Banco de Pagamentos Internacionais alerta: a natureza das stablecoins assemelha-se a valores mobiliários, e defeitos na recompra podem desencadear uma corrida bancária

O tamanho global das stablecoins ultrapassou 310 bilhões de dólares, e o Banco de Compensações Internacionais (BIS) alerta para riscos de fragmentação regulatória. Como os ativos de reserva dos emissores são principalmente títulos do Tesouro dos EUA e depósitos, falhas no mecanismo podem desencadear corridas bancárias.

O mercado ultrapassou 320 bilhões, BIS alerta para riscos de fragmentação nas stablecoins

À medida que o mercado de ativos digitais se expande rapidamente, o papel das stablecoins na estrutura financeira torna-se cada vez mais importante. Segundo dados recentes do CoinGecko, atualmente a circulação global total de stablecoins é de aproximadamente 315,9 bilhões de dólares, sendo que a maior parte está atrelada ao dólar americano.

O governador do Banco de Compensações Internacionais (BIS), Pablo Hernández de Cos, fez um discurso na segunda-feira em um seminário realizado pelo Banco do Japão, expressando grande preocupação com a tendência de desenvolvimento atual das stablecoins. Se o tamanho das stablecoins continuar a crescer até rivalizar com as moedas tradicionais, e sem uma estrutura regulatória internacional eficaz, isso poderá ter consequências significativas para a estabilidade financeira e a política econômica.

A estrutura de mercado atual apresenta alta concentração, com apenas Tether (USDT) e Circle (USDC) dominando cerca de 85% da participação de mercado global. Segundo estatísticas, $USDT atingiu um valor de mercado de cerca de 186 bilhões de dólares, enquanto $USDC está em torno de 78,8 bilhões de dólares.

Pablo Hernández de Cos acredita que essa concentração de mercado reflete a importância sistêmica e também evidencia as deficiências atuais na estrutura de pagamento das stablecoins.

Embora as stablecoins ofereçam vantagens como transferências transfronteiriças rápidas e integração com contratos inteligentes, há uma grande disparidade em relação às moedas fiduciárias reais. As legislações globais precisam fortalecer a cooperação para evitar regulamentações fragmentadas, pois isso pode levar a uma fragmentação severa do mercado e criar espaço para arbitragem regulatória por parte das empresas.

Atributo de stablecoin mais próximo de valores mobiliários, mecanismo de resgate deficiente pode desencadear corrida bancária

Sobre a essência das stablecoins, Pablo Hernández de Cos apresenta uma visão: O funcionamento atual das stablecoins assemelha-se mais a um produto de investimento ou a um fundo negociado em bolsa (ETF), com características mais próximas de valores mobiliários do que de moedas tradicionais.

Os emissores frequentemente cobram taxas ou impõem restrições específicas no processo de resgate no mercado primário, e os preços no mercado secundário frequentemente divergem do valor de âncora de 1 dólar. Essas “fricções de resgate” impedem que as stablecoins permaneçam estáveis sob pressão, como as moedas fiduciárias tradicionais. Como os emissores geralmente mantêm títulos do governo de curto prazo e depósitos bancários como reservas, essa estrutura apresenta riscos de contágio significativos.

Se ocorrer uma retirada em grande escala, os emissores podem ser forçados a vender suas reservas em um mercado já sob pressão, transferindo o estresse financeiro para o sistema bancário. Essa reação em cadeia é semelhante à corrida bancária do Silicon Valley Bank em 2023, podendo impactar o mercado financeiro como um todo.

Além disso, o BIS também preocupa-se com o potencial de as stablecoins enfraquecerem a política monetária e fiscal. Se os cidadãos transferirem uma grande quantidade de depósitos bancários para stablecoins durante períodos de altas taxas de juros, a base de financiamento dos bancos será afetada. Para mitigar esses riscos, alguns formuladores de políticas estão considerando limitar o pagamento de juros por stablecoins ou permitir que emissores regulamentados acessem facilidades de empréstimo do banco central ou mecanismos semelhantes a seguros de depósito, garantindo segurança enquanto mantêm a funcionalidade de pagamento digital.

Diferenças no progresso regulatório, carteiras descentralizadas como brechas para financiamento ilegal

Embora as principais economias globais estejam promovendo estruturas regulatórias para stablecoins, o progresso é desigual e falta um padrão unificado. O presidente do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), Andrew Bailey, do Banco da Inglaterra, recentemente mencionou que o processo de formulação de regras internacionais está estagnado.

Nos EUA, o Congresso está avançando com a Lei CLARITY, que já passou na Câmara dos Representantes e atualmente está sob análise no Senado, liderada pelo presidente do Comitê Bancário, Tim Scott, e pelo presidente do Comitê de Agricultura, John Boozman. Apesar de alguns senadores terem chegado a um consenso sobre questões de rendimento das stablecoins, há divergências quanto à regulamentação de finanças descentralizadas (DeFi) e normas de ética profissional.

Pablo Hernández de Cos destaca que o uso de blockchains públicas e permissionless, além de carteiras não custodiais, coloca grande parte das atividades fora do alcance de regulamentações de combate à lavagem de dinheiro (AML) e financiamento ao terrorismo (CTF). A menos que sejam implementadas medidas específicas de proteção nas plataformas de entrada e saída (on-off ramps), as stablecoins podem se tornar ferramentas para fluxo ilegal de fundos.

Essa característica de movimentação transfronteiriça torna a regulação por um único país pouco eficaz. Se as jurisdições apresentarem estruturas regulatórias fragmentadas, os emissores podem transferir suas operações para regiões com regulamentação mais branda. Essa “competição regulatória” dificultará o rastreamento de atividades ilegais e dificultará a mitigação de riscos.

Europa e EUA aceleram estratégias, disputa por stablecoins fiduciárias está em andamento

Em um contexto de regulamentação mais rigorosa, países europeus estão ajustando suas estratégias. O ministro das Finanças da França, Roland Lescure, afirmou que o tamanho das stablecoins em euros é atualmente muito menor do que o das stablecoins em dólares, e que essa situação não é satisfatória. Ele incentiva o setor bancário europeu a ampliar a emissão de stablecoins denominadas em euros e a tokenizar depósitos para reduzir a dependência de ativos em moeda estrangeira.

O vice-governador do Banco Central da França, Denis Beau, sugeriu que a UE deve revisar a regulamentação do Mercado de Ativos Digitais (MiCA), limitando o uso de stablecoins não europeias em pagamentos cotidianos para reduzir arbitragem regulatória em períodos de estresse. Ao mesmo tempo, bancos suíços como UBS iniciaram, em abril de 2026, pilotos de stablecoins em francos suíços, buscando integrar pagamentos baseados em blockchain ao sistema financeiro regulado.

Apesar das preocupações regulatórias, a adoção de stablecoins no mundo real continua crescendo. Segundo uma pesquisa da BVNK com mais de 4.600 entrevistados de 15 países, 54% deles possuíam stablecoins no último ano, e 56% planejam adquirir mais.

Para alguns freelancers ou vendedores online, pagamentos em stablecoins já representam 35% de sua renda anual. Essa praticidade impulsiona a possibilidade de mais moedas atreladas, e Jeremy Allaire, CEO da Circle, aponta que a stablecoin vinculada ao yuan tem um potencial enorme. Ele prevê que a China poderá lançar produtos relacionados nos próximos 3 a 5 anos, embora as autoridades chinesas ainda proíbam estritamente emissores offshore de stablecoins atreladas ao yuan. O futuro das stablecoins está em uma encruzilhada entre inovação tecnológica e a defesa da segurança financeira global.