Anthropic de um trilhão e DeepSeek de cem milhões

Autor: Lin Wanwan

17 de abril de 2026, o círculo de financiamento de IA voltou a ficar animado.

Uma captura de tela está sendo compartilhada freneticamente na comunidade de investidores, a avaliação implícita da Anthropic, nas plataformas de mercado secundário e derivativos como Caplight, Ventuals, silenciosamente ultrapassou uma linha: 1 trilhão de dólares.

Foi momentâneo, mas real, superando a OpenAI.

Sem anúncio oficial, sem comunicado de imprensa, sem CEO Dario Amodei se pronunciar, apenas o mercado pré-IPO votando por si mesmo.

Os investidores olham para a curva de receita com entusiasmo, a receita anual da Anthropic subiu de 9 bilhões de dólares no final de 2025 para 30 bilhões, em quatro meses, 233%, e começaram a espalhar a notícia: o líder da IA mudou de mãos.

Vamos esclarecer uma coisa. A última avaliação oficial após rodada de investimento da Anthropic foi de 380 bilhões de dólares em fevereiro de 2026, após a rodada G, várias firmas de venture capital ofereceram 800 bilhões ou mais, mas a Anthropic ainda não aceitou.

Aquele 1 trilhão é um número implícito nas plataformas de mercado secundário.

Quase no mesmo dia, outra notícia veio de Hangzhou.

DeepSeek está planejando sua primeira captação externa desde sua fundação, com uma avaliação alvo superior a 10 bilhões de dólares, planejando captar pelo menos 300 milhões de dólares. Pela primeira vez em três anos.

Um está sendo perseguido por capital, chegando à porta do trilhão. O outro rejeitou o capital por três anos, e agora, achando o momento certo, abriu uma fresta na porta.

Lendo essas duas notícias juntas, o que se revela é a mesma coisa: nesta primavera, duas das maiores empresas de IA de dois países diferentes chegaram ao limite de seus próprios caminhos.

Lista de apoiadores da Anthropic

Primeiro, a Anthropic.

13 de fevereiro de 2026, a Anthropic concluiu uma rodada G, levantando 30 bilhões de dólares, com uma avaliação pós-investimento de 380 bilhões de dólares. Os principais investidores foram a GIC, fundo soberano de Cingapura, e o hedge fund Coatue, com co-investidores incluindo Blackstone, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Qatar Investment Authority, Temasek, Nvidia prometeu investir até 10 bilhões de dólares, e Microsoft até 5 bilhões de dólares.

Repita essa lista: fundo soberano de Cingapura, fundo soberano do Qatar, maior banco de investimento dos EUA, Nvidia, Microsoft.

Essa é uma lista de apoiadores. O capital global está votando com dinheiro de verdade: o poder de fala da IA deve permanecer nos EUA, nas mãos dessa empresa.

Dois meses depois, veio o relatório de resultados.

Segundo dados do plataforma de gestão de despesas empresariais Ramp, em março de 2026, em novos fundos destinados à compra de serviços de IA por empresas, até 73% foram direcionados à Anthropic, enquanto a fatia da OpenAI caiu para 27%. Apenas 10 semanas antes, as duas estavam em equilíbrio 50:50.

A arma principal é Claude Code, com receita anual superior a 2,5 bilhões de dólares, mais que dobrou desde o início de 2026, e o número de assinantes corporativos quadruplicou.

Essa reversão pode ser entendida assim: a OpenAI está construindo um Disney voltado ao consumidor, baseado no fluxo de pessoas e na venda de ingressos. A Anthropic está construindo uma rodovia de cobrança para o sistema central das empresas, com pedágio muito mais caro que ingresso, e uma vez na estrada, é difícil trocar de faixa.

Poucos dias após a Anthropic anunciar que a ultrapassou, um memorando interno escrito por Denise Dresser, chefe de receita da OpenAI, foi vazado, acusando a Anthropic de usar o método de “valor total” para inflar suas receitas em cerca de 8 bilhões de dólares.

Quando clientes compram serviços via AWS, Google Cloud, etc., a Anthropic contabiliza todo o valor pago pelo cliente como receita, incluindo a parte que deve ser compartilhada com o provedor de nuvem. Excluindo essa parte, a receita real da Anthropic seria cerca de 22 bilhões de dólares, não ultrapassando os 25 bilhões da OpenAI.

