Análise das políticas de regulamentação de criptomoedas nos EUA: Em que etapa está o processo legislativo de criptomoedas?

Artigo: Glendon，Techub News

Nos últimos doze meses, a indústria de criptomoedas cresceu rapidamente, sendo a abertura e o aprimoramento das políticas regulatórias nos Estados Unidos, sem dúvida, o principal motor dessa tendência. Ao mesmo tempo, esse também é um fator importante para as expectativas do mercado de que a indústria voltará a experimentar um ciclo de alta no próximo ano.

Ontem, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul Atkins, afirmou na cúpula de políticas da Associação de Blockchain em Washington, D.C.: «A melhor parte ainda está por vir. Até o próximo ano, todas as sementes que plantamos germinarão e crescerão, e então poderemos colher os frutos.» Essa declaração de Paul Atkins sugere que, a partir do próximo ano, os EUA avançarão rapidamente na agenda de regulamentação de criptomoedas. Além disso, ele mencionou que uma das principais tarefas será impulsionar a implementação do quadro de «Isenção de Inovação» (Innovation Exemption) para projetos de criptomoedas e fintechs.

A «Isenção de Inovação» é uma das políticas centrais do plano da SEC «Projeto Cripto» (Project Crypto), destinado a oferecer flexibilidade regulatória para projetos de criptomoedas e blockchain, reduzir os custos de conformidade, permitir testes e lançamento de novos produtos sob supervisão, sem a necessidade de seguir imediatamente todos os requisitos de registro de valores mobiliários, acelerando assim o processo de aprovação de produtos de criptomoedas. A política deve entrar em vigor oficialmente em janeiro de 2026, marcando uma transição do modelo de «regulação de aplicação da lei» para um modelo mais inovador de supervisão nos EUA.

Além disso, Paul Atkins também mencionou o plano de «Classificação de Tokens» e a proposta de lei de estrutura de mercado de criptomoedas, entre outras políticas. Então, quais leis já foram implementadas nos EUA neste ano na área de criptomoedas, e quais ainda estão em andamento? Este artigo fará uma análise completa.

A evolução da política regulatória de criptomoedas nos EUA está moldando o mercado

Quando Trump foi reeleito presidente dos EUA, o futuro da indústria de criptomoedas sofreu uma mudança significativa. No início deste ano, a Casa Branca publicou a Ordem Executiva «Fortalecer a Liderança dos EUA na Tecnologia Financeira Digital», revogando a política de criptomoedas do governo de Biden, e deixando clara a «proteção e promoção do uso privado de criptomoedas», além de solicitar um «suporte legal tecnicamente neutro para o desenvolvimento de criptomoedas». Essa ordem também criou o Grupo de Trabalho do Mercado de Ativos Digitais do Presidente e proibiu a criação de moedas digitais do banco central (CBDC), estabelecendo o tom para futuras políticas federais de criptomoedas.

Lei GENIUS: o primeiro quadro regulatório federal para stablecoins

Em 4 de fevereiro, o Senado dos EUA apresentou a Lei de Orientação e Estabelecimento de uma Inovação Nacional para Stablecoins (Lei GENIUS), com o objetivo de construir um sistema de conformidade para stablecoins com base em definições, emissores, reservas e transparência. Em 18 de julho, Trump assinou oficialmente essa lei na Casa Branca, marcando a primeira vez que os EUA estabeleceram formalmente uma estrutura regulatória para moedas digitais estáveis por meio de legislação federal.

A aprovação da Lei GENIUS representa um marco na regulação de criptomoedas e no desenvolvimento financeiro digital dos EUA, indicando uma mudança fundamental na abordagem do governo para stablecoins: de uma supervisão «imprecisa» para uma postura de construção de regras e inovação. A lei oferece uma «via de conformidade» para o mercado de stablecoins e uma «pista clara» para inovadores.

Depois disso, a indústria de criptomoedas entrou em um período de rápido crescimento de quatro meses, com muitas instituições de Wall Street entrando no mercado, uma popularidade sem precedentes de ETFs e DATs, e o mercado de criptomoedas entrando oficialmente na «Era das Instituições». Durante esse período, o Bitcoin e o Ethereum atingiram recordes históricos de 126 mil dólares e 4956 dólares, respectivamente, sob a influência dessa política.

«Reserva Estratégica de Bitcoin»: do decreto executivo à legislação local

Em 6 de março, Trump assinou uma ordem executiva declarando a criação de uma «Reserva Estratégica de Bitcoin» e um «Armazém de Ativos Digitais», incluindo aproximadamente 200 mil Bitcoins confiscados por processos judiciais e administrativos, além de explorar estratégias de aumento de reservas de Bitcoin de forma neutra em relação ao orçamento. Com base nisso, mais de 18 estados dos EUA propuseram leis relacionadas à «Reserva Estratégica de Bitcoin».

