Token fábrica de economia, está reconstruindo toda a indústria de IA

Autor: Haishan

Desde a guerra de preços “barata” do Token em 2024 até o aumento de preços coletivo da Alibaba Cloud, Tencent Cloud e Baidu Cloud Inteligente em 2026.

A indústria de Token, em apenas dois anos, completou uma reversão surpreendente, passando de uma competição de gastar dinheiro e excesso de capacidade para uma demanda insaciável, com aumento simultâneo de quantidade e preço.

Desde 2026, o setor de capacidade de IA no mercado de ações A acumulou um aumento superior a 55%, empresas líderes de grandes modelos como Moonlight e Zhipu AI tiveram receitas mensais ultrapassando 1 bilhão de yuans, e algumas empresas superaram a receita de todo o ano de 2025 em apenas 20 dias.

Essa revolução industrial, definida por Huang Renxun como “economia de fábricas de Token”, já ultrapassou a simples especulação tecnológica, tornando-se uma tendência de certeza impulsionada por uma explosão de demanda real, desequilíbrios na oferta e demanda, e competição global por energia e poder computacional. Sua lógica de fundo está sendo reconstruída, reformulando as regras do jogo de toda a indústria de IA e subvertendo a lógica operacional fundamental do mundo.

01 “Petróleo” da Nova Era

A essência desse ponto de inflexão na indústria é a mudança do “corrida armamentista de modelos” para a “corrida de capacidade de Token”.

Antes de 2024, a narrativa central era “quem tem o maior parâmetro de modelo, é mais inteligente”, com grandes empresas gastando loucamente para treinar grandes modelos, oferecendo Token grátis ou vendendo a preços baixos para conquistar mercado, até que surgiram situações anormais como “vender Token é menos lucrativo do que vender água mineral”.

No entanto, em fevereiro de 2026, o sucesso explosivo do agente inteligente OpenClaw (popularmente chamado de “Lagosta”) quebrou completamente essa lógica.

Modelos grandes tradicionais são interações de “pessoa busca IA”, onde uma rodada de diálogo consome apenas 1000-3000 Token. Já os agentes usam uma arquitetura de ciclo de “planejar-agir-observar-refletir”, onde uma tarefa complexa exige dezenas ou centenas de chamadas ao modelo, consumindo cerca de 100 mil Token para tarefas médias e até milhões para tarefas complexas, sendo chamados de “trituradores de Token” na indústria.

Dados do Departamento Nacional de Estatísticas confirmam essa explosão: o volume diário de chamadas de Token na China subiu de 100 bilhões no início de 2024 para 140 trilhões em março de 2026, um crescimento de mais de 1000 vezes em dois anos, com um aumento de 40% apenas no primeiro trimestre de 2026 em relação ao final de 2025.

A narrativa do setor mudou completamente: não mais competir pelo “limite de QI” do modelo, mas quem consegue produzir uma quantidade massiva de Token a custos mais baixos e com maior estabilidade, assumindo o controle da oferta inteligente.

Diante de uma demanda massiva, a rigidez do desequilíbrio entre oferta e demanda é o principal suporte para a contínua alta do mercado de Token, e esse desequilíbrio não é uma flutuação de curto prazo, mas uma contradição estrutural de longo ciclo, determinada pela cadeia de produção.

Existem três gargalos insuperáveis na oferta: primeiro, a capacidade de hardware central é monopolizada e o ciclo de expansão é longo.

A memória de alta largura de banda HBM é o “coração” dos servidores de IA, com Samsung, SK Hynix e Micron dominando mais de 95% da capacidade global. Seus ciclos de expansão duram de 24 a 36 meses, levando a uma escassez de HBM superior a 40% em 2026.

Como consequência, a memória DDR5 comum aumentou de preço em 300% em seis meses, com o preço de uma memória de 256G ultrapassando 40 mil yuans, e o ciclo de entrega de servidores de IA passou de 3 meses para 12 meses.

Segundo, energia e eletricidade tornaram-se os maiores gargalos ocultos. Os racks de centros de computação inteligente consomem de 10 a 20 vezes mais energia do que centros de dados tradicionais, com custos de eletricidade representando mais de 60% do custo de produção de Token. Além disso, a construção de infraestrutura elétrica para grandes centros de dados leva de 3 a 5 anos, e no leste da China já há uma escassez de capacidade de computação.

