ações, podem coexistir. Não acho que ela caiu de preço e, por isso, deve ser comprada, apenas porque ela está trilhando um caminho sem um futuro tão promissor.