1,75 biliões de dólares, a SpaceX vai realizar a IPO mais cara da história da humanidade

Fonte: GeekPark

Escrito por: Huàlín wǔwáng

Em 1602, a Companhia das Índias Orientais Neerlandesa emitiu em Amesterdão as primeiras acções da história da humanidade. Na altura, ninguém sabia o que isso significava; apenas que uma empresa pretendia usar «o dinheiro de todo o mundo» para conquistar «o comércio de todo o mundo».

Quatrocentos anos depois, hoje em dia, uma empresa chamada SpaceX entregou discretamente à SEC um dossier, tentando usar a mesma lógica para vender-te a totalidade da era espacial em pacote.

A diferença é que a valorização da Companhia das Índias Orientais Neerlandesa, convertida para os dias de hoje, equivale a cerca de 8 biliões de dólares, enquanto a SpaceX «apenas»:

1,75 biliões de dólares.

Segundo um relatório da Bloomberg, a SpaceX já entregou em segredo à SEC, a 1 de abril, um projecto de registo para IPO, planeando concluir a cotação o mais rápido possível ainda este ano, em junho. Com código-nome «Project Apex», conta com pelo menos 21 bancos para subscrição e tem como objectivo angariar até 75 mil milhões de dólares — mais do triplo do maior IPO da história dos Estados Unidos até então.

75 mil milhões de dólares: o que é isso, em termos concretos? Quando a Saudi Aramco abriu capital em 2019, angariou cerca de 25,6 mil milhões de dólares, já então um recorde incontornável do seu tempo. A SpaceX pega directamente nesse número e multiplica-o por três, dizendo-te: «isto é só o começo».

Já uma valorização de 1,75 biliões de dólares é ainda mais de arrepiar o couro cabeludo.

Os analistas da Motley Fool fizeram contas: isto equivale a um price-to-sales (vendas) da SpaceX em 2025 que é 113 vezes. Para comparação, a AST SpaceMobile — também muito promovida — tem um price-to-sales de 142 vezes, e a Rocket Lab de 44 vezes. O múltiplo da SpaceX fica entre os dois, mas a sua dimensão é de alguns ordens de grandeza maior do que a soma das duas.

Para sustentar este número, Musk precisa de fazer com que as pessoas acreditem em várias coisas ao mesmo tempo:

A Starlink continua a dominar a internet global por satélite;

O Starship reescreve completamente os custos de transporte no espaço;

«Centros de dados em órbita» saem do conceito e passam a realidade;

E, além disso, o próprio Musk não cria nenhuma complicação — e isso pode ser ainda mais difícil do que as três anteriores.

Isto não é comprar uma empresa; é apostar no futuro de um universo paralelo.

01 Starlink + xAI: o «truque de fusão» de Musk

Mas antes de criticar totalmente esta valorização, vale a pena perceber o que a SpaceX, afinal, tem.

A Starlink é a fundação mais sólida desta valorização. Em fevereiro de 2026, o número de utilizadores da Starlink ultrapassou oficialmente os 10 milhões; espera-se que a receita do ano inteiro atinja 24 mil milhões de dólares. Um negócio de internet por satélite capaz de gerar fluxos de caixa de forma estável, por si só, já merece um prémio bastante elevado.

Mas a variável mais decisiva acontece em fevereiro deste ano: uma reorganização com código interno «K2» ficou concluída. A empresa de IA de Musk, a xAI, concluiu a fusão com a SpaceX; o modelo de linguagem Grok foi integrado directamente na arquitectura operacional da SpaceX, e junto com a rede de satélites Starlink, formou um sistema que analistas descrevem como um «centro de dados em órbita».

Ou seja, a SpaceX não é agora apenas uma empresa de foguetes ou uma empresa de satélites; está a empacotar-se como:

«uma empresa de infra-estruturas de IA no espaço».

O valor deste argumento é enorme. Em 2025, infra-estruturas de IA era o segmento pelo qual os mercados de capitais mais estavam dispostos a pagar prémios. Quando os nós físicos da Starlink se juntam ao poder de computação do Grok, a SpaceX passa de repente a ter um espaço imaginativo que pode ser comparado com todos os gigantes da cloud.

No momento em que a fusão ficou concluída, a valorização da SpaceX era de 1,25 biliões de dólares. Poucos meses depois, a valorização do IPO saltou para 1,75 biliões. O incremento de 500 mil milhões de dólares deve-se em grande parte ao prémio do «argumento de IA».