Terceiro, a infraestrutura e a capacidade de operação e manutenção não acompanham a explosão de demanda. A penetração de data centers de resfriamento líquido aumentou de 15% em 2024 para 45% em 2026, mas a falta de talentos técnicos e capacidade de construção limita a operação plena de muitos clusters de computação já existentes.

A capacidade de oferta é insuficiente, enquanto a demanda apresenta uma explosão em “três estágios”, com forte continuidade de crescimento.

O primeiro estágio é a popularização de agentes pessoais, que passam de simples entretenimento de chat para uso de assistentes de IA para gerenciar emails, programar e planejar, com consumo diário de Token de dezenas para milhares, com potencial de ultrapassar dezenas de milhares no futuro.

O segundo estágio é a implementação completa de aplicações de produção para empresas, que deixam de ver IA como uma ferramenta decorativa e passam a incorporar Token como elemento central de produção. Empresas como Kunlun Wanwei e 58.com consomem mais de 1 trilhão de Token por mês, e a transformação de setores como manufatura, finanças e saúde está gerando uma demanda de trilhões de Token.

O terceiro estágio é a explosão de demanda global por exportação. Os grandes modelos domésticos têm preços de Token apenas 1/5 a 1/3 dos modelos estrangeiros Claude e GPT, conquistando rapidamente mercados no Sudeste Asiático, Oriente Médio e América Latina com alta relação custo-benefício. No primeiro trimestre de 2026, a receita de Token de fornecedores chineses de nuvem no exterior cresceu 320% em relação ao mesmo período do ano anterior, tornando-se uma nova força de crescimento.

Em uma análise mais profunda, Token está se tornando a principal commodity na era da IA, reconstruindo o sistema de valor da economia digital. Assim como a eletricidade foi a energia central na era industrial e o fluxo de dados o ativo principal na era da internet, Token é o principal meio de produção na era inteligente, possuindo atributos de mensurabilidade, precificação e negociabilidade, atuando como uma âncora de valor universal que conecta oferta de poder computacional e demanda inteligente.

Essa mudança traz uma revolução completa nos modelos de negócio: o setor abandona a antiga estratégia de “gastar dinheiro para crescer” do internet, entrando em uma nova fase de “cobrança por uso e lucro”.

Grandes empresas adotam estratégias de “subsídio ao consumidor final para criar hábito” e “expansão em escala para clientes corporativos”, oferecendo Token gratuitamente por tempo limitado a usuários pessoais e cobrando de forma precisa por consumo de empresas. No primeiro trimestre de 2026, a margem bruta dos principais provedores de nuvem de IA atingiu mais de 35%, alcançando lucro em escala pela primeira vez.

Para a China, essa revolução de Token traz uma oportunidade histórica de ultrapassagem. O país possui o menor custo de eletricidade verde do mundo, infraestrutura de computação mais avançada (com capacidade de servidores representando mais de 60% do total global), cenários de aplicação amplos e modelos de grande porte com alta relação custo-benefício, tudo isso formando as condições para se tornar uma “fábrica mundial de Token”.

Assim como a China se tornou a “fábrica do mundo” devido à sua vantagem de custos, hoje ela lidera a produção e oferta globais de Token graças às suas vantagens em energia, capacidade computacional e cenários de aplicação.

No curto prazo, a desconexão entre oferta e demanda deve persistir até o final de 2027, mantendo os preços de Token em patamares elevados, enquanto a concentração do setor se acelera.

No longo prazo, com a liberação da capacidade de chips e a otimização da eficiência dos modelos, espera-se que o Token entre na era do “preço acessível”, penetrando em todos os setores da economia e se tornando o motor principal do crescimento econômico digital.

02 Como estão as subdivisões da indústria?

Com a mudança do Token de uma fase de “competição de preços baixos” para “escassez de oferta e demanda”, as subdivisões do setor já apresentam uma diferenciação estrutural.

Há uma diferenciação clara entre as fases de controle de preços na parte superior, geração de lucros na parte intermediária e monetização na parte inferior, com barreiras, ciclos de prosperidade e lógica de distribuição de valor distintas em cada segmento.

