A trilhão da Anthropic, e os 10 bilhões do DeepSeek

Título original: Os 1 trilhão da Anthropic e os 1 bilhão da DeepSeek

Autor original: Beating da Dongcha

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Reprodução: Mars Finance

17 de abril de 2026, o círculo de financiamento de IA voltou a ficar animado.

Uma captura de tela circula loucamente no círculo de investidores, a avaliação implícita da Anthropic, nas plataformas de mercado secundário e derivativos como Caplight, Ventuals, ultrapassou silenciosamente uma linha: 1 trilhão de dólares.

Por um momento, mas de forma real, superou a OpenAI.

Sem anúncio oficial, sem comunicado de imprensa, sem o CEO Dario Amodei se pronunciar, apenas o mercado pré-IPO votando por si próprio.

Os investidores olham para a curva de receita com entusiasmo, a receita anual da Anthropic subiu de 9 bilhões de dólares no final de 2025 para 30 bilhões, em quatro meses, 233%, e começaram a espalhar: o chefe da IA mudou de mãos.

Vamos esclarecer uma coisa. A última avaliação oficial da Anthropic após uma rodada de investimentos foi de 380 bilhões de dólares em fevereiro de 2026, após a rodada G, várias firmas de risco ofereceram 800 bilhões ou mais, mas a Anthropic ainda não aceitou.

Aquele 1 trilhão é um número implícito nas plataformas de mercado secundário.

Quase no mesmo dia, outra notícia veio de Hangzhou.

A DeepSeek está planejando sua primeira captação de recursos externa desde sua fundação, com uma avaliação alvo superior a 10 bilhões de dólares, planejando captar pelo menos 300 milhões de dólares. A primeira em três anos.

Um é perseguido por capital, chegando à porta do trilhão. O outro rejeitou o capital por três anos, e então escolheu um momento que achou certo para abrir uma fresta na porta.

Lendo essas duas notícias juntas, o que se revela é a mesma coisa: nesta primavera, duas das maiores empresas de IA de dois países chegaram às suas próprias fronteiras de caminho.

Lista de apoiadores da Anthropic

Primeiro, a Anthropic.

13 de fevereiro de 2026, a Anthropic concluiu uma rodada G, levantando um total de 30 bilhões de dólares, com uma avaliação pós-investimento de 380 bilhões de dólares. Os principais investidores foram a GIC, fundo soberano de Cingapura, e o fundo de hedge Coatue, com parceiros incluindo Blackstone, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Qatar Investment Authority, Temasek, Nvidia prometeu investir até 10 bilhões de dólares, e Microsoft até 5 bilhões de dólares.

Repita essa lista: fundo soberano de Cingapura, fundo soberano do Qatar, maior banco de investimento dos EUA, Nvidia, Microsoft.

Essa é uma lista de apoio. O capital global está votando com dinheiro de verdade: o poder de fala da IA deve permanecer nos EUA, nas mãos dessa empresa.

Dois meses depois, veio a avaliação.

De acordo com dados do plataforma de gestão de despesas empresariais Ramp, em março de 2026, em novos fundos destinados à compra de serviços de IA por empresas, até 73% foram direcionados à Anthropic, a fatia da OpenAI caiu para 27%, apenas 10 semanas antes, as duas ainda estavam em equilíbrio 50:50.

A arma principal é Claude Code, com uma receita anual superior a 2,5 bilhões de dólares, mais que dobrou desde o início de 2026, e o número de assinantes corporativos quadruplicou.

Essa reversão pode ser entendida assim. A OpenAI está construindo um Disney voltado ao consumidor, baseado no fluxo de pessoas para cobrar ingresso. A Anthropic está construindo uma rodovia de cobrança para sistemas centrais empresariais, com pedágio muito mais caro que ingresso, e uma vez na estrada, é difícil mudar de faixa.

Poucos dias após a Anthropic anunciar sua vantagem, um memorando interno escrito pela chefe de receita da OpenAI, Denise Dresser, foi vazado, acusando a Anthropic de usar o método do valor total para inflar suas receitas em cerca de 8 bilhões de dólares.

Quando clientes compram serviços via AWS, Google Cloud, etc., a Anthropic contabiliza todo o valor pago pelo cliente como receita, incluindo a parte que deve ser repassada ao provedor de nuvem. Se essa parte for excluída, a receita real da Anthropic é de cerca de 22 bilhões de dólares, não ultrapassando os 25 bilhões da OpenAI.

