De onde virá o dinheiro para a próxima vaga de mercado em alta?

Escrito por: Cathy

O Bitcoin caiu de 126.000 dólares para os atuais 90.000 dólares, uma queda abrupta de 28,57%.

O mercado está em pânico, a liquidez secou e a pressão de desalavancagem está a sufocar todos. Dados da Coinglass mostram que o quarto trimestre assistiu a eventos claros de liquidação forçada, com a liquidez do mercado a ser severamente enfraquecida.

Mas, ao mesmo tempo, alguns fatores estruturais positivos estão a convergir: a SEC dos EUA está prestes a lançar uma regra de “isenção inovadora”, as expectativas de que a Reserva Federal entre num ciclo de descida de taxas estão a aumentar e os canais de institucionalização global estão a amadurecer rapidamente.

Esta é a maior contradição do mercado atual: a curto prazo parece terrível, mas a longo prazo parece promissor.

A questão é: de onde virá o dinheiro para a próxima bull run?

01 O dinheiro dos pequenos investidores já não chega

Primeiro, vamos falar de um mito que está a ser quebrado: as Digital Asset Treasury Companies (DAT).

O que é uma DAT? Simplificando, são empresas cotadas em bolsa que compram criptomoedas (Bitcoin ou outras altcoins) emitindo ações e dívida, e depois lucram com uma gestão ativa dos ativos (staking, empréstimos, etc.).

O núcleo deste modelo é o “flywheel de capital”: desde que o preço das ações da empresa se mantenha acima do valor líquido dos ativos (NAV) de criptomoedas que detém, pode emitir ações a um preço elevado e comprar cripto a um preço baixo, ampliando continuamente o capital.

Parece perfeito, mas há um pré-requisito: o preço da ação tem de manter o prémio.

Assim que o mercado se vira para “aversão ao risco”, especialmente quando o Bitcoin cai muito, esse prémio beta elevado colapsa rapidamente, podendo até tornar-se desconto. Sem prémio, emitir ações dilui o valor dos acionistas e seca a capacidade de financiamento.

O mais crítico é a escala.

Até setembro de 2025, apesar de já existirem mais de 200 empresas a adotar a estratégia DAT, detendo em conjunto mais de 115 mil milhões de dólares em ativos digitais, este número representa menos de 5% do mercado total de cripto.

Isto significa que o poder de compra das DAT é claramente insuficiente para sustentar o próximo bull market.

Pior ainda, quando o mercado está sob pressão, as DAT podem ser obrigadas a vender ativos para manter operações, trazendo pressão adicional de venda ao mercado já fraco.

O mercado precisa de encontrar fontes de capital de maior escala e estrutura mais estável.

02 Fed e SEC abrem as comportas

A escassez estrutural de liquidez só pode ser resolvida com reformas institucionais.

Reserva Federal: a torneira e a porta

A 1 de dezembro de 2025, a política de quantitative tightening (QT) da Fed termina, um ponto de viragem crucial.

Nos dois anos anteriores, o QT drenou liquidez dos mercados globais; o seu fim remove uma restrição estrutural importante.

Mais importante ainda são as expectativas de descida das taxas de juro.

A 9 de dezembro, segundo o CME “FedWatch”, a probabilidade de a Fed cortar 25 pontos base em dezembro é de 87,3%.

Os dados históricos são claros: durante a pandemia de 2020, os cortes de taxas e o quantitative easing fizeram o Bitcoin subir de cerca de 7.000 dólares para aproximadamente 29.000 dólares no final do ano. Cortes de taxas reduzem o custo do crédito e impulsionam o capital para ativos de maior risco.

Há ainda uma figura-chave a seguir: Kevin Hassett, potencial candidato a presidente da Fed.

Ele é pró-cripto e apoia cortes agressivos de taxas. Mas, mais importante, destaca-se pela sua dupla importância estratégica:

Um é a “torneira” — decide diretamente o grau de relaxamento da política monetária, afetando o custo de liquidez do mercado.

Outro é a “porta” — determina o grau de abertura do sistema bancário norte-americano ao sector das criptomoedas.

Se um líder pró-cripto assumir, poderá acelerar a coordenação entre o FDIC e a OCC em ativos digitais, condição prévia para fundos soberanos e fundos de pensões entrarem no mercado.

