Estive a analisar o cenário de longo prazo do ouro e, honestamente, o argumento a favor de uma força sustentada nos próximos 5 anos parece bastante convincente. Não apenas do ponto de vista dos EUA – estamos a ver previsões de preço do ouro e quebras de resistência a acontecer em todas as principais moedas globalmente, o que é o verdadeiro sinal de confirmação que a maioria das pessoas não percebe.

Deixe-me explicar o que realmente está a impulsionar isto.

Primeiro, os aspetos técnicos. O gráfico do ouro de 50 anos conta uma história interessante. Estamos a observar duas grandes reversões seculares – uma nos anos 80-90 que criou este enorme funil descendente, e depois entre 2013-2023, uma formação de taça e alça que foi concluída. Trata-se de uma consolidação de 10 anos, o que significa que, quando rompe, tende a romper com força. Quanto mais longo o padrão, mais forte é o movimento. Já estamos a ver isso acontecer.

A perspetiva de 20 anos é ainda mais reveladora. Os mercados de alta do ouro normalmente começam devagar e aceleram na fase final. O ciclo anterior teve três fases distintas, e dado este novo padrão de reversão, devemos esperar algo semelhante desta vez. A história não se repete, mas certamente rima.

Agora, aqui está o que acho mais interessante – e isto aplica-se tanto às previsões de preço do ouro para investidores em mercados emergentes quanto em economias desenvolvidas: o ouro começou a estabelecer novos máximos históricos em praticamente todas as moedas globais no início de 2024, antes mesmo de a quebra em dólares americanos acontecer em março/abril. Esse tipo de movimento sincronizado indica uma convicção real.

Então, o que realmente está a impulsionar o ouro para cima? Reside na dinâmica monetária, simples assim. O ouro é um ativo monetário – move-se com a oferta de dinheiro. A base monetária M2 explodiu em 2021, estagnou em 2022, e agora estamos a ver um crescimento constante novamente. Historicamente, ouro e M2 movem-se em conjunto, embora o ouro tenda a exagerar temporariamente. A divergência que vimos em 2023-início de 2024 não era sustentável, e, com certeza, o ouro recuperou rapidamente.

Mas aqui está o que a maioria dos analistas entende mal: eles focam na oferta-demanda ou na perspetiva económica. Isso não é o verdadeiro motor. São as expectativas de inflação. O ouro brilha em ambientes inflacionários, ponto final. Se acompanhar o ETF TIP (que representa as expectativas de inflação), ele tem vindo a mover-se numa tendência de alta de longo prazo. O ouro segue essa correlação de perto. Quando o TIP desce, tanto o ouro quanto as ações tendem a cair. Quando sobe, ambos beneficiam. A tese de que o ouro prospera durante recessões? Isso é na verdade falso. Os dados não suportam essa ideia.

O quadro macro atual é favorável. Temos um crescimento constante do CPI, a expansão do M2, e as expectativas de inflação a respeitar essa tendência secular de alta. Isso cria condições para um mercado de alta suave e constante, em vez de movimentos explosivos – pelo menos a curto prazo.

Ao analisar os indicadores principais, os mercados cambiais estão a preparar-se bem. O EUR/USD parece construtivo no gráfico de longo prazo, o que é favorável ao ouro, já que o ouro tende a subir quando o euro está forte e o dólar fraco. Os títulos do Tesouro são outro indicador importante. Os rendimentos dos títulos atingiram o pico em meados de 2023, e com cortes de taxas esperados globalmente, os rendimentos não devem subir significativamente mais. Isso é favorável ao ouro.

Há também o posicionamento no mercado de futuros a considerar. As posições líquidas curtas de comerciais nos futuros de ouro do COMEX continuam bastante extremas neste momento. Quando essas posições estão assim, normalmente limitam o quanto o ouro pode ser suprimido. Não significa necessariamente que haja uma subida explosiva imediatamente, mas apoia uma tendência de alta constante.

