Preço dos Futuros de Cacau Recupera à Medida que o Dólar Amacia, Triggerando Cobertura de Posições Vendidas

Futuros de cacau registaram ganhos modestos hoje, à medida que a fraqueza do dólar norte-americano desencadeou uma nova atividade de cobertura de posições vendidas em todo o complexo. Os futuros de cacau de março na ICE NY avançaram 19 pontos (+0,43%), enquanto os futuros de cacau de março na ICE Londres ganharam 7 pontos (+0,22%). A recuperação impulsionada pela moeda ocorre após os futuros de cacau terem prolongado uma venda exaustiva de duas semanas, com ambos, NY e Londres, a registarem os preços mais baixos em mais de 2 anos, sinalizando que os ventos contrários estruturais permanecem firmemente em vigor.

Oscilações cambiais criam oportunidades táticas nos mercados de futuros

A recuperação no preço dos futuros de cacau hoje reflete a relação mecânica entre a força do dólar e as avaliações das commodities. Quando o dólar dos EUA enfraquece—medido pelo índice DXY—as commodities não dolarizadas tornam-se mais baratas para compradores estrangeiros, criando um incentivo para os traders cobrir posições vendidas que estavam posicionadas para uma maior queda. No entanto, este alívio tático mascara a deterioração fundamental mais ampla que está a esmagar os mercados de futuros de cacau.

Colapso da procura global acelera a pressão sobre os preços

A erosão no preço dos futuros de cacau continua a refletir a queda da procura global. Barry Callebaut AG, o maior fabricante industrial de chocolate do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau durante o trimestre que terminou a 30 de novembro, atribuindo especificamente a queda à “procura de mercado negativa e à priorização do volume para segmentos de maior retorno”. Isto indica não apenas fraqueza no consumo, mas também compressão de margens ao longo da cadeia de valor.

A destruição da procura estende-se globalmente. As moagem de cacau na Europa no 4º trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 MT—uma queda muito mais acentuada do que os 2,9% antecipados e o desempenho mais fraco no 4º trimestre em 12 anos. As moagem de cacau na Ásia também contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 MT no 4º trimestre, enquanto as moagem na América do Norte quase não se moveram, com um aumento de apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 MT. Esta fraqueza sincronizada em todas as principais regiões de consumo revela que os preços elevados dos futuros de cacau conseguiram sufocar a procura.

Recuperação da oferta na África Ocidental adiciona pressão descendente

Paradoxalmente, justo quando a procura desmorona, as ofertas estão a recuperar. As condições de cultivo na África Ocidental têm sido favoráveis, com contagens de vagens nas principais regiões produtoras a 7% acima da média de cinco anos, de acordo com a Mondelez. Os agricultores na Costa do Marfim e Gana estão a relatar vagens maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior, preparando-se para uma forte colheita em fevereiro-março.

Esta abundância de oferta reflete-se na disponibilidade nos portos. As remessas acumuladas de cacau na Costa do Marfim até meados de janeiro atingiram 1,16 MMT no ano de comercialização 2025/26—uma redução de 3,3% em relação ao ano anterior, mas ainda assim mantendo fluxos de exportação substanciais, dado o domínio do país como maior produtor mundial. A Nigéria, o quinto maior produtor, viu as exportações de novembro diminuir 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 MT, embora a Associação de Cacau da Nigéria projete que a produção de 2025/26 cairá 11%, para 305.000 MT. Este suporte de oferta está a pesar nas perspetivas de recuperação dos preços dos futuros de cacau.

Excesso de oferta global sinaliza ventos contrários estruturais à frente

A mudança de escassez extrema para uma abundância emergente é impressionante. Em maio de 2024, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou um défice de 494.000 MT para 2023/24—o maior em mais de 60 anos. Mas a organização reviu a sua perspetiva em dezembro, agora a prever um excedente de 49.000 MT para 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos. A produção global de cacau para 2024/25 está projetada a subir 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 MMT.

O Rabobank também reduziu a sua previsão de excedente, agora a prever um excedente de 250.000 MT para 2025/26, abaixo da estimativa de novembro de 328.000 MT. Mesmo com esta revisão para baixo, a persistência de excedentes indica que o preço dos futuros de cacau continuará sob pressão estrutural à medida que o mercado se reequilibra de condições de défice crónico.

Atrasos regulatórios e acumulação de inventários aumentam riscos de baixa

A aprovação pelo Parlamento Europeu, em novembro, de um adiamento de um ano para o EUDR (Regulamento da Deforestaçã da UE) aliviou temporariamente as preocupações com o abastecimento. Ao adiar a aplicação, a regulamentação permite a continuação das importações de produtos agrícolas de regiões propensas à desflorestação na África, Indonésia e América do Sul, apoiando a disponibilidade de cacau. Este alívio político remove um potencial catalisador de alta para o preço dos futuros de cacau.

No que diz respeito aos inventários, as ações de cacau monitorizadas pela ICE nos portos dos EUA recuperaram acentuadamente de uma baixa de 10 meses, de 1.626.105 sacos a 26 de dezembro, para um máximo de 2 meses, de 1.741.172 sacos, no final de janeiro. O aumento dos inventários é um sinal clássico de baixa para os futuros de commodities, indicando cadeias de abastecimento amplas e uma urgência de produção reduzida.

O caminho a seguir para os futuros de cacau

A breve recuperação no preço dos futuros de cacau hoje representa um posicionamento tático, e não uma mudança fundamental. A estrutura subjacente de oferta e procura continua a deteriorar-se, com o consumo global fraco, as colheitas regionais robustas e os níveis de inventário a aumentar. Até que a procura comece a recuperar-se de forma significativa ou ocorram perturbações na oferta, os futuros de cacau provavelmente permanecerão sob pressão, apesar dos rallies de alívio impulsionados pela moeda.