“Milhão de nível” revisado ou impacto surpreendente, sinal de contra-ataque dos touros do ouro?

Autor: Golden Ten Data

O Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS) divulgará na quarta-feira, às 21h30, em horário de Pequim, o relatório de emprego não agrícola de janeiro, atrasado devido à breve paralisação do governo. Este relatório também incluirá uma revisão anual de referência e uma atualização na metodologia.

A mediana das expectativas do mercado indica: criação de 70 mil novos empregos em janeiro, contra 50 mil em dezembro do ano passado; a taxa de desemprego deve permanecer em um nível baixo de 4,4%; o crescimento médio dos salários por hora permanece em 0,3% em relação ao mês anterior, enquanto a taxa de crescimento anual deve diminuir de 3,8% para 3,6%.

No entanto, vários economistas de Wall Street acreditam que os dados ficarão abaixo do esperado. Por exemplo, o TD Securities prevê que o crescimento do emprego em janeiro permanecerá fraco, com apenas 45 mil novos empregos, assim como a previsão do Goldman Sachs; por outro lado, o Citigroup projeta 135 mil novos empregos, mas a instituição afirmou que esse número é resultado de distorções sazonais, e que, após ajustes razoáveis, o crescimento do emprego estará próximo de zero.

“Eu acho que a expectativa deveria ser zero,” afirmou Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics, “o consenso de mercado pode estar em torno de 50 mil. Qualquer dado próximo de zero indica o quão frágil e extremamente fraco está o mercado de trabalho. Ainda não houve uma onda de demissões, mas elas devem aumentar rapidamente, e acredito que em breve veremos uma contração no emprego.”

As expectativas baixas dos economistas refletem uma série de indicadores não oficiais e do setor privado das últimas semanas. Dados da semana passada mostraram um cenário de emprego fraco, aumento de demissões e quase nenhuma mudança no número de novas vagas.

Revisão anual do emprego não agrícola: potencialmente apagando os crescimentos passados

Mais complicado é o problema da revisão dos dados de emprego não agrícola — uma questão que sempre foi um desafio para o BLS, que tem dificuldade em obter dados oportunos e relevantes.

Em setembro do ano passado, o BLS estimou, em uma revisão preliminar, que, até março de 2025, o número de empregos teria sido reduzido em 911 mil em relação aos números inicialmente divulgados, quase cortando pela metade. Na quarta-feira, o órgão divulgará a revisão final, que, embora provavelmente seja inferior à estimativa preliminar, ainda será bastante significativa: o Goldman Sachs estima entre 750 mil e 900 mil empregos a menos, enquanto o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou semanas atrás que a revisão poderia chegar perto de 600 mil.

Os dados mensais de emprego divulgados desde 2025 têm sido revisados para baixo, totalizando uma redução de 624 mil empregos, resultando em uma média de menos de 40 mil novos empregos por mês. O relatório de quarta-feira também incluirá a primeira revisão dos dados de emprego de dezembro.

Além disso, o BLS aplicará uma atualização nas previsões de nascimentos e mortes de empresas e uma reavaliação dos fatores sazonais para o período de abril a dezembro de 2025. Essas alterações incorporarão as informações mais recentes do QCEW (Pesquisa de Emprego e Salários por Trimestre) e da Pesquisa de Emprego Mensal, e devem reduzir ainda mais de 500 mil a 700 mil empregos.

Ou seja, mais de um milhão de empregos na estatística de emprego não agrícola de dezembro de 2025 na verdade nunca existiram.

Em suma, as revisões no relatório de janeiro apontarão para um mercado de trabalho em declínio, levando Powell e seus colegas a prestar mais atenção a esses sinais ao definir a próxima política.

O alívio precoce da Casa Branca: crescimento baixo não é fraqueza, mas uma nova normalidade

Nesta semana, os funcionários da Casa Branca continuam a tentar reduzir as expectativas do mercado. Para o presidente Trump, um relatório de emprego fraco pode ter impacto político negativo, dificultando ainda mais sua tarefa de convencer eleitores céticos de que suas políticas econômicas trouxeram melhorias concretas.

Peter Navarro, conselheiro de comércio da Casa Branca, afirmou na terça-feira, em entrevista à Fox Business, que “precisamos reduzir drasticamente as expectativas para os dados mensais de emprego.” Ele destacou que as políticas de Trump reduziram o crescimento do emprego necessário para alcançar e manter uma “situação de estabilidade” no mercado de trabalho.

Na segunda-feira, Kevin Hassett, chefe do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, também afirmou que múltiplos fatores estão contribuindo para o crescimento do emprego abaixo do esperado, pelo menos no curto prazo.

O principal fator é a repressão do governo contra imigração ilegal. Hassett também mencionou que o avanço da inteligência artificial impulsiona a produtividade, o que suprime a demanda por contratações empresariais.

“Creio que todos devem esperar que os dados de emprego sejam um pouco mais baixos, o que é compatível com o alto crescimento do PIB atual… Se virmos uma série de números abaixo do habitual, não há motivo para pânico,” disse ele na segunda-feira, “pois o crescimento populacional está desacelerando e a produtividade está disparando, o que é uma situação incomum.”