Então, onde é que isso coloca as previsões de preço do ouro para os próximos 5 anos? Com base na configuração técnica, nos fatores macroeconómicos e nos indicadores principais, aqui está o que a análise sugere:

2026: Devemos ver o ouro a negociar entre $2.800 e $3.800, com potencial para atingir quase $3.900 antes de consolidar.

2027-2029: Continuação de uma apreciação constante à medida que as dinâmicas monetária e de inflação se desenrolam.

2030: Previsão de pico de preço por volta de $5.000, sob condições normais de mercado.

Para além de 2030, tudo fica mais especulativo, pois as dinâmicas macro mudam a cada década, mas $5.000 é uma meta razoável para os próximos 5 anos a partir de agora.

E como é que isso se compara com o que as grandes instituições dizem? Tenho acompanhado as suas previsões, e há uma divergência bastante interessante.

O Goldman Sachs apontava para $2.700 até início de 2025. A Bloomberg tinha uma faixa de $1.709 a $2.727, o que honestamente mostra quão incertos estavam. O Commerzbank esperava $2.600 até meados de 2025. A UBS também por volta de $2.700. O BofA projetou $2.750 com potencial para $3.000. A Citi Research foi mais otimista, com uma previsão base de $2.875 e expectativas na faixa de $2.800-$3.000.

O que é interessante é a convergência. A maioria das grandes instituições agrupou-se na faixa de $2.700-$2.800 para 2025. Essa é uma visão consensual. A Macquarie foi a exceção, com uma previsão mais conservadora de pico de $2.463 no Q1 de 2025.

Comparando com a análise aqui, que previu $3.100 para 2025 – claramente mais otimista do que o consenso institucional. E, olhando para o histórico, esta equipa de pesquisa foi precisa nas previsões de ouro durante 5 anos consecutivos antes de 2021. A previsão de $2.200 para 2024, seguida de $2.555, foi atingida até agosto de 2024. Isso dá credibilidade.

A divergência importa porque sugere que ou as instituições estão a ser conservadoras, ou há algo na configuração técnica e monetária que justifica uma visão mais otimista. Dado o que estamos a ver nos gráficos e na dinâmica M2/inflacionária, inclino-me para a última hipótese.

Uma coisa que vale a pena notar: a tese otimista quebra se o ouro cair e permanecer abaixo de $1.770. Esse é o nível de invalidação. Probabilidade muito baixa, dado o setup técnico, mas é a linha de corte.

Devo também considerar o ouro? O prata também merece atenção. A relação ouro-prata ao longo de 50 anos mostra que a prata tende a explodir durante as fases finais dos mercados de alta do ouro. A prata tem fundamentos fortes e o gráfico de 50 anos mostra uma formação de taça e alça extremamente otimista. Uma $50 meta de prata parece razoável à medida que este ciclo amadurece. Portanto, se estiver a pensar em alocação em metais preciosos, ambos provavelmente devem fazer parte de uma carteira diversificada, mas a prata pode ser a jogada mais explosiva mais tarde no ciclo.

Para quem acompanha as previsões de preço do ouro para os próximos 5 anos – seja em mercados desenvolvidos, emergentes ou em qualquer outro lugar – o cenário macro está bastante claro. Crescimento monetário constante, expectativas de inflação a subir numa tendência secular, e padrões técnicos que sugerem força multianual. A tese de mercado de alta suave é o cenário base, com aceleração provável mais tarde nesta década.

O nível de invalidação é $1.770. Tudo acima disso mantém-se otimista. E se o quadro macro continuar a evoluir como esperado – crescimento constante do CPI, expansão do M2, e expectativas de inflação a subir – então, atingir quase $3.000 em 2026 e potencialmente $5.000 até 2030 não é apenas wishful thinking. É o que os dados realmente indicam.

Este é um cenário de 5 anos bastante convincente para o ouro, especialmente considerando as quebras sincronizadas que já estamos a ver em todas as moedas globais. A tese de mercado de alta está intacta e a configuração técnica apoia uma apreciação constante daqui para frente.