Primeiro, hardware de capacidade de computação, que é a capacidade central da fábrica de Token, sob forte monopólio.

Inclui chips de IA, servidores de capacidade, resfriamento líquido e operação de centros de computação inteligente, formando um oligopólio.

Os chips de IA são o motor principal da produção de Token, com Nvidia dominando mais de 90% do mercado de GPUs de alta ponta globalmente.

Na China, empresas nacionais estão acelerando sua substituição: Cambricon com seu chip Si Yuan 590 já atingiu produção em escala, adequado para inferência e treinamento de grandes modelos, com receita de chips de IA crescendo 320% no primeiro trimestre de 2026.

Hygon, com seu produto DCU, já possui uma penetração superior a 30% em centros de computação inteligente domésticos, colaborando com líderes como Sugon e Inspur. Jingjia Micro lançou sua série GPU JM9, que já é usada em cenários governamentais e financeiros, tornando-se fornecedora principal de GPUs domésticas.

Servidores de capacidade são o suporte de produção de Token, com empresas nacionais dominando grande parte do mercado global.

Inspur mantém a liderança na participação de mercado de servidores de IA, com crescimento de 180% no primeiro trimestre de 2026. Sugon lidera o mercado doméstico de servidores de resfriamento líquido, atendendo a mais de 80% dos centros de computação inteligente nacionais.

Resfriamento líquido é uma necessidade para centros de computação de alta potência, com penetração passando de 15% em 2024 para 45% em 2026.

Inspur, líder no setor, fornece soluções de resfriamento líquido para clientes como Nvidia, Inspur e Huawei, com crescimento de pedidos de 210% em 2026.

Shenling Environment fornece soluções de data centers de resfriamento líquido para vários centros nacionais de computação inteligente, com crescimento de pedidos superior a 150%.

Na operação de centros de computação inteligente, empresas como Baoxin Software, Glow New Network e Runze Zhishuan, aproveitando suas localizações estratégicas e recursos de energia verde, tornaram-se os maiores operadores independentes de centros de computação na China, com crescimento de receita de mais de 100% no primeiro trimestre de 2026.

Segundo, o núcleo intermediário de Token, que passou de uma guerra de preços para uma guerra de valor.

Esse segmento é responsável por gerenciamento de capacidade, serviços de modelos e padronização de Token, com principais players incluindo grandes fabricantes de modelos e provedores de serviços em nuvem.

As principais empresas de modelos grandes na China, como Kunlun Wanwei, já têm uma trajetória clara de comercialização de Token.

Por exemplo, o modelo TianGong da Kunlun tem uma média diária de chamadas de Token superior a 1,2 trilhão, com mais de 120 mil clientes corporativos, oferecendo serviços de Token a apenas 1/4 do preço de modelos estrangeiros, com receita de IA crescendo 450% no primeiro trimestre de 2026.

iFlytek, com seu modelo Xinghuo, foca em educação, saúde e escritório, consumindo 70% de Token em aplicações de produção B2B.

Provedores de serviços em nuvem como Alibaba Cloud, Tencent Cloud e Volcengine, embora não listados na A-share, beneficiam-se de ecossistemas relacionados: UFIDA e Kingdee (HKEX) usam Alibaba Cloud para criar aplicações corporativas de IA, sendo canais importantes de consumo de Token.

Por fim, as aplicações finais representam a saída de valor do Token, penetrando na sociedade de consumo © e nas necessidades essenciais das empresas (B).

As aplicações finais podem ser divididas em três categorias: uso pessoal, serviços empresariais e digitalização de setores verticais, com diferenças marcantes na volume de consumo de Token e ritmo de comercialização.

No lado C, o foco é na inclusão, com assistentes pessoais de IA, geração de conteúdo e design criativo.

Na China, empresas como Wanshing Technology, com seus softwares de criatividade de IA (Meow影工厂, Wanshing AI Painting), têm mais de 5,5 milhões de usuários pagos, com consumo de Token crescendo 320% no primeiro trimestre de 2026, e redução de custos por usuário em 40% graças à otimização de modelos.

Caisun, com seu email inteligente e assistentes de escritório, tem mais de 300 milhões de usuários, com consumo diário de Token ultrapassando 50 bilhões.

