#比特币下一步怎么走？ Quem está a vender Bitcoin? Vai subir ou descer a seguir? Dados on-chain + batalha entre longs e shorts, a resposta está aqui

O Bitcoin tem estado um pouco “aborrecido” recentemente — a oscilar em torno de níveis-chave, às vezes abaixo de um ponto psicológico, às vezes com uma pequena recuperação, deixando os investidores ansiosos: mesmo com o ETF a atrair fundos, por que há sempre alguém a vender? De onde vêm estas ordens de venda? Vai conseguir recuperar ou vai continuar a cair?

Primeiro, identificar os “principais vendedores”
Muita gente pensa que a queda do Bitcoin é causada por investidores de varejo “a cortar perdas e fugir”, mas os dados on-chain mostram que os verdadeiros principais vendedores são os “detentores de longo prazo” e as “balas de baleia early” — aqueles que entraram no Bitcoin quando valia alguns dólares ou centenas de dólares, os “jogadores veteranos”, que agora estão a “realizar lucros” de forma planeada.
Chris Kuiper, da Fidelity Digital Assets, diz que isto não é uma “venda de pânico”, mas mais uma “venda lenta”: os veteranos não estão nervosos, estão a transferir as suas posições pouco a pouco.
Os dados do Glassnode confirmam isto: a percentagem de “Bitcoin que não foi movido há mais de um ano” caiu drasticamente no pico do mercado em alta, indicando uma venda concentrada por parte dos veteranos; mas desta vez, a curva de descida é bastante suave, o que sugere que eles estão a “liquidar aos poucos”, sem querer derrubar o mercado de uma só vez.
Um exemplo clássico é a baleia early Owen Gunden, cuja carteira relacionada transferiu recentemente mais de 10 mil milhões de dólares em Bitcoin para exchanges — isto não é pouca coisa, é como lançar uma banhada de água fria no mercado.

E quem é que está a absorver estas ordens de venda?
Principalmente novas instituições e compradores de ETF. Por um lado, os veteranos “compram barato e vendem caro” para realizar lucros, por outro, as instituições “compram a preços elevados” para se posicionar, formando uma “troca de mãos” em grande escala: antes, o Bitcoin estava concentrado em algumas baleias de baixo custo, agora está a migrar lentamente para instituições e investidores comuns com custos mais altos.
Esta “troca de mãos” pode tornar o mercado mais maduro a longo prazo, mas a curto prazo há riscos — os novos compradores com custos elevados, se os preços voltarem a cair, terão mais vontade de “cortar perdas”, o que pode desencadear novas vendas.

3 razões pelas quais o Bitcoin ainda deve cair
Muitos institucionais e analistas estão pessimistas a curto prazo, até a pensar que o Bitcoin pode entrar numa “mini-mercado de baixa”, por três principais motivos.

Indicadores técnicos a sinalizar “perda de esperança” e risco de “venda de capitulação”
A análise da 10x Research mostra que o Bitcoin já quebrou a “média móvel exponencial de 21 semanas (EMA)” — este indicador é crucial, pois, no passado, uma quebra geralmente indicava uma entrada numa fase de queda de curto prazo.
Mais preocupante ainda, os investidores que entraram recentemente (de curto prazo) compraram a um preço médio superior ao preço atual, o que equivale a “comprar e ficar preso”. Se estes não aguentarem as perdas, podem “cortar perdas em massa”, ou seja, uma “venda de capitulação”, o que pode fazer o preço despencar ainda mais.

Os pessimistas traçaram uma “linha de vida ou morte”: se o preço do Bitcoin ficar abaixo de 113 mil dólares, há um risco considerável de queda; se quebrar o “preço de custo” dos mineiros, que é cerca de 94 mil dólares (estimado pelo JPMorgan, principalmente por custos de eletricidade e operação), aí poderá tocar no fundo — afinal, se os mineiros perderem dinheiro, vão reduzir a venda, criando um suporte.

Fatores macroeconómicos e políticos a complicar ainda mais. Como ativo de risco, o Bitcoin teme “restrição de liquidez” e “aumento da regulamentação”. Ambos estes riscos estão presentes agora.
Primeiro, a política do Federal Reserve é incerta. O mercado esperava uma redução de juros em dezembro, mas alguns membros do Fed fizeram declarações “hawkish”, dizendo que “a inflação ainda não está controlada, não se pode cortar juros facilmente”. Se não houver cortes, o dinheiro no mercado diminui, dificultando a subida de ativos como o Bitcoin.
Segundo, o cenário político nos EUA mudou. Os democratas ganharam nas eleições locais, e há receios de que possam implementar regulamentações mais severas para criptomoedas — a SEC já tem tido problemas com plataformas de criptomoedas, e se as regras ficarem mais rígidas, as instituições podem retirar fundos temporariamente, pressionando ainda mais o preço.
O “duplo motor” do mercado em alta está a “apagar-se”. Antes, o mercado de alta do Bitcoin era impulsionado pelo “ciclo de halving” (a cada quatro anos, a redução da oferta aumenta o preço) e pela “liquidez global abundante” (os bancos centrais a injectar dinheiro, impulsionando ativos de risco). Mas agora, ambos os motores estão “mornos”.
O analista Willy Woo afirma que o “ciclo de halving” e o “ciclo de liquidez” já não estão sincronizados, e o Bitcoin perdeu o seu “acelerador natural”; pior ainda, o Bitcoin nunca passou por uma recessão económica grave como a de 2008 — se uma recessão acontecer, todos vão ficar sem dinheiro, quem vai comprar Bitcoin? Ainda é uma incógnita se o mercado consegue resistir.