SEC: regulação de ameaça a oportunidade

O presidente da SEC, Paul Atkins, já anunciou planos para lançar em janeiro de 2026 a “Innovation Exemption”.

Esta isenção visa simplificar os processos de compliance, permitindo que empresas de cripto lancem produtos mais rapidamente num sandbox regulatório. O novo quadro irá atualizar o sistema de classificação de tokens, podendo incluir uma “cláusula sunset” — quando um token atinge determinado nível de descentralização, deixa de ser considerado security. Isto oferece aos developers fronteiras legais claras, atraindo talento e capital de volta aos EUA.

Mais importante ainda, há uma mudança na atitude regulatória.

Na revisão de prioridades para 2026, a SEC removeu pela primeira vez as criptomoedas da sua lista prioritária independente, focando-se em vez disso em proteção de dados e privacidade.

Isto mostra que a SEC está a passar de ver os ativos digitais como “ameaças emergentes” para os integrar em temas regulatórios mainstream. Esta “des-riscação” elimina obstáculos de compliance para instituições, tornando os ativos digitais mais facilmente aceites por conselhos de administração e gestoras de ativos.

03 O verdadeiro grande dinheiro

Se o dinheiro das DAT não chega, onde está o verdadeiro capital? Talvez a resposta esteja em três pipelines que estão a ser construídos.

Pipeline 1: entrada institucional exploratória

Os ETFs tornaram-se o canal preferencial para gestores de ativos globais alocarem capital em cripto.

Após os EUA aprovarem ETFs spot de Bitcoin em janeiro de 2024, Hong Kong aprovou igualmente ETFs spot de Bitcoin e Ethereum. Esta convergência regulatória global faz dos ETFs um canal padronizado para capital internacional entrar rapidamente.

Mas os ETFs são apenas o início; mais importante é o amadurecimento da infraestrutura de custódia e liquidação. Os investidores institucionais já se focam não em “se podem investir”, mas em “como investir de forma segura e eficiente”.

O Bank of New York Mellon e outros custodians globais já oferecem serviços de custódia de ativos digitais. Plataformas como a Anchorage Digital integram middleware (como BridgePort), oferecendo infraestrutura de liquidação a nível institucional. Estas colaborações permitem que as instituições aloqueiem ativos sem necessidade de pré-financiamento, aumentando drasticamente a eficiência do capital.

O mais interessante são os fundos de pensão e os fundos soberanos.

O investidor bilionário Bill Miller prevê que, nos próximos três a cinco anos, consultores financeiros recomendarão alocar 1% a 3% em Bitcoin nos portfólios. Parece pouco, mas para os milhares de milhões sob gestão institucional, esta percentagem representa vários triliões de dólares a entrar.

O estado do Indiana já propôs permitir que fundos de pensão invistam em ETFs de cripto. Investidores soberanos dos EAU juntaram-se à 3iQ para lançar um hedge fund que atraiu 100 milhões de dólares, com objetivo de retorno anualizado de 12%-15%. Estes processos institucionais asseguram que o fluxo de capital seja previsível e estruturalmente duradouro, diferente do modelo DAT.

Pipeline 2: RWA, a ponte dos triliões

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) pode ser o maior motor da próxima vaga de liquidez.

O que é RWA? É transformar ativos tradicionais (obrigações, imobiliário, arte, etc.) em tokens digitais na blockchain.

Até setembro de 2025, o valor total global de RWA era cerca de 30,91 mil milhões de dólares. Segundo a Tren Finance, até 2030 o mercado de RWA tokenizados pode crescer mais de 50 vezes, com a maioria das empresas a prever o mercado entre 4 a 30 triliões de dólares.

Esta escala ultrapassa qualquer pool de capital cripto nativo.

Porque é que o RWA é importante? Porque resolve a barreira linguística entre finanças tradicionais e DeFi. Obrigações ou T-bills tokenizadas permitem que ambos os lados “falem a mesma língua”. O RWA traz ativos estáveis e com rendimento para o DeFi, reduzindo volatilidade e oferecendo aos investidores institucionais fontes de rendimento não cripto-nativas.

