Queda de seis meses das ações da Oracle: Por que os investidores podem reconsiderar manter durante este ciclo

Ao longo dos seis meses a partir de hoje, estendendo-se até meados de 2025, a Oracle Corporation (ORCL) experimentou uma retração significativa no valor de mercado, com as ações a desvalorizar 42,8%, num contexto em que o setor de Computação e Tecnologia registou, na verdade, um ganho de 12,8%. Este desempenho dramaticamente inferior intensificou-se em janeiro de 2026, quando a ação caiu mais 15,6% devido a preocupações dos investidores sobre os planos de despesa de capital e a capacidade de execução da empresa. No entanto, por detrás desta superfície turbulenta, as dinâmicas fundamentais do negócio da Oracle mudaram substancialmente de formas que os atuais acionistas podem querer avaliar cuidadosamente antes de abandonarem as suas posições.

Histórico de Encomendas Reforçado Redefine Trajetória de Receita

A evidência mais convincente que sustenta uma estratégia de manutenção de posição surge da transformação na visibilidade de receita contratada da Oracle. Durante o segundo trimestre fiscal de 2026, as Obrigações de Desempenho Restantes — essencialmente, o backlog de clientes comprometidos da Oracle — aumentaram 438% em relação ao ano anterior, atingindo 523 mil milhões de dólares. Isto não foi meramente um ganho em papel; a empresa acrescentou 68 mil milhões de dólares ao seu backlog contratado apenas durante o trimestre, impulsionada por compromissos importantes de gigantes tecnológicos como Meta, NVIDIA e outros que utilizam a infraestrutura da Oracle para cargas de trabalho de inteligência artificial.

O que distingue este backlog de contratos de software típicos é a sua tangibilidade. Aproximadamente 33% destas receitas contratadas deverão converter-se em receitas reconhecidas nos próximos 12 meses, proporcionando à Oracle uma visibilidade que a maioria das empresas de software não consegue reivindicar. A orientação futura da gestão projetou mais 4 mil milhões de dólares em receitas para o exercício fiscal de 2027, com base nesta taxa acelerada de conversão, sugerindo que o backlog representa compromissos genuínos dos clientes, e não apenas previsões aspiracionais.

A previsão de receita para o ano completo de 2026 de 67 mil milhões de dólares permaneceu intacta na perspetiva da gestão, enquanto a orientação de crescimento de receita na cloud de 37% a 41% em moeda constante indicava que o motor de crescimento principal da Oracle continua a operar com força considerável. Este pipeline de trabalho contratado demonstra que a Oracle já venceu a corrida de infraestrutura com os clientes; agora, estão simplesmente a executar compromissos que já estavam garantidos antes de o sentimento do mercado se tornar pessimista.

Expansão Agressiva de Infraestruturas Corresponde a Compromissos dos Clientes

A estratégia de alocação de capital da Oracle, embora tenha gerado críticas por parte dos investidores quanto à prudência, corresponde diretamente ao cumprimento dos contratos existentes com os clientes, em vez de envolver-se em construções especulativas de capacidade. Durante o segundo trimestre fiscal, a empresa implantou aproximadamente 400 megawatts de capacidade de centros de dados para os clientes, aumentando a capacidade de GPU em 50% face ao trimestre anterior. Estes não foram investimentos abstratos; foram requisitos de infraestrutura necessários para satisfazer os acordos com os clientes.

A instalação SuperCluster em Abilene, Texas, exemplifica esta execução, com mais de 96.000 chips NVIDIA Grace Blackwell GB200 já entregues e a construção a avançar dentro do cronograma. A Oracle opera atualmente 147 regiões voltadas para clientes globalmente, com mais 64 regiões em fase de planeamento, superando a maioria dos concorrentes de cloud em distribuição geográfica e oferecendo aos clientes uma flexibilidade de implantação que se torna uma necessidade competitiva no mercado de infraestrutura.

Em fevereiro de 2026, a Oracle anunciou planos de captação de capital entre 45 mil milhões e 50 mil milhões de dólares através de ofertas combinadas de dívida e ações, um anúncio que inicialmente gerou alguma preocupação no mercado. No entanto, estes investimentos destinam-se diretamente a suportar compromissos de equipamentos geradores de receita que os clientes já contrataram. Os gastos de capital de 2026 aumentaram para aproximadamente 50 mil milhões de dólares, face aos 35 mil milhões de dólares inicialmente previstos — um aumento substancial, mas que a gestão vinculou diretamente à aceleração da conversão do RPO. O compromisso da empresa de manter um nível de dívida de grau de investimento através de mecanismos de financiamento disciplinados sugere sustentabilidade financeira, apesar dos níveis elevados de despesa.

As melhorias na capacidade técnica aceleraram esta trajetória. Em janeiro de 2026, a Oracle lançou a base de dados AI 26ai Enterprise Edition para plataformas Linux, aprimorando as capacidades de bases de dados autónomas especificamente para cargas de trabalho de IA e fechando lacunas técnicas em relação aos concorrentes.

