Múltiplas forças pressionam os preços do cacau à medida que a oferta aumenta e a procura diminui

Semanas recentes têm visto os mercados de cacau enfrentarem uma pressão descendente intensa, à medida que uma confluência de fatores negativos converge sobre os preços. Os contratos de março em bolsas principais caíram acentuadamente, com o cacau do ICE de Nova Iorque a cair 6,38% e o do ICE de Londres a diminuir 6,72%, levando os preços a mínimos de vários anos. Os fatores fundamentais por trás desta deterioração de preços revelam um mercado preso entre estoques abundantes e consumo em fraqueza — uma combinação tóxica que continua a pressionar as avaliações do cacau.

Colapso da procura indica crise no mercado

O lado do consumo apresenta um quadro preocupante para os produtores de cacau. Grandes fabricantes de chocolate começaram a relatar reduções significativas de pedidos, sinalizando que os consumidores permanecem relutantes em comprar aos níveis atuais de preço, apesar da queda do mercado. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, divulgou uma queda particularmente preocupante de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau durante o trimestre que terminou em 30 de novembro. A empresa atribuiu esta diminuição à “demanda negativa do mercado e à priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”, destacando como os preços elevados alteraram fundamentalmente o comportamento de compra em toda a indústria.

Dados de atividade de moagem reforçam esta narrativa de fraqueza na procura. Processadores europeus de cacau reportaram uma queda de 8,3% no quarto trimestre em relação ao ano anterior, caindo para 304.470 toneladas métricas — o desempenho trimestral mais baixo em 12 anos e muito acima das expectativas dos analistas, que previam apenas uma contração de 2,9%. As moagens de cacau na Ásia mostraram uma fraqueza semelhante, com uma queda de 4,8% em relação ao ano anterior, atingindo 197.022 toneladas métricas, enquanto a atividade de moagem na América do Norte cresceu apenas marginalmente, com +0,3%, atingindo 103.117 toneladas. Estes números demonstram que a procura morna predomina em todas as principais regiões de consumo global.

Pressões de excesso de oferta persistem em meio à produção recorde

Do lado da oferta, a situação espelha a fraqueza da procura, criando uma tempestade perfeita para a pressão de preços. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas em 2024/25, refletindo níveis de produção que continuam a superar o consumo. Os dados de produção reforçam esta dinâmica de excesso: a produção global de cacau disparou para 4,69 milhões de toneladas métricas em 2024/25, representando um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior e marcando o primeiro excedente após quatro anos consecutivos de défice.

Este aumento de produção contrasta fortemente com o mercado severamente restrito que o precedeu. A ICCO estima que 2023/24 gerou um défice recorde de 494.000 toneladas — o maior em mais de 60 anos — impulsionado por uma produção que caiu 12,9%, para 4,368 milhões de toneladas métricas. A recuperação de 2024/25 para território de excedente, embora inicialmente modesta, com 49.000 toneladas, representa uma mudança fundamental no regime de mercado que alterou dramaticamente o sentimento.

Dinâmica de inventários e condições favoráveis de cultivo aumentam a pressão de baixa

As condições de cultivo na África Ocidental recentemente tornaram-se favoráveis, introduzindo nova pressão de oferta. O Tropical General Investments Group observou que os padrões climáticos ideais na África Ocidental devem apoiar colheitas robustas durante a temporada de fevereiro a março nas principais regiões produtoras. A Mondelez relatou que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita do ano anterior, sugerindo que o crescimento da oferta continuará durante a temporada atual.

No entanto, os estoques de cacau apresentam um quadro complexo. Após terem caído para um mínimo de 10,5 meses, de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os estoques de cacau mantidos nos portos dos EUA — monitorizados pelo ICE — recuperaram-se para 1.773.618 sacos, atingindo um máximo de 2,5 meses. Esta recuperação de inventários, geralmente vista como um sinal de baixa, reflete o desequilíbrio entre oferta e procura cristalizado na estrutura observável do mercado.

De forma mais favorável, os agricultores da Costa do Marfim — o maior produtor mundial de cacau — adotaram uma estratégia de retenção de oferta em resposta aos preços deprimidos. Os dados acumulados de exportação até início de 2026 mostraram que os agricultores enviaram 1,20 milhão de toneladas métricas para os portos, uma redução de 3,2% em relação às 1,24 milhão de toneladas do mesmo período do ano anterior. Esta redução reflete um comportamento racional dos produtores, já que os preços baixos incentivaram o armazenamento em vez da venda imediata. Por outro lado, a Nigéria, quinto maior produtor de cacau do mundo, enfrenta um aperto estrutural. As exportações de cacau em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas, enquanto a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, frente às 344.000 toneladas previstas na temporada anterior.

Perspectiva de oferta altera-se, oferecendo suporte limitado

A trajetória de oferta de médio prazo oferece algum suporte de preço, embora os ganhos permaneçam limitados. A ICCO reduziu significativamente sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25, para 49.000 toneladas (de 142.000), e também revisou sua previsão de produção para 4,69 milhões de toneladas métricas, abaixo das 4,84 milhões de toneladas métricas anteriores. A Rabobank também ajustou sua previsão de excedente para 2025/26, para 250.000 toneladas, frente às 328.000 toneladas previstas em novembro, refletindo o reconhecimento de que a destruição da procura e as reações de oferta irão gradualmente reequilibrar os mercados.

Estas ajustamentos indicam que o suporte estrutural pode eventualmente emergir à medida que os produtores respondem às condições econômicas deprimidas reduzindo plantações e investimentos em manutenção. No entanto, com os estoques atuais ainda abundantes em relação à procura deprimida, a pressão de curto prazo sobre os preços do cacau parece provável de persistir até que os padrões de consumo se recuperem ou o crescimento da oferta diminua ainda mais.