Protocolos como MakerDAO e Ondo Finance, ao trazerem T-bills dos EUA para a blockchain como colateral, tornaram-se ímanes para capital institucional. A integração de RWA já fez do MakerDAO um dos maiores protocolos DeFi em TVL, com milhares de milhões em T-bills dos EUA a suportar o DAI. Isto mostra que, quando há produtos de rendimento regulamentados e suportados por ativos tradicionais, as finanças tradicionais alocam capital de forma ativa.

Pipeline 3: upgrade da infraestrutura

Seja o capital de origem institucional ou de RWA, uma infraestrutura de liquidação e negociação eficiente e de baixo custo é pré-requisito para adoção em massa.

As Layer 2 processam transações fora da mainnet do Ethereum, reduzindo significativamente as taxas de gas e o tempo de confirmação. Plataformas como a dYdX oferecem, via L2, criação e cancelamento de ordens rápidas, algo impossível em Layer 1. Esta escalabilidade é crítica para gerir fluxos institucionais de alta frequência.

As stablecoins são ainda mais cruciais.

De acordo com a TRM Labs, até agosto de 2025, o volume transacionado on-chain em stablecoins ultrapassou 4 triliões de dólares, crescendo 83% em relação ao ano anterior e representando 30% de todo o volume on-chain. No primeiro semestre, o market cap das stablecoins atingiu 166 mil milhões de dólares, já uma base das remessas transfronteiriças. Segundo a rise, mais de 43% dos pagamentos B2B transfronteiriços no Sudeste Asiático usam stablecoins.

Com reguladores como a Autoridade Monetária de Hong Kong a exigir reservas de 100% para emissores de stablecoins, o estatuto das stablecoins como “dinheiro” on-chain, líquido e conforme, é reforçado, garantindo transferências e liquidações eficientes para instituições.

03 Como pode vir o dinheiro?

Se estes três canais realmente abrirem, como virá o dinheiro? A correção de curto prazo reflete o necessário processo de desalavancagem, mas indicadores estruturais sugerem que o mercado cripto pode estar à beira de uma nova vaga de influxo massivo de capital.

Curto prazo (final de 2025 – Q1 2026): rebound induzido por políticas

Se a Fed terminar o QT e cortar taxas, se a “Innovation Exemption” da SEC entrar em vigor em janeiro, o mercado pode assistir a uma recuperação impulsionada por políticas. Esta fase é baseada sobretudo em fatores psicológicos: sinais regulatórios claros incentivam o regresso do capital de risco. Mas este capital tende a ser especulativo, volátil e de sustentabilidade duvidosa.

Médio prazo (2026-2027): entrada gradual de capital institucional

À medida que a infraestrutura global de ETFs e custódia amadurece, a liquidez virá principalmente de pools institucionais regulados. Pequenas alocações estratégicas por fundos de pensão e soberanos podem tornar-se realidade. Este capital é paciente e pouco alavancado, proporcionando uma base de estabilidade ao mercado, sem os movimentos bruscos dos pequenos investidores.

Longo prazo (2027-2030): mudanças estruturais via RWA

A liquidez massiva e sustentada poderá depender da ancoragem via tokenização de RWA. O RWA traz valor, estabilidade e fluxos de rendimento dos ativos tradicionais para a blockchain, podendo elevar o TVL do DeFi à casa dos triliões. O RWA liga diretamente o ecossistema cripto ao balanço global de ativos, podendo garantir crescimento estrutural de longo prazo, ao invés de especulação cíclica. Se este caminho se confirmar, o mercado cripto passará verdadeiramente da periferia para o mainstream.

04 Conclusão

O último bull market foi impulsionado por pequenos investidores e alavancagem.

A próxima ronda, se vier, pode depender de instituições e infraestrutura.

O mercado está a passar da periferia para o mainstream; a questão já não é “se se pode investir”, mas “como investir com segurança”.

O dinheiro não chegará de repente, mas os canais já estão a ser construídos.

Nos próximos três a cinco anos, estes canais podem abrir-se progressivamente. Nessa altura, o mercado deixará de disputar a atenção dos pequenos investidores para disputar a confiança e a quota de alocação das instituições.

Esta é uma mudança de especulação para infraestrutura — e o caminho inevitável para a maturidade do mercado cripto.