Hassett acrescentou que pode surgir um cenário em que “a criação de empregos fica atrasada, enquanto a produtividade, os lucros e o PIB disparam.”

Sinais de deterioração no mercado de trabalho

Recentemente, vários sinais indicam que o mercado de trabalho está se deteriorando.

Dados do BLS mostram que as vagas de emprego em dezembro caíram ao menor nível desde setembro de 2020; ao mesmo tempo, a Challenger Gray & Christmas relatou que as previsões de demissões e contratações em janeiro atingiram os piores níveis desde a crise financeira global de 2009; além disso, a ADP relatou que, em janeiro, o setor privado criou apenas 22 mil empregos.

Por outro lado, há sinais positivos: dados da Homebase indicam que, no mês passado, o emprego em pequenas empresas cresceu 3,3%, acima de 3,1% em janeiro de 2025 e muito acima dos 1,3% do mesmo período de 2024.

Declarações do Federal Reserve: mais preocupação com a inflação, sem pressa para cortar taxas

Do ponto de vista do Fed, os formuladores de política estão focados na tendência de emprego ao longo de um período, e não apenas nos dados de um mês. A maioria dos membros espera que a desaceleração na contratação venha acompanhada de uma baixa na taxa de demissões, o que não indica uma fraqueza econômica real, mas sim uma estabilidade.

Na terça-feira, o presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirmaram que a economia americana está indo bem, mas que a preocupação maior é com a inflação, e questionaram a necessidade de mais cortes nas taxas.

“Prefiro manter a paciência e avaliar os efeitos de possíveis cortes futuros na taxa de juros, além de monitorar o desempenho econômico,” disse Hammack, “com base na minha previsão, podemos ficar por um bom tempo sem alterar as taxas.”

A governadora do Fed, Lisa Cook, afirmou no início do mês que acredita que as reduções de juros do ano passado continuarão a sustentar o mercado de trabalho. Ela destacou que o mercado de trabalho já está mais estável, em equilíbrio, e acrescentou que os formuladores de política ainda estão atentos a mudanças rápidas. Da mesma forma, o membro do Fed, Philip Jefferson, acredita que o mercado de trabalho pode estar em equilíbrio, com baixa contratação e baixa demissão.

A ferramenta de previsão do CME Group para o Federal Reserve indica que há cerca de 15% de chance de uma redução de 25 pontos-base na taxa de juros em março.

Reação potencial do mercado

Analistas do FXStreet acreditam que, se os dados de emprego não agrícola forem decepcionantes, com criação de menos de 30 mil empregos e aumento inesperado na taxa de desemprego, o dólar poderá sofrer uma pressão imediata. Por outro lado, se os dados atingirem ou superarem as expectativas, isso poderá reafirmar que o Fed manterá a política inalterada no próximo mês. As posições do mercado indicam que, nessa situação, o dólar ainda pode subir.

Investidores também acompanharão de perto a parte do relatório relacionada à inflação salarial. Se o crescimento médio dos salários for menor que o esperado, mesmo que os dados de emprego não agrícola estejam próximos das expectativas, o dólar terá dificuldade em se valorizar.

Analistas do Danske Bank apontam que a desaceleração do crescimento salarial pode impactar negativamente o consumo e abrir caminho para uma postura mais moderada do Fed.

Eles explicam: “O relatório Challenger Gray & Christmas mostra que as demissões em janeiro superaram as expectativas, enquanto as vagas de emprego em dezembro foram 6,5 milhões (expectativa de 7,2 milhões), fazendo com que a proporção entre vagas e desempregados caísse para 0,87. Essa desaceleração costuma ser um bom indicativo de que o crescimento salarial está desacelerando, o que pode gerar preocupações sobre o consumo privado e, sob outras condições, justificar uma redução antecipada das taxas pelo Fed.”

O atual clima de calma no mercado é justamente um prenúncio de tempestade. O ouro encerrou duas sessões de alta na terça-feira, mas sua queda foi basicamente uma consolidação “movida por eventos”.

David Meger, chefe de operações de metais na High Ridge Futures, afirmou que essa é uma reação natural do mercado antes da divulgação de muitos dados econômicos importantes. Diante da incerteza, investidores tendem a garantir lucros ou a se afastar temporariamente, pressionando o preço do ouro para baixo.

Apesar das oscilações de curto prazo, os fundamentos que sustentam a tendência de alta do ouro permanecem intactos e até se fortalecem. Primeiramente, a fraqueza do dólar fornece suporte ao ouro. Na terça-feira, devido aos dados fracos de vendas no varejo dos EUA, o índice do dólar caiu para o menor nível desde 30 de janeiro. A fraqueza do dólar torna o ouro cotado em dólares mais barato para compradores estrangeiros, impulsionando a demanda.

Em segundo lugar, os sinais do mercado de títulos também favorecem o ouro. Na terça-feira, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram em todos os prazos, refletindo uma preocupação crescente com a desaceleração econômica e uma expectativa cada vez maior de cortes nas taxas pelo Fed. A queda nos rendimentos dos títulos aumenta a atratividade relativa do ouro.

Por fim, talvez o mais importante, a tensão geopolítica e a “prêmio de refúgio” que ela gera continuam alimentando o otimismo dos investidores em ouro.