#特朗普加密货币政策新方向 O colapso coletivo de ativos globais, quem é o verdadeiro culpado?

Nesta queda acentuada, muitas pessoas estão atentas a certas direções políticas em busca de razões, mas ao pensar com mais atenção – a queda das ações nos EUA e o massacre no mercado de criptomoedas, a cadeia lógica realmente pode se conectar diretamente?

O que realmente deve ser observado pode ser do outro lado do Pacífico: o Japão.

O rendimento dos títulos do governo a 2 anos deles já subiu para 1%. Que conceito é esse? A última vez que vi esse número foi antes da queda do Lehman Brothers em 2008. O Japão, na era das taxas de juros zero, está virando discretamente.

Por que isso tem tanto impacto? Porque o iene é, há muito tempo, a maior "ferramenta de empréstimo" do mundo. Nos últimos dez anos, inúmeras instituições pegaram empréstimos em ienes a juros baixos no Japão, e depois compraram títulos do Tesouro dos EUA, investiram na bolsa americana e apostaram em ativos de criptomoeda, ganhando com a diferença de juros e a estabilidade da taxa de câmbio. Dinheiro quase sem custo, buscando ativos de alto rendimento, quem não gostaria de fazer esse negócio?

Mas agora as regras do jogo mudaram.

A taxa de juros de curto prazo voltou a 1%, o que significa que o custo de empréstimo começa a subir. O espaço de arbitragem foi comprimido, e pode até haver perdas devido à inversão. As instituições reagem rapidamente: cortam posições, reduzem a alavancagem e retiram fundos. O iene começa a voltar para o país, e a demanda por ativos de risco como títulos do Tesouro americano, ações americanas e BTC naturalmente desmorona. Ao mesmo tempo, o diferencial de juros entre o dólar e o iene se estreita, a volatilidade da taxa de câmbio aumenta, e os fundos não têm razão para permanecer no exterior em busca de riscos.

Isto não é uma brincadeira, é uma reestruturação da liquidez global.

Especialmente aqueles negócios de arbitragem com alta alavancagem, são extremamente sensíveis às mudanças nas taxas de juros do iene. Assim que a taxa de juros se move, a alavancagem precisa ser desmontada, e para desmontar a alavancagem, é necessário vender ativos. Quando a onda de vendas começa, que espaço seguro ainda existe no mercado?

No fim das contas, os jogadores que antes se aproveitavam dos empréstimos em ienes para arbitragem de baixo custo, agora estão a ver os custos a aumentar e os lucros a encolher; fugir antecipadamente é a escolha racional.

Esta é apenas uma observação de um ângulo, mas, olhando para o caminho de transmissão da liquidez, esta pista pode estar mais próxima da verdade.