O espaço negativo está a abalar o mercado de Bitcoin - aumento da exposição ao gamma em meio a tensões comerciais

No mercado de criptomoedas, os riscos ocultos conhecidos como ‘Negative Space’ estão a emergir cada vez mais para a superfície. À medida que o Bitcoin e as principais altcoins oscilam em meio a tensões geopolíticas e incertezas comerciais, mecanismos invisíveis internos ao mercado estão a intensificar a volatilidade. No início de fevereiro, o BTC está a negociar a cerca de $78.43K, com uma queda de -5.72% nas últimas 24 horas, continuando a tendência de baixa, e por trás desta queda não estão apenas notícias externas simples, mas também problemas estruturais do mercado.

Influência Oculta dos Market Makers: Exposição Gamma e Amplificação da Volatilidade

Na superfície do mercado, parecem ser as ameaças tarifárias do governo Trump e os conflitos comerciais com a Europa os principais fatores de queda. Contudo, ao aprofundar, podemos perceber o quanto a ‘Negative Space’ criada pelos market makers no mercado de opções de Bitcoin realmente amplifica a volatilidade.

Os market makers são participantes essenciais que criam ordens de compra/venda nas exchanges para garantir que grandes negociações sejam realizadas a preços estáveis. Como obtêm lucros com o spread (diferença entre compra e venda), precisam manter uma exposição neutra às variações de preço. Este processo é chamado de hedge gamma (gamma hedging), que é o mecanismo central na amplificação da volatilidade.

A exposição gamma ‘negativa’ significa que o risco dos market makers aumenta com a variação do preço. Segundo dados da Amberdata na Deribit, atualmente a exposição gamma negativa dos market makers concentra-se principalmente na faixa de $86.000 a $95.000. Nessa situação, se o preço sobe, eles precisam vender mais; se o preço cai, precisam comprar mais. Assim, suas atividades de hedge acabam por amplificar as tendências do mercado.

No ano passado, em outubro, uma situação semelhante ocorreu no mercado de opções do S&P 500, quando o aumento da exposição gamma negativa dos market makers levou a uma rápida expansão da volatilidade. O mercado de Bitcoin atualmente revela a mesma vulnerabilidade estrutural.

Queda Acelerada por Tensões Geopolíticas e Crise Comercial

Não são apenas questões técnicas. O ambiente externo também está a pressionar fortemente o mercado para o lado negativo. O governo Trump tem manifestado intenções de adquirir várias regiões, incluindo a Groenlândia, ameaçando tarifas à Dinamarca e a países europeus. A ameaça de tarifas de 200% sobre vinhos e champanhes franceses pode ir além de uma disputa comercial, levando a uma instabilidade econômica global.

Emir Ibrahim, analista da ZeroCap, uma empresa de negociação de ativos digitais, apontou que “uma parte significativa da tensão atual do mercado vem do ruído político”. Estão previstos movimentos políticos em cadeia, incluindo a consideração de intervenção militar na Venezuela, ameaças tarifárias à Irã e à Europa, além de tentativas de troca do presidente do Fed Powell. Decisões judiciais relacionadas a tarifas também podem gerar uma alta repentina na volatilidade de curto prazo.

Os mercados tradicionais também refletem essa instabilidade. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA atingiram 4.289%, o maior em 4 meses, enquanto o dólar enfraquece e os futuros de ações continuam em baixa. Os futuros E-mini S&P 500 caíram 1.60%, e os futuros E-mini Nasdaq-100 recuaram 1.94%.

Análise Técnica: Risco na Faixa de $86.000~$95.000

Os dados de opções da Deribit ilustram claramente o risco atual. A concentração de exposição gamma negativa na faixa de $86.000 a $95.000 indica que há uma alta probabilidade de aumento da volatilidade nesta zona de preço.

Por outro lado, há uma formação de gamma positiva em torno de $90.000, o que pode atuar para conter a volatilidade ao atingir esse nível. Considerando que o preço atual do BTC está em torno de $78.43K, é provável que a zona de $86.000~$95.000 seja um ponto quente de curto prazo.

O sentimento dos operadores de opções também está a deteriorar-se. Avaliam em cerca de 30% a probabilidade de o Bitcoin cair abaixo de $80.000 até ao final de junho, com forte procura por opções de venda na faixa de $75.000~$80.000, sinalizando que os participantes do mercado estão a preparar-se para cenários de queda significativa.

Reversão de Fluxo de Capital: Sinal de Aumento de Saídas de ETFs de Spot

O fluxo de capitais também reflete o aprofundamento do mercado negativo. As saídas líquidas diárias dos ETFs de Bitcoin spot atingiram $394.7 milhões, enquanto o fluxo líquido acumulado permanece em $5.78 bilhões. O total de holdings de ETFs de Bitcoin spot é de aproximadamente 1.31 milhões de unidades, indicando uma saída de fundos considerável.

Por outro lado, o ETF de Ethereum spot apresenta uma entrada líquida diária de $4.7 milhões, mostrando uma recuperação modesta. O fluxo líquido acumulado é de $12.93 bilhões, com cerca de 6.23 milhões de ETH em holdings. Isso sugere que a fuga de capitais de BTC não está sendo totalmente absorvida pelo mercado de Ethereum, refletindo um sentimento geral de aversão ao risco.

A dominância do Bitcoin subiu para 59.79%, um aumento de 0.19%, indicando que as altcoins sofreram perdas maiores. A relação entre Ethereum e Bitcoin caiu para 0.03401, uma queda de 1.16%, sinalizando uma readequação na alocação de ativos no mercado.

Oscilação entre Alta e Baixa em Ações Relacionadas a Criptomoedas

As ações de empresas relacionadas a criptomoedas apresentam movimentos divergentes. Coinbase (COIN) fechou a sessão a $241.15 (+0.78%), mas caiu 4.75% no pré-mercado para $229.70. A Galaxy Digital (GLXY) fechou a $34.31 (+7.25%) e atualmente está a $31.51 (-8.16%).

Empresas de mineração também mostram maior parte das ações em queda. Riot Platforms (RIOT) fechou a alta de 16.11%, mas atualmente está a $18.06, uma queda de 6.13%. A CleanSpark (CLSK) fechou a $13.37 (+5.03%) e caiu para $12.42 (-7.11%).

A MicroStrategy (MSTR) fechou a $173.71 (+1.64%), mas caiu 5.69% para $163.82, evidenciando forte pressão de venda, refletindo o risco que a grande quantidade de Bitcoin detida pela empresa representa em um mercado em baixa.

Pontos de Inflexão que o Mercado Aguarda

O mercado de criptomoedas de fevereiro está a se preparar para vários eventos importantes. Anúncios de projetos de blockchain como BNB Chain, Avalanche, além de eventos de criação de tokens como EtherFi, MegaETH e Zama estão previstos.

Mais importante ainda, é a decisão do Supremo Tribunal sobre a política tarifária de Trump. Decisões relacionadas a políticas comerciais, dívidas reembolsáveis e expectativas de déficit fiscal podem ampliar rapidamente a volatilidade de curto prazo. Além disso, a divulgação dos dados semanais de emprego do ADP, em 20 de janeiro, também é um momento de atenção.

A atual situação de ‘Negative Space’ pode ser temporária ou estrutural. O mais importante é que os participantes do mercado reconheçam que não se trata apenas de movimentos de preço, mas também de vulnerabilidades estruturais como a exposição gamma, devendo gerenciar suas posições de forma consciente. O progresso nas negociações tarifárias e mudanças na política do Fed provavelmente determinarão a direção futura.