No lado B, o consumo de Token por empresas responde por mais de 65% do total.

Por exemplo, Tonghuashun oferece serviços de consultoria de IA para mais de 100 milhões de investidores, com consumo diário de Token acima de 800 bilhões, e receita de IA crescendo 190% no primeiro trimestre de 2026.

Zhongkong Technology fornece plataformas de IA industrial para setores como química e energia, com consumo anual de Token por fábrica superior a 5 milhões.

Runze Medical implementa seu sistema de diagnóstico assistido por IA em mais de 3.000 hospitais, com consumo diário de textos médicos em Token superior a 20 bilhões.

De modo geral, os setores verticais de B são as principais forças de crescimento de longo prazo do setor de Token, com a transformação de setores como direção autônoma, manufatura inteligente e fintech gerando uma demanda de trilhões de Token.

03 Quais ações estão em alta?

Segundo a lógica da indústria, o setor de Token evoluiu de uma “competição de modelos” para uma “competição de capacidade e monetização”, com a desconexão entre oferta e demanda e a rápida liberação de valor comercial, seis empresas líderes na A-share já consolidaram posições em hardware de capacidade, modelos intermediários e aplicações finais, tornando-se os principais alvos de potencial de trilhões de yuan na economia de tokens.

Primeiro, Inspur, líder absoluto em servidores de IA, é o principal suporte de capacidade de Token, sendo a maior participante do mercado global de servidores de IA, com forte ligação com Nvidia, priorizando alocação de GPUs de ponta, com cadeia de suprimentos e barreiras de escala insubstituíveis.

No primeiro trimestre de 2026, as entregas de servidores de IA cresceram mais de 150% em relação ao ano anterior, com participação de mercado global superior a 25%, e pedidos não entregues de quase 40 bilhões de yuans, com previsão de entrega até o final de 2027, sendo uma das ações mais confiáveis na cadeia de valor.

Segundo, a líder em resfriamento líquido, InnoV, cuja capacidade de resfriamento de centros de computação inteligente atingiu alta densidade de potência, com penetração de resfriamento líquido passando de 15% em 2024 para 45% em 2026. Seus pedidos cresceram 210% no primeiro trimestre de 2026, com previsão de continuidade até 2027, sendo uma das ações com maior potencial de desempenho na parte superior da cadeia.

A Kunlun Wanwei, pioneira na comercialização de grandes modelos, é a maior fabricante de modelos na China que já alcançou lucro em escala de Token. Seus serviços de Token para empresas custam apenas 1/3 a 1/4 do preço de modelos estrangeiros, conquistando rapidamente o mercado de pequenas e médias empresas.

No primeiro trimestre de 2026, o uso diário de Token ultrapassou 1,2 trilhão, com mais de 120 mil clientes corporativos, e receita de IA cresceu mais de 450%, mantendo uma margem de lucro acima de 42%, sendo a ação mais pura de monetização de Token na China.

iFlytek, líder em grandes modelos verticais, concentra mais de 70% do consumo de Token em aplicações de B2B, com forte demanda de setores como educação, saúde e indústria. Seus pedidos de Token de clientes governamentais e corporativos crescem rapidamente, com receita de IA ultrapassando 60% em 2026. Com a contínua penetração em setores verticais, a empresa deve aproveitar os benefícios de longo prazo do crescimento digital.

Por fim, Wanshing Technology, líder em aplicações de consumo de IA no exterior, possui mais de 5,5 milhões de usuários pagos em seus softwares de criatividade de IA (edição de vídeo, pintura por IA). Após a implementação de funções de IA, o desejo de pagar e o tempo de uso aumentaram significativamente, com consumo de Token crescendo 320% no primeiro trimestre de 2026.

De modo geral, o ciclo de alta do Token é uma oportunidade de crescimento de longo prazo impulsionada pela demanda. No curto prazo, recomenda-se focar em líderes de hardware como Inspur e InnoV, no médio prazo, em modelos de comercialização como Kunlun Wanwei, e no longo prazo, em líderes de cenários verticais como iFlytek, com empresas de alta qualidade que podem se beneficiar de crescimento acelerado e valorização dupla neste ciclo.