O mercado de obrigações está a passar por uma profunda diferenciação.

No passado, costumávamos considerar os títulos do governo como o refúgio final, mas essa lógica já não se aplica. Basta olhar para os dados — este ano, as obrigações japonesas caíram 32%, as obrigações alemãs também recuaram 8%, e os ativos considerados "seguros" na sua essência estão a encolher significativamente. Em contraste, o mercado de obrigações chinesas subiu 35%, e as obrigações americanas, após o impacto de 2022, recuperaram 13%.

O que é que isto revela? Simplificando, trata-se da divisão das políticas dos bancos centrais globais. Os EUA e a Europa mantêm taxas de juro elevadas, enquanto o Japão opta por uma política de afrouxamento. O resultado é que o mercado de obrigações deixou de ser um mercado global unificado, fragmentando-se em várias regiões que agem de forma independente. Os ativos considerados refúgio no Japão podem tornar-se ativos de risco na Europa.

Quando o sistema de crédito tradicional sofre uma tal fissura, o capital inevitavelmente procura novas saídas. Nesse momento, os ativos digitais com forte consenso e liquidez abundante tornam-se particularmente atraentes. Não quer dizer que os ativos digitais sejam totalmente isentos de risco, mas, em comparação com os ativos tradicionais de refúgio que estão a desvalorizar-se, pelo menos mantêm um mecanismo de descoberta de preços transparente e uma liquidez global.

Para os estrategas, a questão que se coloca agora não é mais "deveríamos ou não alocar em Bitcoin", mas sim "como, no contexto da reestruturação do sistema de refúgio global, podemos encontrar um verdadeiro ponto de âncora de estabilidade". O crescimento contínuo do mercado RWA, de certa forma, também reflete esse processo de busca.