Capitulação ou evolução: por que os mineiros apostam em inteligência artificial - ForkLog: criptomoedas, IA, singularidade, futuro

# Rendição ou evolução: por que razão os mineradores apostam na inteligência artificial

A indústria da mineração de Bitcoin está a viver a transformação mais radical de toda a sua história. Aquilo que, há apenas alguns anos, parecia uma diversificação forçada em resposta à instabilidade do mercado, até à primavera de 2026 conduziu à reinvenção completa do sector.

Os mineradores tradicionais, que durante anos asseguraram estabilidade e segurança para a blockchain, estão a requalificar-se com urgência como operadores de centros de dados para as necessidades da inteligência artificial. A mudança de rumo é acompanhada por uma «venda de prata da família» sem precedentes: as empresas liquidam as reservas de Bitcoin acumuladas para pagar aceleradores gráficos da Nvidia e para amortizar enormes empréstimos.

A mineração clássica orientada para acumular um activo está a desaparecer rapidamente, dando lugar a modelos híbridos de infraestruturas. Mas que futuro aguarda a primeira criptomoeda, se a computação (hashing) se tornar apenas um produto secundário de baixa margem resultante do aluguer de racks para redes neuronais?

O fim da era HODL para as empresas públicas

Na primavera de 2026, surgiu uma situação ambígua no segmento da mineração. No final do ano passado, a rede Bitcoin ultrapassou a barreira de 1 ZH/s. No entanto, a situação financeira das empresas que asseguram o hashrate deteriorou-se significativamente.

Dinâmica do hashrate do Bitcoin. Fonte: Glassnode.A indústria deparou-se com o «paradoxo da eficiência»: a capacidade global de computação da rede continuou a crescer, enquanto o hashprice caiu até mínimos históricos, para $28–30 por PH/s.

Para comparação: no terceiro trimestre de 2025, a rendibilidade situava-se em $55, e no pico dos ciclos de alta este indicador media-se por centenas de dólares.

Dinâmica do hashprice do Bitcoin. Fonte: Hashrate Index.O primeiro trimestre de 2026 tornou-se para o Bitcoin o pior arranque dos últimos oito anos. A queda do preço em 22,2% — de ~$87 500 em janeiro para valores abaixo de $70 000 até ao final de março — desfez os modelos económicos da maioria dos grandes intervenientes.

Dinâmica trimestral do Bitcoin. Fonte: CoinGlass.Nos últimos seis meses, o activo desvalorizou mais de 40%. Nestas condições, a estratégia «minerar e manter» (ou HODL) deixou de ser eficaz e agora ameaça muitas empresas com falência.

De acordo com analistas da CoinShares e da TheEnergyMag, a indústria enfrentou uma capitulação de grande escala. Por enquanto, esta é mascarada pela inércia de grandes projectos de infraestruturas e por contratos de longo prazo de electricidade, que não permitem às empresas simplesmente «tirar a ficha da tomada».

Números implacáveis

Para a maioria das empresas públicas de mineração, a mineração de criptomoeda tornou-se deficitária

No quarto trimestre de 2025, o custo total médio ponderado de minerar um Bitcoin (all-in cost) no sector atingiu $79 995. Com o preço de mercado do activo em cerca de $70 000, cada moeda obtida gera quase $10 000 de prejuízo líquido para as empresas.

O custo médio de mineração de Bitcoin de alguns grandes intervenientes, como a TerraWulf e a Core Scientific, excede significativamente a marca dos $100 000. Fonte: CoinShares.A indústria deparou-se com uma crise sistémica de grande escala, desencadeada por vários factores em simultâneo.

Baixas receitas de comissões

No outono passado, a dificuldade da rede atingiu um máximo histórico; porém, as receitas dos mineradores provenientes de comissões de transacções caíram abaixo de 0,7% do prémio do bloco. O Bitcoin é utilizado sobretudo para grandes pagamentos, e a actividade on-chain continua baixa.

O aumento das receitas de comissões, provocado pelo entusiasmo em torno do protocolo Runes, revelou-se de curta duração.

Pressão regulamentar e custo da energia

Em muitos países, as tarifas de electricidade estão a subir de forma constante. No primeiro trimestre de 2026, os preços médios globais para agregados domésticos aumentaram 9,8% em termos anuais.

