Os metais preciosos caem em meio ao reequilíbrio de final de ano enquanto o dólar permanece estável

Trigger de Liquidação de Mercado Provoca Colapso dos Metais Preciosos

A última sessão de negociação da semana testemunhou uma reversão acentuada na posição dos metais preciosos, com o ouro de fevereiro na COMEX a cair 209,10 pontos (-4,59%) e a prata de março a despencar 6,736 pontos (-8,73%). Isto marcou uma baixa de 1,5 semanas para o ouro, enquanto a prata de março recuou dramaticamente do seu máximo contratual, afastando-se do recorde recente de $81,85 por onça troy. O catalisador para esta queda nos valores do lingote centrou-se na pressão de liquidação de final de ano—a decisão do CME de aumentar os requisitos de margem para negociação de metais preciosos desencadeou uma cascata de saídas de posições longas que sobrecarregaram a procura subjacente.

Sinal do BOJ Sobressai ao Apelo de Refúgio Seguro

O timing revelou-se particularmente prejudicial para os detentores de metais preciosos. O resumo de política do Banco do Japão de 19 de dezembro, divulgado na segunda-feira, indicou que alguns membros do conselho consideram o ambiente de taxa de juro real do Japão excessivamente acomodatício, sinalizando a possibilidade de aumentos adicionais de taxas no futuro. Esta orientação futura enfraqueceu simultaneamente o iene face ao dólar (USD/JPY caiu -0,35%) enquanto também erodiu o magnetismo de refúgio seguro do ouro e da prata. Os mercados já precificaram uma probabilidade zero de uma alteração de taxa pelo BOJ na reunião de 23 de janeiro, mas a inclinação hawkish do Conselho ainda conseguiu pesar no sentimento.

Índice do Dólar Consolida-se com Sinais Mistas

O Índice do Dólar subiu modestamente +0,02% enquanto sinais económicos conflitantes criaram um ambiente sem direção clara. Enquanto a volatilidade do mercado de ações proporcionou alguma liquidez para o dólar, e os dados de vendas pendentes de casas de novembro vieram mais fortes do que o esperado, com +3,3% mês a mês (versus +0,9% previsto), estes ganhos foram compensados por dados de manufatura decepcionantes. A perspetiva de atividade empresarial geral da Fed de Dallas de dezembro deteriorou-se inesperadamente para -10,9 de -6,0, prejudicando o sentimento do dólar.

A fraqueza estrutural do dólar persiste por baixo da superfície. Espera-se que o FOMC reduza as taxas em aproximadamente 50 pontos base ao longo de 2026, enquanto o BCE mantém-se inalterado e o BOJ aperta ainda mais. Além disso, o programa contínuo de compra mensal de Títulos do Tesouro pelo Federal Reserve—iniciado em meados de dezembro—continua a injectar liquidez nos mercados financeiros, uma evolução tradicionalmente negativa para o dólar. Os participantes do mercado também estão a digerir possíveis nomeações dovish para o presidente da Fed no início de 2026, com análises a sugerir Kevin Hassett como principal candidato—uma escolha que poderia amplificar a pressão cambial.

EUR/USD e Correntes Cruzadas

EUR/USD caiu apenas -0,03% apesar de ventos contrários mais amplos ao euro. As negociações de fim de semana destinadas a resolver as tensões Rússia-Ucrânia não conseguiram produzir avanços, exercendo pressão descendente. Mais significativamente, os rendimentos dos títulos do governo da Zona Euro comprimiram-se acentuadamente, com o rendimento do bund alemão a 10 anos a atingir uma nova baixa de 3 semanas em 2,824%. Esta compressão do rendimento deteriora a vantagem do diferencial de juros do euro, erodindo o seu apelo. As trocas de taxas atualmente atribuem uma probabilidade zero a qualquer aumento de taxa do BCE na decisão de política de 5 de fevereiro.

Suporte Subjacente para os Metais Preciosos Permanece Intacto

Apesar da reversão brutal de liquidação, os argumentos estruturais de alta para ouro e prata mantêm credibilidade. A acumulação pelos bancos centrais continua a ser um mecanismo de suporte de preços poderoso—a PBOC da China expandiu as suas reservas de ouro em 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro, estendendo a sua sequência de compras mensais consecutivas para treze meses. Os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, representando um aumento sequencial de +28% em relação aos níveis do segundo trimestre.

A posição dos investidores também sugere força subjacente. As holdings long de ETFs de ouro subiram para picos de 3,25 anos na última sexta-feira, enquanto as posições long de ETFs de prata atingiram máximos de 3,5 anos na terça-feira anterior, indicando que a convicção institucional persiste apesar da volatilidade recente. Incertezas geopolíticas—including a intensificação da aplicação de sanções dos EUA contra petroleiros venezuelanos e operações militares contra alvos do ISIS na Nigéria—mantêm a procura por refúgio seguro. A incerteza tarifária em torno de possíveis ações políticas da administração Trump e a instabilidade na Ucrânia, no Médio Oriente e na Venezuela continuam a ancorar posições de alta em ativos defensivos.