A redação desse documento parece mais uma troca de acusações entre ex-colegas.

Para entender essa nota, é preciso um contexto. A avaliação de mercado privado da Anthropic é de cerca de 600 bilhões de dólares, um grande prêmio em relação à última rodada de financiamento, enquanto a avaliação de mercado secundário da OpenAI é de aproximadamente 765 bilhões, cerca de 10% abaixo do valor da última rodada. A antiga patrocinadora começa a sentir a pressão no mercado de capitais, e o vazamento serve tanto para atacar quanto para proteger sua posição.

E então, há aquele número que parece deslocado na celebração. A Anthropic estima que só será lucrativa em 2027. Receita anual de 30 bilhões, avaliação de 3,8 trilhões, cada rodada de financiamento bate recordes, mas o lucro ainda está por vir. Quanto maior a avaliação, maior a expectativa dos investidores, mais rápido eles gastam, e a próxima rodada de financiamento fica mais urgente. Esse ciclo, a Anthropic não consegue quebrar por iniciativa própria, só consegue manter-se correndo rápido o suficiente. Essa é a parede invisível que ela enfrenta.

E a DeepSeek, que deixou o mercado de investimentos pendurado por três anos

Vamos falar de Liang Wenfeng.

Depois do sucesso do R1, todo o círculo de investimentos na China entrou em ebulição. Zhu Xiaohu, que tinha acabado de dizer que “não acredita em grandes modelos de startups”, declarou publicamente que o preço já não era tão importante, o mais importante era participar. Executivos da Tencent, Alibaba, e vários fundos de risco apareceram.

Rumores de que Alibaba investiu 1 bilhão de dólares, rumores de rodada C de 700 milhões de dólares, surgiram um após o outro, todos desmentidos.

Liang Wenfeng deixou todo o círculo de investimentos de fora, por três anos.

Seu argumento é uma frase: “Não há planos de captação de recursos a curto prazo. Nosso problema nunca foi dinheiro, mas a proibição de chips de alta tecnologia.”

A Fantasia Quantitative investiu 3 bilhões de yuan na primeira fase de desenvolvimento da DeepSeek, sustentada inteiramente pelos lucros de fundos quantitativos privados. Ele realmente não falta dinheiro, o problema é a escassez de chips, e o financiamento não resolve essa questão.

Quanto à razão de não aceitar investimentos, há outra preocupação: a entrada de investidores externos pode interferir nas decisões da empresa.

Liang Wenfeng, ao ler sua trajetória, parece ter uma coerência. Nascido em 1985, em Zhanjiang, Guangdong, formado na Universidade de Zhejiang em Engenharia de Informação e Eletrônica, sem procurar emprego após a graduação, começou na quantificação de investimentos, fundou a Fantasia Quantitative em 2015, e em 2019 investiu quase 200 milhões de yuan na construção do cluster de computação “Firefly 1”, com 1100 GPUs.

Quando o A100 foi lançado, ele foi um dos primeiros na Ásia-Pacífico a obtê-lo, em 2021 investiu mais 1 bilhão de yuan na “Firefly 2”, com cerca de 10.000 A100, e em 2023 virou o foco para modelos grandes, fundando a DeepSeek.

Ele faz tudo com uma espécie de julgamento de engenheiro: primeiro prepara as ferramentas, depois trabalha. Rejeitar financiamento é uma de suas estratégias.

Mas agora, essa estratégia começa a falhar.

Os salários na DeepSeek são altos, mas não podem competir com os incentivos de ações e avaliações de gigantes de mercado como ByteDance, Alibaba, Tencent, e outros. Liang Wenfeng já começou a trabalhar na avaliação da empresa, definindo preços de opções, dando mais segurança à equipe.

Sem financiamento externo, não há avaliação de mercado, nem valor de opções. Para um engenheiro de ponta, trabalhar na DeepSeek significa talvez mudar o mundo, mas não ter um documento acionário que calcule sua riqueza.

Em janeiro de 2026, a Zhipu abriu seu IPO na Bolsa de Hong Kong, a MiniMax seguiu logo depois, e os funcionários de empresas similares estão realizando suas opções, a pressão sobre os talentos na DeepSeek se torna mais real.

