A questão das taxas de juro do iene ainda não foi percebida por muita gente.

Agora o mercado está a recuperar e por todo o lado se ouvem vozes a falar em comprar na baixa. Mas se fizeres bem as contas — a taxa de juro real do Japão já chegou a 1% e está a subir, o que já é superior ao rendimento de muitos ativos.

Antes, a estratégia habitual era simples: o custo de pedir ienes emprestados era quase zero, depois aplicava-se em dívida americana ou BTC e o diferencial de taxa de juro ia direto para o bolso. Nessa altura, era mesmo irresistível.

E agora? Os juros não param de subir e o espaço para arbitragem está cada vez mais apertado. Quando a taxa de juro do iene ultrapassar mesmo os 2%, muitos ativos já não vão conseguir cobrir o custo do empréstimo, e o que poderá acontecer nessa altura? Vendas em massa para liquidar posições — e quem é que vai aguentar?

As instituições que agora entram no mercado apostam que a Fed ainda vai continuar a baixar as taxas e a injectar liquidez. Mas não te esqueças: se na reunião da Fed em dezembro não houver sinais claros de cortes de juros consecutivos, esta espada pendurada sobre as nossas cabeças pode cair a qualquer momento.

Neste momento, o mercado está a ser sustentado apenas pelo sentimento. E o sentimento, esse, muda depressa. Se a cadeia de arbitragem colapsar, nem sequer vais ter tempo de sair.

Nesta fase, não olhes só para as subidas e descidas de curto prazo. O rendimento das obrigações japonesas a 10 anos e as indicações políticas da Fed são as verdadeiras linhas vitais. Perceber isto vale cem vezes mais do que andar a perseguir ganhos rápidos.