Recentemente, notei um fenômeno bastante contraditório. De um lado, os mercados de ações dos EUA atingiram novas máximas históricas, com o S&P 500 em forte alta, e do outro, oficiais do FMI e do Banco Mundial continuam a alertar frequentemente em várias reuniões em Washington — os investidores podem estar subestimando gravemente o impacto real dos conflitos geopolíticos atuais na economia global.

Essa divisão entre otimismo e advertência é bastante interessante. A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, tentou descrever a escalada dos preços de energia como algo temporário, afirmando que a guerra acabará eventualmente, e os custos voltarão a cair. Mas, na reunião de primavera do Fundo Monetário Internacional, essa narrativa foi quase totalmente rejeitada. O economista-chefe do FMI, Gopinath, declarou abertamente que as expectativas de crescimento global foram revisadas de 3,3% antes da guerra para 2,5%, e que isso ainda pode não ser o fundo do poço. Cada dia adicional de interrupção no fornecimento de energia aproxima-se de cenários mais sombrios.

O que realmente preocupa não são as flutuações de curto prazo nos preços, mas as mudanças estruturais. Aumento de custos, extensão das rotas comerciais, agravamento dos riscos geopolíticos — tudo isso está silenciosamente alterando a lógica fundamental da economia global. O ministro das Finanças do Catar, Ali bin Ahmed Al Kuwari, foi direto ao ponto na reunião: “O que estamos vendo é apenas a ponta do iceberg.” Ele alertou que, nos próximos um ou dois meses, o impacto nos preços de energia pode evoluir para escassez de energia em alguns países, afetando até a produção de alimentos e a cadeia de suprimentos de semicondutores.

A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, também fez advertências semelhantes, enquanto o presidente do Banco Mundial, David Malpass, enfatizou que não devemos ver isso apenas como uma dor de um mês, mas como um teste de mais longo prazo. O diretor da Agência Internacional de Energia, Fatih Birol, foi ainda mais direto: “Março foi difícil para o mundo, e abril pode ser ainda pior do que março.”

Por que os mercados ainda estão em alta? Alguns analistas acreditam que isso demonstra justamente que o mercado está subestimando a gravidade da situação. Os investidores não perceberam completamente o impacto profundo das interrupções na cadeia de suprimentos, além de expectativas de um padrão ‘TACO’ (quando os formuladores de políticas recuam diante de reações ruins do mercado), e também por causa do sentimento de FOMO, otimismo com inteligência artificial, entre outros fatores, que acabam abafando as vozes mais cautelosas.

Outro ponto crucial: os EUA, como exportadores de petróleo, estão relativamente menos afetados pelo impacto energético, o que ajuda a sustentar o desempenho das ações americanas. Mas a presidente do FMI, Kristalina Georgieva, deixou claro que outras regiões do mundo já estão sofrendo bastante. Economistas, incluindo analistas que trabalharam no JPMorgan e na Bridgewater, estão alertando que esse impacto energético pode ser contagioso como a pandemia de COVID-19 — a Ásia foi a primeira a sentir as interrupções, e agora a Europa também começa a sofrer, com os EUA sendo o próximo na linha.

Uma preocupação mais profunda é quanto a resiliência da economia global ainda resta. Após choques tarifários, a pandemia e a escalada do conflito Rússia-Ucrânia, os níveis de dívida aumentaram e a capacidade de resposta de muitos governos foi enfraquecida. Ninguém sabe exatamente quanto falta para atingir o ponto de ruptura.

Ao mesmo tempo, os países em desenvolvimento enfrentam dificuldades ainda maiores. Enquanto os países ricos reduzem suas ajudas externas, esses países suportam o impacto econômico mais direto, e muitas nações já estão pagando mais em dívidas do que recebem em ajuda. O Grupo dos 24 pediu ao FMI e ao Banco Mundial que mobilizem mais recursos.

Existe uma desconexão evidente entre o otimismo do mercado e os riscos reais. Talvez seja por isso que economistas experientes como Christina Romer estejam enfatizando que o maior risco atualmente não é o impacto óbvio, mas a subestimação coletiva da gravidade desse impacto por parte do mercado e dos formuladores de políticas. Se a cadeia de suprimentos de energia desencadear uma reação em cadeia nos mercados financeiros globais, as consequências podem ser muito mais complexas do que se imagina agora.