3 fontes de confiança
Apesar das nuvens negras a curto prazo, os otimistas também não estão preocupados, acreditando que estamos na “escuridão antes do amanhecer”, com três razões principais.

A liquidez vai “aumentar bastante”
Raoul Pal, CEO da Real Vision, acredita que a escassez de dinheiro no mercado é temporária. Depois do impasse do governo dos EUA acabar, o Tesouro começará a “injetar dinheiro” no mercado, com centenas de milhares de milhões de dólares em liquidez.
Arthur Hayes, fundador da Bit, é mais direto: diz que o governo dos EUA vai emitir muitos títulos, e no final, terá que “imprimir dinheiro” para comprar esses títulos, numa espécie de “quantitative easing invisível” — quando isso acontecer, o dinheiro no mercado vai aumentar, e o Bitcoin provavelmente também vai subir.

A regulamentação vai “ficar mais clara”
Para o mercado de criptomoedas, “regulamentação incerta” é mais assustadora do que uma regulamentação rígida. Agora, os EUA estão a avançar com o “Projeto CLARITY”, cujo objetivo é transferir a supervisão de ativos digitais como o Bitcoin para a CFTC (Comissão de Futuros de Commodities), em vez de deixar a SEC (Comissão de Valores Mobiliários) “a fazer leis ambíguas”.
Se este projeto for aprovado (com apoio bipartidário, previsto para final de 2025), os bancos e corretoras poderão atuar com mais segurança no mercado de Bitcoin, sem receio de investigações repentinas — o que atrairá mais fundos e dará suporte ao preço do Bitcoin.

O valor a longo prazo ainda é bastante baixo, com uma meta de 170 mil dólares. Apesar de a JPMorgan ter mencionado um “custo de base” de 94 mil dólares, também afirmou que o “valor justo teórico” do Bitcoin deve estar por volta de 170 mil dólares — eles compararam o Bitcoin ao ouro, e, considerando a volatilidade, acham que o preço atual está subestimado.
Além disso, os otimistas acreditam que o ciclo de mercado em alta do Bitcoin, que antes durava “quatro anos”, pode agora estender-se para cinco anos, com o pico previsto para o segundo trimestre de 2026. A atual correção é, na verdade, uma “oportunidade de entrada”, não o fim do mercado em alta.

Vai subir ou vai cair?
Na verdade, tanto os otimistas quanto os pessimistas têm argumentos válidos. O futuro do Bitcoin depende de três variáveis-chave.
A curto prazo: a liquidez será realmente libertada? Se o Fed cortar juros em dezembro ou se o Tesouro cumprir o plano de “injetar dinheiro”, a liquidez no mercado melhora, e o Bitcoin provavelmente vai reagir com uma recuperação, até ultrapassando os 113 mil dólares; mas, se a liquidez não aumentar ou o Fed continuar “hawkish”, há uma boa hipótese de quebrar os 94 mil dólares.
A médio prazo: o projeto “CLARITY” vai avançar? Se passar sem problemas, a regulamentação ficará mais clara, as instituições vão atuar com mais confiança, e o Bitcoin pode iniciar uma nova fase de alta; mas, se o projeto ficar travado ou a regulamentação ficar mais rígida, o mercado médio será difícil.
A longo prazo: uma recessão económica vai acontecer? Se acontecer uma recessão grave, todos ficarão sem dinheiro, e o Bitcoin pode cair junto; mas, se o Bitcoin conseguir resistir à recessão, ou até se tornar um “ativo de refúgio” (como o ouro), a sua posição a longo prazo será mais sólida, e o preço poderá subir ainda mais.

Para investidores comuns, o mais importante agora é evitar “seguir a manada” — não vender na baixa por medo, nem ficar com tudo na alta por ganância. É melhor pensar bem se se trata de uma “especulação de curto prazo” ou de um “investimento de longo prazo”:
Para a especulação de curto prazo, é preciso acompanhar de perto a liquidez e os níveis-chave (113 mil e 94 mil); para o investimento de longo prazo, pode-se esperar por uma correção até aos níveis de suporte, e fazer posições pequenas, sem investir tudo de uma vez.
No fundo, a maior “certeza” do mercado agora é a “incerteza” — só controlando bem os riscos é que se consegue manter a calma na volatilidade do Bitcoin.