Dificuldades adicionais surgiram no Texas — o maior hub de mineração. Aí entrou em vigor o projecto de lei SB 6, que retirou aos mineradores o estatuto de «consumidores prioritários»

Agora, são obrigados a dar ao operador da rede ERCOT a possibilidade de desligar remotamente o equipamento durante picos de carga e situações de emergência. Isto reduz potencialmente o tempo de funcionamento contínuo dos dispositivos e aumenta os riscos operacionais do negócio.

Elevada carga de dívida

Para aumentar agressivamente a capacidade e sobreviver no mercado em bear, as empresas emitiram activamente obrigações convertíveis. Ao longo do ano, a dívida total dos mineradores públicos aumentou seis vezes — de $2,1 mil milhões para $12,7 mil milhões. Em 2026, num contexto de queda das receitas, o serviço destas obrigações tornou-se uma rubrica crítica de despesas.

A estrutura de custos e a situação dos principais intervenientes demonstram claramente a dimensão do problema:

Um exemplo ilustrativo foi a situação na Cipher Digital. Após a emissão de obrigações garantidas no valor de $1,7 mil milhões a 7,125% ao ano, as despesas trimestrais com juros da empresa dispararam de $3,2 milhões para $33,4 milhões

Esta estratégia lembra mais as acções de um gigante de infraestruturas que vai “até ao fim”, apostando que as receitas dos cálculos de IA irão cobrir as obrigações antes de ocorrer a situação de incumprimento.

Impasse tecnológico e limite da Lei de Moore

Além das dificuldades financeiras, a indústria chegou a um limite tecnológico. O desenvolvimento de mineradores ASIC abranda, o que reflecte limitações físicas da Lei de Moore

Se, no período entre 2020 e 2025, a eficiência energética dos equipamentos topo aumentou 65% (de 31 para 11–13,5 J/TH), agora a transição para chips de 3 e 5 nanómetros fica significativamente mais cara. O ganho de eficiência é apenas de 20–30%, exigindo, em simultâneo, investimentos colossais.

O equipamento antigo, incluindo os populares Antminer S19, com a taxa de câmbio actual do activo e tarifas superiores a $0,05 por kWh, torna-se não rentável. Os participantes mais pequenos do mercado, que não têm acesso a preços grossistas de electricidade (em média, o retalho fica em $0,12–0,15 por kWh), acabam por abandonar a indústria.

Mesmo com uma tarifa de $0,05 por kWh, o custo dos consumos de energia dos dispositivos Antminer da série S19 para minerar um único Bitcoin fica apenas ligeiramente abaixo do preço de mercado actual da criptomoeda. Fonte: f2pool.### Novos padrões de infraestruturas e limiar de entrada

Os requisitos de base para minerar criptomoedas mudaram radicalmente — a tradicional refrigeração por ar está a dar lugar à refrigeração líquida e à refrigeração por imersão

A utilização de sistemas de refrigeração aumenta o custo de cada aparelho em $500–1000, e a instalação de banhos de imersão exige investimentos iniciais entre $2000 e $5000 por unidade de equipamento.

Modelos promissores como o S23 Hydro (eficiência declarada 9,5 J/TH) ou o SEALMINER da Bitdeer (objectivo 5 J/TH) poderiam sustentar a rentabilidade do negócio. No entanto, os investimentos que antes eram direccionados para actualizar a frota de dispositivos ASIC estão agora a ser canalizados para um caminho completamente diferente.

A grande viragem: a IA como tábua de salvação

A reorientação dos mineradores para fornecer capacidade informática para a inteligência artificial tornou-se uma medida forçada em resultado da queda da rentabilidade da mineração de criptomoedas. Analistas da Wall Street chamam a este processo «canibalização de infraestruturas»: as empresas desmontam racks com equipamentos ASIC para libertar capacidade energética para clusters de GPUs.

Estrutura prevista de receitas dos grandes mineradores — aumento da parcela de receitas «não relacionadas com criptomoedas» até 70% até ao final do ano. Fonte: CoinShares.A razão é simples: os cálculos para redes neuronais geram 2–5 vezes mais receitas por cada quilowatt-hora consumido do que o apoio à rede Bitcoin. As empresas tecnológicas precisam de forma aguda de infraestruturas, enquanto os mineradores têm acesso a grandes volumes de electricidade barata e a sistemas industriais de refrigeração potentes.