Em 7 de maio, New Hampshire assinou oficialmente a lei HB 302, tornando-se o primeiro estado do país a aprovar legislação sobre a «Reserva Estratégica de Bitcoin». Em seguida, o Arizona também adotou uma lei semelhante. Em 21 de junho, Texas assinou a «Lei de Reserva de BTC» (SB 21), tornando-se o terceiro estado a estabelecer uma reserva de Bitcoin, e lançou oficialmente o plano de reserva em novembro, adquirindo inicialmente 50 milhões de dólares em IBIT, plataforma afiliada à BlackRock. Enquanto a maioria dos estados permanecia observando, Texas quebrou o impasse e liderou o avanço da reserva de Bitcoin com uma iniciativa pioneira.

Plano da SEC para «Projetos de Criptomoedas»: inovação na lógica regulatória e definição de atributos de tokens

Em 31 de julho, o presidente da SEC, Paul Atkins, lançou a iniciativa «Projeto Cripto» (Project Crypto). Essa política abrange várias áreas de inovação, com foco central na modernização regulatória, classificação de tokens e limites de supervisão descentralizada, com o objetivo de reformular a lógica regulatória do mercado de ativos digitais nos EUA, atualizar as regras de valores mobiliários e promover a «transição de todo o mercado financeiro americano para a blockchain», modernizando o quadro regulatório de valores mobiliários do país.

Atkins enfatizou que a SEC deve reconhecer seus limites de jurisdição, evitando uma «regulação excessiva que atrapalhe a inovação», e que deve criar regras, emitir orientações explicativas e medidas de isenção para estabelecer padrões «sob medida» para o mercado de ativos digitais. Em meados de novembro, Atkins propôs detalhes específicos de implementação do «Projeto Cripto» e do quadro de «Classificação de Tokens», a fim de distinguir quais criptomoedas são valores mobiliários.

Essa classificação usa o teste de Howey como âncora principal. Como critério legal para determinar se uma transação constitui um «contrato de investimento» (ou seja, valores mobiliários), o teste de Howey foi reformulado neste plano. Ele considera que um contrato de investimento não é uma «etiqueta permanente»; se um token foi anteriormente um contrato de investimento, sua «atribuição de valor mobiliário» pode terminar conforme a maturidade da rede, implantação do código e dispersão do controle. Essa lógica se baseia na «hipótese de maturidade», ou seja, quando a rede subjacente evoluir, seus recursos forem estabelecidos e a governança for descentralizada, a «atribuição de valor mobiliário» do token poderá se dissolver naturalmente.

Contudo, a classificação de tokens ainda está em fase de proposta, sem aprovação formal. Atualmente, a SEC já iniciou trabalhos complementares ao «Projeto Cripto», incluindo a elaboração de regras, comentários públicos e outras ações, embora a implementação concreta dependa de detalhes que a SEC precisa definir e promover. Além disso, a política de «Isenção de Inovação» mencionada anteriormente também deverá ser implementada no início do próximo ano.

Plano «Crypto Sprint» da CFTC: avanço fase a fase de forma sólida

Em 31 de julho, a presidente interina da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), Caroline D. Pham, anunciou o plano «Crypto Sprint», de 12 meses, para implementar políticas em fases, visando construir uma estrutura regulatória completa para ativos digitais. O plano inclui três principais ações: permitir a negociação de contratos futuros de criptomoedas spot em bolsas registradas na CFTC (como mercados de contratos designados); usar garantias tokenizadas (incluindo stablecoins) no mercado derivativo; e revisar as regras relacionadas a garantias, margem, liquidação, contas e relatórios, apoiando o uso de tecnologia blockchain e infraestrutura de mercado.

A primeira medida do plano entrou em vigor neste mês. Em 4 de dezembro, a CFTC autorizou plataformas sob supervisão a oferecerem negociação de produtos de ativos digitais spot, com a plataforma de derivativos de criptomoedas Bitnomial sendo a primeira a lançar o mercado de margem.

Além disso, quanto à política de «uso de garantias tokenizadas em derivativos», a CFTC espera publicar orientações até o final do ano e lançar oficialmente no início do próximo. É importante notar que, nesta segunda-feira, a agência iniciou um projeto piloto que permite que certos ativos digitais, como Bitcoin, Ethereum e USDC, sejam utilizados como garantias em mercados de derivativos nos EUA. Essa iniciativa faz parte da elaboração de regras para o uso de garantias tokenizadas, incluindo versões de ativos reais como títulos do Tesouro, e é restrita a FCMs (corretoras de futuros) que atendam a critérios específicos.