A redação do documento parece mais uma troca de farpas entre ex-colegas.

Para entender esse memorando, é preciso um contexto. A avaliação de mercado da Anthropic na fase de private equity é de cerca de 600 bilhões de dólares, um grande prêmio em relação à rodada anterior, enquanto a avaliação de mercado secundário da OpenAI é de aproximadamente 765 bilhões, uma desvalorização de cerca de 10% em relação à rodada anterior. A antiga empregadora começa a sentir a pressão no mercado de capitais, e a divulgação desse documento serve tanto para atacar quanto para proteger sua posição.

E então, há um número que parece deslocado nesse clima de comemoração. A Anthropic estima que só será lucrativa em 2027. Com uma receita anual de 30 bilhões e uma avaliação de 3,8 trilhões, cada rodada de financiamento bate recordes, mas o lucro ainda está por vir. Quanto maior a avaliação, maior a expectativa dos investidores, mais rápido eles gastam, e a próxima rodada de captação fica mais urgente.

Esse ciclo, a Anthropic não consegue quebrar por iniciativa própria, só consegue manter-se acelerando. Essa é a parede invisível que a limita.

E DeepSeek, que deixou o mercado de investimentos esperando por três anos

Agora, Liang Wenfeng.

Depois do sucesso da rodada R1, todo o mercado de investimentos na China virou de cabeça para baixo. Zhu Xiaohu, aquele que acabou de dizer que “não acredita que empresas de startups possam fazer grandes modelos”, declarou publicamente que o preço já não é tão importante, o que importa é participar. Executivos da Tencent, Alibaba, e diversos fundos de VC foram até lá.

Rumores de que Alibaba investiu 1 bilhão de dólares, de que a rodada C de 700 milhões de dólares aconteceu, surgiram um após o outro, todos desmentidos.

Liang Wenfeng simplesmente deixou o mercado de fora, de fora por três anos.

Seu argumento é uma frase: “Não há planos de captação de recursos a curto prazo. Nosso problema nunca foi dinheiro, mas a proibição de chips de alta tecnologia.”

A Fantasia Quantitative investiu 3 bilhões de RMB na primeira fase de DeepSeek, sustentada inteiramente pelos lucros de fundos de private equity quantitativos. Ele realmente não falta dinheiro, o problema é a escassez de chips, e o financiamento não resolve essa questão.

Quanto ao motivo de não aceitar investimentos, há outro receio: a entrada de investidores externos pode interferir nas decisões da empresa.

A trajetória de Liang Wenfeng revela uma coerência: nasceu em 1985, em Zhanjiang, Guangdong, formou-se na Universidade de Zhejiang em Engenharia de Informação e Eletrônica, e logo após a graduação, foi direto para o mercado de quant trading, fundando a Fantasia Quantitative em 2015, e em 2019 investiu quase 2 bilhões de RMB na construção do cluster de computação “Firefly One”, com 1100 GPUs.

Quando o A100 foi lançado, ele foi um dos primeiros na Ásia-Pacífico a adquirir o chip, em 2021 investiu mais 1 bilhão de RMB na “Firefly Two”, com cerca de 10 mil GPUs A100, e em 2023 direcionou o poder de computação para grandes modelos, fundando a DeepSeek.

Cada passo dele tem uma avaliação de engenheiro: preparar a ferramenta antes de agir. Rejeitar financiamento é uma de suas estratégias.

Mas agora, essa estratégia começa a falhar.

Os salários na DeepSeek são altos, mas não conseguem competir com os incentivos de ações e avaliações de gigantes de mercado como ByteDance, Alibaba, Tencent. Liang Wenfeng já começou a trabalhar na avaliação da empresa, definindo preços de opções e dando mais segurança à equipe.

Sem financiamento externo, não há avaliação de mercado, nem valor de opções. Para um engenheiro de ponta, trabalhar na DeepSeek significa talvez mudar o mundo, mas sem um documento de participação acionária que possa ser calculado em riqueza.

Em janeiro de 2026, a Zhipu Technology abriu seu IPO na Hong Kong Stock Exchange, e a MiniMax também entrou na bolsa logo depois. Os incentivos de opções de empresas similares estão sendo realizados, e a pressão por talentos na DeepSeek se torna cada vez mais real.