Outro problema está surgindo: a DeepSeek e a Fantasia estão discutindo se a empresa deve passar de “focar principalmente em pesquisa” para “construir um negócio que gere receita considerável e, eventualmente, lucros”. Essa discussão, por si só, já é uma brecha.

A primeira captação de recursos com avaliação superior a 10 bilhões de dólares, enquanto a avaliação da empresa em 2025 era de cerca de 3,4 bilhões, se concretizar, multiplicará a avaliação várias vezes. 300 milhões de dólares em uma avaliação de 10 bilhões representa uma diluição inferior a 3%. Esse número é bastante moderado, como alguém que, antes de abrir a porta, coloca a mão na maçaneta para sentir a temperatura, para garantir que não há perigo, antes de empurrar suavemente.

Liang Wenfeng, com três anos de independência, conquistou a maior carta na manga para negociar. Ele abriu a porta no momento em que tinha mais confiança.

Duas civilizações na mesa de poker de IA

Ao colocar essas duas histórias juntas, uma linha oculta surge.

Investidores do rodada G da Anthropic: GIC de Cingapura, Fundo Soberano do Qatar, Blackstone, Goldman Sachs, Nvidia, Microsoft.

Por trás dessa lista, há uma lógica completa: o poder de fala da IA deve permanecer nos EUA, “IA segura e confiável” é a próxima infraestrutura, cada centavo investido aposta nessa visão.

O primeiro financiamento da DeepSeek, com potenciais investidores incluindo Alibaba, fundos estatais, é a primeira vez que o capital chinês publica uma avaliação de uma instituição de pesquisa de ponta em IA. Aposta em uma lógica diferente: autonomia tecnológica, ecossistema de código aberto, computação local.

Duas listas, na mesma mesa, representam duas civilizações apostando em seus próprios caminhos.

O modelo fechado e o aberto também representam duas estruturas de poder nesta disputa.

A Anthropic é totalmente fechada, confiando na confiança do mercado, cada usuário ativo mensal gera 211 dólares de receita, ela vende além da capacidade do modelo, uma sensação de segurança respaldada por especialistas, você não precisa entender, só confiar.

Liang Wenfeng diz que o código aberto “é mais uma cultura do que uma estratégia comercial, contribuir para o open source nos fará ganhar respeito”. O primeiro concentra a definição do “que é uma IA boa” nas mãos de poucos, o segundo a entrega para desenvolvedores globais discutirem.

Essas são duas posições políticas sobre o futuro da IA.

Mas ambas as empresas enfrentam a mesma questão: quando você chega a um tamanho suficiente, como provar seu valor?

A resposta da Anthropic é crescimento de receita e clientes corporativos, mas o lucro só deve vir em 2027, enquanto a antiga patrocinadora continua a criticar. A resposta da DeepSeek ainda está se formando.

Epílogo

Ainda não há árbitro nessa competição.

A avaliação da Anthropic atingiu o trilhão, o lucro deve esperar até 2027. Quanto tempo os fundos soberanos mais inteligentes do mundo e os principais bancos de investimento estão dispostos a esperar? A história da IA é curta demais, ninguém viu uma empresa desse tamanho fazer uma aterrissagem suave, nem uma queda dura, todos estão no escuro, apenas tentando descobrir a postura certa.

O problema da DeepSeek é o custo da escolha. Após a captação, com investidores externos entrando, por quanto tempo Liang Wenfeng poderá manter sua independência? Assim que abrir a porta, nenhum fundador consegue controlar completamente quem entra depois.

Dario Amodei se posiciona como “um explorador que busca uma terceira via entre o caminho estreito para o céu e a queda ao inferno”. Pessoas próximas a Liang Wenfeng dizem que o objetivo final dele é a AGI, e que dinheiro e comercialização não são prioridades.

Cada um acredita que está fazendo algo mais importante do que captar recursos.

O mercado financeiro só acredita em demonstrações de lucro, não em crenças.

Daqui a três ou cinco anos, quando revisarmos essa conta: a empresa que atingiu o trilhão de avaliação, ela realmente vale esse valor? A empresa que trocou três anos de independência por respeito, conseguiu manter sua essência?

Os dois caminhos ainda não terminaram.