O mercado de acções reagiu rapidamente a esta tendência. As acções das empresas com carteiras de contratos na área de computação de alto desempenho são negociadas com um múltiplo de 12,3x sobre as receitas previstas. Em simultâneo, as empresas que mantiveram o foco exclusivamente na mineração são avaliadas pelo mercado apenas em 5,9x

O volume total de contratos neste novo segmento da indústria já ultrapassou $70 mil milhões, de acordo com a CoinShares.

Exemplos de transformação do negócio

No mercado, surgem cada vez mais casos exemplares de mudança de modelo de negócio:

• Core Scientific. Um contrato de 12 anos com um fornecedor de IA, a CoreWeave, ajudou a empresa a recuperar após a recente falência. A quota da receita proveniente do fornecimento de infraestruturas para necessidades de inteligência artificial já atingiu aqui 39%;
• Keel Infrastructure (ex-Bitfarms). Na primavera de 2026, a empresa concluiu o rebranding, alterou o ticker em bolsa e transferiu a sede para Nova Iorque. Com este passo, a empresa demonstrou a mudança de foco da mineração de Bitcoin para o serviço ao sector financeiro tradicional;
• TeraWulf (WULF). Tendo assegurado investimentos da Google, a empresa reorientou-se para a indústria de IA. A mineração de criptomoedas actua agora apenas como uma ferramenta para eliminar capacidade excedente ou temporariamente ociosa.

Contudo, a entrada no mercado dos fornecedores de IA requer investimentos à escala. A construção de uma instalação de mineração padrão custa $0,7–1 milhão por megawatt, enquanto a criação de um centro de dados Tier 3 para redes neuronais é avaliada em $8–15 milhões para um volume de capacidade semelhante

Para financiar projectos deste tipo, num contexto de taxas de crédito elevadas, as empresas têm de recorrer às suas principais reservas.

Venda de tesourarias

As empresas públicas de mineração, tradicionalmente os maiores detentores de Bitcoin, estão agora a exercer uma pressão significativa sobre o preço do activo. As empresas estão a vender activamente as suas reservas.

A estratégia HODL multianual vai perdendo gradualmente relevância. Uma das primeiras a abandoná-la foi a Riot Platforms, que em 2025 começou a realizar regularmente a venda das moedas mineradas para cobrir despesas operacionais e financiar a construção de uma grande instalação em Corsicana. De acordo com o vice-presidente da empresa, Josh Kane, a mineração deixou de ser um objectivo final e funciona agora apenas como uma forma de «maximizar o valor dos megawatts».

A tendência foi apoiada por outros participantes do mercado. A Bitdeer liquidou completamente os activos de criptomoeda, redireccionando capital para desenvolver e produzir chips. É notável que a empresa tenha ficado em primeiro lugar, entre os mineradores públicos, em termos de hashrate disponível.

Riscos de crédito e pressão sobre o mercado

O caso em torno da MARA Holdings — detentora da maior reserva corporativa entre os mineradores — é revelador. Perante a elevada carga de dívida e a necessidade de capital para desenvolver infraestruturas de IA, a direcção da empresa tomou uma decisão estratégica de liquidar parte das garantias

Apenas em março, a MARA Holdings vendeu 15 133 BTC por aproximadamente $1,1 mil milhões, direccionando a receita para o resgate antecipado das suas próprias obrigações convertíveis.

Apesar da venda recente de mais de 15 000 BTC, a MARA Holdings continua a liderar entre os mineradores em termos de volume de reservas em Bitcoin. Fonte: BitcoinMiningStock.O agravamento da situação é acompanhado pela queda geral da actividade por parte dos compradores. Em particular, os ETFs spot de Bitcoin, nos últimos meses, têm apresentado saídas de capitais, e o índice do prémio da Coinbase caiu para território negativo.

Com excepção de março, desde novembro do ano passado os fundos negociados em bolsa têm registado saídas de capitais. Fonte: SoSoValue.Ao vender reservas para comprar infraestruturas para projectos de IA, os mineradores estão a empurrar para baixo a cotação do primeiro criptoactivo, tornando ainda menos rentável o seu negócio principal.

Geopolítica, pulso da rede e centralização do segmento

As métricas técnicas da rede ilustram de forma vívida a escala dos problemas financeiros da indústria. A queda do hashrate, de 1,16 ZH/s em recorde para 920 EH/s na primavera de 2026, dificilmente pode ser descrita como uma correcção sazonal comum. A rede registou uma sequência de três recalculações negativas consecutivas da dificuldade — algo que não acontecia desde o «grande banimento na China».

