Principais conclusões do documento do Federal Reserve:

"@Kalshi e a Ascensão dos Mercados Macro"
O Fed acaba de publicar um documento de trabalho de 41 páginas avaliando a Kalshi como uma ferramenta de previsão macroeconómica.
Eles comparam os mercados de previsão com:
- Futuros de fundos federais
- Opções de Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR)
- Consenso Bloomberg
- Pesquisas Blue Chip
- Pesquisa de Expectativas de Mercado (SME)
- Pesquisa de Previsores Profissionais (SPF)
1. Distribuições completas em tempo real
As pesquisas fornecem previsões pontuais. Pouco frequentes. Muitas vezes desatualizadas.
Os mercados de previsão (PMs) oferecem:
- Atualizações contínuas
- Distribuições de probabilidade completas
- Reações intradiárias às notícias
- Previsões de densidade para variáveis sem mercados de opções
Os contratos são simples $1 binários(. Agrupando-os, obtém-se a distribuição implícita completa.
Sem necessidade de modelagem complexa.
2. Precisão das previsões mantém-se
Testam o Erro Médio Absoluto )MAE( e o Erro Quadrático Médio )RMSE(.
Taxa de fundos federais:
- Mediana e moda da Kalshi tiveram erro absoluto médio zero no dia anterior à reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto )FOMC(
- Pequena melhoria em relação aos futuros de fundos federais a 60 dias
- Desempenho semelhante ao da Pesquisa de Expectativas de Mercado
Índice de Preços ao Consumidor )CPI$1 :
- Mediana e moda da Kalshi tiveram MAE estatisticamente mais baixo do que Bloomberg
- Em alguns casos, RMSE mais baixo
Core CPI e desemprego:
- Semelhante ao Bloomberg
- Nunca significativamente pior
Estes são testes Diebold-Mariano.
3. Futuros de fundos federais subestimam a incerteza
Futuros de fundos federais geralmente impõem uma estrutura de dois resultados. A Kalshi não.
Para várias reuniões do FOMC em 2025:
- Probabilidade concentrada em 1–2 intervalos
- A Kalshi distribuiu o peso entre 5 a 7 resultados
Os mercados estavam mais incertos do que os futuros indicavam.
4. Opções SOFR introduzem distorções
SOFR:
- Liquidado ao taxa de recompra overnight
- Tem uma base em relação à taxa efetiva de fundos federais
- Média ao longo de várias reuniões
- Muito influenciado por hedge institucional
Kalshi:
- Liquidado diretamente aos fundos federais
- Específico para cada reunião
- Sem problema de base
No Q4 de 2025, o SOFR indicou que nenhuma redução era modal.
Kalshi e as pesquisas mostraram maior peso em cortes.
A diferença provavelmente reflete efeitos de base e prémios de hedge.
5. Distribuições de Produto Interno Bruto e desemprego são novas
Não existem mercados líquidos de opções para:
- Crescimento real do Produto Interno Bruto
- Dados de desemprego
- CPI Core mês a mês
A Kalshi fornece distribuições completas para esses indicadores.
Num momento em 2025, os mercados precificaram aproximadamente 40% de probabilidade de crescimento do PIB abaixo de 1%.
Não é possível obter isso com Blue Chip.
Nem com Bloomberg.
6. Momentos de ordem superior movem-se após notícias
Como a Kalshi fornece funções de densidade de probabilidade completas, os autores estudam:
- Média
- Variância
- Assimetria
Resultados:
- A variância diminui drasticamente após os dias de CPI e FOMC
- Publicações de CPI sem surpresas reduzem a variância mais
- Surpresas positivas de CPI movem a média cerca de quatro vezes mais do que as negativas
- Declarações do FOMC aumentam os segundos momentos
- Conferências de imprensa reduzem a assimetria
Não é possível estudar isso com pesquisas.
7. A calibração é razoável
Realizam testes de transformação de integral de probabilidade.
Resultados:
- Geralmente próximos do uniforme
- Leve exagero nas caudas de alta inflação e alto desemprego
- Em geral, bem calibrado
Prémios de risco existem.
Não dominam o sinal.
8. Liquidez já não é trivial
Reuniões recentes:
- Frequentemente acima de $100 milhão por strike
- Algumas reuniões aproximando-se de milhão de volume total
Este não é um mercado de brinquedo.
Visão geral:
Durante décadas, as expectativas macroeconómicas provinham de:
- Pesquisas
- Futuros
- Opções
- Modelos estruturais
Agora temos:
- Mercados macro regulados
- Dinheiro real
- Alta frequência
- Distribucionais
O Federal Reserve acaba de validá-los como um benchmark sério.