Por que a recente queda do ouro importa menos do que você pensa: uma perspetiva macro

A Surpreendente História de Superação

Numa era de mercado em que as ações dominam os portfólios dos investidores, o ouro tem entregue silenciosamente retornos notáveis. Nos últimos cinco anos, o metal precioso subiu 124%, e em 2025 sozinho, já aumentou mais de 63% — superando substancialmente benchmarks tradicionais como o S&P 500. Este desempenho é particularmente digno de nota, dado que, historicamente, o ouro não tem sido visto como um ativo gerador de rendimento ou um mercado que consistentemente supera os outros.

Após este rally histórico, o ouro recentemente sofreu uma correção, caindo abaixo de $4.500 por onça e negociando perto de $4.385. Para muitos investidores de longo prazo, esta retração levanta uma questão importante: será esta uma oportunidade de compra ou um sinal de aviso?

O Aumento da Procura Impulsionada pela Dívida

O aumento do ouro não é aleatório. Um dos principais fatores é a crescente ansiedade dos investidores em relação à dívida do governo dos EUA, que agora se aproxima de $38 triliões. Com um défice fiscal anual à volta de $1,8 triliões, e a Federal Reserve enfrentando desafios significativos na redução do seu balanço, o ambiente económico mudou.

Os bancos centrais, outrora principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA, reduziram o seu apetite por estes instrumentos. Investidores estrangeiros privados assumiram o papel de maiores detentores da dívida dos EUA — uma mudança estrutural com implicações profundas. Esta dinâmica criou um cenário onde os investidores cada vez mais veem o ouro como uma proteção contra uma potencial desvalorização da moeda e inflação.

A preocupação não é nova, mas a sua intensidade é. Muitos observadores económicos acreditam que os EUA podem precisar de “inflacionar” partes do seu peso da dívida, um cenário que historicamente beneficia ativos tangíveis como o ouro.

O que os Analistas Esperam a Seguir

Analistas de mercado da J.P. Morgan projetam uma trajetória de alta contínua para o ouro. Segundo a análise deles, “A tendência de longo prazo de diversificação de reservas oficiais e de investidores em ouro ainda tem espaço para crescer.” A previsão da firma é que o ouro atinja $5.000 por onça até ao final de 2026, com uma valorização adicional até $5.400 até ao final de 2027.

Estas projeções baseiam-se na suposição de que os ventos macroeconómicos adversos — especialmente os desafios fiscais dos EUA e o excesso de liquidez no sistema — irão persistir.

Construir um Portfólio Resiliente

Para investidores de longo prazo, a recente correção não deve desencadear pânico. Em vez disso, apresenta uma oportunidade de recalibração. O ouro serve várias funções num portfólio: oferece benefícios de diversificação, atua como uma proteção contra a desvalorização da moeda e oferece segurança em tempos de incerteza geopolítica.

Dado os desafios estruturais que enfrentam a economia dos EUA — níveis massivos de dívida, riscos de inflação e as opções limitadas da Fed para reduzir o balanço — manter uma alocação modesta em ouro parece prudente. Não se trata de prever preços exatos; trata-se de reconhecer que as condições fundamentais que sustentam preços mais altos do ouro permanecem intactas.

A mensagem mais ampla é clara: o papel do ouro num portfólio diversificado passou de opcional a cada vez mais essencial, especialmente à medida que as coberturas tradicionais de risco se tornam menos confiáveis numa era de dívida governamental elevada e experimentação monetária.