Outro problema está surgindo: a gestão da DeepSeek e da Fantasia discutem se a empresa deve passar de “focar principalmente em pesquisa” para “construir um negócio que gere receita significativa e, eventualmente, lucros”. Essa discussão, por si só, já é uma brecha.

A primeira captação tem uma avaliação alvo de mais de 10 bilhões de dólares, enquanto em 2025 a avaliação da empresa era de cerca de 3,4 bilhões. Se a captação for concluída, a avaliação pode multiplicar-se várias vezes.

3 bilhões de dólares em uma avaliação de 10 bilhões representam uma diluição inferior a 3%. Esse número é bastante moderado, como alguém que, antes de abrir a porta, coloca a mão na maçaneta para sentir a temperatura, para garantir que não há perigo, antes de empurrar suavemente.

Liang Wenfeng usou três anos de independência para conquistar seu maior poder de negociação. Ele abriu a porta no momento em que se sentia mais confiante.

Duas civilizações na mesa de poker de IA

Ao colocar essas duas histórias lado a lado, surge uma linha oculta.

Investidores do G轮 da Anthropic, GIC de Cingapura, Qatar Investment Authority, Blackstone, Goldman Sachs, Nvidia, Microsoft.

Por trás dessa lista há uma lógica clara: o poder de fala da IA deve permanecer nos EUA, “IA segura e confiável” é a próxima infraestrutura fundamental, e cada dólar investido é uma aposta nessa visão.

O primeiro financiamento da DeepSeek, com potenciais investidores incluindo Alibaba, fundos estatais e outros principais atores domésticos, é a primeira vez que o mercado chinês de capitais dá um preço a uma instituição de pesquisa de ponta em IA. Aposta em uma lógica diferente: autonomia tecnológica, ecossistema open source, computação local.

Essas duas listas, colocadas na mesma mesa, representam duas civilizações apostando em seus próprios caminhos.

O fechamento de código e o open source também representam duas estruturas de poder nessa disputa.

A Anthropic é totalmente fechada, confiando na valorização pela confiança do mercado, com usuários ativos mensais gerando cerca de 211 dólares de receita. Ela vende mais do que modelos, oferece uma sensação de segurança respaldada por especialistas; você não precisa entender, só confiar.

Liang Wenfeng afirma que o open source “é mais uma cultura do que uma estratégia comercial, contribuir para o open source nos fará ganhar respeito”. A primeira abordagem concentra o poder de definir o que é uma IA boa nas mãos de poucos, a segunda entrega essa discussão aos desenvolvedores globais.

Essas são duas visões políticas sobre o futuro da IA.

Mas ambas as empresas enfrentam a mesma questão: quando você chega a um tamanho suficiente, com o que você prova que vale esse valor?

A resposta da Anthropic é crescimento de receita e clientes corporativos, mas o lucro só deve vir em 2027, enquanto a antiga empregadora ainda insinua críticas. A resposta da DeepSeek está se formando.

Epílogo

Essa competição ainda não tem árbitro.

A avaliação da Anthropic atingiu o trilhão, o lucro deve esperar até 2027. Quanto tempo os fundos soberanos mais inteligentes do mundo e os principais bancos de investimento estão dispostos a esperar? A história da IA é curta demais para alguém ter visto uma empresa desse porte fazer uma aterrissagem suave, ou uma queda dura. Todos estão no escuro, apenas com diferentes formas de explorar.

O problema da DeepSeek é o custo da escolha. Após a captação, com investidores externos entrando, por quanto tempo Liang Wenfeng poderá manter sua independência? Assim que a porta for aberta, nenhum fundador consegue controlar completamente o que entra depois.

Dario Amodei se posiciona como um “explorador entre o caminho para o céu e o abismo, buscando uma terceira via”. Segundo quem está ao seu redor, o objetivo final de Liang Wenfeng é a AGI, e dinheiro e comercialização não são prioridades.

Cada um acredita estar fazendo algo mais importante do que captação de recursos.

O mercado financeiro não acredita em fé, só em demonstrações de lucro.

Daqui a três ou cinco anos, ao revisitar essa conta, a empresa que atingiu o trilhão de avaliação terá realmente valido esse valor? A que trocou três anos de independência por respeito, e que agora dá o primeiro passo, manteve sua essência?

Os dois caminhos ainda estão por ser trilhados.