Lei «CLARITY»: a «concepção de alto nível» da estrutura de mercado de criptomoedas

Comparada às políticas já implementadas ou parcialmente em vigor, a mais aguardada atualmente é a «Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais» (Lei CLARITY), que trata da estrutura do mercado de criptomoedas.

Proposta pelo presidente da Comissão de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA, deputado republicano de Arkansas, French Hill, em 29 de maio, essa lei é um quadro regulatório sob medida para o mercado de ativos digitais, focando na classificação, responsabilidades regulatórias e regras de entrada no mercado. Seu objetivo é estabelecer, por meio de legislação, uma lógica regulatória «estruturada» para o mercado de criptomoedas.

Na construção da estrutura regulatória, a lei primeiro divide precisamente as categorias de ativos digitais e suas responsabilidades de supervisão. Tokens de valores mobiliários (como tokens de captação de recursos) ficam sob supervisão da SEC, que deve cumprir as exigências de registro e divulgação de valores mobiliários; enquanto produtos digitais como Bitcoin e Ethereum ficam sob jurisdição da CFTC. A lei também define claramente os limites de supervisão: a SEC é responsável pelo registro de tokens de valores mobiliários e fiscalização contra fraudes, enquanto a CFTC regula o mercado de commodities digitais spot e derivativos, exigindo registro de bolsas e corretoras, e separando os fundos dos clientes. O projeto busca esclarecer as responsabilidades por meio de uma divisão de tarefas entre duas agências, eliminando a ambiguidade na regulação de ativos digitais.

Além disso, a lei subdivide os ativos digitais em categorias como commodities digitais e stablecoins, criando regras específicas para cada uma, promovendo uma «regulação por classificação» no mercado. Também introduz mecanismos de isenção para DeFi e infraestrutura, além de estabelecer critérios de «maturidade» para blockchain. Essas inovações visam proteger os investidores, combater fraudes e ainda deixar espaço para inovação na indústria.

A «Lei CLARITY» tem um impacto profundo na indústria de criptomoedas, comparável ao impacto do «Securities Act» de 1933 na proteção dos investidores e na transformação do mercado de capitais dos EUA. Uma vez aprovada, será considerada uma «lei de marco» na área de criptomoedas.

Sobre a expectativa de implementação, Paul Atkins revelou em entrevista ao Fox News que a «Lei CLARITY» está prestes a passar, trazendo a clareza regulatória tão necessária ao setor. Na terça-feira, a senadora democrata de Nova York, Kirsten Gillibrand, e a senadora republicana de Wyoming, Cynthia Lummis, também durante a cúpula, afirmaram que as negociações entre partidos sobre a lei estão avançando de forma estável, sem obstáculos que impeçam sua aprovação.

Lummis ainda afirmou que a versão da lei no Senado deve ser divulgada neste fim de semana, com audiências na próxima semana e votação e revisões subsequentes.

Segundo a Bloomberg, o CEO do Bank of America, Brian Moynihan, o CEO do Citigroup, Jane Fraser, e o CEO do Wells Fargo, Charlie Scharf, planejam se reunir com senadores de ambos os partidos em 11 de dezembro para discutir a legislação de estrutura de mercado de criptomoedas que se aproxima. Os tópicos principais incluem oposição à proposta de permitir juros sobre stablecoins, o papel dos bancos na competição no setor de criptomoedas e a prevenção do uso de ativos digitais em atividades ilícitas. Esses avanços indicam que a implementação da lei está praticamente garantida, e a indústria de criptomoedas está na iminência de uma mudança significativa.

Resumo

O progresso firme de várias leis e políticas de criptomoedas nos EUA, com implementação próxima, certamente removerá obstáculos ao desenvolvimento inovador do setor, apontando um caminho claro para um mercado mais ordenado e próspero.

Assim como o presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou em uma entrevista ao Fox News: «Com o desenvolvimento de ativos digitais, mercado digital e tokenização, espera-se que todo o mercado financeiro dos EUA esteja na blockchain nos próximos dois anos.» Essa tendência não só oferece um caminho de conformidade claro para a indústria de criptomoedas, mas também impulsionará a profunda integração entre finanças tradicionais e tecnologias inovadoras, remodelando o ecossistema financeiro global. Nesse contexto, a indústria de criptomoedas pode experimentar outro «verão» no próximo ano.