Recentemente, têm surgido muitas opiniões na China sobre a venda de títulos do Tesouro dos EUA por parte da Europa como uma forma de contrabalançar os EUA. É preciso dizer que essas opiniões carecem de conhecimentos básicos de finanças e geopolítica. A posse de títulos do Tesouro dos EUA pela Europa pode ser dividida em duas categorias: uma é a dos setores oficiais (bancos centrais, ministérios das finanças, instituições soberanas), que representam aproximadamente 2,5 a 3 trilhões de dólares. Esses fundos são altamente cautelosos, com ritmo de ajuste lento, sendo mais utilizados como reservas e ferramentas de gestão de risco, e não como armas políticas. Se fosse uma arma política, os EUA teriam muitas formas de retaliação (que serão mencionadas posteriormente), enquanto a Europa não possui muitas opções. A segunda categoria é a dos setores privados (bancos, seguradoras, fundos de pensão, fundos de investimento), que representam uma escala maior, cerca de 3,5 a 4,5 trilhões de dólares. No entanto, esses fundos dificilmente podem ser mobilizados politicamente, pois para os bancos, seguradoras e fundos de pensão europeus, os títulos do Tesouro dos EUA são uma das poucas opções que atendem simultaneamente aos critérios de escala, segurança e matching de duração. Como justificar a venda de títulos do Tesouro dos EUA aos investidores? Dizer que é um custo patriótico? Para lidar com a suposta venda de títulos do Tesouro dos EUA pela Europa, os EUA não precisam “enfrentar de frente” o mercado de títulos. Uma vez que a situação se agrave, as ferramentas de retaliação disponíveis para os EUA vão muito além das taxas de juros: desde a liquidez em dólares e o sistema de liquidação, até vantagens na cadeia tecnológica e da indústria de defesa, passando pela condicionalidade das garantias de segurança e a ambiguidade estratégica. Todos esses são meios de sistema de baixa visibilidade, repetíveis e com restrições mais fortes à Europa. Em 2019, a Turquia comprou o sistema de defesa aérea russo S-400. As sanções dos EUA contra ela limitaram-se à proibição de venda do F-35 e ao congelamento da cooperação de inteligência, o que imediatamente levou a uma nova reavaliação do risco país no mercado financeiro internacional. Como resultado, a lira turca sofreu forte desvalorização, os rendimentos dos títulos públicos aumentaram, e o CDS (swap de inadimplência soberana) se ampliou, agravando a crise econômica na Turquia. A aliança de segurança dos EUA (proteção) é, na essência, um reforço implícito da credibilidade soberana. Imagine os EUA rebaixando um aliado na sua aliança? Ou usando o guarda-chuva nuclear para ameaçar? Quão grande seria o impacto para o país afetado? Colocar esse cenário na Europa, seria a Alemanha e a França, mergulhadas em dificuldades, ou os países periféricos da UE, à beira de uma crise, ou os países nórdicos, que dependem fortemente do apoio financeiro para sua indústria energética, capazes de suportar uma retaliação assimétrica dos EUA?