Tornar-se Warren Buffett Requer Disciplina de Investimento: Como um Erro na TSMC Custou à Berkshire Hathaway Mais de $16 Bilhões

A jornada para se tornar Warren Buffett — ou pelo menos desenvolver a mentalidade de investimento que ele dominou — baseia-se numa fundação que se revelou notavelmente eficaz ao longo de seis décadas. No entanto, uma rara divergência dessa fundação destacou o quão crucial é manter a disciplina de verdade. Durante a ascensão histórica da Berkshire Hathaway até atingir 1 trilhão de dólares em valor de mercado, o líder agora aposentado da empresa acumulou quase 6.100.000% de ganhos cumulativos nas ações Classe A, através de uma adesão inabalável aos princípios fundamentais. Contudo, uma surpreendente operação de curto prazo, que durou entre cinco e nove meses na Taiwan Semiconductor Manufacturing, tornou-se uma das mais instrutivas — e caras — lembranças do que acontece quando até investidores lendários abandonam temporariamente as suas próprias regras.

Os Princípios de Investimento que Construíram um Império

Antes de analisar a saída dispendiosa do protocolo, é essencial compreender o que tornou possível, em primeiro lugar, tornar-se um investidor de sucesso como Buffett. A sua filosofia não era complicada, mas provou-se extraordinariamente duradoura ao longo de múltiplos ciclos de mercado.

A abordagem de Buffett começou com um compromisso com a propriedade a longo prazo. Em vez de perseguir flutuações trimestrais, ele adquiria posições em negócios de alta qualidade com a intenção explícita de mantê-los por anos ou décadas. Essa filosofia refletia uma compreensão mais profunda: enquanto os mercados passam por ciclos previsíveis de alta e baixa, os períodos de expansão sistematicamente superam as recessões. Empresas de verdadeira qualidade naturalmente prosperam quando os investidores lhes concedem tempo.

A disciplina de valor formou o segundo pilar. Buffett tinha uma convicção firme de que adquirir uma excelente empresa a um preço justo superava substancialmente garantir um negócio medíocre a uma avaliação de pechincha. Isso significava manter a paciência durante o exuberância do mercado, permitindo que o que ele chamava de “deslocamentos de preço” surgissem antes de investir capital. A capacidade de sentar e esperar — o que Buffett descrevia como ficar “à sua proverbial espera” — diferenciava investidores disciplinados de impulsivos.

O terceiro elemento envolvia posicionamento competitivo. O portfólio da Berkshire Hathaway concentrava-se em líderes de setor que possuíam vantagens competitivas duradouras e fosso sustentável — características que protegiam a quota de mercado e o poder de fixação de preços ao longo do tempo. Estes não eram players periféricos; eram operadores dominantes com modelos de negócio quase inexpugnáveis.

A confiabilidade corporativa representava outro filtro crítico. Buffett gravitava em direção a organizações com equipas de gestão experientes, que tinham conquistado a lealdade dos clientes ao longo de anos de desempenho consistente. A confiança, ele entendia, leva décadas a construir, mas pode evaporar num instante, tornando-se um ativo inestimável pelo qual vale pagar prémios.

Por fim, programas robustos de retorno de capital sustentavam a sua estratégia. Buffett preferia empresas que utilizavam dividendos e recompra de ações de forma estratégica, incentivando os acionistas de longo prazo enquanto sinalizavam confiança da gestão nas próprias avaliações.

Quando o Pensamento de Curto Prazo Interrompeu um Legado de Longo Prazo

Para alguém comprometido em tornar-se um investidor do calibre de Buffett, a situação da Taiwan Semiconductor revela como até mesmo históricos excecionais não oferecem imunidade a erros de cálculo. Durante o terceiro trimestre de 2022 — o último período em que a Berkshire atuou como compradora líquida de ações — a equipa de Buffett acumulou 60.060.880 ações da TSMC, estabelecendo uma posição de 4,12 mil milhões de dólares na principal fundição de chips do mundo.

O timing inicial parecia acertado. O mercado em baixa de 2022 tinha gerado precisamente o deslocamento de preço que Buffett tradicionalmente aguardava. A TSMC ocupava uma posição incomparável como fornecedora principal de semicondutores avançados consumidos pela Apple, Nvidia, Broadcom, Intel e AMD. A tecnologia CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) da empresa posicionava-se na vanguarda da aceleração de inteligência artificial, empilhando unidades de processamento gráfico com memória de alta largura de banda dentro de data centers habilitados para IA.

No entanto, a convicção da Berkshire revelou-se notavelmente efémera. Os formulários 13F junto da Securities and Exchange Commission documentaram o rápido desinvestimento: durante o quarto trimestre de 2022, a empresa desfez-se de 86% da sua posição (51.768.156 ações), saindo completamente durante o primeiro trimestre de 2023.

Buffett explicou a reversão aos analistas de Wall Street em maio de 2023 com uma simplicidade surpreendente: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” As suas preocupações provavelmente derivaram do CHIPS and Science Act de 2022, que incentivou a fabricação doméstica de semicondutores enquanto impunha restrições às exportações de chips avançados com capacidade de IA destinados à China. Buffett aparentemente preocupou-se que restrições semelhantes pudessem, eventualmente, limitar as operações ou o acesso ao mercado de Taiwan.

No entanto, o timing desta saída — que durou apenas de cinco a nove meses — revelou-se catastróficamente prematuro. A procura pelos processadores gráficos da Nvidia tornou-se quase insaciável. A TSMC expandiu agressivamente a sua capacidade mensal de produção de wafers CoWoS para corresponder a essa fome. A trajetória de crescimento da empresa acelerou-se drasticamente, e o preço das ações seguiu essa tendência. Em julho de 2025, a TSMC atingiu o estatuto de empresa de trilhões de dólares.

A matemática desta má previsão pinta um quadro sóbrio. Se a Berkshire Hathaway tivesse mantido a sua posição original na TSMC, sem vender qualquer ação, esse investimento teria valorizado para cerca de 20 mil milhões de dólares até início de 2026. Em vez disso, a decisão de sair cedo custou à Berkshire cerca de 16 mil milhões de dólares em ganhos não realizados — uma marca permanente no registo de “e se” que assombra a história dos investimentos.

O Que Isto Nos Ensina Sobre Tornar-se um Investidor Disciplinado

O episódio da TSMC ilumina uma realidade fundamental para quem aspira a tornar-se um investidor de substância: manter a disciplina em momentos de dúvida separa resultados excepcionais de resultados medíocres. A decisão de investimento original de Buffett refletiu um pensamento disciplinado — comprar uma empresa de classe mundial durante um mercado em baixa, quando os preços ofereciam valor genuíno. A sua saída subsequente refletiu algo completamente diferente: uma divergência da convicção, em resposta a projeções regulatórias incertas.

Esta distinção importa profundamente para a nova liderança da Berkshire sob o CEO Greg Abel. Os princípios que geraram quase 6.100.000% de retorno cumulativo não precisaram de modificação; exigiram uma aplicação consistente, independentemente do sentimento do mercado ou de preocupações geopolíticas. A tarefa de Abel passa por ancorar a organização de volta à filosofia testada pelo tempo, que desencoraja negociações de curto prazo em favor de uma implantação paciente de capital.

O erro na previsão da TSMC transformou o que deveria ter sido mais um monumento ao investimento paciente numa lição cara sobre os custos ocultos de abandonar a própria estrutura. Para os investidores que aspiram a ser a próxima versão de Warren Buffett, a lição permanece inequívoca: a disciplina, mantida durante a incerteza, geralmente supera a flexibilidade perseguida em resposta à especulação sobre obstáculos futuros.