Acabei de atualizar os resultados da TC Energy para 2025 e há realmente bastante coisa que vale a pena prestar atenção aqui. O desempenho de segurança atingiu um máximo de cinco anos, o que aparentemente impulsionou algo bastante impressionante - eles estabeleceram 15 recordes de fluxo nos seus sistemas ao longo do ano. Esse é o tipo de execução operacional que não se vê todos os dias.

O que chamou a minha atenção foi o momentum financeiro. O EBITDA comparável do quarto trimestre subiu 13 por cento em relação ao ano anterior, com os lucros segmentados a crescerem 15 por cento. Para o ano completo, o EBITDA comparável atingiu 11 bilhões de dólares canadenses, um aumento de cerca de 9 por cento em relação a 2024. Números não revolucionários, mas sólidos e consistentes, o que na verdade importa mais em investimentos em infraestrutura.

A vertente de geração de energia é interessante. As entregas às instalações de GNL tiveram uma média de 3,9 Bcf/d no Q4, um aumento de 21 por cento em comparação com o mesmo período do ano passado. Eles atingiram um recorde histórico de quase 4,4 Bcf em 4 de dezembro. Enquanto isso, as Gasodutos de Gás Natural dos EUA alcançaram 39,9 Bcf em 29 de janeiro - outro recorde histórico. Isso está claramente beneficiando-se da procura por centros de dados e das conversões de carvão para gás que estão a acontecer na América do Norte.

No lado do capital, aprovaram 0,6 bilhões de dólares em projetos de expansão e estão a avançar nas discussões comerciais para oportunidades adicionais. A gestão está confiante de que podem alocar totalmente 6 bilhões de dólares em capex líquido anual até 2030, com potencial para exceder esse valor mais tarde na década. Em 2025, colocaram em operação projetos no valor de 8,3 bilhões de dólares, executados com mais de 15 por cento abaixo do orçamento, o que sugere uma disciplina razoável na execução dos projetos.

Quanto aos dividendos, aprovaram um aumento de 3,2 por cento - o seu 26º ano consecutivo de crescimento de dividendos. Esse tipo de consistência é o que atrai um certo perfil de investidor.

Para 2026, esperam um EBITDA comparável entre 11,6 e 11,8 bilhões, com capex previsto entre 6,0 e 6,5 bilhões. Estão a visar múltiplos de construção na faixa de cinco a sete vezes, o que parece razoável para ativos de infraestrutura.

O contexto mais amplo aqui é que a procura de gás natural na América do Norte deve crescer cerca de 45 Bcf/d entre 2025 e 2035, impulsionada pelas exportações de GNL, geração de energia e necessidades de fiabilidade. Se essa tese se confirmar, a TC Energy está razoavelmente posicionada para captar parte desse crescimento. O portfólio deles é diversificado entre gasodutos canadenses e americanos, além de alguns ativos de energia, o que oferece uma proteção contra riscos de downside.

Algo que se destaca é o quanto do EBITDA deles é sustentado por tarifas reguladas ou contratos de longo prazo - cerca de 98 por cento. Isso limita a exposição às commodities e oferece visibilidade para fluxos de caixa estáveis, que é exatamente o tipo de previsibilidade que investidores em infraestrutura normalmente procuram.

A principal questão para mim é se eles realmente conseguirão executar essas metas de alocação de capital e se os novos anúncios de projetos se materializarão como esperado em 2026. As temporadas abertas na Columbia Gas Transmission e na Crossroads Pipeline sugerem que estão a perseguir ativamente o crescimento, mas a execução será fundamental. Vale a pena acompanhar à medida que o ano avança.