É hora de Curation 2.0. O modelo de curador foi um grande avanço, mas há melhorias de senso comum que podem resultar num produto melhor para os utilizadores.

A tranching está de volta na moda recentemente. Acho que pelo menos três equipas me contactaram sobre o design de tranching. Onde há três, provavelmente há mais, por isso vou partilhar o meu conselho publicamente.
Primeiro, vamos entender o quão desafiante é tranchar um veículo perene como um cofre Morpho ou Euler. As pessoas têm que poder fazer retiradas em algum momento — não há uma data de encerramento onde todos os livros estejam equilibrados e os ganhos/perdas distribuídos.
Isto significa que é preciso impedir que participantes da tranche júnior coletem o seu rendimento excessivo, depois saiam antes dos credores seniores, desvirtuando a distribuição pretendida de perdas. A MakerDAO/Sky enfrentou exatamente este problema com o default do ConsolFreight em 2024, onde o credor júnior monitorava melhor o investimento e saiu antes de um default, deixando a Maker com o prejuízo. Eventualmente, foi abatido após uma recuperação residual.
Portanto, adicionar uma tranche onde um curador está na posição júnior é útil, mas a mecânica importa bastante. Algumas opções de senso comum para adicionar tranches aos cofres de curador de forma ponderada:
* O capital permanente do curador fica bloqueado no cofre. Isto não pode ser retirado até o encerramento do cofre. Isto impede uma saída antecipada quando o (quem está melhor posicionado para detectar problemas do que qualquer outro) vê as coisas a correr mal numa noite de domingo.
* As proporções de subordinação devem ser aplicadas. Por exemplo, se deve haver 20% do fundo na tranche júnior, não são aceites novos depósitos na posição sénior até que mais júnior possa ser encontrado. Da mesma forma, o júnior não pode retirar-se de forma alguma, a menos que haja pelo menos 20% do fundo na posição júnior. Isto garante que os credores júniores não possam sair antes de suportar as perdas que lhes foram pagas para assumir.
* Devem existir limites de retirada para o júnior. Estes podem ser um montante máximo ou um bloqueio de tempo nas retiradas do júnior (mesmo que estejam na faixa de subordinação pretendida).
* Adicionar novos colaterais requer o consentimento da maioria da base de depósitos. Isto impede que o perfil de risco mude de forma inesperada. Por exemplo, se depositaste num cofre que empresta apenas a blue chips, não deves acordar a descobrir que agora aloca em empréstimos contra fartcoin.
* A taxa do curador não pode ser aumentada sem o consentimento da maioria da base de depósitos. Isto impede que os curadores aumentem o seu AUM com uma taxa baixa ou de mercado e depois a aumentem abruptamente com comunicação mínima.
Existem outras coisas, mais complexas, que poderiam ser adicionadas, mas alguma combinação destas funcionalidades sobrepostas ao Morpho, Euler e até Aave e Compound (que são eles próprios apenas curadores com conjuntos de parâmetros diferentes) seria uma forma fácil de construir empréstimos mais robustos e produtos para HNWIs e instituições. Também ajuda a garantir que os cofres se comportem de forma que os depositantes e tomadores de empréstimo esperam.
Se alguém quiser que isto seja construído, ou já estiver a construir, as minhas mensagens privadas estão abertas. Mas avançar a toda a velocidade com melhores produtos de crédito e semelhantes a crédito é realmente importante para que o DeFi continue a crescer e a tornar-se mais competitivo com alternativas.