Atenção—uma tempestade perfeita está a formar-se no front macroeconómico, e isso pode transformar a forma como os mercados se comportam nos próximos meses.

Primeiro, a escalada da guerra comercial está a começar a fazer-se sentir com mais força. Se as tarifas continuarem a subir, os consumidores americanos acabarão por sentir o impacto, o que poderá desencadear uma desaceleração económica mais ampla e uma reposição de carteiras entre classes de ativos.

Depois, há o elefante na sala: as avaliações de ativos em geral parecem estar esticadas. A bolha pode estar mais perto de rebentar do que a maioria quer admitir, especialmente se os ventos contrários económicos acelerarem.

Para além disso, há a incerteza em torno da próxima nomeação do Federal Reserve. Quem quer que seja escolhido pode alterar fundamentalmente a direção da política monetária—e, francamente, esse é um fator imprevisível que ninguém quer na sua carteira neste momento.

Mas aqui está a parte estranha: apesar de todos estes sinais de aviso acumularem, os sinais atuais do mercado ainda não estão a gritar modo pânico. A vibração é de otimismo cauteloso, o que é interessante dado os riscos fundamentais que estão a pairar. Faz questionar se estamos apenas na calma antes da tempestade, ou se os mercados estão a precificar as coisas melhor do que os títulos sugerem.