Dinâmica da dificuldade de mineração do Bitcoin. Fonte: Clover Pool.Com as regulações a exercer pressão e a rendibilidade a cair, os mineradores são obrigados a transferir capacidade para países em desenvolvimento. Inspecções rigorosas no Xinjiang, na China, e o reforço da legislação sectorial no Texas iniciaram uma nova vaga de migração. Empresas como a HIVE Digital e a Bitdeer tentam aceder a capacidades de geração hidroeléctrica baratas, embora estáveis, no Paraguai e na Etiópia

Os participantes do mercado interpretam esta expansão não como exploração de direcções promissoras, mas como uma tentativa de manter a mineração clássica em zonas isoladas.

Em simultâneo, os locais de maior qualidade e com energia assegurada nos EUA e na Europa estão progressivamente a passar para o controlo de gigantes tecnológicos. Isto cria uma ameaça adianta-se de grande escala

A quota combinada dos EUA, da China e da Rússia no hashrate mundial excede 60%. A concentração do equipamento informático nas mãos de um número limitado de corporações, cujo negócio depende agora da rentabilidade de contratos na área de IA, coloca em risco o próprio conceito de resistência do Bitcoin à censura.

Se amanhã, por exemplo, a Microsoft oferecer aos mineradores empresariais a reconversão dos restantes centros de dados para treinar modelos de linguagem a uma taxa duas vezes superior às receitas da mineração de criptomoedas, o hashrate do Bitcoin poderá cair em poucos dias.

O limiar dos $100 000 ou o esquecimento

Na expectativa do halving de 2028, quando a recompensa por bloco cairá para 1,5625 BTC, o futuro da indústria de mineração depende directamente das cotações do activo. Segundo estimativas de analistas da CoinShares, para a rentabilidade da mineração regressar a um nível aceitável para a primeira criptomoeda, é necessário que esta se mantenha acima da marca dos $100 000 até ao final do ano em curso.

Se isso não acontecer, o mercado poderá deparar-se com uma série de consequências negativas:

1. Aquisição de empresas do sector. Com uma estagnação prolongada no intervalo de $60 000–75 000, as empresas que não tenham diversificado o negócio para a IA arriscam-se a tornar-se alvos de aquisições hostis. A sua infra-estrutura pode ser comprada a um valor subavaliado, exclusivamente para obter acesso às redes eléctricas.
2. Falências em cascata. O preço realizado actual do Bitcoin (custo médio de compra de todas as moedas em circulação) é de cerca de $54 100. Durante correções profundas, o mercado frequentemente testa este nível. Uma queda tão acentuada será crítica para a maioria dos jogadores sobrecarregados de dívida, desencadeando uma reação em cadeia de liquidações de equipamento e das reservas acumuladas de Bitcoin.
3. Transformação tecnológica. Um caminho alternativo está ligado à expansão do ecossistema blockchain. O uso massivo de pagamentos através da Lightning Network, o desenvolvimento de soluções de segunda camada e protocolos BTCFi podem apoiar os mineradores. Mas, por agora, a implementação destas tecnologias está claramente atrasada face ao ritmo de queda das receitas.

Mudança de paradigma

A era da mineração clássica, isolada do sector tecnológico global, está a chegar ao fim. No contexto da nova «febre do ouro», a indústria vive uma transformação inevitável: um negócio altamente especializado passa a ser a base de infraestruturas para computação de alto desempenho

O abandono da estratégia HODL e a venda de reservas de criptomoedas tornaram-se a contrapartida forçada da adaptação. Para lidar com a carga de dívida e corresponder às novas realidades, as empresas têm de usar o capital acumulado. Nestas condições, o futuro dos intervenientes tradicionais depende da sua capacidade de equilibrar a manutenção da segurança da blockchain com contratos de computação mais vantajosos.

Apesar da queda da rentabilidade e dos riscos de centralização do hashrate, a mudança de rumo abre novas oportunidades ao sector. A integração na indústria da inteligência artificial pode tornar o negócio dos mineradores mais resistente às fases de mercado em bear do sector das criptomoedas

A fronteira entre minerar Bitcoin e servir redes neuronais está a ser apagada, e este processo tornou-se irreversível. A questão principal é agora saber quem, entre os líderes actuais do segmento, conseguirá consolidar-se no novo sistema de coordenadas.