A liquidação anual de derivados atinge 150 bilhões de dólares, o que isso significa para o mercado?

null

Autor: Cavaleiro da Blockchain

Dados do CoinGlass mostram que, em 2025, o valor das liquidações forçadas no mercado de derivativos de criptomoedas atingiu 150 bilhões de dólares, parecendo uma crise ao longo do ano, mas na verdade é uma normalidade estrutural do mercado de preços marginais dominado por derivativos.

Liquidações forçadas por insuficiência de margem parecem mais uma taxa periódica sobre o uso de alavancagem.

Com um volume total de derivativos de 85,7 trilhões de dólares ao longo do ano (média diária de 264,5 bilhões de dólares), as liquidações são apenas um subproduto do mercado, originadas pelo mecanismo de descoberta de preços dominado por swaps perpétuos e negociações de basis.

À medida que o volume de derivativos aumenta, a quantidade de contratos em aberto se recupera do declínio de alavancagem de 2022-2023, e em 7 de outubro, os contratos em aberto nominais de Bitcoin atingiram 235,9 bilhões de dólares (no mesmo período, o preço do Bitcoin chegou a 126 mil dólares).

Porém, recordes de contratos em aberto, posições longas congestionadas e altcoins de pequeno e médio porte com alta alavancagem, somados ao sentimento de busca por refúgio global desencadeado pela política tarifária de Trump naquele dia, provocaram uma mudança de mercado.

Nos dias 10 e 11, as liquidações forçadas ultrapassaram 19 bilhões de dólares, sendo 85%-90% em posições longas, com contratos em aberto reduzidos em 70 bilhões de dólares em poucos dias, caindo para 145,1 bilhões de dólares no final do ano (ainda acima do início do ano).

A principal contradição dessa volatilidade está no mecanismo de amplificação de risco: as liquidações convencionais dependem de fundos de seguro para absorver perdas, enquanto, em condições extremas, o mecanismo de desalavancagem automática (ADL) aumenta o risco de forma contrária.

Quando a liquidez se esgota, o ADL é acionado frequentemente, levando à redução forçada de posições lucrativas de venda a descoberto e de market makers, o que faz com que estratégias neutras de mercado falhem. Os mercados de cauda longa são os mais impactados, com quedas de 10%-15% no Bitcoin e Ethereum, e a maioria dos contratos perpétuos de ativos menores despencando entre 50%-80%, formando um ciclo vicioso de “liquidação - queda de preço - nova liquidação”.

A concentração das exchanges aumenta a propagação do risco: as quatro maiores plataformas, incluindo Binance, representam 62% do volume global de derivativos, e em condições extremas, a redução simultânea de risco e a lógica semelhante de liquidação provocam vendas concentradas.

Além disso, infraestrutura como pontes cross-chain e canais de moeda fiduciária estão sob pressão, dificultando o fluxo de fundos entre plataformas, tornando estratégias de arbitragem entre plataformas ineficazes e ampliando ainda mais as diferenças de preço.

Claro que, em 2025, as liquidações de 150 bilhões de dólares não representam um símbolo de caos, mas sim um recorde na gestão de risco do mercado de derivativos.

A crise de 2025 ainda não desencadeou uma reação em cadeia de inadimplências, mas revelou limitações estruturais, como a dependência de poucas exchanges, alta alavancagem e mecanismos específicos, cujo custo é a centralização das perdas.

No novo ano, precisamos de mecanismos mais saudáveis e de negociações mais racionais, caso contrário, o 11 de outubro de 2023 poderá se repetir.