Parcerias Multicloud Criam Vantagem Única no Mercado

Onde a Oracle se diferenciou mais dramaticamente foi através da execução de uma estratégia multicloud que os concorrentes têm dificuldade em replicar. O negócio de bases de dados multicloud da empresa acelerou 817% durante o segundo trimestre, impulsionado por parcerias que integram bases de dados Oracle diretamente nos ambientes Amazon Web Services, Google Cloud e Microsoft Azure. Esta abordagem arquitetónica permite aos clientes executar cargas de trabalho Oracle nas suas plataformas de cloud preferidas, enquanto a Oracle continua a captar fluxos de receita de bases de dados.

Esta estratégia reestrutura fundamentalmente o posicionamento competitivo da Oracle. Em vez de competir exclusivamente com a infraestrutura proprietária da Amazon, os serviços de cloud do Google ou a plataforma Azure da Microsoft, a Oracle participa em múltiplos ecossistemas concorrentes simultaneamente. Os clientes que implantam cargas de trabalho na Microsoft Azure podem integrar bases de dados Oracle e ainda gerar receita para a Oracle. Empresas que usam Amazon Web Services permanecem clientes da Oracle para a sua infraestrutura de bases de dados. Esta abordagem elimina a dinâmica tradicional de “o vencedor leva tudo” que normalmente governa os mercados de infraestrutura de cloud.

Atualmente, a Oracle está a construir 72 centros de dados multicloud integrados em ambientes de concorrentes — uma colaboração que pareceria impossível em eras competitivas anteriores. As receitas de Infraestrutura de Cloud cresceram 68% em relação ao ano anterior, atingindo 4,1 mil milhões de dólares no segundo trimestre, enquanto as receitas totais de cloud chegaram a 8 mil milhões, representando um crescimento de 34%. A estratégia continua a produzir resultados mensuráveis em segmentos de clientes e regiões geográficas, apesar das dificuldades de mercado a curto prazo.

As empresas concorrentes possuem vantagens — a Alphabet aproveita o domínio na pesquisa para financiar a expansão da cloud, a Amazon mantém a liderança de mercado através de vantagens de primeira-mover, e a Microsoft conseguiu agrupar o Azure com o seu pacote de produtividade dominante. No entanto, nenhuma conseguiu replicar com sucesso o modelo multicloud embutido da Oracle, que gera receitas de bases de dados independentemente das preferências de infraestrutura subjacentes. Isto representa uma diferenciação estrutural, e não uma vantagem competitiva temporária.

Pressão na Valorização Moderada pela Visibilidade na Execução

A valorização atual da Oracle reflete preocupações legítimas sobre a execução e a estrutura de capital. Com um rácio preço/valor patrimonial de 13,84 vezes nos últimos 12 meses, face à média do setor de 6,71 vezes, a ação apresenta um prémio significativo que pressupõe uma conversão bem-sucedida de capital e realização de receitas. Janeiro de 2026 trouxe obstáculos adicionais, incluindo uma ação judicial de detentores de obrigações apresentada a 14 de janeiro, questionando práticas de divulgação relativas às necessidades de capital, além de downgrades de analistas da Morgan Stanley, UBS e RBC Capital Markets.

Estas preocupações justificam uma abordagem cautelosa por parte dos investidores. Os elevados requisitos de despesa de capital, combinados com questões legais pendentes sobre a adequação da divulgação e a pressão de margem a curto prazo devido aos gastos em infraestrutura, criam razões legítimas para aguardar maior clareza sobre a sustentabilidade da estrutura de capital.

No entanto, a valorização premium também reflete o que a Oracle já conseguiu: assegurar 523 mil milhões de dólares em visibilidade de receita contratada, implantar infraestrutura mais rapidamente que os concorrentes e captar cargas de trabalho de bases de dados em múltiplos ecossistemas de cloud. A questão é se os 67 mil milhões de dólares de receita prevista para 2026, seguidos de um crescimento acelerado em 2027, justificam o prémio — uma questão que depende inteiramente de a Oracle conseguir converter o seu recorde de backlog em receita reconhecida e de os seus investimentos em infraestrutura gerarem os retornos prometidos.

Conclusão de Investimento

As ações da Oracle sofreram uma correção severa nos últimos seis meses, criando um cenário complexo onde o ímpeto operacional entra em conflito com preocupações legítimas de execução. O backlog sem precedentes oferece uma visibilidade que poucas empresas de software conseguem alcançar, a expansão agressiva de infraestrutura corresponde a compromissos com clientes em vez de refletir expansão especulativa, e as parcerias multicloud criam uma posição de mercado diferenciada que os concorrentes têm dificuldade em replicar.

Os acionistas atuais têm, arguivelmente, uma justificativa razoável para manter as posições nesta volatilidade, desde que mantenham convicção na capacidade da gestão de cumprir os compromissos contratados. Para investidores mais cautelosos, a valorização premium, aliada aos elevados requisitos de capital e às incertezas de divulgação a curto prazo, sugere que esperar por maior clareza sobre a sustentabilidade da estrutura de capital e os prazos de conversão de receita pode ser uma estratégia prudente.

A ação ORCL atualmente possui uma classificação Zacks Rank #3 (Manter), refletindo esta avaliação equilibrada de oportunidade e risco no ambiente atual.