A disparidade entre ouro e bitcoin está a aumentar: Por que o "ativo digital" não responde como esperado?

Enquanto o ouro rompe máximos históricos impulsionado por cortes nas taxas esperados e turbulências geopolíticas, o bitcoin permanece castigado por volatilidade macroeconómica e posicionamento de mercado, questionando o seu papel como cobertura alternativa de valor.

A realidade que ninguém queria admitir

Goldman Sachs mantém uma perspetiva otimista sobre o ouro, projetando preços próximos dos 4.900 dólares por onça em 2026 sob o seu cenário base. Mas enquanto os analistas de Wall Street traçam gráficos otimistas para os metais preciosos, o bitcoin continua a ser whipsawed por forças macroeconómicas que, em teoria, deveria resistir melhor.

Os números falam por si: o ouro ganhou mais de 70% este ano, enquanto a prata subiu aproximadamente 150%, com ambos os metais a caminho de registar os seus melhores desempenhos anuais desde 1979. O platina também atingiu máximos históricos. Entretanto, o bitcoin luta por manter níveis psicológicos-chave, expondo a divergência que muitos investidores institucionais preferiam não reconhecer.

Dois ativos, duas histórias muito diferentes

“O ouro teve um ano recorde, subindo mais de 60%. Mas também o bitcoin. Ainda tens esta situação em que claramente não é ouro digital”, afirmou David Miller, diretor de investimentos na Catalyst Funds e gestor do Strategy Shares Gold Enhanced Yield ETF.

A razão por trás desta desconexão é mais profunda do que simples flutuações de preço. O ouro valoriza-se graças às expectativas de cortes nas taxas e à crescente volatilidade geopolítica, funcionando como refúgio institucional comprovado. O bitcoin, por sua vez, continua sensível aos mesmos ciclos de risco que afetam as ações e outros ativos voláteis, sem conseguir consolidar-se como uma verdadeira alternativa de reserva.

O peso do posicionamento e da macro

Parte do peso que freia o bitcoin reside na digestão do mercado após um prolongado período de negociação alavancada. Cada recuperação tem sido rapidamente seguida de tomadas de lucros, gerando uma dinâmica whipsawed que desincentiva a acumulação sustentada.

A isto soma-se a incerteza macroeconómica. Os rendimentos dos títulos têm sido voláteis, o dólar oscilou bruscamente e os mercados alternaram entre momentum de alta e preservação de capital. Sob estas condições, o ouro capta fluxos institucionais com maior eficiência do que as criptomoedas.

“O que o ouro faz e que definitivamente o bitcoin não consegue é servir como um ativo de reserva alternativo real para uma moeda”, explicou Miller. “O bitcoin é realmente um jogo de consumo minorista, enquanto o ouro é muito institucional”.

Acumulação institucional sustentada em ouro

Os dados do World Gold Council revelam que as posições em ETFs apoiados por ouro aumentaram em todos os meses de 2025, exceto maio, indicando uma acumulação constante e deliberada. O SPDR Gold Trust da State Street, o maior ETF de ouro do mercado, viu as suas posições crescerem mais de 20% durante o ano.

Este movimento institucional contrasta com a volatilidade que o bitcoin experimenta, onde a concentração de posições alavancadas e o comércio de curto prazo dominam o fluxo de capital.

Pode o bitcoin recuperar?

Miller alerta que o bitcoin ainda pode desempenhar um papel em carteiras de longo prazo como proteção contra expansão fiscal e desvalorização monetária. No entanto, reconhece que o ouro já está consolidado nas reservas dos bancos centrais globais, conferindo-lhe uma credibilidade institucional que o bitcoin ainda precisa construir.

O debate que a indústria cripto nunca resolveu continua sem resposta: se o bitcoin é realmente “ouro digital”, por que se comporta de forma tão diferente durante as crises? Enquanto a Goldman Sachs projeta novos máximos para o ouro em 2026, o bitcoin continua a ser whipsawed pelos mesmos ventos macroeconómicos que, em teoria, deveria resistir.