02 Por que razão se apressa um IPO?

A SpaceX tem mantido uma moderação curiosa em relação à abertura de capital. Musk já afirmou várias vezes publicamente que a cotação traz pressão do curto prazo, o que não favorece o desenvolvimento de longo prazo da empresa. Esta lógica faz todo o sentido numa fase de exploração com muita queima de capital.

Mas agora é diferente.

Em meados de março, a SpaceX concluiu um marco técnico: dois veículos Starship em órbita baixa da Terra concluíram com sucesso uma demonstração de transferência de propelente em órbita. Uma variante de reabastecedor, uma variante logística, fizeram a acoplagem e a transferência de várias toneladas de oxigénio líquido criogénico no espaço.

O significado deste teste é que é a última peça crítica do puzzle necessária para a missão lunar NASA Artemis III. Isto quer dizer que a SpaceX está a fazer a transição de «empresa de lançamentos de satélites comerciais» para «contratante de estratégia espacial nacional», e esta identidade merece uma lógica de valorização adicional no mercado de capitais.

Ruptura tecnológica, integração da actividade de IA e maturidade dos fluxos de caixa da Starlink: as três linhas principais formaram-se em simultâneo — é a «janela temporal óptima» para a SpaceX abrir capital, e Musk obviamente viu isso.

Há ainda uma pressão mais realista.

A janela para IPO de unicórnios de IA está a estreitar-se. A OpenAI e a Anthropic estão a preparar-se para abrir capital; se estas duas avançarem primeiro, o entusiasmo do mercado por empresas de IA pode ser diluído. A lógica da SpaceX é: tem de entrar no ponto mais alto, e «o ponto mais alto» pode estar já na primeira metade de 2026.

No dia 31 de março, Musk também desmentiu pessoalmente no X, afirmando que corretoras de retalho como a Robinhood e a SoFi não serão excluídas do IPO. A percentagem de 30% de alocação para investidores de retalho — muito acima dos 5% a 10% dos IPOs tradicionais — indica que a SpaceX quer transformar esta abertura num movimento de «sonho espacial» com participação de toda a gente.

03 1,75 biliões: optimismo ou armadilha?

Mas as vozes de dúvida também são reais.

A observação do professor de finanças da Universidade de Georgetown, Reena Aggarwal, é fria: «Mesmo com tanto entusiasmo, a empresa ainda precisa de um mercado que a absorva.» Neste momento, as fricções geopolíticas e a volatilidade do mercado estão ambas elevadas; se o mercado virar a partir de antes de junho, todo o plano pode ser posto de lado e refeito do zero.

As dúvidas mais profundas vêm da própria estrutura da valorização.

O analista da Satellite Today colocou isso de forma bem directa: «O negócio central da Starlink, por si só, não sustenta uma valorização de 1,5 biliões; por isso, tens de acreditar nessas oportunidades mais especulativas e na confiança em Elon Musk.»

Bases lunares são «totalmente especulativas», e centros de dados em órbita são «altamente especulativos»; esta caracterização é a que o departamento de investigação da Morningstar apresenta.

E a integração da xAI também não vem sem custos. A actividade de IA sob o controlo de Musk está a queimar dinheiro a uma velocidade muito rápida; há analistas preocupados que os lucros centrais da SpaceX possam ser usados para «subsidiar» investimentos de alto risco em IA, comprimindo assim o espaço de prémio de valorização efectivo.

Há ainda um risco estrutural: o próprio Musk.

Ele controla simultaneamente a Tesla, a SpaceX, a xAI, a X e a DOGE, e a sua implicação política em Washington tem vindo a aprofundar-se. Isto significa que o preço das acções da SpaceX, em certa medida, é uma função do «risco Musk».

A observação da Scientific American é particularmente certeira: ao comprares acções da SpaceX, aceitas o modo como operam, incluindo falhas explosivas e sucessos impressionantes.

O IPO da SpaceX é uma história de crença, não uma história de resultados financeiros.

Acreditas que o Starship levará pessoas à Lua; acreditas que a Starlink se tornará na infra-estrutura de internet mais importante da Terra; acreditas que os «centros de dados em órbita» não são apenas um conceito num PowerPoint — então 1,75 biliões podem ser um ponto de partida razoável.

Mas, ao longo da história, em cada IPO em que «não se compra uma empresa, compra-se um futuro», acaba por haver sempre alguém que paga prémios pela valorização.

A história da Companhia das Índias Orientais Neerlandesa terminou, no fim, em falência.