Alterações tarifárias pesam no mercado de cacau apesar de preocupações com a produção

Futuros de cacau registaram perdas significativas após anúncios de políticas que afetam o comércio global. Os contratos de cacau ICE NY de dezembro caíram 33 pontos (-0,62%), enquanto o cacau ICE London de dezembro caiu 60 pontos (-1,47%), à medida que os traders digeriam as implicações das recentes mudanças na política tarifária. A decisão da administração Trump de reduzir as tarifas recíprocas em 10% sobre commodities não americanas, incluindo cacau, desencadeou uma pressão de venda imediata em ambas as principais bolsas.

Impacto da política reduz o potencial de alta

A redução tarifária na importação de cacau de várias origens apresenta um sinal de baixa para o suporte de preços, embora o Brasil—o quinto maior produtor mundial de cacau—continue exposto. As importações dos EUA do Brasil permanecem sujeitas a uma tarifa de segurança nacional de 40%, limitando o benefício total da redução tarifária mais ampla para essa origem. Essa aplicação seletiva cria dinâmicas de negociação desiguais, com alguns fornecedores de cacau tendo melhor acesso ao mercado enquanto outros enfrentam barreiras persistentes.

Surto de oferta na África Ocidental compensa preocupações estruturais

O impulso de produção em regiões principais de cacau desafia a estabilidade dos preços. A Costa do Marfim, maior produtora mundial de cacau, reportou uma queda de 5,7% nas remessas portuárias durante o período de comercialização de 1 de outubro a 16 de novembro, com 516.787 MT entregues versus 548.494 MT no ano anterior. No entanto, essa queda menor mascara condições de colheita em melhoria e expectativas robustas para o futuro.

Relatórios de campo da Costa do Marfim e Gana indicam condições favoráveis de cultivo: o desenvolvimento das vagens de cacau está acelerando em Gana devido aos padrões climáticos recentes, enquanto condições secas na Costa do Marfim têm apoiado o cura adequado dos grãos. A fabricante de chocolates Mondelez destacou que o número atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alto” do que o total da temporada anterior. A colheita principal da Costa do Marfim está entrando em sua fase crítica, com o sentimento dos agricultores mudando para otimismo quanto à qualidade da safra.

Fraqueza na demanda aumenta a pressão de baixa

O consumo global de chocolate está lutando para sustentar pisos de preço. As vendas de confeitaria de Halloween decepcionaram em 2024, com os principais produtores relatando desempenho pouco animador durante uma temporada que normalmente representa quase 18% das receitas anuais de doces nos EUA. Os dados de moagem de cacau do terceiro trimestre em várias regiões reforçam o enfraquecimento da demanda:

• Ásia registrou a maior queda: as moagens de cacau do Q3 caíram 17% em relação ao ano anterior, totalizando 183.413 MT, o resultado mais fraco em nove anos para o Q3
• Europa viu as moagens do Q3 encolherem 4,8%, para 337.353 MT, o menor volume de terceiro trimestre em uma década
• América do Norte teve um aumento de 3,2% nas moagens do Q3, para 112.784 MT, embora novos contribuintes de dados tenham distorcido os resultados
• O volume de chocolate no varejo na América do Norte caiu mais de 21% nas 13 semanas até 7 de setembro

Esses números revelam um aprofundamento dos obstáculos à demanda nas principais regiões consumidoras, limitando a capacidade do cacau de manter avaliações elevadas.

Escassez de estoques oferece suporte limitado

A dinâmica dos armazéns oferece suporte modesto aos preços. As ações de cacau monitoradas pelo ICE nos portos dos EUA atingiram uma mínima de 7,75 meses, de 1.766.644 sacos na sexta-feira, sugerindo uma acessibilidade de oferta mais restrita no curto prazo. No entanto, essa compressão de estoques não se mostrou suficiente para compensar os fatores baixistas mais amplos que impulsionaram as recentes vendas.

Ameaças à produção em fornecedores secundários

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta desafios estruturais de produção. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, partindo de uma estimativa de 344.000 MT na safra atual. As exportações de cacau de setembro permaneceram estáveis em 14.511 MT em relação ao ano anterior, indicando que não há alívio significativo das reduções na colheita.

Reequilíbrio de oferta e demanda a médio prazo

A última previsão da Organização Internacional do Cacau sugere uma estabilização na equação oferta-demanda. Após registrar um déficit histórico de 494.000 MT em 2023/24—o maior em mais de 60 anos—e uma relação estoques/moagens atingindo um mínimo de 46 anos de 27,0%, a temporada de 2024/25 deve apresentar um excedente de 142.000 MT, o primeiro em quatro anos. A produção global para 2024/25 é estimada em 4,84 MMT, representando um crescimento de 7,8% em relação ao ano anterior.

Esse reequilíbrio reflete uma melhora nos rendimentos na África Ocidental, compensada por uma demanda global moderada, criando um mercado preso entre a recuperação estrutural e a fraqueza cíclica—uma dinâmica que as recentes mudanças na política tarifária complicaram ainda mais para a direção dos preços.